Galaxy Q3 加密風投報告關鍵洞察：投資額環比下降 2 成，L1 項目籌到最多資金

作者：Alex Thorn & Gabe Parker

編譯：深潮TechFlow

引言

自三月份以來，比特幣的價格一直在一個固定區間內波動，而其他主要加密貨幣未能重回之前的歷史高點，導致2024年的風險投資活動保持低迷狀態。“啞鈴市場”指的是一方面比特幣處於領先地位，另一方面 meme 幣活躍度高，再加上大型投資者和普通風險投資基金的興趣不大，使得2024年的加密風險投資市場總體上較為平淡。然而，機會依然存在，尤其是在加密領域經驗豐富的管理者在交易活動中佔據主導地位。隨著利率下降和監管環境可能放寬，第四季度及2025年第一季度的風險投資活動可能會加速。我們的季度報告分析了風險投資的兩個方面——風險基金對加密初創公司的投資，以及機構投資者對風險基金的資金配置——這些分析基於公開文件、Pitchbook 等數據提供商以及 Galaxy Research 自有的 VisionTrack 基金表現數據庫的研究。

關鍵要點

• 2024年第三季度，風險投資在加密初創公司的投資總額為24億美元，環比下降20%，共完成478筆交易，環比下降17%。

• 在前三個季度中，風險投資家已向加密初創公司投資了80億美元，預計2024年的總投資額將與2023年持平或略有增加。

• 早期階段的交易吸引了最多的資金（佔85%），而後期階段的交易僅佔15%，這是自2020年第一季度以來的最低水平。

• 風險投資的中位估值在第二季度和第三季度有所上升，加密領域的交易估值增長速度超過了整個風險投資行業。2024年第三季度的交易中位估值為2380萬美元，略低於第二季度的2500萬美元。

• Layer 1 項目和公司籌集了最多的資金，其次是加密貨幣交易所和基礎設施公司，大多數交易涉及基礎設施、遊戲和 DeFi 項目及公司。

• 美國繼續在加密風險投資領域佔據主導地位，56%的資本投資和44%的交易涉及總部位於美國的公司。

• 在籌資方面，投資者興趣依然低迷，2024年第三季度只有8支新基金籌集了1.4億美元。

• 加密風險投資基金的中位規模繼續下降，2024年新基金的中位數（4000萬美元）和平均數（6700萬美元）是自2017年我們開始追蹤以來的最低水平。

風險投資

交易數量和投資資本

在2024年第三季度，風險投資家向專注於加密和區塊鏈的初創公司投資了24億美元，環比減少20%，共完成478筆交易，環比減少17%。

2024年有望達到或略微超過2023年的水平。

投資資本和比特幣價格

比特幣價格與加密初創公司投資資本之間的長期相關性已經被打破，自2023年1月以來比特幣顯著上漲，而風險投資活動卻難以同步。加密領域和整體風險投資的資金分配者興趣疲軟，加之市場偏好比特幣，並忽略了許多2021年的熱門話題，可以部分解釋這種差異。

按階段投資

在2024年第三季度，85%的風險資本投向了早期階段的公司，而後期階段公司僅獲得15%的投資。專注於加密的基金可能仍然可以動用幾年前大規模融資時的剩餘資金，並且由於與企業家的緊密聯繫，他們能夠從加密市場的重新熱情中挖掘出新的交易機會。

在交易方面，Pre-seed 階段的交易份額略有下降，但與之前的週期相比仍然保持在健康水平。

估值和交易規模

2023年，由風險投資支持的加密公司估值大幅下降，第四季度達到自2020年第四季度以來的最低點。然而，隨著比特幣創下歷史新高，2024年第二季度的估值和交易規模開始回升。在2024年第二季度和第三季度，估值達到自2022年以來的最高水平。第二季度和第三季度的加密交易規模和估值的上升與整個風險投資領域的趨勢一致，但加密領域的反彈更為顯著。第三季度的交易中位前估值為2300萬美元，平均交易規模為350萬美元。

按類別投資

在2024年第三季度，“交易/交易所/投資/借貸”類別的公司和項目獲得了最多的加密風險投資資金，佔總額的18.43%，共籌集了4.623億美元。其中，Cryptospherex 和 Figure Markets 是該類別中最大的兩筆交易，分別籌集了2億美元和7330萬美元。

2024年第三季度，專注於構建 AI 服務的加密初創公司在加密風險投資資金方面實現了環比5倍的增長。Sentient、CeTi 和 Sahara AI 對 AI 加密項目的風險投資貢獻顯著，分別籌集了8500萬美元、6000萬美元和4300萬美元。交易/交易所/投資/借貸和 Layer 1 加密項目的風險投資資金也顯著增長了50%。而 Web3 /NFT/DAO/元宇宙/遊戲項目的風險投資資金則減少了39%，是所有類別中降幅最大的。

如果將較大類別進一步細分，2024年第三季度，構建 Layer 1 區塊鏈的加密項目佔據了最多的加密風險投資，達到13.6%，共計3.41億美元。在 Layer 1 類別中，Exochain 和 Story Protocol 是前兩大交易，共籌集了1.83億美元，佔該季度 Layer 1 總風險投資資金的54%。緊隨其後的是加密交易所和基礎設施公司，分別籌集了2.654億美元和2.58億美元。

