Cardanoエコの「異常現象」：時価総額はTop9、TVLは30位、Dappは70以上
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Cardanoエコの「異常現象」：時価総額はTop9、TVLは30位、Dappは70以上
Cardanoは「部屋の中の象」のような存在だ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察年間トークンを精査する中で、Cardanoに注目した。これはかつて時価総額がトップ10入りしていたプロジェクトであり、今回のブルマーケットではBTCとETHに次ぐ第3位まで上昇したことがある。しかし振り返ってみても、たとえブルマーケットの最中であっても、Cardanoを強く推す声は少なく、主流メディアでもCardanoエコシステムに関するニュースや記事はほとんど見かけなかった。まるで「部屋の中の大象」のように存在感があるにもかかわらず無視されているようだ。この現象の背景を探るため、本稿ではCardanoのユーザー数、プロジェクトエコシステム、開発者コミュニティ、サブカルチャーといった側面から分析を行う。
Cardano 概要
CardanoはPOSチェーンであり、2015年より開発が始まり、2017年9月にCharles Hoskinsonおよびそのチームにより正式にリリースされた。
なお、Charles Hoskinsonはイーサリアムの共同創設者の一人でもある。彼はVitalik Buterinと、イーサリアムを営利法人にするか非営利組織にするかという点で意見が合わず、最終的にイーサリアムから離脱した。
現在、Cardanoは主に3つの組織によって支えられている。すなわちCardano財団、InputOutput Hong Kong（IOHK、現在はIOGに改名）およびEmurgoである。前者2つはCardanoプラットフォームおよび関連プロトコルの開発に注力している。Emurgoは日本の第三者企業であり、Cardano上でビジネスプロジェクトを開発・支援・育成することを目的としている。
Cardanoはしばしば「イーサリアムキラー」と呼ばれる。なぜなら現行のイーサリアム1.0ブロックチェーンよりも取引手数料が安価で、拡張性が高く、トランザクション速度も速いことを強調しているからだ。
Cardanoの特徴は、二つの独立したレイヤーに分かれていることである：決済レイヤー（CSL）と計算レイヤー（CCL）。CSLはADAの移転を検証および記録するために使用される。CCLはスマートコントラクト機能をサポートし、開発者がアプリケーションを作成・実行できるようにする。二層構造の設計は、ネットワークの混雑を緩和することを目指している。技術的詳細については後ほど別途解説する。
Cardano ユーザー状況
Cexplorer.ioのデータによると、最近のEpoch（Cardanoでは5日ごとに1Epoch）におけるアクティブアカウント数は約10万件。過去最多は316Epoch時に記録した267,545件であった。
ユーザー動向の追跡にあたり、もう一つの指標であるCardanoウォレットのダウンロード・利用数も確認した。Cardano Blockchain Insightsのデータによれば、ウォレット数は379万に達しており、今年度の増加率は38%である。昨年（22万→264万）と比較すると成長ペースは鈍化しており、マクロ経済環境の影響が大きい。
参考までに、ADAトークン保有者数は3億5770万人とされている。ウォレット数と保有者数がこれほど近いのは珍しく、ホルダーがエコシステムの構築に積極的に参加している可能性が高い。
熊相場への移行とともに、新規ウォレット登録数は1万件以下に減少。ただし11月中旬に原因不明の流入があり（おそらくCardano NFTの発行によるものと思われるが未確認）、新規登録数は以前の約1,000件から3,000件へと増加した。
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横方向に比較すると、Bitcoin、Ethereum、BNB Chain、Polygonなど他の時価総額トップ10に入るパブリックチェーンと比べ、Cardanoのエコシステム参加者は明らかに少ない。
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縦方向にエコシステムプロジェクトを比較すると、ユーザー数Top 5の内、NFTとDeFiプロジェクトのユーザー数は拮抗している。Top1のNFTプロジェクトは123,900人、Top1のDeFiプロジェクトは89,500人のユーザーを持つ。また、ユーザー数1,000人以上のプロジェクトは21件ある。プロジェクトユーザー以外では、Cardanoエコシステムには88.8万人の委任者がおり、彼らは3,233のステーキングプールにADAを委任してリターンを得ている。
Cardano コミュニティ状況
筆者の見解では、Cardanoの影響力およびブランド認知度の低さの一因はコミュニティ運営にある。読者の皆さんは自身がL1/L2と接触した経緯を思い出してほしい。多くのプロジェクトではコミュニティを提供し交流を促しているが、Cardano公式が提供するコミュニティ手段はmeetup以外では、Cardano Community（Twitterフォロワー130万人）がTelegramグループを提供しているのみである。このグループはユーザーとプロジェクトチーム、メンバー同士の交流を目的としているが、実際の入会手続きは極めて複雑で、ボットによる本人確認が必要であり、ガイドも存在しない。
筆者自身、今なおボット認証の方法を見つけることができていない。読者の皆さんからのアドバイスをお待ちしている！
公式Meetupが公表しているコミュニティ規模は、53カ国から36,000人のメンバー、88のグループである。これは彼らのTwitterフォロワー数とは大きく対照的である：
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Cardano Community：130万人のフォロワー。
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Cardano Foundation：84.89万人のフォロワー。
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InputOutputHK：29.68万人のフォロワー。
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EMURGO：12.55万人のフォロワー。
一方、Cardano CommunityのTelegramグループは31,000人のメンバーしかいない。その理由として以下の可能性が考えられる：
