Bitwise 首席投資官：請為加密 ETF 盛宴做好準備

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投資官

編譯：Luffy，Foresight News

在通常的首席投資官備忘錄中，我會嘗試對市場動態發表看法。例如，上週我寫了為什麼現在是 「Solana 季」，並預測以太坊的主要競爭對手將在年底強勢發力。從那以後，SOL 上漲了 7.72%，這相當不錯。

但如今觀察加密貨幣市場，就像觀看超級碗的賽前節目。由於降息、ETP（ETP）資金流入激增、對美元的擔憂加劇，以及代幣化和穩定幣的強勁勢頭，市場為年底的大幅反彈做好了準備。然而，作為投資者，我們卻大多處於觀望狀態，為什麼呢？

首先，從歷史上看，8 月和 9 月是加密貨幣一年中表現最差的兩個月。但更重要的原因是，重大進展 —— 比如最近主要經紀公司對比特幣 ETP 的批准，或者國會新立法的進展 —— 往往需要時間才能取得成果。

所以，在我們等待的時候，我想向你透露一下美國證券交易委員會（SEC）在加密貨幣 ETP 批准方面的情況。在我看來，SEC 正準備徹底放開這個市場。

通用上市標準

現貨加密貨幣 ETP 目前由 SEC 逐案審批。如果你想在美國推出基於新資產的現貨加密貨幣 ETP（比如 Solana ETP 或 Chainlink ETP）你必須向 SEC 提交特別申請，請求獲得這樣做的權利。

在你的申請中，你必須證明市場的某些情況：市場有足夠的流動性來支持 ETP，市場不受操縱等等。

毫不誇張地說，這需要時間。SEC 對每份申請的審查過程最長需要 240 天，而且即便如此，也不能保證獲得批准。第一份現貨比特幣 ETP 的申請於 2013 年提交，但直到 2024 年 SEC 才批准相關產品。申請一直是一項成本高昂且風險重重的事情。

但就在我們說話的時候，SEC 正在努力為加密貨幣 ETP 制定 「通用上市標準」。其理念是：在通用上市標準下，只要一份申請滿足某些明確闡述的要求，SEC 幾乎肯定會批准。而且速度也會很快：申請將在 75 天或更短的時間內得到批准。

有什麼要求？

SEC 仍在研究這個問題，並聽取加密行業的意見。目前，大多數提案認為，只要基礎資產有在美國受監管的期貨交易所交易的期貨合約，發行人就應該能夠推出現貨加密貨幣 ETP。符合條件的期貨交易所包括芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期權交易所（Cboe）等巨頭，但也可能包括 Coinbase 衍生品交易所和 Bitnomial 等不太知名的衍生品平臺。假設更廣泛的名單獲得通過，可能很快就會獲批 ETP 的加密資產包括 Solana、XRP、Chainlink、Cardano、Avalanche、Polkadot、Hedera、狗狗幣、柴犬幣、萊特幣和比特幣現金等。隨著更多期貨合約的推出，這個名單大概還會增加。

歷史告訴我們什麼

通用上市標準最早可能在 10 月通過，其採用可能會帶來大量新的加密貨幣 ETP。這是可以直觀想象的，而且 ETF 的歷史也印證了這一點。

直到 2019 年底，所有的 ETF 都遵循加密貨幣 ETP 目前所遵循的逐個審批的監管方式。但在 2019 年，SEC 通過了 「ETF 規則」，為股票和債券 ETP 制定了通用上市標準。隨後，ETF 的發行數量大幅激增。

下面這張來自 ETFGI 的圖表顯示了美國每年上市的 ETF 數量。在 ETF 規則通過之前，每年平均有 117 只新的 ETF 進入市場。自 ETF 規則生效以來，這個數字增加了兩倍多，達到每年 370 只。

來源：Bitwise、ETFGI

隨著 ETF 數量的增加，ETF 發行人的數量也大幅增加，因為對公司來說，推出 ETF 變得非常容易。

我預計加密貨幣領域也會發生同樣的事情。我們應該會看到數十種單一資產的加密貨幣 ETP 以及基於指數的加密貨幣 ETP 的興起，而且我們會看到許多傳統資產管理者也會推出現貨加密貨幣 ETP。

這對加密資產價格意味著什麼

投資者可能很容易誤解這對市場的影響。僅僅存在加密貨幣 ETP 並不能保證大量資金流入。你需要對基礎資產有根本的興趣。

例如，現貨以太坊 ETP 於 2024 年 6 月推出，但直到 2025 年 4 月，當對穩定幣的興趣開始上升時，才真正開始吸引資金。同樣，我懷疑基於比特幣現金等資產的 ETP 將很難吸引資金流入，除非該資產本身有新的起色。

然而，ETP 的意義在於，如果基本面開始好轉，資產更有可能大幅上漲。世界上的大部分資金由傳統投資者控制，當有 ETP 存在時，這些投資者將資金配置到加密貨幣領域要容易得多。

還有一個更大、也許更難以量化的點：ETP 降低了加密貨幣的神秘感。它們讓加密貨幣對普通投資者來說不再那麼令人生畏，更易於看到，也更容易獲得。對擁有十幾個錢包地址的加密貨幣原住民來說，Chainlink、Avalanche、Polkadot 不再是聽起來很奇怪的代幣；它們是任何人都可以在經紀賬戶中獲取的股票代碼。這讓人們在現實生活中更多地關注加密貨幣及其眾多用例。他們更有可能注意到關於 Chainlink 與萬事達卡合作進行支付、懷俄明州使用 Avalanche 發行穩定幣，或者渣打銀行探索使用瑞波幣技術進行跨境支付的文章。

SEC 採用通用上市標準是加密貨幣的一個 「成熟」 時刻，是一個我們已經進入主流的信號，但這也只是一個開始。