Perspectives du marché cryptographique pour le deuxième trimestre : optimisme autour du bitcoin, avec une attention particulière à accorder aux récits de re-staking, d'intelligence artificielle et d'architecture modulaire
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Perspectives du marché cryptographique pour le deuxième trimestre : optimisme autour du bitcoin, avec une attention particulière à accorder aux récits de re-staking, d'intelligence artificielle et d'architecture modulaire
Lorsque le sentiment général reste partagé à 50/50, cela ne signifie qu'une seule chose : le marché va monter davantage.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : JAY
Traduction : TechFlow
Nous sommes en pleine période de marché haussier. Le marché de détail se réchauffe progressivement, le prix du bitcoin se stabilise près de son sommet historique atteint en 2021, et plusieurs catalyseurs haussiers se profilent à l’horizon. En tant que personne ayant vécu toute l’année 2023, voir un « 7 » apparaître devant le prix du bitcoin me paraît tout simplement fou.
À mesure que notre secteur mûrit, l’éventail des opportunités s’est considérablement élargi : des infrastructures blockchain modulaires aux memes coins sur Solana, en passant par les NFT Bitcoin (et bien d’autres choses encore). Il y a désormais plus que jamais de sujets à suivre attentivement.
L'objectif de cet article est de fournir une vue d'ensemble du deuxième trimestre 2024, afin que je puisse synthétiser tout ce que j'ai appris et observé. Je souhaite en faire un point de départ pour mes anticipations sur les environ 90 prochains jours. Je ne prétends pas ici avoir raison à tous les coups. N’oubliez pas que les marchés évoluent constamment, il est donc crucial de mettre à jour régulièrement vos connaissances à la lumière de nouvelles informations.
J’ai divisé ce contenu en plusieurs sections :
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Actifs principaux
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Altcoins
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NFT
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Airdrops
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Narratifs
Actifs principaux
Bitcoin
Vu depuis des temporalités plus élevées, les actifs principaux ont une allure impressionnante. Hier, le bitcoin a enregistré son prix de clôture mensuel le plus élevé de toute l’histoire. Avec l’approbation des ETF Bitcoin et la halving qui n’est plus qu’à quelques semaines, je ne vois aucune raison de ne pas être optimiste quant au bitcoin au cours du deuxième trimestre.
Ethereum
D’après les marchés prédictifs de Polymarket, la plupart (sinon la totalité) des rejets potentiels d’ETF Ethereum sont déjà intégrés au prix. La première date limite tombe le 23 mai, nous aurons donc bientôt des nouvelles à ce sujet.
Outre les ETF classiques au comptant, plusieurs grands émetteurs ont également déposé des demandes pour inclure le staking comme composante intégrée directement dans leurs ETF. Je pense qu’il s’agit là d’une évolution naturelle et logique, car la finance traditionnelle aime les rendements, or le rendement du staking fait intrinsèquement partie du protocole Ethereum. De plus, étant donné :
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Le succès des ETF Bitcoin au comptant
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L'historique de Fink en matière d'ETF
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Coinbase, qui a tracé une voie claire et professionnelle respectueuse vis-à-vis des régulateurs
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La forte corrélation entre les ETF futures Ethereum et le prix spot du ETH,
je peine à imaginer que nous n'obtiendrons pas un ETF spot sur ETH à un moment donné cette année.
Solana
J’ai publié en août 2023 un article exprimant mon enthousiasme pour Solana, mais voir cela se concrétiser en temps réel est tout simplement incroyable. À chaque étape, d’innombrables critiques ont fusé (ce qui, ironiquement, a renforcé mon optimisme). Il est clair que Solana a désormais acquis un statut de « majeur », et je suis convaincu que sa trajectoire restera positive au cours du prochain trimestre.
De chaîne facilement accessible servant de casino à chaîne abritant certains des protocoles les plus innovants en RWA et DePIN, Solana semble avoir trouvé un ajustement parfait avec le marché. La vitesse de transformation du noyau de Solana et des bâtisseurs de son écosystème est remarquable.
Au cours du deuxième trimestre, un grand nombre de protocoles vont lancer leur jeton (nous y reviendrons plus tard). « Venez pour les memes coins, restez pour les dapps » semble être le slogan de Solana, et il est évident que toutes les autres écosystèmes L1/L2/L3 tentent de copier cette stratégie. Après une phase de consolidation durant la majeure partie de janvier et février, je pense que Solana va entamer un nouveau trimestre à la hausse.
