Sui 暴漲，但是別忘了它還有個孿生兄弟 Aptos

不久前的 10 月14 日，SUI 代幣收盤價格突破 2.3 美元，創下歷史新高，市值闖進前 20，且漲勢還在持續，當時的兩日漲幅超過 30%。

當整個加密貨幣市場伴隨比特幣在橫盤震盪時，SUI 從 0.75 美元暴漲近 300% 至歷史高點，是 2024 年初至今價格表現最佳的公鏈代幣。

人們不禁猜測 Sui 是否會超越性能鏈老大哥 Solana 和 Ton？

然而這樣的對比意義不大，在上一期 Crypto-Value 的文章中我就提到，對比公鏈項目除了看是追求性能還是追求穩定，還有一點是它們的“年齡”。

無論是以太坊，Cardano 還是 Solana 和 Ton， 它們都經歷過至少一輪牛熊轉換，但是 Sui 在 2023 年才上線主網，真的還是個“少年”。

不過，同期的還有 Aptos，它們可以說是同一班底出生，這才具有對比參考價值。

小編對於 Crypto-Value 這個欄目的計劃是以一個天使投資人或者 VC 的視角去看項目，分別從盡職調查，基本面，競品，估值，技術面和創始人出發嚴格評估投資項目的戰略。

盡職調查：同源，不同路

Sui 和 Aptos 之所以被稱為“同一班底出生”，是因為它們的核心團隊成員都來自 Meta（原 Facebook）的加密貨幣項目 Diem。

由於監管原因，Meta 最終放棄了 Diem 項目，但項目中的一些核心開發者選擇離開 Meta，自立門戶並各自創建了 Sui 和 Aptos，致力於實現 Diem 原本的技術理念。

除此之外，Sui 和 Aptos 都使用了 Meta 原本為 Diem 項目開發的編程語言 Move。白皮書這樣描述：“資源永遠不能被複制或隱式丟棄，只能在程序存儲位置之間移動”，因此得名“Move”。

Move 與以太坊使用的 Solidity 等其他編程語言的不同之處在於其資源的使用，這種資源的使用源自線性邏輯的數學概念。

在線性邏輯中，公式被視為只能使用一次的基本資源。這種機制旨在最大限度地提高安全性，而不會增加交易的複雜性，從而降低 gas 費用。

簡而言之，Move 語言可以提供更安全、更靈活的智能合約開發環境，尤其是在資產管理和高頻交易方面更具優勢。

最重要的是，Sui 和 Aptos 與 Solana 在並行處理、共識優化、權益證明 POS、存儲效率等設計理念上有極其相似之處，都致力於解決傳統區塊鏈（小編定義的“穩定鏈”）的性能瓶頸問題。

這也是為什麼市場常常把這兩位“少年”和一位“中年人”來進行對比。不過好處是，少年在成長的時候可以參考中年人走過的路，從而再次捕獲 Solana 的暴漲道路。

事實上，Sui 已經開始這麼做。當 Solana 在熊市中通過 memecoin 賽道得到恐怖的增長後，Sui 生態的模因幣也開始盛行。

如果你是一位模因幣投機者或投資愛好者，小編非常推薦你提前佈局 Sui 和 Aptos 生態裡的龍頭狗幣，青蛙幣等（下圖）。

那麼我們回來，看似 Sui 和 Aptos 在技術設計上大部分趨同，實則它們在技術實現的路徑以及版本規模上是有很大區別的，這讓投資者同時投資它們時也能得到多元分散的效果。

具體來說，Aptos 總體上遵循了 Diem 白皮書的教科書式設計，然而，Sui 的對象模型與 Aptos 略有不同因為它的存儲系統以“對象”為中心，這意味著你可以看到區塊鏈上的大多數東西，包括地址和交易。

Sui 明確了對象是被擁有、共享、可變還是不可變，而 Aptos 則沒有。此外，Sui 的所有權 API 比 Aptos 的更簡潔，因為它更清楚地展示了區塊鏈設計。

再者，Aptos 通過動態檢測依賴關係和使用 BlockSTM（HotStuff 共識協議的衍生協議）調度執行任務來實現並行化（上圖）。

Sui 則進一步創新，實施了 Narwhal 和 Tusk 作為其共識算法，這是一種基於 DAG（有向無環圖）的內存池，用於執行層的並行化（下圖）。

該協議是異步的，這意味著它可以抵禦 DoS（拒絕服務）攻擊。所以表面上看，在安全性方面，Sui 比 Aptos 略有優勢。

不過小編認為性能鏈的安全性技術創新甚至可以不參考，因為它們的去中心化屬性在節點減少時就已經開始模糊了。

所謂的安全也是中心化層面的，不具有革命性，這也是為什麼它們斷鏈概率很大，看看 Solana 和 Ton 的歷史就知道了。

最後，關於版本規模，由於 Aptos 具有先發優勢，它的發佈時間和主網上線時間都略早於 Sui，所以生態規模，參與者規模自然更大並已經得到驗證。

具體來說，Aptos 在 GitHub 上的活躍度較高，擁有更多的代碼提交（commits）和貢獻者，說明其開發社區規模更大。

另外，Aptos 生態系統中的項目數量更為豐富，已經擁有超過 170 個活躍項目，而 Sui 則在 120 多個項目左右（上圖）。生態系統更早完善通常意味著提前佔據市場有利位置和更多的合作機會。

