TechFlow đưa tin, ngày 10 tháng 4, Castle Labs (@castle_labs) đăng bài viết nêu rõ thị trường tiền mã hóa hiện đang trải qua một sự chuyển dịch mô hình sâu sắc—mô hình đầu cơ lấy việc khai thác làm ưu tiên đang dần nhường chỗ cho logic đầu tư hướng tới doanh thu.
Bài viết chỉ ra rằng kể từ năm 2026, toàn bộ thị trường tiền mã hóa duy trì trạng thái ảm đạm, giá phần lớn tài sản liên tục giảm, dòng vốn rút khỏi các quỹ ETF tiếp tục gia tăng, làn sóng đóng cửa dự án ngày càng mạnh mẽ và các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) tổ chức trở nên thận trọng hơn. Đỉnh điểm kích hoạt sự chuyển dịch này là đợt thanh lý quy mô lớn diễn ra vào tháng 10 năm ngoái, cùng với việc vàng liên tục vượt trội so với Bitcoin trên phương diện hiệu suất, từ đó thúc đẩy sự tự vấn của thị trường.
Ở cấp độ dữ liệu doanh thu, trong số khoảng 5.700 giao thức được DeFiLlama tổng hợp, chỉ 3,5% giao thức tạo ra doanh thu vượt 100.000 USD trong 30 ngày qua; còn tỷ lệ giao thức thực sự phân phối lợi nhuận cho người nắm giữ token thì thậm chí chưa đạt 1%. Bài viết tập trung phân tích tỷ lệ giá/doanh thu (P/S) và hiệu suất phân phối lợi ích cho người nắm giữ của một số giao thức dẫn đầu về doanh thu như Hyperliquid (HYPE), Pumpdotfun (PUMP), Tron (TRON), Sky (SKY), Jupiter (JUP), Aave (AAVE) và Aerodrome (AERO), đồng thời khẳng định: doanh thu của giao thức cũng như khả năng phản hồi giá trị trở lại token đang ngày càng trở thành chỉ số then chốt để nhà đầu tư lựa chọn tài sản.
Về xu hướng tổ chức hóa, các ông lớn tài chính truyền thống như NYSE, Robinhood, BlackRock và Franklin Templeton đang đẩy nhanh tiến độ triển khai hạ tầng trên chuỗi, tuy nhiên trọng tâm của họ chủ yếu nằm ở công nghệ nền tảng blockchain chứ không phải các token tiền mã hóa hiện hữu—điều này càng làm trầm trọng thêm rủi ro pha loãng giá trị đối với phần lớn token.
Cuối cùng, bài viết sử dụng khung lý thuyết “Hiệu ứng Lindy” để nhấn mạnh rằng những giao thức hàng đầu đã chịu đựng được áp lực cực đoan từ thị trường, liên tục đổi mới và duy trì dòng tiền dương (ví dụ như Aave, Morpho và Hyperliquid) sẽ tiếp tục hưởng lợi trong bối cảnh tổ chức hóa và làn sóng tài chính đại diện (Agentic Finance) được hỗ trợ bởi AI; ngược lại, các token thiếu nền tảng doanh thu thực chất sẽ phải đối mặt với quá trình loại bỏ dài hạn.
