米国ステーブルコイン法案の深層分析——山雨欲来風満楼
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米国ステーブルコイン法案の深層分析——山雨欲来風満楼
米国のステーブルコイン立法の進展は、デジタル資産業界の発展における中核的原動力となる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：張海生
ここ数週間、米国はステーブルコインの立法に対して頻繁に動きを見せ、関連政策を密集して発表しており、そのペースは加速する一方で、まさに「山雨欲来風満楼」という状況にある。とりわけ象徴的な出来事は、まもなく公開された『STABLE Act』（Stablecoin Transparency and Accountability for Better Ledger Economy Act：より良い台帳経済のためのステーブルコイン透明性および説明責任促進法案）の草案である。この草案は、2020年12月に米国下院金融サービス委員会の民主党議員Tlaib氏、García氏、Lynch氏の3名によって作成されたが、その後民主党政権により棚上げされていた。それが2025年3月26日に全文が公開され、日の目を見たのである。今後この法案は、もう一つのステーブルコイン関連法案『Stable Genius Act』とともに、米国の将来のステーブルコイン規制枠組みを形作ると見られており、特に注目に値する。
デジタル金融システムにおいてステーブルコインは「一点に触れるだけで全体が動く」中枢的役割を果たしており、米国がこの分野で取るあらゆる行動は注目を集める。では、米政府がなぜ今このタイミングでステーブルコインの立法を推し進めようとしているのか？それは無秩序なステーブルコインの拡大を抑制するためなのか、それとも米ドルステーブルコインを「武器化」しようとしているのか？ステーブルコインの合法化はデジタル資産業界にとって何を意味するのか？また、どのような新たな機会を切り開くのか？『STABLE Act』の草案は、米国のステーブルコイン規制の考え方を理解する上で極めて優れたテキストを提供している。本稿では、この草案の核心的内容とその背後にある深い理由を詳細に分析し、米国およびグローバルなデジタル資産業界への深远な影響を探るとともに、Web3の実務家たちに自信を与え、前進の方向を示し、この変革の中で有利な立場を築く手助けをしたい。
一、草案は何かを言っているのか？
この草案は全72ページにわたり、数千語にも及ぶ米国の立法文書特有の硬質な文体で記述されており、冗長で重要でない部分も多々含まれている。読者の負担を軽減するため、筆者は全文を精査し、最も重要なポイントをまとめた。
まず、草案はステーブルコインの定義を行っている。ステーブルコインは国家の法定通貨と連動しており、証券でも預金でもなく、支払いおよび決済手段であると規定している。同時に、発行体が法定通貨での換金を保証しなければならないとし、これはステーブルコインに支払い手段としての法的地位を与える認証に等しい。
次に、誰がステーブルコインを発行できるかを規定している。現在のクリプト業界では誰でもステーブルコインを発行できるが、こうした自由は終わりを告げる可能性が高い。草案は、保険付き預金機関の子会社、連邦承認非銀行発行体、または州承認発行体といった、合規なステーブルコイン発行体のみが米国でステーブルコインを発行できると提言している。
さらに、発行に関する具体的な要件も詳細に規定している。発行体は、米ドル、当座預金、短期国債、リポ取引、マネーマーケットファンド証券など、少なくとも1:1の準備資産を保有しなければならず、定期的に準備資産および換金状況を開示することを求められている。
最後に、禁止される行為についても述べている。まず、法案は施行後2年間、アルゴリズム型ステーブルコインの発行を禁止しており、長期的に見ても承認される可能性は低い。また、許可を得ていない機関は米国内でステーブルコインを発行できない。さらに、発行機関はステーブルコイン保有者に対して利子や収益を支払ってはならない。
要するに、この草案の核心目的は、ステーブルコインの法的地位を明確にし、消費者保護を強化し、市場の透明性を高めることで、ステーブルコインを通じて米ドルのグローバル金融システムにおける影響力と主導的地位を維持・継続することにある。
二、なぜ今、ステーブルコイン法案を提出するのか？
