Goldman cảnh báo: Cơn sốt AI có nguy cơ lặp lại bong bóng internet năm 1999, năm dấu hiệu đáng lo ngại
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Goldman cảnh báo: Cơn sốt AI có nguy cơ lặp lại bong bóng internet năm 1999, năm dấu hiệu đáng lo ngại
Khi toàn bộ thị trường đang ăn mừng tương lai của AI, các chiến lược gia của Goldman Sachs lại gióng lên hồi chuông cảnh báo.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Dữ liệu Jinshi
Thị trường đang lo ngại bóng dáng của năm 1999 đang xuất hiện trở lại trong lĩnh vực cổ phiếu công nghệ Mỹ ngày nay, mặc dù tranh luận về việc liệu AI có phải là bong bóng hay không vẫn rất gay gắt, nhưng lịch sử đã cung cấp một số tín hiệu, tiết lộ điều mà nhà đầu tư cụ thể nên chú ý.
Các chiến lược gia của Goldman Sachs cho biết, họ cho rằng cơn sốt AI trên thị trường đang đối mặt với nguy cơ lặp lại thất bại của bong bóng internet đầu những năm 2000.
Dominic Wilson, cố vấn cấp cao của nhóm nghiên cứu thị trường toàn cầu ngân hàng này và chiến lược gia nghiên cứu vĩ mô Vickie Chang viết trong một báo cáo gửi khách hàng vào Chủ nhật rằng, thị trường chứng khoán Mỹ dường như vẫn chưa đến thời điểm năm 1999. Tuy nhiên, họ nói rằng rủi ro cơn sốt AI ngày càng giống với cơn sốt đầu những năm 2000 đang gia tăng.
“Chúng tôi nhận thấy rằng khi cơn sốt đầu tư AI tiếp tục kéo dài, nguy cơ tái hiện những mất cân bằng tích tụ từ thập niên 90 đang gia tăng. Gần đây, thị trường đã xuất hiện một số dấu hiệu tương tự đỉnh cao thịnh vượng thập niên 90,” ngân hàng viết, đồng thời bổ sung rằng giao dịch AI hiện tại trông giống như cổ phiếu công nghệ năm 1997, tức là vài năm trước khi bong bóng vỡ.
Wilson và Chang đã chỉ ra một số tín hiệu cảnh báo xuất hiện trước khi bong bóng internet đầu những năm 2000 vỡ, các nhà đầu tư cần lưu ý.
1. Chi tiêu đầu tư đạt đỉnh
Trong thập niên 90, chi tiêu đầu tư vào thiết bị và phần mềm công nghệ đã tăng lên “mức bất thường cao”, con số này đạt đỉnh vào năm 2000, khi đầu tư phi cư trú trong lĩnh vực viễn thông và công nghệ chiếm khoảng 15% GDP Mỹ.
Theo phân tích của Goldman Sachs, trong những tháng trước khi bong bóng internet vỡ, chi tiêu đầu tư bắt đầu giảm.
“Do đó, giá tài sản định giá cao đã ảnh hưởng lớn đến quyết định chi tiêu thực tế,” các chiến lược gia nói.
Từ đầu năm nay, nhà đầu tư ngày càng cảnh giác với khoản chi khổng lồ của các công ty công nghệ lớn vào lĩnh vực AI. Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet và Apple dự kiến sẽ chi khoảng 349 tỷ USD cho chi phí vốn vào năm 2025.
Goldman Sachs cho biết đầu tư công nghệ đạt đỉnh vào đầu thế kỷ 21, đúng lúc bong bóng cổ phiếu internet bắt đầu vỡ
2. Lợi nhuận doanh nghiệp bắt đầu giảm
Lợi nhuận doanh nghiệp đạt đỉnh vào khoảng năm 1997, sau đó bắt đầu giảm.
“Khả năng sinh lời đã chạm đỉnh từ rất lâu trước khi sự thịnh vượng kết thúc,” Wilson và Chang viết. “Mặc dù tỷ suất lợi nhuận báo cáo mạnh hơn, nhưng trong giai đoạn cuối thịnh vượng, sự suy giảm khả năng sinh lời trong dữ liệu vĩ mô xảy ra đồng thời với đà tăng tốc của giá cổ phiếu.”