Enfin, si — ou quand — les ETF spot Ethereum sont approuvés, j’anticipe que cela attirera davantage l’attention de la finance traditionnelle sur les avancées de Solana. Il est clair qu’il existe une demande institutionnelle pour Solana (il suffit d’examiner les volumes historiques d’actifs numériques et le trust Grayscale SOL). Une fois les ETF spot Ethereum approuvés, le marché tournera son regard vers Sol.
Quelqu’un surveille-t-il un ETF futures SOL ?
Globalement, je suis très optimiste. Quand le graphique mensuel a cette allure et que le sentiment général reste partagé à 50/50, cela ne peut signifier qu’une chose : le marché continuera de grimper.
Chaque fois que le RSI franchit la barre des 70, le bitcoin connaît une poussée spectaculaire
Par ailleurs, voici les principaux catalyseurs à surveiller (si vous pensez que j’en ai oublié d’importants, merci de me le signaler !) :
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Halving du Bitcoin vers le 20 avril
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Publication des résultats de Robinhood le 24 avril
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Cotation des futures Dogecoin sur Coinbase le 29 avril
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Publication attendue des résultats de Coinbase le 2 mai
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Date limite du 23 mai pour les ETF spot Ethereum (suivie d'une décision)
Altcoins
Par rapport à la folle envolée du quatrième trimestre 2023, de nombreuses paires d’altcoins ont fortement baissé au dernier trimestre. Cela est compréhensible compte tenu des facteurs suivants :
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L’attention des institutions concentrée sur le bitcoin (approbation des ETF spot et halving imminente)
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La frénésie autour des memes coins
J’ai discuté avec de nombreux bâtisseurs du secteur, qui soulignent une inquiétude : cela pourrait décourager les projets légitimes. Pourquoi peiner sur des infrastructures ou protocoles destinés à devenir le cœur de la finance future, alors qu’on peut simplement lancer un meme coin ? Je pense cependant que cette situation finira par changer.
Finalement, le marché cryptographique (comme tout marché) est un jeu d’attention. L’objectif de tout projet est de rester pertinent et d’attirer les regards. Bien que les anciens memes coins aient subi des pertes, de nouveaux jetons (comme ETHFI, DYM, JUP, etc.) ont plutôt bien performé depuis leur lancement. Là encore, tout repose sur l’attention.
Alors, qu’est-ce qui pourrait relancer les altcoins ? Les deux principaux catalyseurs selon moi sont :
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Un jugement favorable de la SEC dans son procès contre Coinbase (concernant la question de savoir si les jetons sont des titres)
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La mise en œuvre et le lancement du changement de frais de gouvernance sur Uniswap V3
Je m’attends à ce que ces deux événements surviennent à un moment donné au cours du deuxième trimestre.
Entre-temps, certains altcoins continueront de bien performer, comme ces derniers mois. Leur nombre est trop élevé pour tous les lister.
NFT
En septembre 2023, de nombreux médias grand public ont annoncé la mort des NFT. Depuis lors, nous avons vu quelques signes de reprise, intermittents. Nous sommes encore loin du niveau d’activité de fin 2021 et début 2022. Pourquoi ?
À mon avis, deux raisons principales :
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Les memes coins satisfont le désir de pari/spéculation
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Le marché est saturé par l’offre excessive de NFT
Pourtant, au cours du dernier trimestre, les NFT liés au Bitcoin ont affiché une performance nettement supérieure. Je pense que les leaders du marché (comme Puppet, Nodemonkes, RSIC) continueront de bien performer au deuxième trimestre.
Pour résumer pourquoi (non seulement pour les NFT, mais aussi pour d'autres domaines), voici les observations que j’ai faites :
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Des technologies nouvelles ont été lancées, clarifiant ainsi qui sont les leaders du marché
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L’accès s’est simplifié : acheter ou frapper des NFT est devenu plus facile
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Les projets imitateurs ont été créés sous de très hautes attentes (« nous serons le prochain CryptoPunk / Bored Ape »)
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Seuls quelques-uns de ces projets ont réussi à s'imposer, la grande majorité non
Entre ces deux derniers points, l’offre a dépassé la demande, et le marché a commencé à chuter. Pour aggraver les choses, la liquidité des NFT est moindre comparée à celle des memes coins ou des jetons de gouvernance. Une liquidité croissante est un puissant moteur de hausse, c’est pourquoi BAYC est passé de 5 ETH à 40 ETH. Mais lorsque les participants cherchent à sortir rapidement, cette faible liquidité devient un défaut : lors de la baisse, qui seront les acheteurs marginaux ? Où trouver la liquidité sortante ?
Où en sommes-nous aujourd’hui ?