背景，技術和現狀的對比我們告一段落，接下來看兩者“年少有為”對於各自的原生代幣價格產生了多少影響。

首先看 SUI（上圖）。和大部分 VC 幣一樣，發幣後會有很大的回調，但是隨著今年上半年的“偽牛市”（由比特幣和以太坊通過 ETF 帶起），價格迅速上漲並高過市值與 TVL，隨後再次回調到市值曲線下方。

不久後，疑似“莊家”拉盤，也可能是價格已經過度低估，代幣價格，市值和 TVL 同步暴增。如今三條曲線交織在一起，價格曲線還是略低於另外兩條。

從整體來看，這波上漲是合理的，因為並不是只有價格在漲，再者歷史上當三條線交織在一起後，很有可能再次迎來暴漲。

接著，我們來看 APT（上圖）。不同的是 APT 在“偽牛市”之前就有過一波暴漲，隨後價格緊貼市值曲線，TVL 曲線直至現在才出現明顯上漲趨勢。

目前價格曲線遠遠低於另外兩條，更利好的是，最高的竟然是 TVL 曲線，很有可能 APT 的價格已經嚴重低估。

基本面：代幣穩定供應

代幣經濟學這一部分，相較於上一期我們提到的已經很成熟的 ADA 來看，SUI 和 APT 都非常的複雜，但是小編儘量簡化地來給大家說。

首先是 SUI 的代幣分配實在太複雜了，各種角色參與（下圖）。這不是什麼好事，因為參與代幣分配的角色類型越多，未來的不確定性就越高。

由於 SUI 是 VC 幣，所以項目的早期投資者和持幣團隊成員還未能套利退出，他們一定會想方設法拉盤，所以我們關注早期投資者在代幣分配中的比例會更具參考性。

投資者佔比 14.1%，早期貢獻者 21.14%，實驗室自持 12.42%，這些在未來很可能會拋售來“割韭菜”的比例高達 47.66%，接近一半。

很好，這對於我們現在在牛市之前投資是一件好事，因為我們已經可以斷定，SUI 一定會在這輪牛市瘋狂拉盤，但是我們同時也要和這些早期參與者一樣，在項目過度高估時退出。

另一個可以預測的就是代幣解鎖週期的影響。無論是代幣分配中的哪一方角色在 2025 年都是線性解鎖的，所以供應比較穩定的。

SUI 的代幣總供應量是固定的 10,000,000,000，目前的流通量是 2,845,750,695，佔比 28.46%，相較於下圖的計劃略微偏少，應該是 35% 才對。

原因可能在於，即使代幣已經解鎖也不代表所有解鎖的代幣都能立即進入市場流通。許多項目在分配給團隊、早期投資者或社區基金的代幣上會有額外的鎖倉規則。

但是我們可以得出這個差距大概在 0.813 的比例，可以用於 2025 年的代幣流通預測。

繼續用下圖，計劃 2025 年 SUI 的流通量應該在 45% 左右，乘以 0.813 得出 36.585%。再乘以總的供應量，2025 年的流通量約是 3,700,000,000。

來到 APT 這邊，我們發現無論是代幣分配還是代幣解鎖週期都簡單易懂了很多，唯一值得一提的是 APT 是無限增發的，所以不是像 SUI 有固定的供應量。

如果你是這輪牛市就會套利退出的投資者，那麼這個區別完全不影響，因為 2025 年兩者都是增發的階段。

但是如果你會進一步常持，那麼也許 SUI 的固定供應量更加誘人，因為它可以保證稀缺性。

APT 的代幣分配中，投資者佔比 11.99%，團隊佔比 14.67%，核心貢獻者佔比 16.9%，總共佔比 43.56%，也接近一半。

接下來我們計算 2025 年 APT 的代幣流通量。根據下圖的解鎖週期，2025年初 APT的代幣流通量應該是 550,000,000，現在是 519,059,281，基本符合。

2025 年年末的流通量計劃是 750,000,000，所以取平均數，應該就是 650,000,000。因此，2025 年 Aptos 的平均解鎖量預計為 650,000,000。

