ARK Investのリサーチレポート：ビットコインは230万ドルに達する
TechFlow厳選深潮セレクト
ARK Investのリサーチレポート：ビットコインは230万ドルに達する
2024年にビットコインは大きな催化剂を迎える。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：秦晋
2月2日、ビットコインETF発行会社であり、キャシー・ウッド（Cathie Wood）が率いるアーカイブ・インベスト（ARK Invest）は、「Big Ideas 2024：常識を覆し、未来を定義する」と題した全160ページに及ぶ年次レポートを発表した。
この160ページにわたるレポートは、人工知能、ビットコイン、スマートコントラクト、ロボティクス、デジタルウォレット、電気自動車、再利用可能なロケット、3Dプリントなどに関するトピックを中心に構成されており、全15章からなる。特に人工知能、ビットコイン、電気自動車について重点的に言及している。
米証券取引委員会（SEC）は1月10日、11の現物ビットコインETFの上場を承認したが、その中にキャシー・ウッド率いるARK Invest傘下のARK 21Shares Bitcoin ETF（ARKB）も含まれている。SECがARK 21Shares Bitcoin ETFの上場を承認する前、キャシー・ウッドはすでに約8,000万ドル相当のグレイスケールのビットコインファンドGBTCを保有していた。しかし、自社のビットコインETFを立ち上げた後は、徐々にGBTCからの撤退を進め、自社ETFのARKBへと資金を移行している。
厳密に言えば、キャシー・ウッドはベテランのビットコイン信奉者である。これ以前にも、ブラックロック創業者のラリー・フィンク氏が自身を「ビットコイン信奉者」と称したことがある。
2月2日時点でのデータによると、ビットコインETF上場後の16取引日間で、ARKBは16,415BTC（約7億ドル相当）を保有しており、ブラックロックおよびフィデリティに次いで、第3位の保有高となっている。
TechFlowでは、『Big Ideas 2024』レポートの中からビットコインに関する内容を抜粋して紹介する。同レポートはビットコインに関して二つの主要なセクションに分けて論じており、一つは「Bitcoin Allocation」（ビットコインの資産配分）で、投資ポートフォリオにおけるビットコインの重要性向上について述べている。もう一つは「Bitcoin In 2023」（2023年のビットコイン）で、2022年の危機後におけるビットコインの回復力と耐久性について言及している。
レポートの「Bitcoin Allocation」セクションでは、ビットコインは比較的新しい資産クラスであり、市場は変動的で不確実性が高いと指摘している。また、ビットコインは規制の対象外にあることが多く、規制された投資商品よりも詐欺や市場操作のリスクが高くなる可能性があるとしている。ビットコインには価格の急激な変動、流動性の欠如、盗難リスクといった特有の重大リスクが存在すると強調している。
ARKは、本レポートに記載されている情報はARKの独自研究に基づくものであり、投資勧告を構成するものではないと明言している。
ARKの研究によれば、ビットコインは既に独立した資産クラスとして確立されており、機関投資家のポートフォリオにおいて戦略的な配置が適切であるという。
「Bitcoin Allocation」セクションでは、ビットコインの歴史、投資可能性、基本的価値、リターン、マネジメント、事例という6つの観点から、コモディティ、不動産、債券、株式といった従来の資産クラスとの比較が行われている。
長期的な期間で見ると、ビットコインは他のすべての資産クラスをアウトパフォームしているとレポートは述べている。例えば、過去7年間のビットコインの年平均リターンは約44%であったのに対し、他の主要資産クラスの平均は5.7%にとどまっている。
長期的な視野を持つ投資家は時間とともに恩恵を受けることになる。ビットコインの価格変動性は高いリターンを一時的に隠してしまうが、長期的な投資姿勢こそが鍵となる。「いつ買うか」ではなく、「どれだけ長く保有するか」が重要なのである。
歴史的に見ると、少なくとも5年以上ビットコインを購入・保有した投資家は、購入時期に関わらず利益を上げてきた。
ビットコインは伝統的資産との相関性が非常に低い。過去5年間のデータによると、ビットコインの収益率と伝統的資産クラスの相関係数は平均0.27と、極めて低い水準にとどまっている。
ビットコインは、リスク調整後のリターン最大化において重要な役割を果たすことができる。ARKの研究では、伝統的資産クラスの変動性とリターンに着目し、リスク調整後リターンを最大化するポートフォリオは2023年に19.4%をビットコインに配分すべきだったと結論付けている。
5年間のローリング基準で評価すると、過去9年間において、ビットコインへの適切な配分がリスク調整後リターンの最大化を実現してきた。
分析によると、2015年における最適な5年間の配分比率は0.5%だった。その後、同基準での平均配分比率は4.8%となり、2023年には19.4%まで上昇した。
最適なビットコイン配分がもたらす影響とは何か？世界の投資可能資産総額250兆ドルのうちビットコインに配分される割合が、ビットコイン価格に大きな影響を与える。例えば、1%の配分であれば価格は約12万ドルに達する。4.8%の配分なら55万ドル、19.4%の配分であれば230万ドルに到達する可能性がある。
