Coinbase 주간 보고서: 인플레이션, 대량 청산 등의 요인이 현재의 상승세를 흔들 수 있을까?

2024.02.17

Coinbase 주간 보고서: 인플레이션, 대량 청산 등의 요인이 현재의 상승세를 흔들 수 있을까?

비트코인(그리고 더 넓은 의미의 암호화폐)은 향후 3~6개월간 견고한 지지력을 유지해야 한다

2024.02.17 - 01:44:48

市场

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

비트코인(그리고 더 넓은 의미의 암호화폐)은 향후 3~6개월간 견고한 지지력을 유지해야 한다

저자: Coinbase

주요 요약

미국 현물 비트코인 ETF는 출시 후 첫 달 동안 총 33억 달러의 막대한 순유입을 기록했다.
점점 더 많은 기관 투자자들이 이 새로운 ETF 카테고리에 관심을 두고 있기 때문에, 우리는 비트코인이 향후 3~6개월간 견고한 지지를 받을 것으로 본다.
이더리움의 진전은 또한 현물 이더리움 ETF가 의미할 수 있는 구조적 시장 변화와 일치한다.

시장

미국 현물 비트코인 ETF는 출시 후 첫 달 동안 총 33억 달러(연초 이후 42억 달러 이상)의 막대한 순유입을 기록했으며, 이로 인해 총 운용자산(AUM)은 약 368억 달러에 달하게 되었다. 비교하자면, ETF 승인 이전에 실시한 기관 투자자 대상 설문조사에서 예상 중앙값은 약 10억 달러 수준이었다.

이러한 모멘텀은 암호화폐 시가총액 전체를 2022년 3월 수준으로 회복하는 데 기여했다. 우리는 특히 비트코인(그리고 더 넓은 의미의 암호화폐)이 향후 3~6개월간 점점 더 많은 기관 참여자들이 이 새로운 ETF 카테고리에 적응함에 따라 견고한 지지를 받을 것으로 본다. 그러나 동시에 글로벌 통화의 재차 인플레이션 논의도 계속되고 있어, 3월에는 이러한 흐름을 방해할 수 있는 일부 부정적인 계절적 요인이 존재할 수 있다.

보다 광범위한 ETF 시장 관점에서 보면, 비트코인 ETF의 순유입 규모는 첫 달 만에 역사상 가장 성공적인 ETF 출시 중 하나로 평가받는 State Street의 SPDR Gold Shares ETF(GLD)가 유입한 자금을 초과했다. GLD는 2004년 10월 18일부터 11월 18일 사이에 인플레이션 조정 기준 18억 달러를 유치했다. 실제로 Bloomberg는 BlackRock의 iShares 비트코인 트러스트(IBIT)와 Fidelity의 Wise Origin 비트코인 펀드(FBTC)를 "지난 30년간 약 5,500건의 신규 ETF 출시 중 상위 0.1%에 속하는 성과"라고 평가했다.

일부 펀드에서 다른 펀드로 자금이 재분배되는 유동성은 어느 정도 안정화되고 있지만, 여전히 기술적 매도 압력의 원천이 존재한다. 2월 14일, 제네시스 글로벌 홀딩스 LLC(Genesis Global Holdco LLC)는 미국 뉴욕 남부지방법원으로부터 다음 자산을 활용해 채권자들에게 상환할 수 있도록 허가를 받았다:

Grayscale Bitcoin Trust(GBTC) 주식 3,590만 주(2월 15일 기준 약 16.6억 달러).
Grayscale Ethereum Trust(ETHE) 주식 870만 주(약 2.09억 달러).
Grayscale Ethereum Classic Trust(ETCG) 주식 300만 주(약 3,800만 달러).

이 판결은 제네시스가 (1) 채권자를 대신해 해당 펀드의 주식을 BTC, ETH 또는 ETC로 전환하거나(예: GBTC를 매각하고 BTC 매수), 또는 (2) 주식을 직접 매각하여 현금을 분배할 수 있도록 허용한다. 참고로, 제네시스의 제11장 파산 계획 승인 청문회는 2월 26일(미국 동부시간 오전 9시 30분)에 열릴 예정이며, 법원은 이 자리에서 상환 계획을 승인, 거부 또는 연기할 예정이다. 추가된 GBTC 유출이 채권자에게 비트코인을 직접 매입하는 데 사용되지 않을 경우, 다른 미국 현물 비트코인 ETF로 유입될지 여부는 불확실하다. 우리의 견해는, 대부분의 자금이 암호화 생태계 내에 머무르며 시장에 전반적으로 중립적인 영향을 미칠 것이라는 것이다.

