5,000万ドルが一瞬で3.6万ドルに蒸発：DeFiのリスクは細部に潜む
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5,000万ドルが一瞬で3.6万ドルに蒸発：DeFiのリスクは細部に潜む
DeFiは、無許諾性とユーザー保護の間でいかにバランスを取るべきか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：1inch
翻訳・編集：AididiaoJP、Foresight News
見積もりを取得することは、取引の検証プロセスにおける単なる第一歩にすぎません。
これは、3月12日に発生したAaveとCoW Swapの事象が私たちに与えた現実的な教訓です。当該事象では、あるユーザーが50,432,688米ドル相当の資産をスワップするために送金しましたが、最終的に受け取ったのはわずか36,000米ドルでした。
しかし、この出来事はさらに別の深い洞察をもたらしました。
DeFiにおけるセキュリティ保障とセルフカストディ（自己管理）は、決して矛盾するものではありません。「有益な摩擦」——すなわち、ユーザーのコントロール権を奪わず、むしろ慎重な意思決定を促すような摩擦——こそが、パーミッションレス金融（許諾不要型金融）の大規模な普及を可能にする鍵となる要素の一つなのです。
価格インパクト ≠ スリッページ
これら二つの概念はしばしば混同されますが、その混同は深刻な結果を招くことがあります。
スリッページとは、ユーザーが提示された見積もり価格と、実際に取引が執行された際の価格との差異を指します。その原因は市場の変動にあり、見積もり依頼から取引の実行完了までの間に市場状況が変化することがあります。そのため、スリッページはユーザーにとって予期せぬ事態を引き起こす可能性があります。
一方、価格インパクトはそうした市場の変動によるものではなく、ユーザー自身の注文規模に起因します。流動性が乏しい市場で大量の資産を購入しようとする場合、ユーザーは各価格帯の利用可能な供給を順次吸収していくため、取引の進行に伴って価格が不利な方向へ押し上げられることになります。そして、この影響はすでに見積もり価格に反映されています。
CowSwapおよびAaveの情報によると、3月12日の事象において、ユーザーが取引を確認する前に、見積もりにはすでに99.9％の価格インパクトが明記されており、インターフェース上でも警告が表示されていました。また、ユーザーが「100％の価値喪失の可能性がある」という内容の確認チェックボックスにチェックを入れるまで、スワップボタンは灰色で無効化されたままとなっていました。
市場自体がユーザーに敵対していたわけではありません。真の原因は、注文規模が大きすぎて、既存の流動性では市場価格に近い価格でその注文を吸収できなかったこと、そして見積もり価格がすでにその状況を正確に反映していたことにあります。
大規模スワップ実行前の必須チェック項目
スワップインターフェースが見積もりを返すということは、単に何らかの取引経路が見つかったという意味にすぎず、その取引が経済的に妥当であることを保証するものではありません。
大規模なスワップを実行する前に、必ず以下の点を確認してください：
- 期待される受取資産数量を、その資産の現在の市場価格と照合してください。
- 価格インパクトに関する警告を真摯に受け止めてください。99.9％という数値は、単なる四捨五入誤差ではありません。
- 大規模取引については、注文を分割するか、あるいはオーバー・ザ・カウンター（OTC）取引を利用する選択肢を検討してください。これにより、大幅に優れた執行結果を得られる可能性があります。
1inchのルーティング処理メカニズム
1inchプラットフォームにおけるスワップ取引は、Pathfinderアルゴリズムによってルーティングされます。このアルゴリズムは300以上の流動性ソースを網羅的にスキャンし、最適かつ実行可能な取引経路を探索します。Pathfinderは、注文を分割したり、複数のプールおよび複数のブロックチェーン間でルーティングしたりすることで、実行品質を最適化できます。
ただし、Pathfinderは「存在しない流動性」を創造することはできません。
もし1inch上で特定のスワップ取引を照会しても見積もりが得られない場合、それはPathfinderが実行可能な取引経路を見つけられなかったことを意味します。「見積もりなし」という結果そのものが、非常に価値ある情報です。つまり、現在の市場状況では、その規模の取引は成立しないということを示しています。
価格インパクトが存在する場合には、明確な警告をユーザーに通知します。このような警告が表示された際には、必ず注意深く対応してください。
DeFiユーザーエクスペリエンスへの示唆
DeFiの基盤はパーミッションレス性であり、この原則は今後も堅持されるべきです。誰もが自身の資産を管理する際に、他者からの許諾を求める必要があってはなりません。
しかし、この原則を維持しつつも、ユーザーに寄り添った形でのバランス調整が不可欠です。
人々がDeFiに参入する動機は多様です。初期の採用者は主に分散化という理念に駆られていました。しかし、この分野が成長・拡大するにつれて、満たすべきユーザーのニーズもますます広範かつ多様化しています。もし我々がDeFiの将来性を本気で信じているのであれば、ユーザーがイデオロギー的共感ではなく、現実的なメリットを求めて参加することを、喜んで受け入れるべきです。
問題は、いかにしてこのバランスを取るかにあります。すなわち、DeFiの核となる原則を損なうことなく、より安全なユーザーエクスペリエンスを提供する方法です。
今回の事象を受けて、Aaveは「Aave Shield」機能を導入しました（長期的な1inchセキュリティ体制に組み込まれている「1inch Shield」とは別機能であることにご注意ください）。この機能は、デフォルト設定で価格インパクトが25％を超えるスワップ取引をブロックしますが、上級ユーザーは設定からこの制限をオーバーライド可能です。
これはまさに適切なモデルです。ユーザーが高リスク操作を確認する前に、現実的な「摩擦」を設けることで、同時に誰一人としてその操作を継続する権利を剥奪することはありません。
DeFiのユーザーエクスペリエンスの目的は、ユーザーの選択を妨げることではなく、その選択が十分な情報に基づき、かつ再考するという真の機会を伴って行われるようにすることにあります。セルフカストディの本質は、ユーザー自身がコントロールを持つことにあります。そして、このコントロールが最大の価値を持つのは、ユーザーが何を確認しているのかを明確に理解しているときだけです。
DeFiの大規模普及は、規制や制限を増やすことによって実現されるのではなく、ユーザーが操作の前段階で、その行為の意味をより容易に理解できるようになることで達成されます。これはユーザーエクスペリエンスの課題であり、業界全体が一丸となって取り組むべき方向性です。
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