この草案の核心内容は業界の予想を大きく超えるものではなく、むしろ市場が既に予期していたルールを正式に法律化したにすぎない。ならば疑問が湧く：皆がすでに合意していることであれば、なぜ米国は敢えて専門の立法を行うのか？よく考えてみると、このタイミングには深い意味がある。なぜ今この瞬間に、米国はこの立法を正式に推進する選択をしたのか？それは単なる金融監督の必要性なのか、それともWeb3業界のための合規ルート整備なのか？あるいは、デジタル米ドルを巡るグローバルな駆け引きなのか、それともさらに深いレベルのグローバル通貨戦争の幕開けなのか？以下、筆者の解釈に基づき、その真実を探ってみたい。
米ドルステーブルコインの地位を明確にし、デジタル資産業界を高速化する
長年にわたり、ステーブルコインの法的地位には不確実性があり、伝統的金融機関や大型機関投資家は安易に参入できなかった。しかし、最近の立法によりステーブルコインの合法性が明確になったことで、こうした政策的不確実性が効果的に解消され、金融機関に安心感を与え、参入の道を開いた。
この背景のもと、多数の銀行、決済機関、大規模投資ファンドが、合規ステーブルコインの発行および利用に積極的になり、Web3業界に新たな成長原動力をもたらすだろう。これは伝統金融とWeb3の融合を促進するだけでなく、デジタル金融システムの進歩と革新を加速させることにもつながる。
こうして、Web3業界は新たな資本流入の波を迎えることになり、合規ステーブルコインは間違いなくデジタル経済のコアインフラとなる。これにより、合規ステーブルコインを基盤とする支払い、清算、クロスボーダー決済が徐々にデジタル経済の主流な支払い方式となり、DeFiやRWAなどの分野の飛躍的発展を強力に促進し、最終的には主流金融市場にまで入り込む可能性さえある。
したがって、米国がステーブルコインの合規化を推進する目的は、グローバル資本がスムーズにWeb3世界へ流入できるようにすることで、デジタル資産の急速な発展を促進し、業界全体をより成熟した未来へと導くことにある。
貿易戦争による米ドル支配力の弱体化に対抗し、「アメリカ投資」の新ルートを世界民衆に提供する
近年、いくつかの国で「脱ドル化」の傾向が見られ、多くの経済圏が国際貿易において米ドルへの依存を減らそうとしている。しかし、これとは対照的に、米ドルステーブルコインは静かに台頭し、国境を越えた支払いおよび国際決済の新興ツールとして注目を集めている。これは非常に興味深い状況である。米国がこの流れをうまく捉え、米ドルステーブルコインの発展を積極的に推進すれば、それは米ドルの国際的地位低下に対する重要な対抗策となる可能性がある。逆に、規制が遅れ、支援が不十分であり、さらには他国の通貨がデジタルステーブルコイン分野で主導権を握れば、グローバル資金はさらに米ドル体制から離れ、米ドルの国際的影響力を弱めることになる。
この課題に対応するため、米国は立法を通じて米ドルステーブルコインの合法化を図った。合法化された米ドルステーブルコインは、引き続きグローバルな支払い、貿易、投資の重要なツールとして機能すると同時に、規制枠組みに組み込まれることで、米国はグローバルなデジタル資金の流れを掌握でき、必要に応じてこれを金融戦争の武器としても活用できる。
同時に、合規な米ドルステーブルコインは、他の資産が米国へ流れるための合法的な重要なルートも提供する。つまり、各国の住民が米ドルステーブルコインを利用して自国通貨の価値下落リスクを回避し、より簡単に米ドル資産に投資できるようになる。資金が自国の為替管理を迂回して直接米ドル資産プールに流入することで、グローバル資本は無意識のうちにさらに「ドル化」されていく。この傾向から見ると、将来的には合規化された米ドルステーブルコインは「グローバル・デジタル・ドル」として進化することが確実視される。
以上から、米ドルステーブルコインは単にWeb3の一部というだけでなく、米国がグローバル通貨競争において戦略的に活用する資産でもある。規制の強化とグローバルなデジタル資産の流れの活用を通じて、米国は支払い、貿易、投資分野における米ドルの主導的地位をさらに固めている。米ドル覇権を維持する最新の金融ツールとして、米ドルステーブルコインは世界中で重要な役割を果たしており、米国の金融市場に対するコントロール力を強化するとともに、競争相手を抑止し、米ドルの主導的地位を確固たるものにするための新しい金融兵器ともなっている。
DeFiおよびRWA分野のイノベーションを活性化する