Durant l’impitoyable marché baissier, certaines communautés ont tenu bon. Deux d’entre elles se distinguent particulièrement : Pudgy Penguins et Mad Lads. En pratique, on observe souvent que les leaders du secteur et les premiers soutiens utilisent Mad Lads ou Pudgy Penguins comme avatar (PFP). Leur hausse de prix au quatrième trimestre 2023 et au premier trimestre 2024 indique que ceux qui les détiennent sont soit des détenteurs précoces (ayant eu la résilience de ne pas vendre), soit des acheteurs tardifs suffisamment fortunés.
Dans les deux cas, les bâtisseurs souhaitent cibler ces détenteurs de NFT afin d’orienter leurs propres projets et communautés. Ces communautés sont donc devenues la cible de multiples airdrops.
Cette tendance devrait se poursuivre au deuxième trimestre, et avec l’émergence de nouveaux protocoles liés au BTC, les communautés Puppet et Nodemonkes pourraient commencer à être ciblées.
Airdrops et nouveaux jetons
Le deuxième trimestre verra une vague massive d’airdrops. De nombreux projets qui ont travaillé en silence vont distribuer leurs jetons. Parmi les tendances que j’ai observées :
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Pools de lancement de liquidité (LBP) : les petits projets affectionnent cette méthode pour créer de la liquidité. En pratique, les LBP permettent à ces projets de tester la demande pour leur jeton tout en maintenant une structure incitative favorisant les acheteurs précoces (et à petite échelle). Pour plus de détails, voir ce tweet, qui fournit une excellente explication simple (ELI5) des LBP.
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Programmes de points : nous connaissons tous cela. Certains protocoles ont fait fonctionner leurs programmes pendant plus d’un an (la durée d’attention du marché étant ce qu’elle est). Whales Market et Aevo sont des plateformes où vous pouvez couvrir ou échanger vos points et jetons pré-lancement, même si des frictions persistent. Par exemple, sur Whales, vous devez fournir une garantie, et il existe des asymétries d’information concernant le volume total de points ou la manière dont certains protocoles convertiront ces points. Une autre approche consiste à utiliser des points de minage de liquidité ; Gearbox et Pendle sont de bons exemples de protocoles ayant mis en œuvre cela sur Ethereum.
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Staking de méta : en résumé, stakez un jeton de gouvernance, et recevez des airdrops de protocoles intégrés à ce réseau de staking. Initialement popularisé par Celestia, cela avait du sens (les protocoles intégrant Celestia économisent beaucoup sur les frais de disponibilité des données). Si le prix de TIA baisse, cela compromet la sécurité du réseau, donc les protocoles bénéficiant économiquement de la technologie de disponibilité des données de Celestia doivent récompenser les stakers de TIA, soutenant ainsi le prix. Nous voyons récemment cette méthode étendue à d'autres projets comme PYTH et JUP, et je m’attends à ce que cette tendance se poursuive.
Parmi les airdrops les plus attendus au prochain trimestre :
Dates confirmées :
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Ethena ($ENA), 2 avril
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Wormhole ($W), 3 avril
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Zeus ($ZEUS), 4 avril
Solana :
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Parcl ($PRCL)
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Tensor ($TNSR)
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Kamino ($KMNO), probablement en avril
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Drift Protocol ($DRIFT), peut-être à un moment du deuxième trimestre ?
Modulaire :
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Nim Network ($NIM)
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Rivalz Network ($RIZ)
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Avail
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LightLink
Restaking :
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Renzo
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Eigenlayer
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Swell
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Kelp
Intelligence artificielle :
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GetGrass
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io.net
Autres :
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ZKSync
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LayerZero
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Hyperliquid
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Blast
Je suis sûr d’avoir oublié certains éléments importants ; merci de me le signaler si c’est le cas.
Narratifs
Halving du Bitcoin - BTC Beta
Je constate la création croissante de protocoles liés au Bitcoin, dont beaucoup n’ont pas encore de jeton. Étant donné la récente performance de Stacks (STX), cela était prévisible. En décembre 2023, nous avions déjà vu une version miniature de ce phénomène, anticipant l’approbation des ETF Bitcoin au comptant. Des jetons comme MUBI, BSSB, ORDI et TRAC avaient alors connu des hausses spectaculaires. Je pense que nous assisterons à un phénomène similaire, voire plus important, avant et après la halving, durant les semaines ou mois suivants.
ETF ETH / Restaking - ETH et Restaking Beta
Ces derniers mois, l’ETH a subi de sévères revers, et de nombreux commentateurs ont proclamé sa mort (moi y compris). Pourtant, l’ETH a bien performé dans certains domaines, notamment juste avant la remontée de 2000 à 4000 dollars.