從交易數量來看， Web3 /NFT/DAO/元宇宙/遊戲領域以25%的交易量（共120筆）居首，環比增長30%，其中有48筆是遊戲交易。2024年第三季度最大的遊戲交易是 Firefly Blockchain 在其 B 輪融資中籌集了5000萬美元。

加密基礎設施項目和公司在交易數量上排名第二，佔總交易的16.5%（共79筆），環比增長12%。緊隨其後的是交易/交易所/投資/借貸產品的項目和公司，以11.5%的交易量（共55筆）排名第三。值得注意的是，專注於媒體/教育和數據業務的加密公司在交易數量上環比下降最大，分別減少了73%和57%。

如果將較大類別進一步細分，構建加密基礎設施的項目和公司在所有領域中交易數量最多（共64筆）。遊戲和 DeFi 相關的加密公司緊隨其後，分別在2024年第三季度完成了48筆和38筆交易。

按階段和類別的投資

通過按類別和階段細分投資資本和交易數量，可以更清晰地瞭解各類別中哪些類型的公司正在籌集資金。在2024年第三季度，大部分投資於 Layer 1、企業區塊鏈和 DeFi 的資金流向了早期公司和項目。而在採礦領域，較大比例的加密風險投資資金則流向了後期公司。

分析每個類別在不同階段的投資資本分佈，可以揭示出各種投資機會的相對成熟度。

與2024年第二季度類似，2024年第三季度完成的交易中，很大一部分涉及早期公司。所有類別中後期加密風險投資交易的總金額與2024年第二季度保持不變。

研究各類別中按階段完成的交易比例，可以洞察每個可投資類別的不同發展階段。

按地理位置的投資情況

在2024年第三季度，43.5%的交易涉及總部位於美國的公司。新加坡以8.7%位居第二，英國佔6.8%，阿聯酋佔3.8%，瑞士佔3%。

美國公司的風險投資額佔總投資的56%，比上一季度增長了5%。英國佔11%，新加坡佔7%，香港佔4%。

按成立年份的投資情況

2021年成立的公司和項目獲得了最多的投資資本，而2022年成立的公司則完成了最多的交易。

風險投資籌資情況

加密風險基金的籌資依然面臨挑戰。2022年和2023年的宏觀環境以及加密市場的動盪使得一些投資者不再像2021年和2022年初那樣積極投入加密風險投資。在2024年初，投資者普遍預期利率將在年內大幅下降，但降息直到下半年才開始逐步實現。自2023年第三季度以來，分配給風險基金的總資本持續下降，2024年第三季度新籌集的基金數量是自2020年第三季度以來的最低水平。

按年化計算，2024年可能成為自2020年以來加密風險投資籌資最疲軟的一年，僅有39個新基金籌集了19.5億美元，遠低於2021-2022年的熱潮。

分配者興趣的下降導致籌集較小資金的新加密貨幣風險投資基金減少，2024 年（截至第三季度）的中位數和平均基金規模達到 2017 年以來的最低水平。

總結

• 市場情緒和活動仍然遠低於牛市時期。儘管流動性加密資產市場自2022年底和2023年初以來已經顯著回升，但風險投資活動仍然低於之前的牛市水平。2017年和2021年的牛市中，風險投資活動與流動性加密資產價格高度相關，但在過去兩年中，即使加密貨幣市場有所回升，風險投資活動仍然低迷。這種停滯的原因有很多，包括一個“槓鈴市場”，比特幣（及其新 ETF ）佔據了中心位置，而邊緣的新活動主要來自難以籌資且壽命存疑的 memecoins。

• 早期階段的交易繼續引領潮流。儘管風險投資面臨挑戰，早期階段交易的興趣依然旺盛，對加密貨幣生態系統的長期健康發展是個好兆頭。雖然後期公司在籌集資金方面遇到困難，但企業家們仍然能夠為新的創新理念找到願意投資的支持者。在艱難的籌資環境中，致力於構建 Layer 1、擴展解決方案、遊戲和基礎設施的項目和公司表現良好。

• 比特幣 ETF 可能對基金和初創公司造成壓力。美國一些投資者（如養老金、捐贈基金、對沖基金等）對現貨比特幣 ETF 的幾次高調投資表明，他們可能更傾向於通過這些大型流動性工具進入該領域，而不是選擇早期階段的風險投資。儘管對新推出的現貨以太坊 ETF 的興趣不大，但如果對 DeFi 和 Web3 等其他加密領域的需求增加，以太坊 ETF 也可能吸引一些原本流向風險投資的資金。

• 基金經理仍面臨艱難的環境，儘管一些新成立的小型基金在籌資方面開始取得一定成功。第三季度新基金的數量和分配給這些基金的資本達到四年來的最低水平（自2020年第三季度以來）。由於啟動的新基金較少且規模較小，加上普通風險投資者和資金分配者在市場中仍不活躍，後期公司可能繼續面臨困難。如果美國在11月5日總統選舉後對數字資產的監管政策顯著放鬆，後期公司可能會考慮將公共市場作為替代選擇。

• 美國繼續在加密初創企業生態系統中佔據主導地位。儘管面臨複雜且常常不友好的監管環境，總部位於美國的公司和項目仍佔據了大多數交易和投資。如果美國希望長期保持技術創新的中心地位，政策制定者應意識到他們的行動或不作為可能對加密貨幣和區塊鏈生態系統產生的影響。未來可能會有好消息，因為前總統 Donald Trump 和現任副總統 Kamala Harris 分別表示對這一行業的態度從極其支持到溫和支持。