TechFlow đưa tin, ngày 02 tháng 02, Chloe (@ChloeTalk1), chuyên gia cột DeepThink của HTX và nhà nghiên cứu tại HTX Research, phân tích rằng thị trường toàn cầu tuần trước đã chứng kiến một hiện tượng “định giá lại rủi ro” hiếm gặp và mạnh mẽ: vàng, bạc và bitcoin đồng loạt sụt giảm, phá vỡ quan điểm thị trường trước đây cho rằng “vàng tăng mạnh, tài sản mã hóa ổn định”. Đây không phải là một điều chỉnh kỹ thuật thuần túy, mà là một cú sốc hệ thống do sự thay đổi đột ngột trong kỳ vọng vĩ mô, việc thanh lý tập trung các vị thế giao dịch quá đông đúc và sự phục hồi nhanh chóng của đồng đô la Mỹ.
Nguyên nhân cốt lõi gây ra biến động lần này nằm ở việc thị trường tái đánh giá lộ trình chính sách tương lai của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Việc ông Donald Trump đề cử cựu thành viên Hội đồng Thống đốc Fed Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed nhiệm kỳ tới đã làm dịu đáng kể những lo ngại cực đoan trước đây về “sự độc lập của Fed bị suy yếu, chính sách tiền tệ bị chính trị hóa và đồng đô la Mỹ bị mất giá hệ thống”. Ông Warsh vừa không phải một quan chức kỹ trị thuần túy, cũng không phải một người đại diện chính trị cấp tiến—ông từng đảm nhiệm vị trí thành viên Hội đồng Thống đốc Fed từ năm 2006 đến 2011, trực tiếp tham gia vào các quyết sách ứng phó khủng hoảng tài chính và trong thời gian dài hoạt động tích cực cả trên Phố Wall lẫn trong lĩnh vực tư vấn chính sách, nhờ đó sở hữu uy tín cao cả về thể chế lẫn thị trường. Bối cảnh này khiến thị trường bắt đầu tin tưởng trở lại rằng tính ổn định và độc lập trong hoạch định chính sách của Fed vẫn sẽ được duy trì trong trung hạn.
Chính vì vậy, giao dịch vĩ mô đông đúc nhất trong vài tháng qua—“chính sách nới lỏng dài hạn là bất khả nghịch + uy tín đồng đô la Mỹ liên tục suy yếu”—bắt đầu bị cắt giảm một cách hệ thống. Sự tăng giá đồng thời của vàng, bạc và bitcoin trước đây về bản chất không chỉ phản ánh kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, mà còn là việc định giá cho một kịch bản rủi ro cực đoan: tức là ngay cả khi lạm phát tiếp tục diễn biến thất thường, Fed vẫn buộc phải duy trì chính sách nới lỏng liên tục và chấp nhận mức lạm phát cao hơn nhằm phục vụ các mục tiêu tài khóa và chính trị. Sự xuất hiện của ông Warsh đã làm giảm rõ rệt xác suất xảy ra kịch bản rủi ro cực đoan này; dù chính sách thực tế chưa thay đổi, giá tài sản vẫn cần điều chỉnh để loại bỏ phần “phí rủi ro” mà thị trường trước đây đã trả cho “kịch bản xấu nhất”.
Đồng thời, chỉ số đô la Mỹ phục hồi mạnh mẽ, đạt mức tăng theo ngày lớn nhất kể từ tháng 7 năm ngoái, trở thành yếu tố kích hoạt trực tiếp gây áp lực lên kim loại quý và tài sản mã hóa. Điều này không có nghĩa là thị trường đang đặt cược rằng ông Warsh sẽ ngay lập tức theo đuổi lập trường diều hâu, mà là việc thị trường đang tái đánh giá “giới hạn dưới” của lộ trình chính sách trong 2–3 năm tới—tức là chuyển từ kịch bản “nới lỏng mất kiểm soát có thể xảy ra” sang một khuôn khổ thận trọng hơn, trong đó chính sách dao động xung quanh mức lãi suất trung lập.
Bên cạnh đó, cấu trúc vị thế và rủi ro đòn bẩy tập trung cũng góp phần làm trầm trọng thêm biến động. Đến cuối tháng 1, giao dịch kim loại quý đã rõ ràng mang tính “meme hóa”, với dòng vốn theo xu hướng, các vị thế mua sử dụng đòn bẩy và các mô hình định lượng đều tập trung quá mức, khiến giá cả lệch xa cơ sở nền tảng. Một khi câu chuyện vĩ mô bắt đầu lung lay, các lệnh chốt lời, dừng lỗ và thanh lý bắt buộc sẽ tạo thành phản ứng dây chuyền; việc bạc ghi nhận mức biến động theo ngày ở mức kỷ lục do đó không phải là điều ngẫu nhiên. Mặc dù cơ sở nền tảng của bitcoin khác biệt, nhưng về đặc tính dòng vốn thì lại có mối liên hệ rất cao: cùng một nhóm nhà đầu tư vĩ mô “chống đô la Mỹ, chống tiền pháp định” đồng thời nắm giữ vàng, bạc và bitcoin; khi đồng đô la Mỹ phục hồi, họ buộc phải cắt giảm đồng loạt các vị thế này, khiến thị trường mã hóa chịu áp lực mạnh.
