TechFlow đưa tin, ngày 2 tháng 6, Dongwu Securities đã công bố báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng HASHKEY HLDGS (03887.HK), với tư cách là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng Web3 tuân thủ quy định hàng đầu toàn cầu, đang tiến gần đến điểm ngoặt sinh lời nhờ sự phối hợp giữa các hoạt động như giao dịch được cấp phép và quản lý tài sản trên chuỗi. Đây là lần đầu tiên báo cáo này đưa ra đánh giá đối với cổ phiếu này, với khuyến nghị “MUA”.
Báo cáo nêu rõ, công ty lấy Hồng Kông làm trung tâm và từng bước xây dựng hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Cổ phần tập trung cao độ, đồng thời đội ngũ quản lý sở hữu nền tảng kết hợp giữa tài chính truyền thống và Web3. Doanh thu năm 2025 đạt 723 triệu đô la Hồng Kông, tăng nhẹ 0,3% so với năm trước; tuy nhiên, cấu trúc kinh doanh đang chuyển dịch từ mô hình dựa chủ yếu vào giao dịch sang mô hình phối hợp giữa giao dịch, dịch vụ trên chuỗi và quản lý tài sản. Dự báo lợi nhuận ròng sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ lần lượt là -794 triệu, -296 triệu và 511 triệu đô la Hồng Kông trong giai đoạn 2026–2028, cho thấy mức lỗ liên tục thu hẹp và hướng tới lợi nhuận. Dịch vụ hỗ trợ giao dịch là mảng kinh doanh lớn nhất của công ty (chiếm 72% doanh thu năm 2025); nhờ lợi thế có giấy phép hoạt động tại Hồng Kông và Bermuda, khối lượng giao dịch năm 2025 đạt 590,8 tỷ đô la Hồng Kông, dẫn đầu thị phần tại thị trường nội địa châu Á. Cơ cấu khách hàng đang chuyển dịch từ chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân sang khách hàng tổ chức và khách hàng dạng Omnibus; khối lượng giao dịch hàng tháng của khách hàng tổ chức đạt 35,917 tỷ đô la Hồng Kông vào năm 2025. Biên lợi nhuận gộp của dịch vụ trên chuỗi vượt 90%, trong khi các hoạt động ký quỹ và chứng khoán hóa tài sản thực (RWA) mang lại tăng trưởng mang tính cấu trúc. Dịch vụ quản lý tài sản bao gồm cả quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ thị trường thứ cấp; doanh thu mảng này tăng 49,8% so với năm 2024, đạt quy mô tài sản quản lý (AUM) 7,2 tỷ đô la Hồng Kông.
Báo cáo nhấn mạnh rằng công ty hiện đang ở trong giai đoạn hưởng lợi từ tính khan hiếm của giấy phép tuân thủ, rào cản sinh thái kinh doanh toàn diện và tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ về lợi nhuận, do đó xứng đáng được định giá cao hơn thị trường. Các rủi ro cần lưu ý bao gồm biến động thị trường tài sản mã hóa, cạnh tranh ngày càng khốc liệt trong ngành, thay đổi chính sách quản lý và rủi ro an ninh công nghệ.
