TechFlowより、5月29日、HTX DeepThinkコラムニストでありHTX Researchの研究員であるChloe（@ChloeTalk1）は、現在の暗号資産市場が、より複雑なマクロ経済的価格形成環境に直面していると分析しました。米国の2つの主要なインフレ指標——コアPCEおよびコアCPI——の乖離が拡大しています。具体的には、コアPCEは3.3％に上昇した一方、コアCPIは2.8％となっています。表面的には、インフレが暴走している様相を呈していませんが、連邦準備制度（FRB）がより重視するPCEベースの指標は、依然として2％という政策目標を明確に上回っており、これが市場における利下げ期待を弱めています。
こうした変化は、ケビン・ワーシュ氏がFRB議長に就任した時期と重なっており、政策に関するコミュニケーションの難易度がさらに高まっています。これまで市場は、「新議長就任後、より迅速に金融緩和へと舵を切る」という一定の期待を抱いていました。特にトランプ政権が明確に利下げを望んでいる状況において、リスク資産は一時的に流動性の転換を先取り取引する傾向を示していました。しかし、最新のPCEデータは、インフレがなお粘着的である中では、FRBが急速にハト派的なシグナルを発信することは極めて困難であることを示唆しています。
さらに注目すべきは、今回のインフレ圧力が従来の消費需要のみ由来するものではなく、エネルギー価格、関税、そしてAI関連の資本支出拡大という3つの要因が共同で押し上げている点です。AI関連ソフトウェアおよびハードウェアの価格上昇、外食サービス価格の上昇に加え、イラン情勢の緊迫化によるエネルギーコストの上昇が重なり、PCEはCPIよりも現在の経済における構造的な価格圧力をより正確に反映しています。このため、CPIが比較的穏やかに見えるとしても、FRBは引き続き慎重な姿勢を維持する可能性があります。
暗号資産市場にとって、これは単純なネガティブ材料というわけではなく、むしろ流動性期待が再評価される段階です。BTCおよび主要資産は、短期的には利下げ期待の後退、実質金利の高止まり、およびドル高の影響を受けて依然として下押し圧力にさらされるでしょう。ただし、インフレの主因が需要過熱ではなく、供給ショックおよび構造的な資本支出拡大にある場合、市場が深刻な熊市に陥るとは限らず、むしろ高ボラティリティ、強烈な銘柄間分化、そしてストーリーのローテーション加速といった環境が生じる可能性が高いです。
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