深潮 TechFlow 消息，11 月 11 日，據 CrowdFund Insider 報道，加密投資機構 HashKey Capital 近日發佈研究報告，分析了比特幣主導地位（BTC.D）達到峰值後山寨幣的歷史表現。報告顯示，自 2016 年以來，在比特幣達到新的週期高點的四次情況中，山寨幣指數在達到峰值前的三個月內表現均優於比特幣，唯一例外發生在 2016 年第二季度。

從靜態角度來看，比特幣主導地位（BTC.D）可能需要達到 62%-70% 才能引發山寨幣季。目前，BTC.D 約為 57%，這意味著比特幣市值需要增長約 2800 億美元。基於 62%-70% 的範圍，這表明比特幣價格需要超過 7.6 萬美元（截至發稿時，BTC 已突破 8.1 萬美元）。若要達到 70% 的 BTC.D，價格需要達到 10.8 萬美元，平均估計約為 9.2 萬美元。

HashKey Capital 認為，隨著美國貨幣寬鬆政策延續至明年，具有較高質押收益率的主要山寨幣（如 ETH 和 SOL）可能會受益。此外，質押協議（如 STETH）和 delta 中性 DeFi 協議（如 ENA）預計將從低利率環境下增加的收益尋求行為中獲益。

然而，報告也警示了本輪週期中山寨幣面臨的風險。未來幾年內將有總計 1550 億美元的代幣解鎖，可能導致價格走勢與比特幣脫鉤，因為資金流入可能難以吸收不斷增長的供應。因此，識別基本面和技術面強勁的山寨幣資產比以往任何時候都更為重要。

報告還分析了比特幣價格上漲與 ETF 之間的關係，指出如果加密貨幣原生基金推動行情，資金可能會從比特幣轉向山寨幣。然而，如果 ETF 引領市場，資金更可能流向其他加密相關股票，而非直接流入山寨幣。