Vượt qua khoảng cách, các doanh nghiệp «liên quan đến mã hóa» sẽ thay thế các dự án «nguyên bản mã hóa» để tiến vào dòng chính
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Vượt qua khoảng cách, các doanh nghiệp «liên quan đến mã hóa» sẽ thay thế các dự án «nguyên bản mã hóa» để tiến vào dòng chính
Khi ngành tiền mã hóa ngày càng trưởng thành và phát triển ổn định, những nhà sáng lập dự án liên quan đến tiền mã hóa thành công cũng sẽ nổi bật lên.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Richard Chen
Dịch: Tim, PANews
Bây giờ là năm 2025, tiền mã hóa đang tiến vào dòng chính. Đạo luật GENIUS đã chính thức được ký thành luật, và cuối cùng chúng ta cũng có một khung quản lý rõ ràng cho stablecoin. Các tổ chức tài chính truyền thống lần lượt chấp nhận tiền mã hóa. Tiền mã hóa đã chiến thắng!
Khi tiền mã hóa vượt qua ngưỡng cửa này, xu hướng này mang ý nghĩa gì đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm giai đoạn sớm: Chúng ta đang chứng kiến các dự án liên quan đến mã hóa dần vượt trội hơn các dự án nguyên bản mã hóa. "Dự án nguyên bản mã hóa" ám chỉ các dự án do chuyên gia mã hóa xây dựng dành riêng cho lĩnh vực nội bộ mã hóa; trong khi đó "dự án liên quan đến mã hóa" lại ám chỉ việc ứng dụng công nghệ mã hóa vào các ngành công nghiệp phổ thông khác. Đây là lần đầu tiên trong sự nghiệp tôi chứng kiến sự chuyển mình như vậy, bài viết này mong muốn đi sâu vào điểm khác biệt cốt lõi giữa việc xây dựng dự án nguyên bản mã hóa và dự án liên quan đến mã hóa.
Xây dựng cho nguyên bản mã hóa
Những sản phẩm tiền mã hóa thành công nhất cho đến nay gần như đều dành cho người dùng nguyên bản mã hóa: Hyperliquid, Uniswap, Ethena, Aave, v.v. Giống như mọi phong trào văn hóa ngách khác, công nghệ mã hóa vượt thời đại đến mức người dùng bình thường ngoài cộng đồng khó lòng "hiểu được tinh thần cốt lõi", chứ chưa nói đến trở thành người dùng tích cực hàng ngày. Chỉ những người chơi nguyên bản mã hóa luôn ở tuyến đầu mới đủ khả năng chịu rủi ro, sẵn sàng bỏ thời gian thử nghiệm từng sản phẩm mới, sống sót qua các vụ tấn công hacker, dự án chạy trốn, v.v.
Các quỹ VC thung lũng Silicon trước đây từ chối đầu tư vào các dự án nguyên bản mã hóa vì họ cho rằng thị trường hiệu quả tổng thể quá nhỏ. Điều này không sai, lúc đó lĩnh vực mã hóa thực sự vẫn ở giai đoạn rất sơ khai. Ứng dụng trên chuỗi đếm trên đầu ngón tay, thuật ngữ DeFi thậm chí chỉ xuất hiện vào tháng 10 năm 2018 trong một nhóm chat tại San Francisco. Nhưng bạn phải đặt cược vào niềm tin, cầu mong có lợi ích vĩ mô đổ xuống để quy mô thị trường mã hóa nguyên bản bứt phá. Quả nhiên, nhờ sự kết hợp giữa cơn sốt khai thác thanh khoản mùa hè DeFi 2020 và chính sách lãi suất bằng 0 năm 2021, thị trường nguyên bản mã hóa đã mở rộng theo cấp số nhân. Trong khoảnh khắc, tất cả các quỹ VC thung lũng Silicon đua nhau lao vào lĩnh vực mã hóa, lần lượt hỏi tôi để cố gắng lấp đầy khoảng trống hiểu biết bốn năm mà họ đã bỏ lỡ.