이더리움 생태계의 긍정적 행보

한편, CME 비트코인 및 이더리움 선물 미결제약정은 지난 6영업일 동안 모두 회복세를 보이고 있으며, 전자는 63억 달러의 사상 최고치를 기록했다(그림 1 참조). 최근 암호화폐의 강세 흐름과 함께 CME 비트코인 선물의 프리미엄 거래(basis trade)가 16%(30일 연율화 기준)에 근접한 점을 고려하면 기관들의 관심 회복은 놀라운 일이 아니다. 다만 우리가 최근 발표한 월간 전망에서 논의했듯, 다가올 몇 달 동안 이더리움에 대해 미국 현물 ETF 승인 등 여러 가지 중요한 촉매제가 예상되기 때문에, ETH의 미결제약정이 비트코인 대비 증가할 여지가 있다고 본다.

최근 프랭클린템플턴(Franklin Templeton)도 현물 이더리움 ETF를 신청했으며(8번째 신청자), Ark 21Shares는 스테이킹을 허용하도록 신청서를 수정했다. 현물 비트코인 ETF의 강력한 자금 유입을 감안할 때, 앞으로 몇 달 동안 더 많은 발행사들이 세계 2위 암호화폐에 주목할 것으로 예상된다. 시장 참가자들은 미국 증권거래위원회(SEC)가 발행사들의 신청서에 적극적으로 개입하기 시작할지 주시하고 있는데, 이는 승인 가능성에 대한 기대감에 영향을 줄 수 있기 때문이다.

이더리움의 기술적 진전 역시 현물 이더리움 ETF가 가져올 수 있는 구조적 시장 변화와 맞물려 있다. 우선 Geth 클라이언트 중심화 위험은 상당 부분 완화되었으며, 최신 모니터링 결과에 따르면 현재 이 소프트웨어를 운영하는 노드가 50% 미만으로, 이전의 85%라는 절대적 비중에서 크게 낮아졌다. 이 빠른 전환은 올해 1월 초 베수(Besu)와 네더마인드(Nethermind) 클라이언트 다운타임 사태 이후 Geth 중심화 리스크에 대한 우려가 커진 데 따른 것이다. 이더리움 클라이언트의 다양성은 네트워크의 안정성을 뒷받침하며, 다른 스마트 계약 플랫폼 대비 성숙도를 입증하고 있다.

또한 이 네트워크는 여전히 다른 기술적 개선 작업을 진행 중이지만 일부 지연이 있다. 덴쿤(Dencun) 업그레이드(초기에는 2023년 4분기 예정)는 이제 2024년 3월 13일로 계획되어 있다. 우리는 Proto-Danksharding의 성공적인 업그레이드와 도입이 Blob 저장소를 도입하고, 롤업 확장성 장기 로드맵의 실행 가능성을 더욱 강화할 것이라고 본다. Celestia 및 EigenDA와 같은 점점 더 많은 데이터 가용성 솔루션들이 롤업 데이터 게시를 위한 대체 수단을 제공하고 있는 가운데, 우리는 2024년까지 롤업 비용이 한 자릿수 이상 낮아질 수 있을 것으로 믿는다.

마지막으로, 우리는 이더리움이 보상을 생성하는 지분증명(PoS) 자산으로서의 역할이 점점 더 중요해질 것이라고 본다. EIP-1559 소각 메커니즘 덕분에 이더리움은 계속해서 순통화 상태를 유지하고 있으며, 지난 7일간 연율화 기준 0.5%의 통화량 감소율을 기록했고, 머지(Merge) 이후 총 공급량이 이미 0.3% 줄었다. 동시에 검증자들이 전체 이더리움 공급량의 약 25%(약 3,000만 ETH)를 스테이킹했으며, 이는 우리가 1년 전 예측한 바와 일치한다. 이는 2022년 9월 머지 당시 스테이킹된 금액의 두 배 이상이다.

리스테이킹(Re-staking)

우리의 관점에서 보면, 스테이킹 중심 프로토콜과 최근 각광받는 리스테이킹은 실제 수익률 중심의 'DeFi 부흥'을 이끌 가능성이 있다. 이더리움 기반의 주요 리스테이킹 프로젝트인 EigenLayer는 스테이킹된 이더리움을 다시 스테이킹하여 다른 서비스를 보호할 수 있으며, 일시적으로 예치 상한선을 해제한 후 총 잠금 가치(TVL)가 11억 달러에서 43억 달러로 증가했다. 이는 유니스왑(Uniswap)과 컴파운드(Compound)의 모든 체인에서의 TVL 합계를 초과했으며, 에이브(Aave)와 메이커(Maker)에 근접하고 있다.

리스테이킹 프로토콜에 대한 관심은 최근 스테이킹 ETH 증가의 주요 동력일 수 있으며, 이는 1월 말 이후 비어있지 않은 검증자 등록 대기열에서 어느 정도 반영되고 있다(그림 2 참조).

