제임스 윈이라는 암호화폐 웨일에서부터 시장 조작까지, 체인 상의 계약 Hyperliquid의 기회와 잠재적 위험 분석
글: Lawrence, 화성재경
Hyperliquid: 체인 상 유동성의 새로운 지배자
2025년 5월, 암호화 시장은 새로운 강세장을 맞이하며 비트코인이 11만 달러를 돌파하고 이더리움이 2600달러에서 안정을 찾았다. 이러한 분위기 속에서 Hyperliquid라는 이름의 체인 상 선물 플랫폼이 놀라운 데이터로 업계의 인식을 다시 쓰고 있다.
5월 26일, Hyperliquid은 미결제 약정 금액이 101억 달러에 달했으며, 24시간 수수료 수입이 560만 달러, USDC 예치량이 35억 달러를 돌파했다고 발표했다. 이 세 가지 지표 모두 사상 최고치를 기록했다.
이 성과는 단순히 Hyperliquid가 바이낸스, 바이빗 등 기존 CEX를 넘어선 것을 의미할 뿐 아니라, 암호화 거래소 대어들이 중심화된 거래소에서 체인 상으로 무대를 옮기고 있다는 새로운 흐름을 보여준다. 이미 Hyperliquid는 그들의 '사냥터'가 되었다.
데이터를 보면 Hyperliquid의 부상은 우연이 아니다. 일평균 거래량 점유율은 70%를 넘었고, 7일 거래량 증가율은 46%로 동종 플랫폼을 크게 앞질렀다.
이 현상 뒤에는 고레버리지, 낮은 수수료, 투명성에 대한 대어들의 극한 추구가 있다. 유명 트레이더 제임스 윈(James Wynn)의 경우, 최근 Hyperliquid에서 40배 레버리지를 사용해 5.68억 달러 규모의 비트코인 롱 포지션을 개시하면서 BTC 가격이 심리적 저항선인 10만 달러를 돌파하는 계기를 만들었다. 이런 전략은 기존 CEX에서는 거의 불가능하다. Hyperliquid의 '체인 상 CEX' 특성 — 즉 탈중앙화의 투명성과 중심화된 고레버리지를 결합한 구조 — 는 대어들의 경쟁 무대로서 이상적이다.
대어의 사냥 전략: 포지션 경쟁에서부터 시장 감정 조작까지
Hyperliquid 생태계에서 대어들의 수익 모델은 단순한 롱·숏 거래를 넘어섰으며, '주목도 경제'와 '심리전'이 결합된 형태로 진화했다.
제임스 윈의 사례에서 그의 거래 전략은 세 가지 특징을 보인다: 고레버리지(40배), 대규모 포지션(수억 달러급), 공개적인 매매 신호. 공개된 포지션을 통해 그는 자금을 유입시키며 자산 가격을 끌어올릴 뿐 아니라 소셜미디어를 통해 시장 감정을 확대하여 '포지션-감정-가격'의 긍정적 피드백 루프를 형성한다. 예를 들어, 그가 반복적으로 주장하는 "비트코인 10만 달러는 여전히 저평가됨"이라는 발언은 다수의 개인 투자자들을 유입시키며 상승세를 더욱 강화했다.
이런 전략은 단독 사례가 아니다. 이전에도 다른 Hyperliquid 대어 @qwatio는 50배 레버리지를 활용해 연방준비제도(Fed)의 금리 결정을 정확하게 예측하며 하루 만에 900만 달러 이상의 수익을 올렸다. 그의 포지션 진입 시점이 정책 발표 시간과 매우 밀접하게 일치하자 내부 정보 거래 의혹이 제기되기도 했다.
블록체인 탐정 ZachXBT가 그의 실체가 영국의 사기범 William Parker임을 밝혀냈음에도 불구하고, 그의 시장 영향력은 여전히 유지되었다. 이러한 사례들은 체인 상 선물 시장에서 대어의 '합법성'과 '수익성'이 종종 분리되어 있으며, 시장은 수단보다 결과에 더 주목한다는 잔혹한 현실을 드러낸다.