Tính đến hiện tại, quy mô thị trường phục vụ được của người dùng nguyên bản mã hóa so với thị trường phi mã hóa truyền thống vẫn còn hạn chế. Tôi ước tính quy mô người dùng Twitter trong lĩnh vực mã hóa tối đa chỉ vài chục nghìn người. Do đó, nếu muốn đạt doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) lên tới chín chữ số (hàng tỷ USD), thì doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) phải duy trì ở mức cực cao. Từ đó dẫn đến kết luận then chốt sau:
Các dự án nguyên bản mã hóa hoàn toàn được xây dựng cho các chuyên gia.
Mỗi sản phẩm nguyên bản mã hóa thành công đều tuân theo mô hình sử dụng tập trung cực đoan theo phân phối lũy thừa. Tháng trước, 737 người dùng hàng đầu trên OpenSea (chỉ chiếm 0,2%) đã tạo ra một nửa khối lượng giao dịch toàn nền tảng; tương tự, 196 người dùng hàng đầu trên Polymarket (chỉ chiếm 0,06%) cũng hoàn thành 50% khối lượng giao dịch của nền tảng!
Là người sáng lập dự án mã hóa, điều khiến bạn trăn trở suốt đêm nên là cách giữ chân người dùng cốt lõi hàng đầu, chứ không phải chỉ chăm chăm tăng số lượng người dùng — điều này trái ngược hoàn toàn với triết lý truyền thống của thung lũng Silicon coi "số người dùng hoạt động hàng ngày" là trên hết.
Việc giữ chân người dùng trong lĩnh vực mã hóa luôn là vấn đề nan giải. Người dùng hàng đầu thường chỉ theo đuổi lợi ích, dễ bị cơ chế khuyến khích kéo đi. Điều này khiến đối thủ mới nổi chỉ cần chiêu mộ vài người dùng cốt lõi là có thể bất ngờ trỗi dậy, từng bước chiếm thị phần của bạn, ví dụ như cuộc cạnh tranh giữa Blur và OpenSea, Axiom và Photon, LetsBonk và Pump.fun.
Tóm lại, so với Web2, hào moat của các dự án mã hóa nông hơn nhiều, cộng thêm việc tất cả mã nguồn đều mở, dự án dễ dàng bị fork, các dự án nguyên bản mã hóa thường tồn tại ngắn ngủi, ít khi kéo dài quá một chu kỳ thị trường, đôi khi chỉ vài tháng. Những người sáng lập giàu lên sau TGE thường chọn "nghỉ ngơi", rút lui, chuyển sang làm nhà đầu tư thiên thần như nghề phụ về hưu.
Cách duy nhất để giữ chân người dùng cốt lõi là liên tục đổi mới sản phẩm và luôn dẫn trước đối thủ một bước. Uniswap có thể trụ vững qua bảy năm cạnh tranh khốc liệt, chìa khóa nằm ở việc không ngừng ra mắt các tính năng đột phá từ 0 đến 1: V3 tập trung thanh khoản, UniswapX, Unichain, thiết kế móc V4... liên tục đáp ứng nhu cầu người dùng cốt lõi. Điều này càng đáng khen ngợi khi lĩnh vực DEX mà Uniswap theo đuổi vốn là một trong những thị trường đỏ máu nhất.
Xây dựng cho liên quan đến mã hóa
Đã từng có rất nhiều nỗ lực áp dụng công nghệ blockchain vào các thị trường thực tế rộng lớn hơn, ví dụ như quản lý chuỗi cung ứng hay thanh toán liên ngân hàng, nhưng đều thất bại do thời điểm quá sớm. Các doanh nghiệp Fortune 500 dù đã thử nghiệm blockchain trong phòng thí nghiệm đổi mới, nhưng không nghiêm túc triển khai sản xuất quy mô lớn. Bạn còn nhớ những cụm từ thời thượng lúc đó chứ? "Lấy blockchain chứ không lấy Bitcoin", "Công nghệ sổ cái phân tán", v.v.
Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến sự thay đổi thái độ hoàn toàn từ các tổ chức truyền thống đối với tiền mã hóa. Các ngân hàng lớn và tập đoàn lần lượt ra mắt stablecoin riêng, việc minh bạch hóa quản lý dưới thời chính quyền Trump đã mở ra không gian chính sách cho tiền mã hóa trở thành dòng chính. Ngày nay, tiền mã hóa không còn là vùng đất hoang dã tài chính thiếu quy chuẩn.
