TechFlow rapporte que, le 27 février, Matrixport a publié un graphique quotidien indiquant : « Cette semaine, le bitcoin n’a pratiquement pas connu de fluctuations notables, ce qui rend précisément ce moment particulièrement intéressant à observer. Sous cette apparence de calme, la structure du marché est en train de changer discrètement. Environ 2,5 milliards de dollars d’exposition gamma arrivent à échéance et seront liquidés ; depuis le sommet, 26,7 milliards de dollars se sont retirés du marché, tandis que l’ensemble des positions s’approche d’une réinitialisation. Les facteurs déterminants des mouvements futurs pourraient progressivement passer des mécanismes d’options à la liquidité elle-même.
Dans ce rapport, nous analyserons trois points clés : premièrement, cette reprise récente est-elle trompeuse et suffit-elle à constituer une inversion de tendance ? Deuxièmement, après l’échéance des options, où se concentrera principalement la pression de couverture passive ? Troisièmement, quelles conditions le marché doit-il remplir pour soutenir un redressement plus durable ? Il se pourrait bien que la phase la plus intéressante de ce cycle ne fasse que commencer.
Pour l’heure, le prix du bitcoin est globalement stable par rapport à celui d’il y a une semaine, mais son évolution n’a pas été linéaire. La chute rapide précédente, suivie d’un rebond tout aussi rapide, s’explique dans une large mesure par la structure des positions sur les options. Les teneurs de marché (market makers) maintenaient jusqu’ici des positions courtes en gamma. À mesure que le prix baissait, ils ont été contraints de vendre des contrats à terme afin de couvrir leur exposition, amplifiant ainsi mécaniquement la baisse et accélérant la progression du cours vers les 63 000 dollars.