Hiện tại, lợi nhuận doanh nghiệp đang thể hiện sự mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ FactSet, tỷ suất lợi nhuận ròng hỗn hợp của chỉ số S&P 500 trong quý III đạt khoảng 13,1%, cao hơn mức trung bình 5 năm là 12,1%.
Lợi nhuận doanh nghiệp đạt đỉnh vào cuối năm 1997, sớm vài năm so với thời điểm bong bóng vỡ
3. Nợ doanh nghiệp tăng nhanh
Tỷ lệ nợ doanh nghiệp so với lợi nhuận đạt đỉnh vào năm 2001
Trước khi bong bóng internet vỡ, nợ của các công ty ngày càng gia tăng. Phân tích của Goldman Sachs cho thấy nợ doanh nghiệp chiếm tỷ lệ phần trăm lợi nhuận đạt đỉnh vào năm 2001, đúng lúc bong bóng vỡ.
“Sự kết hợp giữa đầu tư tăng và khả năng sinh lời giảm đã đẩy cán cân tài chính của khu vực doanh nghiệp—tức là chênh lệch giữa tiết kiệm và đầu tư—vào tình trạng thâm hụt,” các chiến lược gia nói.
Một số công ty công nghệ lớn đang tài trợ một phần chi phí AI bằng nợ. Ví dụ, Meta đã phát hành trái phiếu 30 tỷ USD vào cuối tháng 10 để tăng cường kế hoạch chi tiêu AI của mình.
Tuy nhiên, Goldman Sachs bổ sung rằng hiện nay phần lớn các công ty dường như đang dùng dòng tiền tự do để tài trợ cho chi phí vốn. Tỷ lệ nợ doanh nghiệp so với lợi nhuận cũng thấp hơn nhiều so với thời kỳ đỉnh cao của bong bóng internet.
So với năm 2000, tỷ lệ nợ doanh nghiệp so với lợi nhuận trông khá thấp
4. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất
Vào cuối thập niên 90, Fed đang trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, đây là một trong những yếu tố thúc đẩy thị trường chứng khoán. Goldman Sachs viết rằng, “lãi suất thấp hơn và dòng vốn đổ vào đã làm tăng thêm sức nóng cho thị trường chứng khoán.”
Fed đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp chính sách tháng 10. Theo công cụ FedWatch của CME Group, nhà đầu tư dự đoán Fed sẽ tiếp tục cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 12.
Những chuyên gia thị trường khác, như Ray Dalio, cũng từng cảnh báo rằng chu kỳ nới lỏng của Fed có thể làm bùng lên bong bóng thị trường.
5. Chênh lệch tín dụng mở rộng
Khi bước vào đầu thế kỷ 21, chênh lệch tín dụng mở rộng
Ngân hàng chỉ ra rằng, trước khi bong bóng internet vỡ, chênh lệch tín dụng đã mở rộng.
Chênh lệch tín dụng—tức là phần chênh lệch lợi suất mà trái phiếu hoặc công cụ tín dụng trả so với lãi suất chuẩn như trái phiếu kho bạc Mỹ—sẽ mở rộng khi nhà đầu tư đánh giá rủi ro cao hơn và yêu cầu mức bồi thường cao hơn.
Chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thấp kỷ lục, nhưng trong vài tuần gần đây đã bắt đầu mở rộng. Chỉ số lợi suất điều chỉnh quyền chọn trái phiếu doanh nghiệp hạng rác Mỹ của ICE Bank of America tuần trước tăng lên khoảng 3,15%, tăng 39 điểm cơ bản so với mức thấp 2,76% vào cuối tháng 10.
Wilson và Chang cho biết, trong thập niên 90, những tín hiệu cảnh báo này đã xuất hiện ít nhất hai năm trước khi bong bóng internet thực sự vỡ, họ bổ sung rằng họ tin giao dịch AI vẫn còn dư địa tăng trưởng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