ステーブルコインは、Web3世界における法定通貨の合法的な写像であるだけでなく、RWA分野のコア流通資産でもある。今回の草案の公布により、ステーブルコインはより広い範囲で流通し、デジタル資産と現実資産の深層的融合が促進される。ステーブルコインの用途はDeFi、支払い、クロスボーダー決済、RWAに及び、企業や個人がグローバル取引をより容易に行えるようになり、伝統的な法定通貨による支払い方式を覆すことにつながる。
ステーブルコインの規制政策が実施されることで、機関投資家はデジタル資産分野への参入にさらに自信を持つようになる。特に、実物資産のブロックチェーン上での表現および流通に関しては、グローバルな資産のオンチェーン化がより簡単になり、企業は直接ブロックチェーン上に債券や不動産トークンを発行できるようになる。これにより、グローバル投資家が米国などの高品質資産に直接投資できるようになる。
さらに重要なのは、米国が合規ステーブルコインを通じてグローバル投資家を自国のデジタル資産エコシステムに惹きつけ、キャピタル・ヒージング効果を生み出す点である。ステーブルコインの合規化を活用することで、米国はグローバル投資家に、より安全かつ透明な投資チャネルを提供し、大量の資本流入を引き寄せている。これは米国のデジタル資産市場に新たな活力を注入するだけでなく、ステーブルコインの広範な利用を通じて、米国経済のグローバル化・デジタル化プロセスを推進する。最終的に、グローバル投資家がステーブルコインを通じて取引・投資・資産配分を行うことで、間接的に米国経済の安定と発展を支え、米国がグローバル資本フローの中心地となることを確固たるものにする。
コントロールを強化し、米ドルステーブルコインの合規的発展を米国利益と一致させる
草案の核心目的の一つは、ステーブルコインの発展が米国の金融安全に脅威を与えないようにすることにある。無許可のステーブルコインが金融市場を混乱させることを防ぎ、ステーブルコイン体制が合規機関および政府の手中にしっかり収まるようにすることを強調している。無許可のステーブルコインは流動性リスクをもたらす可能性があるため、草案は厳しい発行条件を通じて、ステーブルコインが銀行体系に脅威を与えないことを確保する。
草案によれば、ステーブルコイン発行者は許可を得なければならず、厳格な資本準備要件を遵守しなければならない。この規定は伝統的銀行制度のモデルを踏襲しており、1933年の『グラス・スティーガル法』などの歴史的法規の核心精神を継承したものであり、ユーザー資金の安全、資産の分離、透明性を確保し、消費者保護を強化することを目的としている。
この草案を通じて、米国は自国のステーブルコイン市場を効果的に監督できるだけでなく、世界中で流通する米ドルステーブルコインにも間接的にコントロールを及ぼすことができる。この措置により、グローバル資本が依然として米ドル体制を中心に回り続けることが保証され、グローバルな米ドル資金の流れに対する支配力が強化される。
この草案の提出から明らかなように、これは単なる金融監督の強化ではなく、まったく新しい通貨戦争の始まりなのである。米国がデジタル時代に掲げる目標は、単に米ドル覇権を維持することにとどまらず、ステーブルコインを通じてグローバル資本を米国に引き寄せ、次世代のグローバル金融システムを主導することにある。
三、デジタル資産業界への影響
ステーブルコインによる支払いは、デジタル資産業界のインフラを構成するだけでなく、政策上の中枢的役割を果たしており、業界全体の発展に「一点に触れて全体が動く」ような影響を与えている。資本流入、業界の合規性、RWAのオンチェーン化、イノベーションの発展に至るまで、ステーブルコインの合規化は深远な影響を持ち、デジタル資産業界の成熟を推進している。
まず、ステーブルコイン支払いの合規化は、デジタル資産業界に大量の機関投資家を惹きつける。関連規制が徐々に明確になるにつれ、伝統的金融機関や大規模資金の参入がよりスムーズになる。合規ステーブルコインにより、より多くの法定通貨が円滑にデジタル資産に変換され、市場の流動性がさらに向上し、Web3やDeFiといった新興分野の広範な発展の基礎が築かれる。そのため、ステーブルコインはWeb3インフラの重要な構成要素となり、業界に新たな活力を注入する。
