트럼프의 연금 제도 개혁, 논란 일으켜: 투자 민주화일까 시스템적 리스크일까?
글: Antoine Gara, Jamie John, Eric Platt
번역: Block unicorn
최근 도널드 트럼프는 사모펀드 및 암호화폐 산업이 미국 은퇴 저축자들의 수조 달러에 달하는 자금을 유치할 수 있도록 문을 열었으며, 이는 9천만 미국인의 재정적 미래를 재편하고 자산운용사와 디지털 통화 그룹의 성장을 가속화할 가능성이 있다.
그러나 401k 저축 계획이 다양한 대체 자산에 투자할 수 있도록 허용하는 이 명령은 미국 은퇴자들에게 새로운 위험을 초래하기도 한다.
이 조치는 아폴로 글로벌 매니지먼트와 블랙록 그룹과 같은 사모자본 그룹들의 강력한 로비 활동 이후 시행된 것으로, 이러한 그룹들은 은퇴 연금 계획에 참여하는 것을 수천억 달러의 수익성 있는 자산을 유치할 수 있는 길로 보고 있다.
이 조치를 통해 연금 기금이 상장되지 않은 기업 인수, 프라이빗 론, 인프라 거래 등 다양한 비상장 투자에 투자할 수 있게 될 전망이다. 이는 더 높은 수수료와 낮은 투명성을 초래할 수 있으며, 현재 401k 계획에 보유된 9조 달러 자산 중 일부가 전통적인 주식과 채권과는 달리 평가 및 처분이 어려운 자산으로 유입될 수 있다.
기업 감사기관 KPMG의 글로벌 자산관리 책임자인 션 맥키(Sean McKeogh)는 "대체 투자의 문이 지금까지보다 훨씬 더 크게 열렸다"며 "많은 경영진들이 이를 비즈니스 모델의 기회로 볼 것"이라고 말했다.
베터마켓츠(Better Markets)의 증권정책 책임자 벤자민 슈퍼린(Benjamin Schifferlin)은 이 조치가 401k 계좌 소유자들에게는 '나쁜 소식'이라고 경고하며 "소액 투자자들이 자신도 인지하지 못한 완전히 다른 종류의 자산에 노출될 수 있다"고 지적했다.
인수 전문 그룹들은 수조 달러 규모의 투자를 판매하고 투자자들에게 수익을 제공하려는 노력 중이며, 이 때문에 연기금과 재단들이 해당 업계에서 철수하면서 중요한 현금 유입원이 차단되고 있다. 블랙록과 같은 대형 사모자본 그룹은 이제 은퇴자들과 고액 개인 고객의 저축을 운용하는 데 미래 성장을 걸고 있다.
월스트리트는 트럼프 대통령에게 이 명령 서명을 설득하는 데 성공했으며, 이는 해당 산업이 401k 계획 운영자들에게 자금을 포함시키도록 설득하는 과정에서 중요한 정치적·법적 보호를 제공한다. 공개된 재정 정보에 따르면 아폴로, 캐리얼리트먼트(Carlyle), 블랙록 등이 강력하게 로비 활동을 벌였다.
또 다른 그룹들, 예를 들어 블랙록은 산업 협회를 통해 활동을 전개했다.
아폴로의 마크 로빈(Mark Rowan)을 포함한 이 산업의 몇몇 영향력 있는 리더들은 공개적으로 이 노력을 지지했다.
로빈과 동료들은 401k 계좌 소유자가 사모시장에 접근하지 못하면 다각화와 높은 수익 잠재력을 놓칠 수 있다고 주장했다.
로빈은 2월 "우리는 사실상 국가의 은퇴 시스템을 엔비디아(Nvidia)에 건 배팅하고 있다"고 말하며, 401k 저축이少数의 기술주 중심 인덱스 펀드에 과도하게 집중되어 있음을 지적했다. 이번 주, 그는 401k 시장에 사모 투자를 개방해야 한다는 입장을 다시 한번 강조하며 이를 '상식'이라고 표현했다.
여러 대형 사모펀드 그룹이 지지하는 영향력 있는 로비 단체인 정액급여형 대체투자 협회(Defined Contribution Alternatives Association)는 워싱턴에서 401k 계획이 사모펀드 거래의 더 높은 수익을 제공하지 않음으로써 소송을 당할 가능성도 있다고 주장하기까지 했다고 관계자들이 밝혔다.
캐리얼리트먼트 최고경영자 하비 슈워츠(Harvey Schwartz)는 "부유층 고객은 이미 오래전부터 이런 분야에 접근할 수 있었기 때문에, 이 명령은 이미 오래전에 나와야 했다"고 말했다.
블랙록은 은퇴 계획에 사모 투자를 추가함으로써 "수백만 미국인이 더욱 견고하고 다양화된 포트폴리오를 구성할 수 있게 될 것"이라고 밝혔다.
한 관계자에 따르면 백악관 내에서 트럼프의 국가경제위원회와 경제자문위원회는 사모자본 업계와 대통령 사이의 연결 창구 역할을 했으며, 부비서실장 스티븐 밀러(Stephen Miller)의 사무실이 이 명령안 작성에 협력했다.
