Pantera投資ガイド：ブルマーケットでは先にビットコイン、その後アルトコイン
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Pantera投資ガイド：ブルマーケットでは先にビットコイン、その後アルトコイン
基本的な理由からビットコインの数倍の価値上昇が見込めるアルトコインに投資する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Cosmo Jiang & Erik Lowe, Pantera Capital
翻訳：TechFlow
Pantera Capitalは最近、2024年の暗号資産市場の動向、投資戦略、注目分野およびトレンド予測について、詳細かつ包括的な長文レポートを発表しました。
記事が非常に長いため、内容別にいくつかのパートに分けて翻訳・紹介します。
本稿はその第1部であり、同社のポートフォリオマネージャーCosmo氏とコンテンツ責任者Erik氏によるもので、デジタル通貨市場のブルマーケット段階、特にビットコインとそれ以外のトークン（アルトコイン）との関連性について深く分析しています。
著者らは、ブルマーケットは通常2つの段階から構成されると指摘しています。第一段階ではビットコインが他の市場より優れたパフォーマンスを示し、第二段階ではアルトコインがビットコインを上回る傾向にあると述べています。また、この現象の背景として、ビットコインの流動性や知名度の高さ、そして投資家が新興トークンを探求する動きなどを考察しています。
投資家からはよく、「ブルマーケットサイクルにおける各種トークンの相関関係はどうなっているのか？」という質問を受けます。
この疑問に光を当てるため、ここでは直近2回の市場サイクルを分析します。これらのサイクルでは、ビットコイン以外の投資対象となるトークン群が重要な市場シェアを獲得しました。
我々が観察したところ、ブルマーケットには明確な2つのフェーズがあります。第一段階は初期フェーズで、この時期にはビットコインが市場の他領域をアウトパフォームする傾向があります。第二段階は後期フェーズであり、この時期になるとアルトコインがより高いパフォーマンスを示すことが多いです。
ビットコインが第一段階で好調なパフォーマンスを示す理由としては、いくつか考えられます。まず、ビットコインは市場で最も時価総額が大きく、流動性も最も高いデジタル資産です。2023年において、ビットコインの1日平均取引高は180億ドルに達し、イーサリアムは80億ドルでした。次に、多くの初回投資家はまずビットコインを購入し、その後他のトークンへの投資を検討します。ビットコインは15年の歴史を持ち、多くの人々にとって暗号資産業界そのものを象徴していると認識されています。
一部の投資家にとってはビットコインでの投資がゴールかもしれませんが、多くの投資家は暗号資産分野をさらに深く探求していきます。ビットコイン以外にも膨大な数の投資可能なトークンが存在し、ブルマーケットはむしろその拡大を加速させるようです。これは、より多くの起業家や開発者がこの分野に参入するためです。第二段階では、投資家が新しいイノベーションによって支えられた、より高い成長性を持つユースケースに対応するトークンを探し始めます。これは2017〜18年のICO、2020〜21年のDeFiやNFTのブームと類似しています。
以下のグラフでは、二つのフェーズを金色の陰影で強調しています。周期の第一段階では、アルトコインの市場シェアが低下する一方で、暗号資産全体の時価総額は上昇しており、これはビットコインが市場をアウトパフォームしていることを示しています。ブルマーケットの進行度が60%〜70%に達した頃、アルトコインの市場シェアは急激に上昇します。
以下は、ビットコインとアルトコインの時価総額成長率に基づく実際のリターン、およびそれぞれが暗号資産市場全体の成長にどの程度寄与したかを示しています。
これらのサイクルを通じて、ビットコインは上昇局面の初期段階で常にアルトコインをアウトパフォームしています。しかし第二段階に入ると、アルトコインはビットコインを大幅に上回ります。興味深いことに、アルトコインはサイクル全体でのパフォーマンスが非常に高く、2回の完全なサイクルにおいて、最終的にはビットコインを上回りました。
過去には、第一段階から第二段階に移行するタイミングを見計らい、ビットコインからアルトコインへ投資を切り替えることで最大の利益を得た例もあります。しかし、このような完璧なタイミングをすべてのトレーダーが掴めるわけではなく、実際には極めて困難です。
この分野でアルファ（市場平均を超えるリターン）を生み出すもっとも現実的な方法は、継続的に投資を行い、基本的な理由からビットコインよりも何倍も価値が上がる可能性のあるアルトコインに投資し続けることだと考えます。
我々の主張は、プロダクトマーケットフィットを達成し、実際に収益を上げているプロトコルベースのアルトコインが、次のサイクルでも最も良いパフォーマンスを示すだろうということです。これは株式などの他の資産クラスにおいて期待されるのと同じことです。すべての株式が同じように創造されたわけではないように、すべてのトークンが同じように作られているわけではありません。長期的には、どのトークンを選ぶかが極めて重要です。優れたパフォーマンスを示すのは、一時的な投機的噂話ではなく、個別の状況に応じた実力あるプロジェクトであるはずです。
現時点までのこのサイクルでは、ビットコインは2.8倍に上昇し、アルトコインは1.7倍に上昇しています。
では、暗号資産市場のサイクルの中で、VCの投資活動はどのように推移しているのでしょうか？
2022年第1四半期以降、ブロックチェーン分野におけるプライベート資金調達は減速しています。The Blockのデータによれば、四半期ごとの資金調達額および取引件数ともに減少しています。
2022年初頭にピークを迎えた後、平均的な取引規模は顕著に縮小しています。
なお、これらのデータは報道された資金調達ラウンドの発表に基づいており、実際の発生時期より1〜2四半期ほど遅れて反映される傾向があると考えられます。
Panteraとしての観察では、資金調達と取引活動の底入れは昨年夏頃だったと考えられます。最近では、前回のブルマーケット時に参入した起業家たちによる取引活動が大幅に回復しています。彼らの事業は成熟し、プロダクトマーケットフィットを達成しつつあるか、あるいは正しい戦略を着実に実行してきた企業が多く、現在合理的な評価額で再び資金調達を行っています。
多くの人が予想するより時間がかかっているのは、ブルマーケット中に多くのVC（当社も含む）が企業に対して「1年分ではなく、2年分以上の運転資金を調達すべき」と助言していたためです。そのため、多くの企業は2年分ではなく3年分の資金を調達しており、今ようやくそれらの企業が再び市場に戻ってきているのです。
我々は、現在は投資の絶好のタイミングだと考えており、取引活動はすでに増加しており、パブリックマーケットがさらに反発すれば、今年もこのトレンドが続くと予想しています。
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Pantera Capital