次に、ステーブルコインの合規化は、デジタル資産業界の成熟と規範化を促進する。監督枠組みが徐々に構築されることで、市場の透明性が著しく向上し、無秩序な競争や潜在的な市場リスクが効果的に抑制される。明確な合規要件は、マネーロンダリングなどの違法行為のリスクを低減するだけでなく、資本フローの規範性を確保し、業界の長期的かつ健全な発展の堅固な基盤を築く。
さらに、ステーブルコインの合規化は、RWAのオンチェーン化に信頼できる支払い手段および流通媒体を提供する。BCGの予測によれば、RWA市場の規模は16兆ドルに達する可能性がある。合規ステーブルコインの普及に伴い、この市場には新たなイノベーションの機会が生まれ、資産のデジタル化オンチェーンおよびグローバル投資フローの発展が推進され、デジタル資産業界のグローバル化および異業種融合がさらに促進される。
しかし、ステーブルコインの合規化はいくつかの課題ももたらす。高い合規要件は中小規模のステーブルコイン発行体の運営コストを増加させ、新興企業の参入を制限する可能性がある。また、厳しい合規ハードルは市場の集中化を招き、競争を抑制し、イノベーションのスピードを鈍化させる可能性もある。したがって、合規性と市場の活力のバランスをどう取るかが、業界発展の重要な課題となる。
総じて、ステーブルコインの合規化はデジタル資産業界に明確な監督枠組みを提供し、市場の成熟とイノベーションを推進している。合規ステーブルコインの普及に伴い、資本の流動性と市場参加度は著しく向上し、DeFiやRWAといった新興分野はさらに活発な発展の見通しが立つ。将来のデジタル資産業界において、合規化とイノベーションのバランスが、業界の進歩を継続的に推進する鍵となる。
他の主要市場の対応
ステーブルコインの合規化は、米国市場のニーズに応じたものであるだけでなく、グローバル金融システムの深い再構築を推進している。各国の政策の方向性が異なる中で、グローバルなデジタル資産の発展は大きな影響を受ける。各国はそれぞれの金融環境、政策ニーズ、市場の課題に応じて、ステーブルコインに対する姿勢を異にしている。以下に、主な市場におけるステーブルコイン合法化への対応トレンドを紹介する。
欧州市場。EUはステーブルコイン監督に関して『MiCA法案』（Markets in Crypto-Assets Regulation）の導入を通じて行動を起こしている。この法案は、米国の政策とステーブルコイン監督面で一致を目指し、グローバルなステーブルコイン支払いの合規枠組み形成を推進すると見られる。MiCA法案の実施は、ステーブルコイン市場の運営ルールを規範化するだけでなく、Web3の発展に安定した政策的保障を提供する。EUの監督枠組みは米国のステーブルコイン政策と呼応し、クロスボーダー支払いの相互運用性を高め、デジタル資産の合法的流通の道を拓く。
アジア市場。アジア市場はステーブルコインの合規化プロセスにおいて積極的な姿勢を示している。シンガポール、香港、日本などの地域の監督当局は、ステーブルコインの合法化を段階的に推進している。シンガポール金融庁（MAS）はこの分野で比較的包括的な政策枠組みを制定しており、香港や日本も同様の立法および政策の検討を進めている。米国の政策が進むにつれ、アジア諸国は米国のステーブルコイン監督枠組みを参考にし、市場の安定性を高め、クロスボーダーリスクに対応しようとしている。特にフィンテックおよびデジタル資産分野の競争において、アジア地域は国際標準に接続し、グローバル金融変革の中で後れを取らないよう努めなければならない。
その他の発展途上国。一部の発展途上国は、米ドルステーブルコインの合法化に対して慎重な態度を取っており、自国の通貨主権および金融政策の独立性が損なわれるのを懸念している。これらの国々は、米ドルステーブルコインの普及が自国通貨の流通を減少させ、中央銀行の金融政策立案に影響を与える可能性があると考えている。しかし、米国がステーブルコイン合規化においてリードする中、より多くの発展途上国が徐々に米国モデルを受け入れる可能性がある。特にグローバルなデジタル通貨の潮流の中、自国ステーブルコインの発行や米国モデルの参照を通じて、自国のデジタル通貨体制の近代化を進め、より多くの国際投資を引き寄せることができると気づくかもしれない。同時に、こうした国々は通貨主権とグローバル金融接続のバランスを取る難題に直面する。