「Bitcoin In 2023」セクションでは、2023年にビットコイン価格が155%上昇し、時価総額は8,270億ドルに拡大したと報告している。
ビットコイン価格は4年ぶりにオンチェーン市場平均を上回った。この「オンチェーン市場平均」はARKが独自に開発した指標であり、ビットコイン市場のリスク上昇・低下の信頼できる境界線として機能している。歴史的には、ビットコイン価格がこの市場平均線を突破したタイミングは、多くの場合、ブルマーケットの初期段階を示唆している。
2023年は2022年の危機に対して重要な答えを提示した。2022年の危機には、アルゴリズム型ステーブルコインUSTの崩壊、Lunaの破綻、Celsiusの破産申請、FTXの取り付け騒ぎによる倒産、BlockFiの破産、Genesisの破産宣告などが含まれる。
2023年の主な進展としては、Do Kwon氏がマンハッタンで逮捕され、8つの罪に問われることになった。シンガポール金融管理局（MAS）は3AC共同創業者に対し、9年間資本市場活動への参加を禁止した。破産裁判所はCelsiusの再建計画を承認し、資産を顧客に返還する計画を明らかにした。ニューヨーク南地区連邦地裁は、SBF（サム・バンクマンフリード）がFTX倒産に関連して7つの詐欺罪で有罪判決を受けたことを確定した。BlockFiは清算を承認され、債権者に一部の実物資産を返済することとなった。暗号資産貸付業者Genesisは親会社DCGと和解し、6.2億ドルの返済に関する合意に至った。
ビットコインは地域銀行の崩壊期における安全資産としての役割を果たした。2023年初頭、米国地域銀行の歴史的崩壊の際、ビットコイン価格は40%以上上昇し、カウンターパーティリスクに対するヘッジ手段としての機能を浮き彫りにした。
インスクリプション（Inscriptions）の爆発的増加は、ビットコインネットワークが取引決済以外の機能を担い始めていることを示唆している。インスクリプションは2023年1月に導入され、各ビットコインにユニークな番号システムを付与するものである。
ビットコインの最小単位「サトシ」は、ブロックチェーン内での位置に基づいて識別可能かつ改ざん不可能な状態で管理されており、ユーザーがデータ、画像、文字などを刻印することが可能になっている。
ビットコインの基本的条件は2022年の危機でも揺るがず、2023年も引き続き急速に発展を続けた。
CMEがバイナンスを上回り、世界最大のビットコイン先物取引所となった。2022年のパンデミック以降、より規制が行き届いた安全なインフラへの需要が高まり、ビットコイン市場のダイナミクスは米国中心にシフトした。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコイン先物未決済建玉は45億ドルの記録を打ち立てた。
ビットコインは、信頼できる安全資産として進化しつつある。マクロ経済の不確実性が高まる中、伝統的な「安全逃避（Flight to safety）」への信頼が低下する一方で、ビットコインは代替手段としての選択肢として台頭している。
ARKは、ビットコインをリスク資産として評価するために6つの観点を設けた。それは「安全性と資本保護」「分散化」「長期投資視点」「流動性とアクセス性」「インフレヘッジ」である。
2024年、ビットコインは大きな追い風を受けるだろう。
まず第一に、「現物ビットコインETFの上場」がある。
2024年1月11日、現物ビットコインETFの上場は、ビットコインの発展にとって画期的な出来事となった。これにより、投資家はより直接的で規制された、流動性の高い投資手段を得ることができた。これらのETFは主要証券取引所で取引され、投資家は既存のブローカー口座を通じて株式のように売買でき、ビットコインに直接投資する際の学習コストや操作の複雑さを軽減できる。
第二に、「ビットコインの半減期（Halving）」がある。ビットコインの半減期は約4年ごとに発生し、新しく採掘されるブロックの報酬が半分になる。過去の傾向として、半減期はほぼ常にブルマーケットの始まりと一致している。2024年4月に予定される今回の半減により、ビットコインのインフレ率は約1.8%から約0.9%に低下する見込みだ。
第三に、「機関の受容（Institutional Adoption）」がある。ビットコインの持続的な回復力とパフォーマンスにより、その認識は「投機的ツール」から「ポートフォリオ多様化のための戦略的投資」として変化しており、これが2024年のビットコイン発展の特徴となるだろう。
ブラックロックCEOのラリー・フィンク氏は、こうした変化を象徴する存在であり、彼の立場はかつてのビットコイン懐疑論から、「優良投資（quality investment）としての可能性」を認めるものへと変化している。
最後に、「規制の動向」がある。FTXおよびCelsiusの破産は、より透明でオープンなグローバルな暗号資産規制の必要性を促進した。米国では暗号資産規制枠組みを定める法案の可決が進む可能性があり、欧州では暗号資産市場（MiCA）規制が施行され、EU域内のウォレットプロバイダーや取引所はライセンス取得が義務付けられるようになる。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