Trong suốt sự nghiệp của tôi, đây là lần đầu tiên tôi bắt đầu thấy ngày càng nhiều dự án liên quan đến mã hóa thay vì dự án nguyên bản mã hóa. Cũng có lý do chính đáng, bởi những câu chuyện thành công lớn nhất trong vài năm tới rất có thể sẽ là các dự án liên quan đến mã hóa chứ không phải nguyên bản mã hóa. Quy mô IPO đang mở rộng lên hàng trăm tỷ USD, trong khi quy mô TGE thường bị giới hạn ở vài tỷ đến vài chục tỷ USD. Các ví dụ về dự án liên quan đến mã hóa bao gồm:
-
Các công ty fintech sử dụng stablecoin cho thanh toán xuyên biên giới
-
Các công ty robot sử dụng động lực DePIN để thu thập dữ liệu
-
Các công ty tiêu dùng sử dụng xác thực zkTLS cho dữ liệu riêng tư
Quy luật chung ở đây là: Mã hóa chỉ là một tính năng, chứ không phải sản phẩm.
Đối với các ngành cao cấp phụ thuộc mạnh vào công nghệ mã hóa, người dùng chuyên môn vẫn rất quan trọng, nhưng mức độ cực đoan đã giảm bớt. Khi tiền mã hóa chỉ tồn tại như một tính năng, chìa khóa thành công hiếm khi nằm ở bản thân công nghệ mã hóa, mà chủ yếu phụ thuộc vào việc người vận hành có am hiểu sâu sắc lĩnh vực liên quan đến mã hóa hay không, có nắm được các yếu tố cốt lõi của ngành hay không. Điều này rõ ràng nhất trong lĩnh vực fintech.
Hạt nhân của fintech là việc thu hút người dùng với hiệu quả kinh tế đơn vị tốt (chi phí thu hút người dùng / giá trị trọn đời người dùng). Hiện nay các startup fintech mã hóa non trẻ luôn sống trong nỗi sợ hãi rằng các gã khổng lồ fintech phi mã hóa lâu năm sở hữu cơ sở người dùng lớn hơn, chỉ cần thêm mã hóa như một module chức năng là có thể dễ dàng đè bẹp họ, hoặc đẩy chi phí thu hút người dùng lên cao khiến họ mất khả năng cạnh tranh. Và khác với các dự án mã hóa thuần túy, các startup này không thể liên tục vận hành bằng cách phát hành token được thị trường săn đón.
Thật trớ trêu, lĩnh vực thanh toán bằng tiền mã hóa từ lâu đã là một赛道 bị lãng quên, tôi đã nói như vậy trong bài phát biểu tại hội nghị Permissionless năm 2023! Nhưng giai đoạn trước năm 2023 mới là thời kỳ vàng son để thành lập công ty fintech mã hóa, có thể đi trước chiếm lĩnh mạng lưới phân phối. Ngày nay, khi Stripe mua lại Bridge, các người sáng lập nguyên bản mã hóa đang chuyển từ DeFi sang lĩnh vực thanh toán, nhưng cuối cùng họ sẽ bị đánh bại bởi những cựu nhân viên Revolut am hiểu cách vận hành fintech.
"Liên quan đến mã hóa" mang ý nghĩa gì đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm mã hóa? Chìa khóa là tránh chọn lọc nghịch đảo những người sáng lập bị các quỹ VC phi chuyên từ chối, đừng để các quỹ VC mã hóa trở thành kẻ nhận vơ do không hiểu lĩnh vực liên quan. Rất nhiều lựa chọn nghịch đảo đến từ việc chọn những người sáng lập nguyên bản mã hóa gần đây chuyển sang "liên quan đến mã hóa". Một sự thật tàn nhẫn là: nhìn chung, các người sáng lập trong lĩnh vực mã hóa thường là những người thua cuộc trong lĩnh vực Web2 (dù 10% hàng đầu thì khác).