グローバル化の趨勢と将来展望。米国がステーブルコイン合規化において主導的役割を果たすにつれ、各国の政策は徐々に調整され、グローバルなステーブルコイン支払い体制の統一が推進される。ステーブルコインの合規化は、Web3およびDeFiの発展に安定した支払いインフラを提供するだけでなく、グローバル金融システムにも深远な影響を及ぼす。クロスボーダー支払いはさらに便利になり、グローバルな資金移動の効率は大幅に向上し、世界経済に新たな革新的な資金調達チャネルおよび支払いソリューションを提供する。
しかし、ステーブルコインの合法化とグローバル金融システムの再構築には、一連の課題も伴う。各国の監督基準および合規要件には差異があり、グローバルな政策調整および相互承認をどう実現するかは依然として複雑な課題である。各国の経済構造、金融ニーズ、政策スタンスの違いにより、ステーブルコインの合規化プロセスは地域ごとに異なる実施効果および速度を示す可能性がある。
四、将来展望
ステーブルコインの合規化プロセスの進展とWeb3エコシステムの急成長に伴い、デジタル資産業界はまったく新しい段階に入っている。今後、大量の機関資本が流入する中で、業界は前例のない機会を迎えるだけでなく、より深い変革にも直面するだろう。我々は、資本の爆発的増加と市場の再編という新局面を目撃することになる。以下に、将来の発展におけるいくつかの主要なトレンドを展望する。
大手企業が殺到し、RWAが資本爆発の瞬間を迎える。ステーブルコインの監督枠組みが整えば、伝統的金融機関が大量の資本を持ってステーブルコインおよびRWA市場に参入することは想像に難くない。これは、デジタル資産業界が無秩序な成長から合規的発展段階へ移行することを示すと同時に、Web3が大規模な実用化の時期を迎えることを意味しており、デジタル資産業界は新たな発展サイクルに入る。
ステーブルコイン支払いが、非効率で高コストな従来の支払い方法を代替する。ステーブルコインとDeFi技術のさらなる発展に伴い、クロスボーダー支払いは革命的な突破を遂げる。ステーブルコインによるクロスボーダー支払い、清算、決済のコストは大幅に低下し、効率は著しく向上し、クロスボーダー支払いはさらに便利になる。SWIFT、VISAなどの従来の支払いネットワークにとって、ステーブルコイン支払いは破壊的な挑戦となる。
RWAが資産の大移動を引き起こす。全世界の数兆ドル規模の実物資産がブロックチェーン上で復活し、現実世界の資産がRWAを通じて暗号世界に流れ込む。資本の移動速度は前例のないレベルに達する。これはデジタル資産が推進するグローバル金融の再構築であり、伝統的金融システムを覆す「ノルマンディー上陸作戦」である。我々はこの富の波に備えなければならない。
デジタル米ドル覇権が萌芽し、デジタル通貨戦争は始まる前に終わる可能性がある。世界がまだデジタル通貨の可能性について議論している間に、米国はステーブルコインという金融兵器を通じて静かに金融植民地化を完了している。立法を通じて米ドル覇権をブロックチェーンに巧妙に埋め込み、米国の金融体制にデジタル兵器を提供した。チェーン上のすべての取引は、ドル帝国の強大化に貢献している。これは予測ではなく、今まさに起きている現実である。米ドルのデジタル覇権が急速にグローバル金融エコシステムを飲み込み、新たな通貨戦争の結末はすでに決している。
気がつかないうちに、未来はすでに到来している。Web3の実務家として、私たちは鋭い思考と豊富な知識を常に備えておかなければ、この前例のない変革に対応できない。
五、まとめ
米国におけるステーブルコイン立法の推進は、デジタル資産業界の発展を牽引する核心的原動力となる。ステーブルコインの合法化は大量の金融機関および資本を惹きつけ、Web3業界に強力な支援を提供し、支払い、DeFi、RWAなどの分野の繁栄を推進する。
Web3世界における法定通貨の合法的写像として、米ドルステーブルコインは市場を引き続き主導する。ステーブルコインの合規化は、クロスボーダー支払いおよびグローバルな資金移動を促進し、従来の法定通貨支払い方式を覆し、グローバル金融構造に深い変化をもたらし、米ドルのグローバル金融システムにおける主導的地位をさらに強化する。
このステーブルコイン革命は、金融技術の革新にとどまらず、グローバルな通貨システムおよび経済秩序の再構築でもある。米国のリードのもと、合規ステーブルコインの広範な利用は、伝統的法定通貨支払い方式の変革を推進し、新たな通貨戦争の幕を開け、ステーブルコインの形で米ドルがグローバル金融システムにおいて覇権的地位を確固たるものにしていく。
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