兩個月從瘋搶到瘋逃，能源基金單週失血 32 億美元

作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮導讀：美銀援引 EPFR 數據，截至 7 月 1 日當週全球能源基金淨流出 32 億美元，創 2024 年 7 月以來最大單週撤資，也是至少十年來第二大。四周均值從兩個月前創紀錄的淨流入 25 億美元，翻轉為創紀錄的淨流出 18 億美元。停火協議把布倫特打回 72 美元附近，埃克森美孚從高點跌去 23%。戰爭行情散場已成事實，現在進場的賭注變成了停火會不會破裂。

伊朗戰爭期間擠進能源板塊的錢，正在以創紀錄的速度往外撤。

據美銀全球研究（BofA Global Research）援引 EPFR 數據，截至 7 月 1 日當週，全球能源基金淨流出 32 億美元，創 2024 年 7 月以來最大單週撤資規模，也是至少十年來第二大。前一週已流出 15 億美元。四周移動均值降至負 18 億美元，為有記錄以來最低。而就在兩個月前，這一均值還是正 25 億美元，同樣是歷史紀錄。市場追蹤賬號 The Kobeissi Letter 7 月 7 日發帖稱，投資者正在「激進地撤出能源板塊」。

從創紀錄流入翻到創紀錄流出只用了兩個月，轉折點是 6 月中旬的停火協議。

能源領跌，但整張資金流報表都在避險

單看能源會低估這份報表的信息量。同一周內，美股基金淨流出 172 億美元，為 2026 年 3 月以來最大；原材料基金流出 68 億美元，同為 3 月以來之最；黃金基金連續第七週失血，創 2024 年 3 月以來最長連撤紀錄；加密基金流出 20 億美元，是 2025 年 11 月以來的最大單週撤資。

錢去了哪裡？投資級債券基金單週吸金 172 億美元，高收益債流入 34 億美元創一年多新高，貨幣市場基金進賬 550 億美元，債券基金已經連續 62 周淨流入。

拼起來的圖景是全面避險，能源只是跌得最狠的一塊。能源基金的賣壓有一部分來自整體降風險的連帶拋售，風險偏好若回暖，這部分錢有迴流可能。押注油價的那部分資金，回不回來要看供給格局。

停火把油價打回原形，沙特還在降價搶份額

2 月 28 日美以聯軍與伊朗開戰，霍爾木茲海峽近乎斷航，布倫特一度突破 120 美元。6 月 17 日美伊簽署停火備忘錄，海峽重開寫進條款。6 月 22 日美國財政部發布「General License X」，60 天內全球買家可以無上限購買伊朗原油，並直接用美元結算。戰爭溢價的兩根支柱，供應中斷和制裁，兩週內先後被抽掉。

供給端的壞消息沒有停。據彭博數據，波斯灣原油出口已恢復至戰前水平的 75%，沙特拉斯坦努拉港重新裝船。OPEC+批准下月增產 18.8 萬桶/日，繼續解除減產限制。沙特阿美把 8 月銷往亞洲的阿拉伯輕質原油官價直降 11 美元，降至較區域基準貼水 1.50 美元，上兩次出現貼水還是 2015 年和 2020 年的價格戰期間。

截至 7 月 7 日，布倫特在 72 至 73 美元區間徘徊，逼近 2 月底以來最低，較戰時高點跌去約四成。花旗已把三季度布倫特預期下調至 75 美元，2027 年均價看到 65 美元。對多頭而言，短期看不到供給端的反彈催化劑，唯一的變量是停火本身的穩定性。

埃克森跌 23%，戰爭溢價兩週內蒸發殆盡

油價崩塌直接砸在能源股上。埃克森美孚從 176.41 美元的高點跌至 140 美元下方，跌幅超過 23%；雪佛龍從 214.71 美元的高點回落約 21%。一季度這兩隻股票還領先大盤超過 30 個百分點，如今漲幅大半吐回。能源 ETF 龍頭 XLE 在 5 月 19 日見頂後，一個月內回吐 12%。

更麻煩的在後面。7 月底開始的二季度財報，面對的是與兩個月前完全不同的油價假設。一季度埃克森因衍生品計時損失和中東實物資產損失合計吞掉約 46 億美元，雪佛龍也有約 29 億美元的類似項目。若油價停在當前位置，部分對沖損失會轉回，但收入端要直面 70 美元出頭的現實。

還沒走的人，眼下的主要託底是股息和回購。埃克森季度股息 1.03 美元並計劃年內回購 200 億美元，雪佛龍季度股息 1.78 美元並推進 30 至 40 億美元的成本削減。這些能緩衝跌勢，撐不起戰爭溢價級別的估值。

投行嘴上還看 90 美元，反方說拋售砸錯了對象

機構預測出現明顯分層。摩根士丹利把三季度布倫特預期定在 90 美元、四季度 80 美元，同時維持對埃克森和雪佛龍的超配評級。高盛把四季度預期從 90 美元砍到 80 美元，2027 年均價看 75 美元。EIA 預計三季度跌破 80 美元，年底約 70 美元。花旗最悲觀。路透 6 月調查的 33 位分析師給出的 2026 年布倫特均價共識為 90.44 美元，隱含下半年油價應高於現價，與資金流方向直接打架。

另一派觀點認為這輪拋售砸錯了對象。24/7 Wall St 專欄指出，投資者按下的是整個能源板塊的賣出鍵，但 AI 數據中心正在製造幾十年來最強的結構性電力需求增長，公用事業、核電和分佈式電源公司被和石油股捆在一起錯殺，機會可能恰恰藏在這些被連坐的標的裡。

風險同樣擺在明面上。7 月 7 日一艘卡塔爾 LNG 運輸船在阿曼附近海域被擊中，布倫特當天反彈向 73 美元。目前的停火只是 60 天備忘錄，General License X 將在 8 月下旬到期，美伊談判年內已多次破裂。

做空能源賺的是和平紅利，賭的是停火不破裂；抄底的人賭的是反面。接下來三個節點建議盯緊，7 月底二季度財報、8 月中旬停火續簽窗口、8 月下旬 GL X 到期。