加密市場見底了嗎？機構們這樣看

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投資官

編譯：Chopper，Foresight News

過去兩週，除 Bitwise 之外，我長期關注的三家加密行業研究機構均發佈深度研報，探討同一個議題：加密市場是否已經觸底？

• Galaxy Digital：比特幣尚未見底，數據指向潛在底部區間
• NYDIG：哪些因素正在壓制比特幣行情
• 渣打銀行：市場底部已經出現

三份報告內容詳實，包含海量數據與完整邏輯推演，值得完整閱讀。 但如果你想得到一個簡單統一的答案，恐怕會失望：三家權威機構給出的判斷截然不同。

市場見底了嗎？

• Galaxy Digital：沒有
• NYDIG：有可能見底，但可能性不大
• 渣打銀行：已經見底

下面我們逐一拆解各家機構的核心邏輯。

三家機構，三種觀點

Galaxy Digital

Galaxy Digital 梳理了比特幣 17 年完整歷史行情，總結出市場真正見底時會同步出現的 13 項指標，覆蓋估值、止盈拋售、礦工承壓、行情趨勢、牛熊週期、市場情緒六大維度。長期關注比特幣的投資者對這些指標並不陌生，包括 200 周均線、恐懼貪婪指數、邁爾倍數等。

Galaxy 發現，當前僅有 4 項指標完全達標，2 項部分滿足，剩餘 7 項均未觸發見底信號。報告給出結論：比特幣本輪底部區間在 3 萬至 5.4 萬美元，中性基準底部為 4 萬至 4.6 萬美元。

NYDIG

NYDIG 同樣採用多指標綜合研判框架，將當前行情與歷史週期對比，從最大回撤時長、持有者盈虧（比特幣用戶稱之為「MVRV」，即市值與實際價值之比）等維度評估市場狀態。

NYDIG 認為，當前各項指標距離歷史大底的極值區間很近，但尚未出現歷次大熊市標誌性的全面恐慌拋售行情。 同時報告提出一個變量：機構資金入場從底層改變了比特幣週期邏輯，本輪迴調幅度或許會比歷史熊市更小，從這個角度看，底部也有可能已經出現。

渣打銀行

渣打併非一味看多比特幣。今年 2 月比特幣價格 6.7 萬美元時，該行就下調全年價格預期，預警價格可能跌至 5 萬美元，理由是宏觀經濟走弱、比特幣 ETF 持續拋壓。

但上週五渣打銀行更新觀點，認定 5.9 萬美元為本輪行情底部。支撐觀點的兩大邏輯是：美國或與伊朗達成外交協議；萬眾期待的 SpaceX 即將 IPO。渣打認為，此前大量 ETF 持有者拋售比特幣，是為籌集資金參與 SpaceX 上市，拋壓後續會逐步消退。 渣打最新預測，比特幣年內將衝擊 10 萬美元。

三份報告的共識遠大於分歧

你或許會疑惑，三份觀點完全對立的報告，究竟能提煉出什麼有效信息？ 事實上，三份報告底層共識遠多於表面分歧。對於長線投資者，三者達成一致的結論，遠比分歧更有參考價值：

• 三家均判斷，本輪市場底部會在今年內出現；
• 三家均認為，當前行情距離底部比距離前期高點更近；
• 三家一致看好，比特幣未來仍會迎來新一輪牛市。

本文撰稿時，比特幣價格約 6.7 萬美元。一份報告稱底部 5.9 萬美元已經出現，一份看跌至 5 萬美元，還有一份中性基準底部 4.3 萬美元。但核心結論高度統一：年內一定會觸底。

這才是長線投資者最該關注的重點。無論底部落在 4 萬、5 萬還是 6 萬美元，差別其實有限；真正關鍵的是，後續比特幣能否衝高至 10 萬、20 萬甚至百萬美元。只要能抵達上述價位，以當前價位入場長期持有，收益空間都十分可觀。

當下市場存在一個極具諷刺的現象是，所有人都在糾結市場有沒有見底，卻忽略了更重要的問題——頂部是否已經出現。在我看來，只要頂點尚未到來，比特幣就具備長期配置價值。

支撐比特幣長期價值的核心邏輯不僅沒有消失，反而持續強化：各國政府債務持續累積，暫無有效化解方案；通脹不斷稀釋財富的實際購買力；民眾對政府、銀行等中心化機構的信任持續下滑；全球數字化進程持續提速；比特幣的交易、投資渠道不斷完善；早期加密原生群體年齡增長、資產與行業影響力同步提升。

當然市場仍存在潛在風險，包括量子計算威脅、全球監管收緊等。但綜合來看，目前的形勢比以往任何一次加密貨幣寒冬都要好。