TechFlow（深潮）の報道によると、5月12日、暗号資産研究機関Delphi Digitalが発表した最新レポートでは、Strategy社の現在のBTC積立モデルがSTRC優先株式ファイナンスに強く依存していると指摘されています。MSTR株価のmNAV（修正純資産価値）に対するプレミアムが約1.24倍まで縮小したことに伴い、普通株式の新規発行によるBTC/株の価値増加効果は大幅に低下しています。一方、STRCは、年率11.5％の配当（毎月支払）を提供する収益志向型投資家を引きつけ、継続的にBTC購入資金を調達しています。これにより、転換社債の満期による負担を回避できますが、各回の資金調達ごとに永続的な配当義務が新たに発生します。
BTC価格が横ばい・レンジ相場を続ける場合、優先株式に起因する義務が蓄積し、同時に普通株式の新規発行効率が低下することで、構造的な圧力が著しく高まる可能性があります。さらに、これまでに発行された転換社債の残高は約82億ドルに上り、2027年9月から償還期間に入ります。Strategy社の現有流動性準備金22.5億ドルは、当該期間の約10億ドルの償還額をカバー可能ですが、2028年に予定されるより大規模な債務償還については、現時点で明確な解決策が示されていません。レポートでは、STRCの現行承認上限額が283億ドルであると指摘しており、この上限に到達した場合、かつ延長が認められない限り、BTC購入ペースは減速あるいは停止する可能性がある一方で、配当義務は引き続き累積していくとの見解が示されています。
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