Stablecoin Summer到来、どのマイニングに参加すべきか？
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Stablecoin Summer到来、どのマイニングに参加すべきか？
全体的に見ると、Plasmaのマイニングプールは選択肢が最も豊富で、Balancerのマイニングプールは高APRとTVLの両立を図っている。STBLのマイニングプールはAPRが高いがリスクも大きい。Falcon FinanceのマイニングプールはインセンティブがUSDfで支払われるため、安定したリターンを重視するユーザーに適している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：J.A.E
暗号資産市場の回復に伴い、ステーブルコイン分野は前例のない爆発的成長を迎えている。Plasma、STBL、Falcon Financeなどの新興プロジェクトは、革新的なメカニズムと豊厚なリターンにより注目を集めている。$XPL、$SBTLのエアドロップや上場後には投資家が殺到し、$FFのコミュニティセールはBuidlpad史上最高の過剰募集を記録するなど、「Stablecoin Summer」は2025年下半期の最もホットなナラティブの一つとなっている。PANewsは本稿で主要プラットフォームを網羅し、前述の3大プロジェクトのマイニングプール構成を整理して、「マイニングブーム」のチャンスを捉える。
PANewsはここに明確に声明する。本記事は情報の集約にすぎず、投資助言ではない。また、掲載されているデータは時間経過により変動している可能性がある。
Plasma（$XPL）多彩なマイニングプール選択肢でAPRとTVLの両立
Plasmaはグローバルなステーブルコイン決済向けに設計されたLayer1ブロックチェーンであり、大規模かつ高頻度のステーブルコイン取引における効率性とコスト問題の解決を目指している。その中核的な革新点はゼロ手数料での送金機能を提供することにある。PlasmaはEVM互換性を備えており、開発者はイーサリアムベースのスマートコントラクトを展開できる。さらに、カスタムGasトークンや信頼不要のビットコインブリッジもサポートしており、ユーザーはスマートコントラクト内でBTCを使用可能である。
PlasmaのプロジェクトトークンXPLは9月25日にTGE（トークン生成イベント）を開始し、現在の時価総額は28億ドルに達している。同プロジェクトが発行するステーブルコインはUSDT0である。
$XPLのマイニングプールは主に5つのCEXおよびPancakeSwap上に存在する。
CEXのマイニングプールにはフリーアクセス型と定期型の商品がある。フリーアクセス型ではGateが最も高いAPR13.06%を提供している。定期型ではBybitが400%という最高APRを提供しているが、期間は3日のみである。KuCoinは両タイプの商品を提供しており、選択肢が最も充実している。
また、$XPLはPancakeSwap上にも多数のマイニングプールを持つが、一部は「検証されていないトークン」と表示されており、総ロック価値（TVL）および24時間取引量も低めである。唯一V3上で手数料クラス0.01%のXPL/USDTプールのデータが目立っており、TVLは170万ドルを超え、24H取引量は約5,700万ドルに達している。合算APR（マイニング＋LP手数料）は117.73%と高い。
安定通貨$USDT0に関連するマイニングプールは合計29あり、9つのDeFiプロトコルに分散しており、流動性提供（LP）、借入、貸出、預入の4種類に分類できる。報酬はほとんどが引き続き$XPL形式で支給される。
このうちLPプールが最も多く、Uniswap、Curve、Balancerの3大DEXに合計13存在する。Balancerがほぼ半数を占めており、単体で6つのプールを提供している。3つのDEXの中では、Balancer上のWXPL/USDT0流動性プールが最も高いインセンティブAPR134.71%を記録しており、取引手数料を加味した合算APRは211.48%に達し、TVLは450万ドルを超える。TVLが最も高いUSDai-aUSDT流動性プールもBalancer上にあり、6,900万ドル以上で、APRは平均的な14.24%である。
貸出マイニングプールはAave、Euler、Fluid、Gearboxの4つの貸借プラットフォームに合計10ある。ユーザーはUSDT0または指定された他のトークンを貸し出すことで報酬を得られる。Gearboxが最も高いAPY19%を提供しており、$WXPLと$GEARがそれぞれ15.44%、3.67%の報酬を構成している。AaveはTVLが最も高く34.9億ドルを記録しているが、APYは比較的低く8.9%に留まる。
借入マイニングプールはすべてFluidに集中しており、合計4つある。ユーザーがUST0を借り入れる際にはプラットフォームに利子を支払う必要があるが、$WXPLによる報酬が借入金利を上回るため、ユーザーは借入しながらも収益を得ることが可能である。USDai-USDT0/USDT0金庫の報酬APRは最大で31.1%であり、借入金利を差し引いても28.34%の正味APRが得られる。syrupUSDT/USDT0金庫はTVLが最も高く約8,500万ドルであるが、正味APRは最低の1.15%にとどまる。
