印鈔機的背面：Polymarket 250 萬個賬戶中，84% 在虧錢

撰文：Ada， 深潮 TechFlow

距離美加墨世界盃開賽還有七天，Polymarket 的「世界盃冠軍」單一市場成交已突破 16 億美元。Bitget Wallet 與 Polymarket 聯合披露的 Q1 2026 報告顯示，平臺活躍錢包數升至 129 萬，三月單月成交 257 億美元，是去年同期的 13.5 倍。但與機構端的「印鈔機」敘事相對應的，是華爾街日報、鏈上分析師與法加學術團隊相繼公佈的另一份數據：70% 至 84.1% 的賬戶在虧錢，0.04% 的錢包拿走了平臺 70% 的利潤，不到 2,000 個賬戶瓜分了近 5 億美元，平均每個普通用戶虧 1 至 100 美元，最慘的 10% 平均虧掉 4,000 美元。

當世界杯把海外散戶重新推上 Polymarket 與 Kalshi 的下注界面時，這場擴張的另一面值得被看清楚。

129 萬錢包的真實畫像：行為變化比成交量更值得關注

Bitget Wallet 與 Polymarket 4 月 30 日聯合發佈的報告，是迄今為止對預測市場散戶群體最完整的畫像。報告基於 Dune Analytics 鏈上數據，覆蓋 2026 年 Q1 的 129 萬活躍錢包。

成交量層面，Polymarket 3 月單月名義成交達 257 億美元，較 2025 年 3 月的 19 億美元增長接近 13.5 倍。但 Polymarket 增長部門負責人 Elden Mirzoian 在報告中強調：「真正的轉變不在成交量，而在行為。」

具體看，82.3% 的用戶全季度交易額不到 1 萬美元，只有 2.5% 的錢包累計交易超過 10 萬美元。「微型用戶」（micro user）季度平均交易額僅為 35 美元，「輕量用戶」（light user）也只有 392 美元。中位單筆交易金額介於 2-3 美元之間，幾乎與買一杯咖啡相當。

行為粘性數據則呈現另一種增長結構。用戶的季度活躍天數從 2.5 天上升至 9.9 天，參與品類數從 1.45 個升至 2.34 個。Polymarket COO Alvin Kan 對此的總結是：「預測市場不再關乎資本，而關乎持續重複的行為。我們看到的是行為轉變，市場不是靠更大的單筆，而是靠每天更多次點擊在增長。」

簡言之，這是一群「頻繁、小額、跨品類」的零售用戶。體育成為 Q1 第一大品類，單季成交 101 億美元；BTC 相關事件合約吸引了 59.3 萬名用戶，產生 54.2 億美元成交，成為加密細分中最大的入口。

70% 到 84% 的錢包在虧錢，三份獨立研究都指向同一結論

但熱鬧的另一面是虧損分佈的極度傾斜。

過去六個月，至少有三組獨立研究指向同一結論，預測市場是一個贏家高度集中的金字塔。

2025 年 12 月，鏈上分析師 DeFi Oasis 分析了 Polymarket 上 170 萬個錢包地址的 1.24 億筆交易，結論是 70% 的地址有已實現虧損，不到 0.04% 的錢包瓜分了 70% 的總利潤，金額約 3.7 億美元。

2026 年 4 月，鏈上研究員 Andrey Sergeenkov 通過 The Defiant 發佈了樣本量更大的報告，覆蓋 250 萬個 Polymarket 錢包，並改進了對代幣拆分與合併的處理方法。新口徑下的虧損比例從 70% 上升至 84.1%。也就是說，每 6 個 Polymarket 錢包裡只有不到 1 個能拿到正收益。

2026 年 5 月，《華爾街日報》記者 Caitlin Ostroff 等人發表了另一份基於平臺數據的分析，結論與此前兩份相互印證。0.1% 的賬戶拿走了 67% 的總利潤，不到 2,000 個賬戶淨賺近 5 億美元；最不成功的 10% 用戶平均虧 4,000 美元；普通用戶平均虧 1 至 100 美元。Kalshi 一方則直接披露過類似的數據，平臺上每 1 個贏家對應 2.9 個輸家。

更具諷刺意味的細節在 Kalshi 的「mention markets」（即賭某位公眾人物會不會在特定場合說出某個特定詞彙）。Barclays 與第三方分析師對 Kalshi 上 35,000 多個已結算的 mention market 做過定價效率檢驗，結論是，標價 50% 的「YES」最終只在 40% 的時間兌付。換言之，散戶系統性高估了這類事件的發生概率。在「首檔價位買 YES」這種典型散戶行為下，平均虧損達到 11%。僅 2026 年 2 月，Kalshi 用戶在 mention markets 上下注 1.81 億美元，其中特朗普國情諮文一場就吸走了 2,800 萬美元，賭他會不會說出「cartel」「Somalia」「hockey」這些詞。

金字塔頂端：Théo、Domer 與那些自動化錢包

金字塔頂端的幾張面孔，與機構主角形成有趣的對照。

最有名的是 Théo，一位法國前銀行交易員。Bloomberg 後續覆盤顯示，他控制的賬戶從原本被識別的 4 個擴展到 11 個，2024 年大選累計盈利約 8000 萬 -8500 萬美元，並非最初報道的 4,800 萬美元單一數字。他的方法論是手動委託私人民調機構做「鄰居效應」（neighbor effect）民調，繞開主流民調的偏差。Polymarket CEO Shayne Coplan 在 2025 年 12 月接受 CBS《60 Minutes》採訪時印證：「所有人都說他是個傻瓜，但他實際上委託了一大堆私人民調。」