고위 고문 한 명은 백악관 내에서 암호자산에 대한 관심이 이 명령안이 대통령 책상에 오르는 데 기여했으며, 백악관 내에서의 인기를 언급했다.
트럼프는 디지털 자산의 규제 완화를 자신의 행정부 핵심 의제로 삼았으며, 이 산업이 자신이 2024년 대통령 선거에서 승리하는 데 기여했다고 생각한다. 최근에는 트럼프 일가가 지배하는 법인들도 수십억 달러를 암호화폐에 투자했다.
일부 사모펀드 업계 관계자들은 이 명령이 자금을 비교적 새로운, 더 투기적인 암호화폐와 연결시킬 수 있다는 점을 우려하고 있다. 특히 디지털 자산 투자로 인해 401k 계획이 큰 손실을 본다면 더욱 그러하다. 그러나 관련 정보를 가진 인사들은 이를 받아들일 수 있는 타협안이라고 보고 있다.
대체 자산에 대한 직접적인 투자 금지는 없지만, 401k 계획 운영자들은 이런 자산에 투자하는 데 신중해왔다. 대부분의 운영자들은 고비용과 많은 전략에서 사용되는 높은 레버리지 때문에 이 자금에 투자했다가 직원들로부터 소송을 당할까 걱정하고 있다.
심슨 타처 앤 바틀렛(Simpson Thacher & Bartlett)의 파트너 라지브 찬다(Rajib Chanda)는 "이러한 소송 비용은 매우 크며, 다수의 합의 사례가 있지만 원고가 법정에서 승소한 경우는 극히 드물다"며 "이러한 우려는 소송 근거 여하를 불문하고 엄청난 자기검열 효과를 낳았다"고 덧붙였다.
트럼프는 401k 계획 운영자들이 사모 투자를 제공하기 쉽게 하도록 정부 기관에 지시했으며, 일부 조치로는 사모 투자 전략에 대한 소송을 억제하기 위한 조항 포함도 포함된다.
백악관 부대변인 커쉬 데사이(Kush Desai)는 "트럼프 대통령의 결정을 이끄는 유일한 특별 이익은 미국 국민의 최대 이익"이라며 말했다.
"대통령의 역사적인 행정명령은 일반 미국인의 은퇴 투자 선택지를 민주화하고 현대화함으로써, 다시 한번 미국을 부유하게 만들겠다는 약속을 실현하고 있다."
이제 관심은 401k 복지를 제공하는 기업에 기준을 제시하는 1974년 법을 감독하고 집행하는 노동부로 쏠리고 있다.
자산운용사들은 노동부의 지침이 향후 6개월 내 발표될 것으로 예상되면서, 401k 제품 준비에 박차를 가하고 있다. 많은 회사들이 목표연도 펀드(Target Date Fund) 내에서 전문가가 수십 년간의 은퇴 계획에 맞춰 자산을 선택하는 방식으로 사모 투자를 제공하기 위한 협력관계를 발표했다. 이러한 펀드는 공개 거래되는 주식과 채권뿐 아니라 더 투명성이 낮은 사모 자산에도 투자할 예정이다.
또 다른 회사들은 사모 투자 채널을 보다 직접적으로 제공하지만, 투자 희망자의 401k 참여자에게 자문 서비스를 제공하도록 기업에 요구하고 있다.
미국에서 두 번째로 큰 은퇴 계획 제공업체인 Empower는 5월 아폴로, 골드만삭스 자산운용, Partners Group 등과 협력하여 은퇴 계획에 사모 자산 투자 채널을 제공하겠다고 밝혔다.
한 달 후, 블랙록 그룹은 401k 투자 제공업체 Great Gray Trust에 공공 및 사모 투자를 혼합한 목표연도 펀드를 제공한다고 발표했다. 또한 블랙록은 자체적으로 사모 자산을 포함한 목표연도 펀드 개발도 진행 중이다.
다른 협력 관계도 나타나고 있다. 블랙록은 밴가드(Vanguard)와 웰링턴 매니지먼트(Wellington Management)와 은퇴자들을 위한 공모·사모 혼합 펀드를 만드는 '전략적 제휴'를 맺었으며, KKR과 캐피탈 그룹(Capital Group)은 공모와 사모를 아우르는 모델 포트폴리오와 목표연도 펀드를 개발하는 방안을 모색 중이다.
전 재무부 관료이자 현재 정책 컨설팅 그룹 하이랜드 글로벌(Highland Global)을 운영하는 마이클 페드로니(Michael Pedroni)는 "미국 가정들이 식별과 관리 비용이 더 높아 수수료도 높은 사모 자산 접근을 위해 얼마나 더 많은 수수료를 지불할 의향이 있는가" 하는 '큰 질문'은 여전히 해결되지 않았다고 말했다.
"현재 미국인들은 401k에 대해 30~50bp의 수수료를 지불하는 데 익숙하다. 만약 수수료가 80bp로 올라간다면, 그들은 지불할 의향이 있을까?"
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