$CBRS tăng vọt 90%: IPO cổ phiếu công nghệ lớn nhất kể từ thời Uber, được Hyperliquid định giá trước hai tuần
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
$CBRS tăng vọt 90%: IPO cổ phiếu công nghệ lớn nhất kể từ thời Uber, được Hyperliquid định giá trước hai tuần
Giá chào bán của hợp đồng trên chuỗi đang được coi là chỉ báo tiên phong cho các đợt IPO cổ phiếu Mỹ – điều này trước đây là điều không thể tưởng tượng nổi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: David, TechFlow
Trong hai ngày qua, cả cộng đồng tiền mã hóa tiếng Trung và tiếng Anh đều đang bàn tán sôi nổi về cùng một mã cổ phiếu Mỹ: $CBRS.
Có người nhận xét: “Cảm giác ‘đẩy lưng’ quá mạnh!”; cũng có người nói: “Cuối cùng đã cảm nhận được lợi thế của việc giao dịch trên blockchain!” Một công ty sản xuất chip AI vừa tiến hành IPO, khiến các nhà đầu tư tiền mã hóa rơi vào trạng thái FOMO.
Cerebras là đối thủ cạnh tranh trực diện mạnh nhất của NVIDIA trong lĩnh vực chip AI, với khách hàng bao gồm OpenAI và Amazon.
Vào ngày 14 tháng 5, công ty niêm yết trên sàn NASDAQ với giá chào bán là 185 USD/cổ phiếu — mức định giá vượt quá 20 lần so với nhu cầu đặt mua. Các nhà bảo lãnh phát hành thậm chí đã hai lần điều chỉnh tăng khoảng giá chào bán. Ngay khi mở cửa, giá cổ phiếu nhảy vọt lên 350 USD, đạt đỉnh 386 USD trong phiên và đóng cửa ở mức 311 USD — mức tăng cao nhất từng đạt gần 90%.
Theo báo cáo của CNBC, đây là đợt IPO công nghệ lớn nhất tại Mỹ kể từ thời Uber năm 2019, với tổng số tiền huy động đạt 5,55 tỷ USD.
Tuy nhiên, điều khiến các nhà đầu tư tiền mã hóa phấn khích không phải là mức tăng giá cổ phiếu này mà chính là việc một số người trong số họ đã tham gia vào cuộc đấu giá giá trị CBRS thông qua hợp đồng perpetual (vĩnh viễn) Pre-IPO do Trade.xyz ra mắt trên nền tảng Hyperliquid — ngay từ hai tuần trước khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa.
Theo thống kê của Hyperliquid News, hợp đồng Pre-IPO của $CBRS đã phá vỡ mọi kỷ lục trước thời điểm IPO: khối lượng giao dịch đạt 127 triệu USD và khối lượng vị thế chưa thanh lý (open interest) lên tới 66 triệu USD.
Vài giờ trước thời điểm IPO, Arthur Hayes — đồng sáng lập BitMEX và quản lý quỹ Maelstrom — đăng bài trên X (Twitter), chia sẻ rằng ông đã xem giá niêm yết trên blockchain của CBRS trên Hyperliquid và dự đoán giá mở cửa sẽ vào khoảng 277 USD. Thực tế, giá mở cửa đạt 350 USD — cao hơn 26% so với dự báo dựa trên dữ liệu chuỗi khối. Như vậy, hướng dự báo là đúng, nhưng biên độ lại bị đánh giá thấp.
Giá niêm yết trên blockchain cao hơn 50% so với mức giá IPO chính thức — dù chưa phản ánh đầy đủ cơn sốt xung quanh chip AI, nhưng một xu hướng mới đã bắt đầu hiện rõ: giá giao dịch hợp đồng trên blockchain thông qua Hyperliquid đang dần được coi là chỉ báo tiên phong cho các đợt IPO cổ phiếu Mỹ — điều vốn hoàn toàn không thể tưởng tượng nổi trước đây.
Hợp đồng Pre-IPO trên blockchain: Phát hiện giá trước phiên
Khi nhiều người nhìn thấy cụm từ «Pre-IPO», phản ứng đầu tiên thường là nghĩ đến việc đăng ký mua cổ phiếu mới phát hành (đặt lệnh IPO).
Nhưng thực tế, sản phẩm này hoàn toàn không liên quan gì đến việc đăng ký mua cổ phiếu mới trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Theo tài liệu chính thức của Trade.xyz, hợp đồng perpetual Pre-IPO (IPOP) là một sản phẩm phái sinh thanh toán bằng tiền mặt, không đại diện cho cổ phần, không cung cấp quyền phân bổ cổ phiếu trong đợt IPO, và cũng không cấu thành bất kỳ hình thức cổ phần hóa nào dưới dạng token. Người nắm giữ không sở hữu cổ phần, không có quyền biểu quyết và cũng không được chia cổ tức. Nói cách khác, đây đơn thuần là một công cụ để đặt cược vào xu hướng giá cổ phiếu sau khi công ty niêm yết — chỉ vậy thôi.