더 주의해야 할 점은 대어들의 체인 상 조작이 새로운 형태의 시장 왜곡 수단으로 진화하고 있다는 것이다. 예를 들어 미실현 수익을 인출해 증거금을 줄이고, 플랫폼의 강제청산 메커니즘을 유도함으로써 리스크를 유동성 풀(HLP Vault)로 전가하는 방식이다. 2025년 3월 Hyperliquid 청산 사건에서 한 대어가 이 방법으로 186만 달러의 수익을 올리는 동안 유동성 풀은 400만 달러의 손실을 입었다. 이러한 '규칙 내 아비트리지'는 체인 상 파생상품의 리스크 관리 취약점을 노출시켰으며, Hyperliquid는 이를 계기로 레버리지 한도를 긴급히 낮추고(비트코인 40배, 이더리움 25배) 증거금 시스템을 개선했다.
Meme 코인과 레버리지: 대어의 '양날의 검'
Hyperliquid 생태계에서 Meme 코인과 고레버리지 선물의 결합은 대어가 유동성을 수확하는 또 다른 도구가 되었다. 제임스 윈의 부상은 바로 Meme 코인과 밀접하게 연결되어 있다. 2023년, 그는 7000달러의 원금으로 PEPE에 베팅해 결국 2500만 달러 이상의 수익을 얻었다.
2025년, 그와 관련된 주소가 바이낸스로 3891.8억 개의 PEPE를 이체하며 다시 한번 가격 변동을 유발했다. 이 'Meme+레버리지' 모델의 핵심은 체인 상 투명성을 활용해 FOMO 감정을 조성하고, 고레버리지를 통해 수익을 극대화하는 것이다.
최근 moonpig라는 Meme 코인이 이 전략의 대표적 사례가 되었다. 5월 22일, moonpig의 시가총액은 3000만 달러에서 1억 달러로 폭등하며 3배 이상 상승했는데, 이는 제임스 윈의 공개 매매 신호가 직접적인 원인이었다. 그러나 가격이 단기간에 30% 폭락했을 때 시장은 그를 '랠리 후 매도' 혐의로 비난했고, 그는 이를 부인하며 선물시장 퇴출 가능성을 시사했지만, 이후 400만 USDC를 추가 입금해 비트코인 포지션을 늘린 행동은 다시금 대어가 시장 감정을 조작할 수 있는 힘을 입증했다.
이러한 전략의 본질은 Meme 코인의 변동성과 레버리지의 폭발력을 결합해 단기적 폭리를 추구하는 것이지만, 그 대가는 시장의 취약성을 가중시킨다는 점이다.
주목할 점은 Hyperliquid의 낮은 수수료와 높은 유동성이 이러한 위험을 더욱 확대시킨다는 것이다. 3월 데이터를 보면, BTC 및 ETH의 자금 조달료 절대값은 바이낸스와 바이빗보다 훨씬 낮은 반면, 일일 평균 청산 금액은 4억 달러에 달해 기존 플랫폼을 크게 상회한다.
이러한 환경은 많은 '도박형' 대어들을 끌어들였다. 예를 들어 어떤 사용자는 50배 레버리지로 ETH 롱 포지션을 열었으며, 트럼프 정책 호재로 하루 만에 680만 달러의 수익을 올렸는데, 당시 포지션 진입 시점은 강제청산 가격까지 단 22달러 차이밖에 나지 않았다. 이러한 '칼날 위의 거래'는 체인 상 선물을 투기와 리스크의 극한으로 몰고 간다.
논란과 성찰: 체인 상 선물의 규제 난국
Hyperliquid의 번영 뒤에는 탈중앙화 금융(DeFi)이 안고 있는 고유한 모순이 숨어 있다: 투명성과 조작성의 공생. 한편으로 체인 상 데이터의 공개성 덕분에 대어의 포지션이 드러나며 일반 투자자들은 '스마트 머니'의 움직임을 추적할 수 있다. 하지만 다른 한편으로 대어들은 이러한 투명성을 역이용해 시장을 조작하며 '공개된 게임'이라는 기형적 생태계를 만들어낸다. 트레이더 Eugene은 이를 날카롭게 비판했다. "초대규모 포지션 공개는 장점보다 해악이 크며, 부정적 외부효과가 긍정 효과를 훨씬 초과한다."