Plusieurs catalyseurs intéressants se profilent, principalement la décision sur les ETF spot ETH et le lancement des jetons de restaking / LRT via Eigenlayer. Le bon déroulement du TGE d’EtherFi (atteignant un FDV de 8 milliards de dollars quelques jours après son lancement) montre clairement l’intérêt du marché pour le restaking. Avec le lancement d’Eigen, je m’attends à ce que la dynamique autour de l’ETH devienne similaire à celle de Celestia : participer et effectuer du restaking pour être éligible à des airdrops (utiliser le restaking comme moyen d’obtenir des airdrops).
En outre, Karak est un protocole à surveiller : ils construisent un système de restaking universel pour les actifs. Si Eigen connaît un lancement très réussi, Karak devrait également très bien performer.
SocialFi
Étant donné la montée en puissance de Farcaster et de $DEGEN, FriendTech a clairement identifié un besoin. Il suffit de revenir à août/septembre 2023 pour voir à quelle vitesse FriendTech a grandi. La sortie de la V2 et son airdrop sont très attendus, surtout compte tenu du volume d’échanges de points. Si FT V2 réussit, cela pourrait devenir un puissant catalyseur pour d’autres projets SocialFi comme Fantasy Top.
Enfin, si les points FriendTech atteignent vraiment plus de 10 dollars chacun, je pense qu’il est très probable que Farcaster lance un jeton...
Jetons Crypto x IA
Je divise les jetons d’IA en deux catégories :
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Calcul/données stockage/bande passante décentralisés
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Machine learning / intelligence artificielle / emballeurs de LLM
Avec les lancements de GetGrass et IONet, cela devrait raviver l’intérêt pour les projets de la première catégorie. Render en est le leader incontesté, ayant très bien performé au dernier trimestre. La poursuite des solides résultats de NVIDIA devrait également raviver l’intérêt pour ce domaine.
Dans la seconde catégorie, toute mise à jour des LLM ou des fonctionnalités d’IA existantes constitue un catalyseur. La plupart des projets existants sont des emballeurs, donc les mises à jour de ChatGPT, Sora, Bard ou d'autres modèles sont généralement des catalyseurs positifs. Bittensor est le leader dans ce domaine, donc la performance des autres projets sera relative à la sienne : plus le TAO grimpe, meilleur sera le rendement des autres.
Un autre catalyseur positif est le lancement de Wayfinder ($PROMPT), un modèle spécialisé dans la navigation sur chaîne, développé par l’équipe derrière Parallel TCG et Colony. À mesure que nous découvrirons davantage ce qu’ils construisent, je m’attends à une relance de l’enthousiasme autour des projets liés à l’IA et aux LLM.
Déclaration : je suis investisseur dans Parallel / Wayfinder
Blockchain modulaire
Après une forte poussée à la fin du quatrième trimestre 2023, Celestia (leader reconnu de l’infrastructure blockchain modulaire) traverse depuis une phase de consolidation.
Au-delà du comportement des prix, des progrès concrets semblent être accomplis : des applications comme Aevo, Lyra, Conduit, Polygon et RitualAI commencent à utiliser Celestia pour leurs données. Une dynamique similaire se développe chez Dymension.
À mesure que les projets construits sur ces infrastructures modulaires continueront de réussir et distribueront des airdrops à leurs stakers, l’attention se reportera inévitablement sur la catégorie des blockchains modulaires. Je pense donc que nous assisterons à une nouvelle vague de réévaluation à la hausse, particulièrement si nous obtenons de bonnes nouvelles dans le procès SEC contre Coinbase concernant le statut des jetons comme valeurs mobilières.
En outre, avec l’approche des déblocages d’équipes prévus fin 2024, je m’attends à une certaine coordination entre les projets infrastructure (comme DYM / TIA) et les dApps intégrées, afin d’élaborer une stratégie commune pour le déblocage des jetons des équipes et investisseurs.
Sur le long terme (au-delà du deuxième trimestre), je pense que ce récit modulaire commencera à s’épuiser à mesure que les premiers leaders du marché seront réévalués et réussiront. Voici mon scénario de base pour la fin de ce cycle :
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Projets infrastructure aidant les dApps / middlewares à économiser → airdrops → réévaluation à la hausse
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Lancement de projets secondaires / bêta → certains apportent de la valeur, mais bien moins que les leaders
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Beaucoup d’autres projets lancés sans utilité réelle, construisant juste une technologie « cool » avec des fonds d’investisseurs, manquant complètement les deux premières phases.
D’autres narratifs possibles : RWA, DEX, DePIN, Blast.
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