TechFlow 보도에 따르면, 6월 2일 동오증권은 해시키 홀딩스(HASHKEY HLDGS, 03887.HK)에 대한 연구 보고서를 발표하며, 동사는 글로벌 선도적 규제 준수 웹3 인프라 제공업체로서 라이선스 기반 거래 및 체인 상 자산운용 등 사업 간 시너지를 바탕으로 수익 전환점에 점차 근접하고 있다고 평가했다. 본 보고서는 해시키 홀딩스에 대한 첫 번째 커버리지로, ‘매수’ 투자의견을 제시했다.
보고서는 동사가 홍콩을 중심으로 점진적으로 글로벌 디지털 자산 생태계를 구축해 나가고 있으며, 지분이 고도로 집중되어 있고 경영진이 전통 금융과 웹3 분야의 복합적 전문성을 갖추고 있다고 지적했다. 2025년 매출은 7.23억 홍콩달러로 전년 대비 0.3% 소폭 증가했으나, 사업 구조는 거래 중심에서 거래·체인 상 서비스·자산운용이 유기적으로 협력하는 방향으로 전환되고 있다. 2026~2028년 순이익(지배기업 주주순이익)은 각각 -7.94억 홍콩달러, -2.96억 홍콩달러, 5.11억 홍콩달러로 예상되며, 적자 폭은 계속 축소되어 이익 실현 단계로 진입할 전망이다. 거래 촉진 서비스가 동사 최대 사업 부문으로, 2025년 매출 비중이 72%를 차지했다. 홍콩 및 버뮤다 라이선스를 기반으로 2025년 거래액은 5908억 홍콩달러에 달했으며, 아시아 내륙 시장 점유율 1위를 기록했다. 고객 구조는 소매 중심에서 기관 및 옴니버스(omnibus) 고객으로 전환 중이며, 2025년 기관 고객 월간 거래액은 359.17억 홍콩달러에 이르렀다. 체인 상 서비스의 매출총이익률은 90%를 넘으며, 스테이킹 및 RWA 토큰화 사업은 구조적 성장을 견인하고 있다. 자산운용 서비스는 벤처캐피탈 및 2차 펀드를 포괄하며, 2025년 매출은 전년 대비 49.8% 증가했고, 운용 자산 규모(AUM)는 72억 홍콩달러에 달했다.
보고서는 동사가 규제 라이선스의 희소성, 전 스택(전체 기술 스택) 사업 생태계의 진입 장벽, 그리고 실적 개선에 따른 높은 탄력성이라는 세 가지 요인을 동시에 갖춘 상태라고 강조하며, 이에 따라 프리미엄 평가를 받을 만하다고 판단했다. 다만 암호자산 시장 변동성, 업계 경쟁 심화, 규제 정책 변화, 기술 및 보안 리스크 등을 주요 위험 요인으로 제시했다.