Polymarket 歷史交易量最大的賬戶是 Domer（鏈上 ID @ImJustKen），自 2007 年起在 PredictIt、Augur 等平臺累計交易近 1 萬個市場，平臺名義交易額約 3 億美元，淨利潤超過 250 萬美元，2025 年 12 月 22-28 日這一週單週淨賺 10 萬美元。Domer 在與 On Chain Times 的訪談中給散戶的建議直白：「你可以從 20 美元開始，最壞的情況就是虧 20 美元，沒什麼大不了的。」言下之意，專業玩家與散戶的賠率差異，恰恰來自於資金管理而非單次勝率。

Polymarket 歷史利潤榜首位是 ID 為「kch123」的賬戶，PnL 達 1,178 萬美元；賬「GamblingIsAllYouNeed」的鏈上記錄顯示累計贏入 4,020 萬美元、累計輸出 3,530 萬美元，淨盈利約 490 萬美元，賬戶淨值約 1,410 萬美元（含本金），勝率 53.3%。這一組數字說明，勝率剛過 50% 配合相對剋制的倉位管理，長期仍能在 Polymarket 上累出七位數淨盈利。今年 4 月還出現過一個更具戲劇性的案例，賬戶「Beachboy4」單日盈利 612 萬美元，主要來自托特納姆熱刺與桑德蘭相關比賽的體育合約，但同一賬戶在此之前的累計虧損約為 68.8 萬美元，單日翻盤完全消除了歷史回撤。

但這些故事並非主流。根據西班牙 IMDEA 軟件研究所的實證研究，Polymarket 上利潤集中的錢包，絕大多數運行的是套利機器人、做市算法或高頻交易系統。鏈上訂單簿完全公開恰恰為機器交易者提供了系統化優勢，具備低延遲 API 與概率模型的量化錢包，與一個臨時打開網頁的普通用戶，並不在同一個對手盤上。

170+ 工具與跟單機器人：散戶在試圖武裝自己

意識到這種結構性差距後，散戶開始反向武裝自己。

騰訊新聞 2026 年 1 月的統計顯示，圍繞 Polymarket 已經形成超過 170 種工具、機器人與產品。其中 Telegram 跟單機器人成為中文圈最活躍的工具入口。

OkBet 是首個將 Polymarket 完整下單與跟單功能搬到 Telegram 的產品，每筆買賣收取 1% 透明手續費，密鑰通過 Google Cloud KMS 加密管理。Polygun 在 2026 年初收購了獨立數據工具 Polymarket Analytics，將“識別聰明錢”與“自動跟單”合併為一站式產品。Kreo 在跟單基礎上增加了每日虧損上限與止損規則，同時覆蓋 Polymarket 與 Kalshi。PolyHub（Hubble 旗下）專注於聰明錢地址識別。此外還有 Polycule（多人協作下注）、Predictify Bot（AI 警報與訂單管理）、Bankr（AI Agent 集成）等。

但跟單機器人並不像看上去那樣萬能。CryptoRank 與 BlockTempo 在 3 月發佈的指南指出了三個典型陷阱。

第一，PNL 數據虛假繁榮。Polymarket 涉及買入、拆分、合併、贖回多種鏈上操作，工具計算維度選錯會出現成倍偏差。第二，套利機器人對沖單邊干擾。排行榜上常見的 automated Al trading bot 類地址通過跨市場套利獲利，每一筆交易都有對沖頭寸，跟單者如果只複製其中一條腿，承擔的風險完全不對稱。第三，高勝率不等於高預期收益。部分地址專挑勝率 98% 以上、即將結算的市場吃最後 0.02 美元的利差，跟單者複製後扣除手續費可能直接虧損。

更基礎的物理障礙是，Polymarket 最小交易額為 1 美元。如果被跟單錢包資金量是 10 萬美元、單筆押注佔比 0.5%（即 500 美元），跟單方資金只有 100 美元時，按比例押注 0.5 美元會因低於最小單位而無法成交。

中文圈還圍繞 Polymarket 形成了較為成熟的導流生態，polymarketcn.com 提供註冊、充值（幣安/OKX 直充）、出金、套利攻略的全流程教程，主要面向無法直接使用美元銀行入金的中文用戶。

世界盃的下一道壓力測試

七天後世界盃開賽，預測市場即將迎來 2024 美國大選之後規模最大的事件級流量。Polymarket 「世界盃冠軍」單一市場截至發稿時累計成交 16 億美元，24 小時成交 700 萬美元、流動性 4,600 萬美元，賠率顯示西班牙與法國並列約 16-17%，英格蘭約 11-13%，阿根廷與巴西落在 9-12% 區間。Polymarket 圍繞本屆世界盃已開出 100 多個細分市場，包括 12 個小組冠軍合約、最佳射手合約、Messi/Yamal 出場合約等。

值得注意的是，最近兩份獨立分析對預測市場散戶勝率的判定，與英國博彩監管機構 2024 年針對傳統體育博彩的統計結果幾乎一致。也就是說，預測市場散戶的輸錢速度，與傳統賭場散戶大體相同。Polymarket 自己的產品頁強調「平臺 94% 的時間提前一個月就準確預測最終結果」，這是從市場作為聚合信號的角度做的宣傳；但從散戶個人收益的角度，市場預測的準確性與個人交易的盈利能力，是兩個完全不同的命題。

預測市場是一個準確度極高的信號機器，這一點 Polymarket 與 Kalshi 反覆強調；預測市場也是一個 84% 的用戶虧錢的金融場，這一點同樣有數據支撐。當世界杯把全球散戶重新吸引上桌時，機構、做市商與套利機器人也在等他們入場。

Bernstein 把這個賽道的遠期 TAM 估到 1 萬億美元。如果這個數字成立，那麼相應規模的資金淨流出將來自那 84% 的錢包。