Searcher、Builder、Validator：誰がMEVの最終的な勝者なのか？
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Searcher、Builder、Validator：誰がMEVの最終的な勝者なのか？
MEV市場は、ビルドヤーやバリデーターに複数の収益層を持つ「ケーキ」を提供している。MEVの「ケーキ」は大きいものの、その分配は均等ではなく、かなり大きな部分がリレーオークションに流れている点に注意が必要である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：EIGENPHI
翻訳：TechFlow
イーサリアム経済の複雑性を研究することは、最大可抽出価値（MEV）サプライチェーンの興味深い側面を明らかにする。この複雑な相互作用ネットワーク、特に現在のPBS方式におけるブロッカーとバリデータの間の関係は、以下のサンキー図を通じて探ることができる。このグラフは、識別可能な場合もあれば、まだ謎に包まれている場合もあるMEVの出所を追跡するための豊かなデータ視覚化ツールである。ここでは、これらのデータとその意味について詳しく見てみよう。
MEVサプライチェーンにおける価値分配
図：MEVはブロッカー収入の51.6%を占め、バリデータが最大の受益者。
上のサンキー図は、MEVサプライチェーンがさまざまな参加者（特に現在のPBS方式におけるブロッカーとバリデータ）に与える利益の流れを示している。
このグラフは2023年1月1日から2023年2月28日までのデータを表示している。この2か月間に、EigenPhiはMEV支払いに関連する975,290件のトランザクションを特定した。EigenPhiのアルゴリズムは、そのうち64％を3つの主要なタイプのMEVボットに分類した。これらのボットは合計で730万ドルの利益を上げ、MEV支払いに1890万ドルを貢献した。このうち、MEVはブロッカー収入の51.6％を占めており、バリデータが最大の受益者となっている。
定義されていないトランザクションタイプは残りの36％を占め、MEV支払いの1580万ドルに該当する。これらまだ厳密に定義されていないカテゴリーには、即時取引（JIT）、統計的アービトラージ、DEX-CEXアービトラージ、プライベートオーダーなどが含まれる。
このうち、2310万ドルがcoinbase.transfer()を通じて直接ブロッカーのアドレスに送られ、残りの1160万ドルは優先手数料としてブロッカーに支払われた。
MEVはブロッカー収入の51.6％を占め、残りの48.4％は通常の取引による優先手数料から来ている。
注目すべき点として、検索者や他のユーザーが支払う一部のGas手数料はベース料金として燃焼されるが、通常取引が支払うベース料金（227.2万ドル）はグラフには記載されていない。
しかし、ブロッカーの収入が驚異的な6730万ドルに達したにもかかわらず、そのうち93％は中継者オークションへの入札に使用され、バリデータへの補償として使われ、バリデータが最終的にブロックを提案することを保証している。したがって、この2か月間でブロッカーの明確な収入はわずか440万ドルにすぎない。一方、バリデータは2023年前半の2か月間で最終的に6260万ドルを獲得した。
したがって、大多数のブロッカー収入は中継者のオークション市場を通じてバリデータに分配されている。MEV部分のみを考慮し、ブロッカーがすべての通常取引手数料をバリデータに転送すると仮定すれば、ブロッカーのブロックが成功裏に提案されるためには、MEVの88％をバリデータに分配する必要がある。
寡占企業がブロッカーでもバリデータでも最大シェアを占める
ブロッカーとバリデータ間の市場競争は、顕著な寡占効果を示しており、Lidoが30％の市場シェアを占めている。
ブロッカーとバリデータ間の市場競争は顕著な寡占効果を示しており、上位3社が総利益の約50％を占めている。ブロッカーとバリデータの両方の役割を兼ねることで、業界のトッププレイヤーは市場を支配している。現在1位のLidoは、2か月間で約2100万ドルの利益を積み上げ、30％の市場シェアを占めている。一方、2位はMevboost.picsにマークされたCoinbaseで、約15％の市場シェアを占めている。
興味深いことに、Lidoの利益における市場シェアは、そのステーキング重量および新規ブロックを提案する可能性とも一致している。Duneのデータによると、5月6日時点でLidoは合計6,038,112ETHをステーキングしており、18.9万のバリデータノードを持ち、提案市場シェアの31.9％を占めている。さらに、私たちのオンチェーンデータ分析によると、Lidoが自らブロックを提案する、またはRelayからオークションブロックを取得する割合は約30％である。1ETH＝2,000ドルと仮定すると、ブロックの取引手数料とMEV収入により、Lidoには年率約1％のリターンがもたらされている。
MEVのパイ
最後に、サンキー図が示すように、MEV市場はブロッカーとバリデータに多層的な収益構造を持つ「パイ」を提供している。その大部分の利益は市場のリーダー（Lidoなど）によって奪われており、彼らは自分たち自身に最も大きなスライスを切り取っている。MEVの「パイ」は大きいものの、この「パイ」の分配は均等ではなく、かなりの部分が中継オークションに流れていることに注意が必要である。
市場に顕著な寡占効果があり、MEV収入がブロッカーの利益にとって極めて重要であるため、今後この分野の構図は、これらの主要企業が戦略的に行動することで影響を受け、MEVのパイから引き続き大きなシェアを獲得しようとするだろう。
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