Cơ chế định giá cũng khác biệt so với hợp đồng perpetual thông thường. Trước khi công ty niêm yết, không tồn tại bất kỳ nguồn dữ liệu giá bên ngoài (oracle) nào để cung cấp giá tham chiếu; do đó, hợp đồng sử dụng cơ chế định giá nội bộ do thị trường điều tiết của Hyperliquid — tức là giá hoàn toàn do hoạt động mua bán của các nhà giao dịch quyết định; phí tài chính (funding rate) được tính dựa trên trung bình động theo trọng số của giá tham chiếu (mark price) từ ngày hôm trước.
Nói một cách đơn giản: Không tồn tại «giá đúng», mà chỉ có «giá mà thị trường cảm nhận là đúng».
Đây cũng chính là lý do vì sao con số 277 USD mà Arthur Hayes quan sát được trên blockchain lại chênh lệch đáng kể so với mức giá mở cửa thực tế là 350 USD. Các nhà giao dịch trên blockchain đã đưa ra một mức giá, nhưng họ không tiếp cận được hồ sơ roadshow, không biết được hệ số đặt mua từ các tổ chức, cũng như không thể xem dữ liệu sổ đặt lệnh (book-building) từ các nhà bảo lãnh phát hành. Việc định giá trên blockchain chủ yếu dựa vào cảm xúc và sự đấu trí giữa các bên — chứ không dựa trên thông tin.
Sau khi công ty hoàn tất IPO và có đủ dữ liệu thị trường bên ngoài, hợp đồng Pre-IPO sẽ tự động chuyển đổi thành hợp đồng perpetual cổ phiếu thông thường, kết nối với oracle cung cấp giá cổ phiếu thực tế; các vị thế đang mở sẽ được giữ nguyên mà không cần thanh lý và mở lại.
Với những người đã quen với giao dịch trên blockchain, rào cản vận hành gần như bằng không: chỉ cần có ví, có USDC và kết nối với Hyperliquid là có thể mở vị thế. Trade.xyz — nhà triển khai lớn nhất giao thức HIP-3 trên hệ sinh thái Hyperliquid — hồi tháng Ba năm nay đã được S&P Dow Jones chính thức cấp phép để ra mắt hợp đồng perpetual chỉ số S&P 500. Sản phẩm Pre-IPO là bước đi mới nhất của họ, và CBRS là sản phẩm thử nghiệm đầu tiên.
Theo tuyên bố về rủi ro của Trade.xyz, khi hợp đồng chuyển từ Pre-IPO sang perpetual thông thường, giá tham chiếu (mark price) có thể biến động mạnh (jump). Nếu vị thế đang mở nằm gần mức ký quỹ duy trì (maintenance margin), biến động này có thể trực tiếp dẫn đến thanh lý bắt buộc (liquidation). Ngoài ra, thanh khoản trước IPO vốn hạn chế nên độ trượt giá (slippage) khi thực hiện các lệnh lớn cũng khá cao.
Vì vậy, đây chắc chắn không phải là hình thức đăng ký mua cổ phiếu mới, mà là việc đặt cược vào một cổ phiếu chưa niêm yết trên một sàn giao dịch không có giới hạn biên độ dao động giá, không có cơ chế ngừng giao dịch (circuit breaker), và hoạt động liên tục 24/7. Lợi thế là sàn luôn mở cửa, nhưng nhược điểm cũng chính là sàn luôn mở cửa.
Một chất xúc tác mới cho HYPE?
Dù hợp đồng Pre-IPO của CBRS rất sôi động, nhưng nếu chỉ tập trung vào sản phẩm này, bạn sẽ đánh giá thấp quy mô của những sự kiện đang diễn ra. Trong tuần qua, một loạt tin tức tích cực đã dồn dập xuất hiện liên quan đến Hyperliquid, và CBRS chỉ là sự kiện nổi bật nhất trong số đó.
Vào ngày 12 tháng 5, công ty quản lý tài sản 21Shares đã ra mắt quỹ ETF HYPE giao dịch theo giá thị trường thực (spot ETF) trên sàn NASDAQ — đây là quỹ ETF HYPE đầu tiên tại thị trường Mỹ. Theo phân tích của nhà phân tích Bloomberg James Seyffart, khối lượng giao dịch ngày đầu đạt 1,8 triệu USD, dòng tiền ròng vào đạt 1,2 triệu USD, và phí quản lý là 0,3% — mức thấp nhất hiện nay trong cùng phân khúc sản phẩm.
Hai ngày sau, vào ngày 14 tháng 5 — cùng ngày CBRS niêm yết trên NASDAQ — Coinbase tuyên bố trở thành nhà triển khai chính thức kho bạc USDC trên Hyperliquid, trực tiếp quản lý thanh khoản stablecoin trên blockchain, đồng thời mua lại tài sản thương hiệu USDH từ thị trường Native Market cũ trên Hyperliquid.