참고로, EigenLayer는 아직 메인넷에서 활성 검증 서비스(AVS)를 시작하지 않았다. EigenLayer 위에 구축된 2차 프로토콜들, 즉 유동성 리스테이킹 토큰이나 다양한 체인 상 제품들을 제공하는 프로젝트들도 막대한 TVL 성장을 경험하고 있다. 우리는 수익 매력적인 리스테이킹 생태계가 이더리움 유동성의 과소평가된 앵커일 수 있다고 본다. EigenLayer의 메인넷 출시 일정은 아직 확정되지 않았지만, 2024년 2분기 출시 기대는 이더리움 ETF 승인 마감일(5월 하순 무렵으로 예상됨)과 맞물려 시장의 이더리움 관심을 더욱 높일 수 있다.

암호화폐 및 전통 금융 분야 실적

미국 동부시간 2월 15일 오후 4시 기준

Coinbase 거래소 및 CES 인사이트

이번 주에도 가격은 계속 상승세를 보였다. 대규모 정리매매가 없었다는 점은 시장에 과도한 레버리지 공매도 포지션이 없다는 것을 나타내며, 이러한 유동성 동학은 고객 심리와 대체로 일치한다. 약세 전망을 가진 사람을 찾기 어렵다. 암호화 토종 펀드들은 알트코인을 계속 밀어올리는 반면, 더 전통적인 시장 참가자들은 BTC 포지션을 늘렸다. 비록 ETH가 이번 주 좋은 실적을 보였지만, 해당 토큰의 유동성은 여전히 균형을 유지하고 있다.

Coinbase 플랫폼 거래량(달러 기준)

Coinbase 플랫폼 내 자산별 거래량

펀딩 금리

주목할 만한 암호화폐 뉴스

기관

제네시스, 13억 달러 규모의 GBTC 매각 허가( Bloomberg)
Coinshares 분석가들, 출시 이후 현물 비트코인 ETF의 순유입 총액이 40억 달러를 넘어섰다고 밝혀(The Block)
비트코인 ETF가 흡수한 BTC는 채굴자들이 생산한 양의 10배(Cointelegraph)

규제

바이낸스 창립자 자오창펑의 판결, 4월로 연기(The Block)

종합

Starknet 재단, 약 130만 개의 적격 지갑 대상 STRK 토큰 분배 계획 공개(The Block)

Coinbase

캘리포니아 유권자들, 암호화폐 지지(Coinbase 블로그)

글로벌 동향

유럽

ドイ체 보르제(Deutsche Börse) 산하의 Crypto Finance는 독일 연방금융감독청(BaFin)으로부터 4개의 라이선스를 획득하여, 독일 내 규제된 디지털 자산 서비스 제공 능력을 강화했다. 이는 도이체 보르제가 기관급 암호화폐 거래소를 도입하려는 계획의 일환이다. (CoinTelegraph)

ドイ체 보르제 산하의 Crypto Finance는 독일 연방금융감독청(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht)으로부터 4개의 라이선스를 취득하여, 독일 내에서 규제된 디지털 자산 서비스를 제공할 수 있는 능력을 강화했다. 이는 도이체 보르제가 기관용 암호화폐 거래소를 출범시키려는 계획의 일환이다. (CoinTelegraph)

스페인의 통신 거물 텔레포니카(Telefonica)는 Chainlink Labs와 협력해 SIM 카드 사기 방지를 위한 보안 조치를 웹3 기술로 강화하고 있으며, SIM SWAP API를 활용해 블록체인 거래에 추가 보호 기능을 제공하고 있다. (The Block)

아시아

에티오피아 정부는 홍콩 소재 데이터센터 운영업체와 협력해 비트코인 채굴 사업을 추진하고 있으며, 이는 에티오피아 내 데이터 마이닝 및 AI 교육을 위한 첨단 인프라를 구축하려는 2.5억 달러 규모의 계획의 일부다. (CoinTelegraph)

일본 금융 당국이 은행들에게 암호자산 관련 사기 거래에 대한 보호 조치를 강화하라고 권고했다. (CoinTelegraph)

한국 게임 퍼블리셔 Com2uS가 Oasys 블록체인과 협력해 웹3 게임을 개발하고 일본 시장으로 확장할 계획이며, 블록체인 네트워크 상에서 '서머너즈 워: 크로니클(Summoners War: Chronicle)' 등의 인기 게임 IP를 출시할 예정이다. (The Block)

한국 금융정보분석원(FIU)은 암호화폐 거래소에 대한 감독을 강화할 예정이며, 2024년부터 부적합한 거래소를 시장에서 퇴출시키는 것을 목표로 하고 있다. (CoinTelegraph)