預入マイニングプールはVedaとTerm Financeの2つしかない。VedaはPlasmaの公式パートナーであり、Aaveへの資産展開を支援している。現在、Plasma公式の貯蓄金庫のAPYは26.07%に達しており、USDT0の預入額は28.6億ドルである。Term Finance上の預入総額は3,800万ドルを超え、資金はK3 Capital、Tulipa Capital、MEV Capital、Shorewoodsの4機関のUSDT0収益戦略に分配されており、APYは24.66%に達しており、そのうちUSDT0の基準収益率は1.73%を含む。
STBL（$SBTL）マイニングプールはAPRは高いがリスクも大きく、選択肢も限られる
Tether共同創設者チームが推進するSTBLプロトコルは、「Stablecoin 2.0」エコシステムの構築を目指している。このプロトコルの革新点は「リターン分離」メカニズムを持つ三代幣システムにある。ユーザーが生息資産（RWA）を担保として預け入れると、同時に米ドル連動のステーブルコインUSSTと将来の収益権を表すYLD（NFT）を受け取ることができる。つまりユーザーは自由にUSSTを取引したりDeFiに展開したりでき、一方でYLD NFTを保有することで、担保となった元の資産（トークン化米国債など）から継続的に収益を得られる。プロジェクトトークンSBTLはプロトコルのガバナンス機能を担う。
$STBLは9月16日にトークンエアドロップを開始し、現在の時価総額は2億ドルを超えている。
$STBLにはCEX上のマイニングプールは存在せず、BSCチェーン上で発行されたことから、PancakeSwapのみにプールが上場している。TVLおよび24H取引量の観点から判断すると、参加価値のあるプールは3つある。このうち、V3上で手数料クラス0.01%のUSDC/STBL流動性プールがTVLおよび24H取引量ともに最も高く、それぞれ550万ドル、3,900万ドルを超えている。手数料クラス0.25%のUSDT/STBL流動性プールはAPRが最大で1,356%（マイニング＋LP手数料含む）に達するが、TVLは低く百万ドル未満である。
なお、ステーブルコインUSSTはまだ発行されておらず、PancakeSwap上の関連流動性プールにはリスクに注意が必要である。
Falcon Finance（$FF）マイニングプールの報酬はステーブルコインUSDfで支給
Falcon Financeは、さまざまな担保資産を合成ドル流動性に変換することに特化したDeFiプラットフォームであり、その中核製品は合成ドルUSDfである。これは超過担保モデルによって米ドルとの連動を維持している。従来のステーブルコインとは異なり、USDfの担保資産は多様であり、USDCやUSDTなどのステーブルコインだけでなく、BTCやETHなどの変動性資産も含まれる。プロトコルは動的超過担保率とデルタニュートラル取引戦略を採用し、担保資産の価格変動リスクをヘッジしてUSDfの安定性を確保している。
Falcon FinanceのプロジェクトトークンFFはまだ発行されていないが、最近大きな話題を呼び、コミュニティセールは目標額の2,821%にあたる1.12億ドルまで過剰募集され、Buidlpadの歴代最高記録を樹立した。$FFトークンの導入により、Falcon Financeの二重トークンモデルがさらに完成する見込みである。$USDfが安定性と収益機会を提供する一方で、$FFはガバナンスを通じてプロトコルの発展を促進する。
現時点での$USDfの時価総額は18.9億ドルに達しており、月平均成長率は111.44%である。マイニングプールはPancakeSwapとUniswapに合計4つ存在し、報酬はすべて$USDfで支給される。
LPプールにおいて、PancakeSwap V3上で手数料クラス0.01%のUSDT/USDf流動性プールが最も高いAPR15.59%を記録しているが、TVLは最も低く約200万ドルである。Uniswap V3上で同じ手数料クラスのUSDT/USDf流動性プールはTVLが最も高く約3,700万ドルであるが、APRは最も低く0.18%にとどまる。
3プロジェクトを総合的に見ると、Plasma関連のマイニングプールが最も多く、投資家に十分な選択肢を提供している。PancakeSwap V3上で手数料クラス0.25%のUSDT/STBL流動性プールは絶対値として最高のAPRを誇るが、TVLが低く、リターンがリスクをカバーできない可能性がある。Balancer上のWXPL/USDT0流動性プールは高い報酬APRとTVLの両面で優位性を持っている。借入需要のあるユーザーはFluid上のUSDai-USDT0/USDT0金庫を選択し、トークン報酬で借入利息を相殺しつつ、正のAPRによる収益を得ることが可能である。
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