Các quỹ đầu tư rủi ro mã hóa từ lâu đã có một vùng đất màu mỡ chất lượng: tìm kiếm những người sáng lập tiềm năng nằm ngoài mạng lưới quan hệ của thung lũng Silicon. Họ không có hồ sơ ấn tượng (như tốt nghiệp Stanford hay từng làm ở Stripe), cũng không giỏi bán dự án cho các quỹ VC, nhưng lại thấu hiểu tinh thần văn hóa nguyên bản mã hóa, và biết cách tập hợp cộng đồng trực tuyến đầy nhiệt huyết. Khi Hayden Adams bị sa thải khỏi vị trí kỹ sư cơ khí Siemens, anh ấy viết Uniswap chỉ để học ngôn ngữ lập trình Vyper; Stani Kulechov đã bắt đầu xây dựng Aave (tên cũ ETHLend) ngay trước khi hoàn thành bằng luật tại Phần Lan.
Người sáng lập dự án liên quan đến mã hóa thành công sẽ tạo nên sự tương phản rõ rệt với người sáng lập dự án nguyên bản mã hóa thành công. Thay vì những tay buôn tài chính kiểu miền Tây hoang dã, am hiểu tâm lý đầu cơ và xây dựng sức hút cá nhân xung quanh mạng lưới token của mình, họ sẽ là những người sáng lập trưởng thành, tinh tường hơn, có đầu óc kinh doanh, thường đến từ lĩnh vực liên quan đến mã hóa, và sở hữu chiến lược tiếp cận thị trường độc đáo để phủ sóng người dùng. Cùng với sự trưởng thành và phát triển ổn định của ngành mã hóa, thế hệ người sáng lập thành công mới cũng sẽ nổi lên.
Cuối cùng
1. Sự kiện ICO Telegram đầu năm 2018 sinh động thể hiện khoảng cách tư duy giữa các quỹ VC thung lũng Silicon và các quỹ VC nguyên bản mã hóa. Kleiner Perkins, Benchmark, Sequoia Capital, Lightspeed Venture Partners, Redpoint Ventures đều đầu tư vì họ cho rằng Telegram sở hữu cơ sở người dùng và kênh phân phối để trở thành nền tảng ứng dụng thống trị. Trong khi đó, gần như tất cả các quỹ VC nguyên bản mã hóa đều từ chối đầu tư.
2. Quan điểm ngược chiều của tôi về ngành mã hóa là: Các ứng dụng tiêu dùng không hề thiếu. Thực tế, hầu hết các dự án tiêu dùng thậm chí không thể nhận được sự hỗ trợ từ VC vì khả năng tạo doanh thu không ổn định. Các nhà khởi nghiệp loại dự án này根本不 nên tìm kiếm đầu tư mạo hiểm, mà nên tự lực cánh sinh để sinh lời, tận dụng cơn sốt tiêu dùng hiện tại để kiếm tiền nhanh chóng. Phải nắm bắt cửa sổ thời gian vài tháng này để hoàn thành tích lũy ban đầu trước khi xu hướng đảo chiều.
3. Nubank của Brazil có được lợi thế cạnh tranh không công bằng là vì họ đã tiên phong tạo ra phân khúc "fintech" trước khi khái niệm này trở nên phổ biến. Quan trọng hơn, ban đầu họ chỉ cần cạnh tranh với các gã khổng lồ ngân hàng truyền thống tại Brazil, chứ không phải các startup fintech non trẻ mới nổi. Vì người dân Brazil đã chịu đựng các ngân hàng cũ đến giới hạn, nên ngay khi sản phẩm ra mắt, họ lập tức đổ xô chuyển sang Nubank, khiến doanh nghiệp này hiếm có khi đồng thời đạt được chi phí thu hút khách hàng gần bằng 0 và sự phù hợp hoàn hảo giữa sản phẩm và thị trường.
4. Nếu bạn định xây dựng một ngân hàng số stablecoin hướng đến thị trường mới nổi, tại sao còn ở lại San Francisco hay New York? Bạn cần đi sâu vào địa phương để trò chuyện trực tiếp với người dùng. Đáng ngạc nhiên là điều này lại trở thành tiêu chí sàng lọc hàng đầu cho các dự án khởi nghiệp.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