이러한 모순은 규제 차원에서 더욱 두드러진다. 기존 CEX는 동적 리스크 제한, 포지션 규모 통제 등을 통해 조작을 억제할 수 있는데, 예를 들어 대규모 포지션의 레버리지를 1.5배로 제한하는 방식이다.
하지만 Hyperliquid는 DEX(탈중앙화 거래소)로서 '무허가 접근성'과 '리스크 통제' 사이에서 균형을 잡아야 한다. 현재는 청산 손실이 18.3%를 초과해야 하는 등의 증거금 개선 방안을 도입했지만, 대어들은 여전히 다중 계정을 통해 포지션을 분산시켜 제한을 회피할 수 있다. 이러한 '고양이와 쥐의 게임'은 DeFi 거버넌스의 난제를 반영한다: 어떻게 탈중앙화 원칙을 유지하면서도 시스템적 리스크를 막을 것인가?
커뮤니티 내 의견은 명확히 갈린다. 일부는 CEX식 리스크 관리 도입을 주장하며 포지션 규모에 따라 증거금을 단계적으로 조정할 것을 제안한다. 다른 일부는 이것이 DeFi 정신에 어긋난다고 보며, 진정한 해결책은 더 많은 마켓메이커를 유치해 유동성을 높이고 자연스럽게 조작 비용을 올리는 것이라고 주장한다. Hyperliquid는 후자에 가까운 선택을 하고 있으며, 최근 전문 마켓메이커 도입과 체인 상 자산 범위 확대 조치는 미래 생태계 안정성의 핵심이 될 수 있다.
미래 전망: Onchain Summer의 기회와 도전
Hyperliquid의 부상은 암호화 시장이 'Onchain Summer'라는 새로운 단계로 접어들었다는 것을 의미한다. 바이낸스, OKX 등 CEX들이 Wallet 기능을 통해 체인 상 생태계로 진출하고, 전통 기관들이 ETF를 통해 시장에 진입함에 따라 체인 상 선물의 유동성 장벽이 점차 무너지고 있다. Hyperliquid는 '고성능 L1 공용 블록체인 + 체인 상 CEX 경험'이라는 포지셔닝을 통해 이 흐름의 가장 큰 수혜자가 되었다.
그러나 대어 중심의 생태계가 지속될 수 있을까? 그 답은 세 가지 변수에 달려 있다:
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규제 압력: 각국이 체인 상 파생상품을 파생상품 규제 체계에 포함시킨다면, Hyperliquid는 KYC, 레버리지 상한 등의 준수 요건에 직면해 경쟁력을 약화시킬 수 있다.
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기술 발전: 현재 Hyperliquid의 TPS(초당 거래 수)는 솔라나 등 다른 공용 블록체인에 비해 여전히 뒤처진다. 성능을 개선하지 못하면 대어들의 대규모 거래가 네트워크 혼잡과 슬리피지를 유발할 수 있다.
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개인 투자자 참여도: 현재 Hyperliquid 사용자 수는 39만 명에 불과하며 현물 거래 상품도 제한적이다. 더 많은 개인 투자자들이 유입되지 않아 대어의 변동성을 헷지할 수 없다면, 이 플랫폼은 '고래들의 놀이터'로 전락할 위험이 있다.
투자자에게 Hyperliquid는 기회의 땅이자 동시에 리스크의 지뢰밭이다. 대어를 따라가는 것은 '생존자 편향'에 주의해야 한다 — 제임스 윈의 성공담 뒤에는 무수한 강제청산의 비극이 존재한다. 고레버리지 전략을 맹목적으로 복제하는 것은 오히려 대어에게 수확되는 '연료'가 될 수 있다. 오직 독립적인 분석 프레임워크를 구축하는 것만이 체인 상 파생상품의 격랑 속에서 안정적으로 항해할 수 있는 길이다.
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