Derrière les attaques de Sun Yuchen, quel stratagème de prêt WLFI utilise-t-il réellement sur Dolomite ?
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Derrière les attaques de Sun Yuchen, quel stratagème de prêt WLFI utilise-t-il réellement sur Dolomite ?
World Liberty Finance représente 82,7 % de la valeur totale verrouillée (TVL) de Dolomite et 85,3 % des actifs prêtés au total.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Chaos Labs
Traduction : TechFlow
Lorsque @justinsuntron a commencé à formuler des accusations, on savait déjà que la situation était grave.
Les récentes activités en chaîne sur @Dolomite_io montrent une augmentation spectaculaire des volumes d’emprunts liés à @worldlibertyfi. Au cours des derniers jours, l’équipe a accumulé des positions ouvertes sur le protocole, puis les a considérablement accrues, portant le taux d’utilisation des collatéraux WLFI presque à son plafond tout en provoquant une forte croissance des emprunts en stablecoins.
Dolomite est un protocole de prêt compatible EVM, fondé par @CoreyCaplan3, qui occupe également le poste de CTO chez World Liberty Fi. Ce protocole permet d’emprunter en utilisant WLFI comme collatéral, avec un seuil de liquidation fixé à 66 % de la valeur du collatéral. Le plafond actuel pour le collatéral WLFI est de 5,1 milliards de jetons, presque entièrement occupé par l’équipe de World Liberty Finance via deux adresses principales : l’une correspond au portefeuille multisignature de l’équipe (0x5be9…), l’autre à un portefeuille multisignature secondaire (0x44a6…).
Structure des positions
De nombreuses discussions autour de ces positions ont négligé leur structure sous-jacente :
L’adresse 0x44a6 utilise 3 milliards de jetons WLFI (d’une valeur d’environ 242 millions de dollars US au moment de la rédaction) comme collatéral pour emprunter environ 40,7 millions de dollars US de stablecoins, principalement USD1. Cela signifie que le seuil de liquidation correspondrait à une baisse du prix de WLFI d’environ 75 %.
L’adresse 0x5be9 représente la plus grande part des emprunts totaux et présente une structure plus complexe, comportant deux positions distinctes :
- Un emprunt de 111 millions de dollars US en USD1, garanti par un panier mixte composé de WLFI (161 millions de dollars US) et d’USDC (98 millions de dollars US) ;
- Un emprunt de 89 millions de dollars US en USDC, garanti par 110 millions de dollars US en USD1.
En réalité, les USD1 empruntés dans la première position servent de collatéral à la deuxième position pour emprunter de l’USDC, tandis que l’USDC emprunté est réinjecté comme collatéral dans la première position. La logique sous-jacente à cette structure n’a pas encore été rendue publique.
Avec la configuration actuelle, et à condition que USD1 maintienne son ancrage, le prix de WLFI devrait chuter d’environ 75 % pour déclencher une liquidation.
Interprétations possibles
Plusieurs interprétations ont déjà été avancées :
Une première interprétation suppose que cette manœuvre vise à augmenter l’utilisation et les taux d’intérêt applicables à USD1 et à USDC sur Dolomite, afin d’inciter les utilisateurs à y recourir. Le taux d’utilisation d’USD1 a atteint 83,4 %, et le taux de rendement offert aux fournisseurs de liquidités s’élève à 10,64 % (bonus Merkl inclus ; cette campagne prendra fin dans trois jours). Celui d’USDC atteint 90,19 %, avec un taux de rendement de 9,07 %. Les taux d’emprunt appliqués aux deux actifs se situent désormais autour de 5 %, ce qui rend négatif le rendement de la plupart des stratégies de recyclage non liées à WLFI. À noter que les récompenses Merkl sont calculées sur la base du volume net d’emprunts, ce qui limite la capacité de cette structure à tirer profit des positions recyclées.
D’autres interprétations évoquent notamment un besoin de liquidités, une préférence pour l’emprunt plutôt que pour la vente ou la destruction d’USD1, une anticipation des déblocages pour les investisseurs, ou encore une préparation à une sortie dans le cadre des paramètres de risque actuels.
Impact sur le marché
Bien qu’un prêt à fort ratio prêt/valeur (LTV) contre des jetons de gouvernance ne soit pas sans précédent (Dolomite lui-même propose des paramètres similaires pour des actifs tels que CRV), cette structure mérite toutefois une attention particulière :
- La quantité de WLFI utilisée comme collatéral dépasse de plus de quatre fois l’offre totale en circulation de ce jeton sur Binance (la plus grande bourse).
- Bien que la capitalisation boursière nominale de WLFI dépasse celle d’actifs tels qu’AAVE ou CRV, son offre réellement disponible et sa liquidité transactionnelle sur les bourses centralisées et décentralisées restent nettement inférieures à celles de ces actifs.
- Seulement 20 % des jetons WLFI ont été débloqués pour les investisseurs ; les 80 % restants devraient être libérés suite à une décision de gouvernance prévue pour mi-avril. La majeure partie de l’offre n’a donc pas encore participé à la découverte des prix. Actuellement, les investisseurs affichent un retour sur investissement (ROI) d’environ 1,88× ; ils pourraient choisir de réaliser leurs gains dès le déblocage.
Cette situation évoluera très probablement davantage une fois la proposition de déblocage officiellement présentée.
Dernières évolutions
Suite à l’attention médiatique, l’équipe WLFI a remboursé environ 10 millions de dollars US en USD1 et a indiqué qu’elle serait prête à fournir des collatéraux supplémentaires si nécessaire. Le portefeuille multisignature 0x5be9 détient encore 1,02 milliard de jetons WLFI, pouvant être déployés comme collatéral si le plafond de collatéralisation est relevé ; il détient également environ 27 millions de dollars US en USD1, pouvant servir à des remboursements supplémentaires.
World Liberty Finance représente 82,7 % de la valeur totale verrouillée (TVL) fournie sur Dolomite et 85,3 % de l’ensemble des actifs empruntés. En pratique, l’activité est fortement concentrée : les collatéraux sont fournis par la même entité qui génère les emprunts, et la liquidité circule principalement entre le même groupe d’adresses.
Cette situation continue d’évoluer. À suivre.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@chaos_labs