競品：盡職調查的數據補充

為了公平比較，小編又拉來一個對比項，同樣也是 2023 年發佈，目前還是“少年”的公鏈項目 Sei。

但是說實在的。除了推特粉絲數高於 Aptos 以外，完全沒有地方能和前兩位打的。

Aptos 略勝 Sui 的是市值/鎖倉量和 Defi 數/生態總數，這兩個指數（上圖）。說明用戶活躍，粘性以及生態多元化水平很不錯。

而 Sui 呢，彷彿已經開始進入“青春期”的少年，幾乎所有數據和指數都遙遙領先（下圖）。

估值：類比 SOL 的歷史

由於 SUI 和 APT 都是準備經歷第一輪牛市的項目，所以牛市中它們的增長會非常快，自上而下的估值方法可能存在預測低估，所以我們這次直接自下而上來估值。

自上而下的估值方法可以參考上一期 ADA 的投研分析，如果小夥伴們感興趣，可以自行用該方法來做對它兩的估值。

老規矩，每種估值策略中都會有保守，公平和激進三種評估尺度，讀者們可以根據自己的風險偏好來做選擇或者有機組合。

先來看 Solana 在經歷第一次牛市的時候達到了什麼水平。在 2021 年這輪牛市中，SOL 從 25 美元上漲到了 250 美元左右，大概在 10 倍左右（下圖）。

但是如果你是早期持有者，那麼你是從 1 的美元水平漲上去的，上漲了 250 倍左右。

如果 SUI 可以類比 SOL 的爆發週期的漲幅，那麼保守的話，這輪牛市 SUI 的市值可以上漲 10 倍（價格已經到 2 美元水平，市值已經衝高），則 SUI 的市值保守預估約 55 億美元。

那麼公平預測的話就是 50 倍，對應的市值達到 220 億美元。激進的話，市值上漲 200 倍達到 1,100 億美元。

根據基本面中得到的 2025 年 SUI 的流通量在 3,700,000,000 左右，三種尺度下得出上漲到的價格分別是，1.49 美元，5.95 美元和 29.73 美元（下圖）。

我們可以看到保守估計下，SUI 的現在的價格（2 美元）已經高於預測價，所以現在是否是買入的好時機需要斟酌。

同理 APT，保守的話市值上漲 10 倍到 43 億美元，公平的話市值上漲 50 倍到 215 億美元，激進的話市值上漲到 200 倍到 860 億美元。

根據基本面中得到的 2025 年 APT 的流通量在 650,000,000 左右，三種尺度下得出上漲到的價格分別是，6.62 美元，33.08 美元和 132.31 美元（下圖）。

同樣在保守估計下 APT 現在的價格已經高估，所以兩者都是在牛市才具有上漲潛力的代幣。

技術面：近期什麼價格入場好？

現在，我們作為天使投資人已經確定要投資這兩個項目了！那我們最好可以談到一個“好價格”對吧？

所以我們需要做個更微觀的技術面分析，來看看近期什麼價格是性價比最高的。

對於 SUI 來說，即使最近漲勢減弱，但是並沒有離開合理的上漲通道，而且價格一直在觸碰支撐位，所以 1.82 美元是不錯的入手位置（下圖）。

然而，由於明日美國大選就會公佈結果，所以突然暴跌的概率也是有的，激進一點的支撐位是 1.03 美元。

但是如果你判斷美國大選結束後會直接進入大牛市，那麼趁現在趕緊入手吧。

APT 近期的形式就沒有 SUI 那麼堅挺了，已經跌破了穩定的上升通道（下圖）。小編之前在通道下緣 9.36 美元進倉了一部分，看來進早了。

有幸下一個支撐位得到了反彈，同樣吃到了一部分限單，所以現在 8.3 美元附近能買到那性價比真的很高了。

兩位創始人

最後，我們來看一下兩個項目的創始人。Evan Cheng（上圖中） 是 Mysten Labs 的聯合創始人兼 CEO，也就是 Sui 的創始人，而 Mo Shaikh（下圖左） 是 Aptos Labs 的聯合創始人兼 CEO。

Evan Cheng 和 Mo Shaikh 都在 Meta 的 Diem 和 Novi 項目中共事，專注於不同的職能領域。Evan 主要負責技術架構和 Move 語言的開發，Mo 則專注於戰略和市場發展。

他們共同致力於將 Diem 打造成全球範圍內可用的數字支付系統。然而，由於監管壓力，Meta 最終選擇終止 Diem 項目，這也讓兩人看到了機會，去獨立推動自己的區塊鏈願景。

儘管兩人現在領導不同的公司和項目，但他們在推動區塊鏈基礎設施發展上有著相似的願景。他們的區塊鏈項目都致力於實現高吞吐量、低延遲的性能，支持去中心化應用的規模化落地。

在加密貨幣行業，Sui 和 Aptos 因為共同的起源和類似的技術背景，常被拿來比較，而這兩人之間的“競合”關係也成為了加密領域中的一個熱門話題。

有話題，才有敘事，才有上漲，對吧？

總之，Sui 和 Aptos 在這輪牛市中一定會收益，而 Sui 已經開始冒頭，所以如果你是下輪牛市的價值投資者，那麼可以無腦入這兩個項目。

不過，除了項目和代幣以外，如果懂技術的小夥伴可以深究一下 Move 語言的優勢和可持續發展潛力。

因為如果 Sui 和 Aptos 要更長久地存活在這個市場上，就需要讓 Move 語言得到發揚光大。