Galois Capital: Sau hợp nhất Ethereum sẽ xảy ra điều gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Galois Capital: Sau hợp nhất Ethereum sẽ xảy ra điều gì?
Sau hợp nhất Ethereum, thợ đào, sàn giao dịch, USDT và stETH sẽ ra sao?
Chuyên sâu báo cáo Web3
Tác giả: Galois Capital
Dịch: TechFlow intern
Bài viết này là câu trả lời của tôi cho bảng khảo sát về việc hợp nhất ETH hôm qua. Ngoài ra, tiết lộ vị thế: hiện tại chúng tôi đang nắm giữ ETH giao ngay, đồng thời bán khống hợp đồng tương lai ETH theo quý với quy mô gần như tương đương.
Các thợ mỏ sẽ ủng hộ ai?
Điều này phụ thuộc vào giá ETC so với giá dự kiến của ETH1, nhưng tôi cho rằng giá trị của ETH1 cao hơn. Về cơ bản, ETH1 sở hữu nhiều cơ sở hạ tầng và hợp đồng hơn ETC — đây là một lợi thế, tuy nhiên khi tách nhánh, nó cũng sẽ gây ra hỗn loạn trong DeFi — đây là điểm bất lợi.
Sau khi hỗn loạn lắng xuống, ETH1 có thể giữ được nhiều giá trị hơn ETC, vì trạng thái ổn định của ETH1 thực chất chính là điều mà chúng ta đang thấy hiện nay, ngoại trừ việc không còn phát triển ứng dụng và oracle, cũng như thiếu các tài sản không thể sao chép như USDC, WBTC, USDT (có thể), phần lớn NFT, v.v.
Khả năng USDT chọn ETH1 thay vì ETH2 có cao không?
Rất cao. Mặc dù USDT (kế tiếp là USDC và WBTC) rất có khả năng chọn ETH2, nhưng khả năng họ chọn ETH1 cũng không nhỏ. Trước tiên, Tether/Bitfinex không muốn tự mình gánh chịu trách nhiệm pháp lý hay bị kiện tụng.
Nếu PoS tồn tại những lỗi hoặc lỗ hổng không thể phát hiện trên mạng thử nghiệm, điều này có thể khiến nhà phát hành stablecoin phải chịu trách nhiệm pháp lý; nhưng đối với ETH1, họ đã hoàn toàn hiểu rõ. Đồng thời, chắc chắn sẽ có người cố gắng hoàn lại USDT trên ETH1, nếu quá trình này gặp vấn đề, họ rất có thể sẽ kiện nhà phát hành stablecoin ra tòa. Dù điều này vô lý, nhưng đây lại là lựa chọn rẻ tiền và mang lại lợi ích lớn (nếu thành công).
Hơn nữa, người dùng Tether/Bitfinex chủ yếu là những người theo chủ nghĩa BTC và có mối liên hệ chặt chẽ với châu Á, nơi các thợ đào ở khu vực này có ảnh hưởng nhất định. Nếu có cách nào để nhà phát hành stablecoin tham gia ETH2 trong một khoảng thời gian sau hợp nhất, thì sẽ giảm rủi ro cho họ — nhưng điều đó là không thể, họ buộc phải đưa ra quyết định ngay tại khối hợp nhất. Tôi cho rằng xác suất USDT chọn ETH1 thay vì ETH2 nằm trong khoảng từ 2% đến 5%.
Các sàn giao dịch sẽ xử lý hợp đồng và quyền chọn như thế nào?
Khả năng lớn là phần lớn sẽ chọn ETH2, vì điều này dễ dàng hơn so với tạo một rổ chỉ số, ba sàn giao dịch chính có vị thế ký quỹ (Kraken, Bitfinex, Poloniex) mỗi sàn đều chọn một cách khác nhau để xử lý vấn đề này.
Giữa người đi vay, người cho vay, người mua và người bán, có người chọn bán khống, mỗi sàn giao dịch chọn một vai trò khác nhau.
Tạo rổ chỉ số như thế nào? Chỉ cần coi nó như một ETF gồm hai thành phần có trọng số bằng nhau, tương tự như chỉ số ALT và SHIT của FTX.
Nhân tiện, hãy nói về vấn đề cho vay. Thông thường ở đây có một số yếu tố kích hoạt, sau đó tài sản phân nhánh phải được hoàn trả. May mắn hay không may, một trong những nhánh tiêu chuẩn rõ ràng trích dẫn tỷ lệ băm.
Hơn nữa, về mặt pháp lý, tùy theo ngôn ngữ sử dụng, bạn có thể lập luận rằng: ETH1 là chuỗi chính, ETH2 là airdrop/phân nhánh, tại thời điểm này, cả hai đều phải được hoàn trả cho người cho vay.
stETH sẽ ra sao?
Trên ETH1, stETH sẽ về 0. stETH không thể được đổi lại thành ETH trên ETH1. Do đó, giá trị dự kiến của ETH1 càng lớn thì chênh lệch giá trị đối với stETH càng lớn. Trong vòng một ngày qua, mức chênh lệch này đã mở rộng thêm.
Việc stETH chiết khấu còn có những yếu tố xem xét khác, nhưng bây giờ lại thêm một yếu tố nữa. Một cách sơ bộ, tôi cho rằng mức chiết khấu thanh khoản 2% sẽ được bù đắp bởi lợi suất, cùng với mức chiết khấu 4% của ETH1 là hợp lý. Vì vậy, theo quan điểm hiện tại của tôi, tổng mức chiết khấu là 6%.
Chúng ta còn nhiều chủ đề khác cần bàn, từ góc độ lịch sử, việc phân nhánh làm tăng giá trị hay phá hủy giá trị, đặc biệt trong trường hợp này, về vấn đề oracle giải quyết DeFi, về việc khám phá giá trên CeFi của oracle, về các hồ cho vay trên chuỗi. Vấn đề thanh lý ở cả hai nhánh, AMM và MEV ở cả hai nhánh, tên miền, và cuối cùng là lý do tồn tại của ETH1, cuối cùng có thể sẽ có lợi cho ETH2.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Galois_Capital