Hiện tại, lượng cung USDC trên Hyperliquid đã đạt khoảng 5 tỷ USD — tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái. Cùng ngày, Circle tuyên bố mở rộng vai trò hạ tầng USDC trên Hyperliquid và thêm 500.000 token HYPE vào danh mục tài sản thế chấp nhằm tiến tới trở thành nút xác thực (validator node). Đồng thời, sàn giao dịch HashKey Exchange tại Hồng Kông cũng ra mắt giao dịch OTC (giao dịch ngoài sàn) cho token HYPE vào cùng ngày.
(Tham khảo bài viết: Kênh phân phối thu thuế từ nhà phát hành: Hyperliquid làm cách nào để khai thác “túi tiền” của Circle?)
Trước đây, Hyperliquid thường được biết đến là một trong những sàn giao dịch hợp đồng perpetual hàng đầu trên blockchain — ra mắt coin mới nhanh, các “cá voi” giao dịch mạnh mẽ, nhưng xét cho cùng vẫn chỉ là một sàn giao dịch tiền mã hóa.
Những thay đổi trong tuần này lại đang định hướng theo một hướng khác: dòng vốn truyền thống đã tìm được lối vào thông qua ETF; hạ tầng stablecoin được một “đội quân chính quy” như Coinbase đảm nhiệm; và danh mục giao dịch đã mở rộng từ tài sản tiền mã hóa sang cả cổ phiếu truyền thống. Khi cộng dồn lại, những sự kiện này trông giống như một bước chuyển mình về bản sắc.
Quay lại với chính token HYPE.
Câu chuyện về HYPE trong 18 tháng qua luôn xoay quanh tiêu đề: «Sàn giao dịch hợp đồng perpetual trên blockchain tốt nhất». Câu chuyện này không hề tồi — Hyperliquid thực sự đã chiếm hơn một nửa thị phần hợp đồng phái sinh trên blockchain; theo dữ liệu DeFiLlama, phí giao dịch hàng tháng vượt quá 56 triệu USD, trong đó hơn 95% được dùng để mua lại và đốt token HYPE — một “cỗ máy tạo dòng tiền” hàng đầu trong thế giới DeFi.
Sau sự kiện $CBRS, một số định vị có thể đang thay đổi.
Nếu bạn giải thích Hyperliquid cho người khác, câu nói: “Đó là nơi bạn có thể giao dịch cổ phiếu Mỹ ngay từ hai tuần trước khi chúng niêm yết”, có khả năng lan tỏa mạnh hơn hẳn so với việc chỉ nhấn mạnh vào các yếu tố thuần túy tiền mã hóa.
Giá giao dịch hợp đồng trên một giao thức blockchain đang dần bắt đầu ảnh hưởng tới khâu định giá cốt lõi nhất của tài chính truyền thống. Dù thanh khoản và khối lượng giao dịch thực tế còn ra sao thì chưa biết, nhưng điều này đã thực sự xảy ra.
Tác giả cho rằng ý nghĩa của sự kiện này đối với HYPE nằm ở chỗ: nó vừa mới sở hữu một thứ mà trước đây chưa từng có — một câu chuyện dễ hiểu chỉ trong vài giây, không cần mất năm phút giải thích cho người ngoại đạo.
Ở thị trường tiền mã hóa, giá trị khan hiếm của loại “câu chuyện dễ hiểu” này thường bị đánh giá thấp.
Hãy thử nhớ lại: trong mỗi chu kỳ thị trường, những token tăng mạnh nhất thường đều gắn với một mạch truyện (narrative) có thể tóm gọn trong một câu. Hợp đồng Pre-IPO đã mang lại cho HYPE một mạch truyện như thế — và hiện tại, chỉ riêng Hyperliquid mới có.
Rào cản lớn nhất hiện nay của Hyperliquid là việc chặn người dùng tại Mỹ, khiến thị trường vốn lớn nhất thế giới tạm thời không thể tiếp cận nền tảng này. Tuy nhiên, việc mở cửa cho người dùng ngoài Mỹ giao dịch các tài sản chứng khoán Mỹ — vốn là danh mục tài sản nóng nhất toàn cầu — thông qua hợp đồng perpetual trên blockchain, bản thân điều này đã là một vị thế đặc thù.
Câu hỏi “Người dân toàn thế giới còn lại háo hức đến mức nào với cổ phiếu Mỹ?” — chỉ cần nhìn vào mức độ FOMO trên cộng đồng tiền mã hóa (CT) trong hai ngày qua là rõ.
Phía sau vẫn còn nhiều cơ hội để kiểm chứng lại mạch truyện này.
SpaceX, OpenAI và Anthropic đều được đồn đại sẽ tiến hành IPO trong năm nay. Nếu các hợp đồng Pre-IPO của những công ty này cũng xuất hiện trên Hyperliquid, mỗi lần như vậy sẽ là một lần tái khẳng định mạch truyện này. Tất nhiên, điều này vẫn chỉ là “nếu”.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
