TechFlow rapporte que, le 2 février, Chloe (@ChloeTalk1), auteure de la chronique HTX DeepThink et chercheuse chez HTX Research, a analysé une « revalorisation des risques » rare et brutale sur les marchés mondiaux la semaine dernière : l’or, l’argent et le bitcoin ont chuté simultanément, mettant fin au consensus précédent selon lequel « l’or est fort, les actifs cryptographiques stables ». Ce n’est pas un simple ajustement technique, mais un choc systémique déclenché par une modification soudaine des anticipations macroéconomiques, le délestage massif de positions excessivement concentrées et le rebond rapide du dollar américain.
L’élément déclencheur central de cette volatilité réside dans la réévaluation par les marchés de la future trajectoire de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed). La nomination par Donald Trump de Kevin Warsh, ancien membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, comme prochain président de la Fed a nettement atténué les craintes extrêmes concernant « l’affaiblissement de l’indépendance de la Fed, la politisation de la politique monétaire et la dépréciation systémique du dollar ». Warsh n’est ni un technocrate purement apolitique, ni un porte-parole politique radical : il a siégé au Conseil des gouverneurs de la Fed de 2006 à 2011, participant directement aux décisions prises durant la crise financière, et il est resté très actif depuis dans les milieux de la finance de Wall Street ainsi que dans les cercles de conseil en politiques publiques, ce qui lui confère une crédibilité institutionnelle et marchande élevée. Ce profil a permis de restaurer la confiance des marchés dans la capacité de la Fed à maintenir, à moyen terme, une ancrage et une indépendance effectives de sa politique.
C’est précisément pour cette raison que la transaction macroéconomique la plus surchargée des derniers mois — « assouplissement monétaire prolongé et irréversible + affaiblissement continu de la crédibilité du dollar » — commence à être réduite de façon systématique. La hausse concomitante de l’or, de l’argent et du bitcoin observée précédemment ne traduisait pas uniquement des anticipations de baisses de taux, mais constituait surtout une valorisation d’un scénario extrême de « risque extrême » : à savoir, une poursuite forcée d’une politique monétaire accommodante par la Fed malgré des récidives inflationnistes, afin de tolérer une inflation plus élevée et de soutenir des objectifs budgétaires et politiques. L’émergence de Warsh réduit significativement la probabilité de ce scénario extrême ; même si la politique réelle n’a pas encore changé, les cours des actifs doivent désormais intégrer la correction de la prime de risque qu’ils avaient antérieurement incorporée pour ce « pire des cas ».
Parallèlement, l’indice du dollar américain a rebondi rapidement, enregistrant sa plus forte hausse quotidienne depuis juillet dernier, devenant ainsi le facteur déclenchant direct de la pression exercée sur les métaux précieux et les actifs cryptographiques. Cela ne signifie pas que les marchés parient sur une prise de position immédiatement restrictive de la part de Warsh, mais plutôt qu’ils réévaluent la « limite inférieure » de la trajectoire politique attendue pour les deux à trois prochaines années : passant d’un scénario de « politique trop accommodante, potentiellement incontrôlable » à un cadre bien plus mesuré, centré sur des fluctuations autour du taux d’intérêt neutre.
En outre, la concentration structurelle des positions et l’effet amplificateur du levier ont également exacerbé la volatilité. À la fin janvier, le marché des métaux précieux était déjà nettement « mémifié » : les fonds de tendance, les positions haussières à effet de levier et les modèles quantitatifs étaient fortement concentrés, entraînant une déconnexion entre les cours et les fondamentaux. Dès que le récit macroéconomique s’est ébranlé, les prises de bénéfices, les ordres de vente stop et les liquidations forcées se sont enchaînées, rendant ainsi la fluctuation historique quotidienne de l’argent moins surprenante. Bien que ses fondamentaux diffèrent, le bitcoin partage avec les métaux précieux une forte corrélation sur le plan des flux de capitaux : le même ensemble de fonds macroéconomiques « anti-dollar, anti-monnaie fiduciaire » détient simultanément des positions longues sur l’or, l’argent et le bitcoin ; face au rebond du dollar, ces investisseurs sont contraints de réduire leurs expositions de manière synchronisée, ce qui pèse directement sur le marché cryptographique.