1. ユーザーインターフェースが悪いコミュニティ操作。
2. Web3ユーザーが普段使わないDiscordやTelegramなどのプラットフォーム。
3. 初期メンバーは多かったが、徐々に退会が進み、マーケティングおよびコミュニティ維持に問題あり。
4. 運営チームに人材が不足しており、大規模コミュニティを支えきれていない。
5. イーサリアムのようなフォーラム中心のコミュニティ戦略。
6. アカウントフォロワー数の水増し。
筆者は1, 2, 5の可能性が最も高いと考える。ブロックチェーンは分散型コミュニティであり、結束力のあるコミュニティは極めて重要である。多くのメンバーがいればそれだけ多くの開発者・ユーザーが生まれ、Cardanoの普及も促進される。36,000人と130万人の差は大きいが、Cardano Meetupの中国語グループを見る限り、カテゴリ分けがしっかりしており、基本的な質問には適切なスレッドが存在し、コミュニティとしての最低限の機能は備えている。
Cardano プロジェクト概観
本節ではDappを中心に扱う。NFTプロジェクトは含まない（次節で詳述）。Cardanoのプロジェクトを調査する前に、時価総額トップ10に入っている他のスマートコントラクト対応チェーン、すなわちEthereum、BNB Chain、PolygonのDapp数を比較しよう。DappRaderのデータによると、これら3つのチェーンはそれぞれ3,607件、4,414件、1,402件のDappを有しているのに対し、Cardanoはわずか29件しか登録されていない。Dapp数が少ない直接的な影響は、ユーザーが参加可能なプロジェクトやゲームプレイが限られ、チェーン上の活動が少なくなること。結果としてエコシステムの発展が阻害され、ユーザー吸引力も低下する。これがCardanoのアクティブアカウント数およびプロジェクトユーザー数が少ない一因とも言える。
公式サイトの展示によると、現在Cardanoのプロジェクト数は74件（純粋なNFTプロジェクトを除く）。カテゴリ別では、NFTツールが25件、分析ツールが19件、トークンツールが16件、ウォレットが12件、ゲームが8件。現時点でのCardanoエコシステムの重点は依然としてNFT領域にある。
なぜ時価総額トップ10ながらプロジェクト数がこれほど少ないのか？時間的な遅れが一つの要因として挙げられる。確かにCardanoは早い段階から開発を始めたが、Stakeの導入自体が2020年に実現した。そして2021年9月のAlonzoアップグレード完了により、Cardanoは正式に「スマートコントラクト時代」に入った。最初のDeFiサービスは2022年初頭に登場した。つまり時間軸で見れば、Cardanoのエコシステムは2021年9月から始まったとみなせる。
2021年はパブリックチェーンの爆発的成長の年であった：
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Solanaは2020年3月にメインネットをローンチ。同年5月のブラックカードマラソンだけで、300以上の新プロジェクトを獲得した。
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Terra（後にLunaショックで崩壊）は2018年1月にプロジェクトを開始、2019年4月にメインネットを起動。
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Matic Networkチームは2021年2月、プロジェクトの範囲を拡大し、Polygonに名称変更。
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Avalancheは2019年に共同設立され、2020年9月22日にメインネットに正式に上線。
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Fantomは2018年1月に設立され、2019年末にEVM互換を実現。開発者はイーサリアムベースのdAppをFantomのOperaメインネットに迅速に移植できた。
Near、Definity、Algorand、Flow、WAXなども2021年にエコシステムの急成長を遂げた。時間的には先行者が有利であり、これがCardanoエコシステムが「地味」である一因とも言える。ただし、エコシステムが地味だからといって価格も地味とは限らない。2021年9月、ADA価格は最高3.01米ドルに達し、FDVは139億米ドルを超えた。
ここで当然の疑問が浮かぶ。「なぜこれまで何もしなかったのか？何故2021年になってようやく“スマートコントラクト時代”に入ったのか？」この問いには、結論セクションで回答する。
プロジェクトの裏にはスマートコントラクトがある。Cardano Blockchain Insightsによると、Plutusベースのスマートコントラクトは4,000以上、通常NFTを表すTIMELOCKS SCRIPTSは78,000以上を記録している。これらのコントラクトの中に、Cardanoエコシステムの新たな機会が潜んでいると筆者は信じている。
Cardano DeFi 発展状況
DeFiはネットワークの流動性を高め、資産の多様性を生む。Cardano初のDeFiサービスは2022年初頭に登場。TVLのピークは2022年5月で、3,000万米ドル以上に達したが、現在は513万米ドルまで下落し、パブリックチェーンのTVLランキングで30位に位置している。
注意：DefiLlamaのデータには誤差がある。SundaeSwapのようなプロジェクトが含まれていない。
CardanoのDeFiはまだ初期段階にある。Cardano Dailyが発表したQ3報告書によると、現在の主要DeFiプロジェクトは貸出、ステーキング、DEX、DeFiサービスに分類される。ただし現時点でTVLの大部分はDEXに集中しており、これは当然のこと。現在45.21%のTVLシェアを持つMinswapは、単なるスワップ機能だけでなく、Farmや720の流動性プールも提供している。
貸出分野では、初のDeFi貸出プロトコルAada Financeが9月に正式にリリースされた。現時点では利用率も製品完成度もまだ初期段階にある。現在開発中の貸出プロジェクトにはADA Lend Finance、Liqwid Finance、Pariousなどがある。
次にクロスチェーンブリッジについて。 2022年8月まで、CardanoのTVL一位はWingRiders DEXであったが、そのTVLの多くがNomadブリッジ由来だったため、Nomadがハッキング被害に遭ったことでWingRidersの資産がゼロになり、当時のエコシステムTVLが20%減少した。その後台頭したDEXが前述のMinswapである。現在利用可能なブリッジはMilkomeda。MilkomedaはCardanoネットワークに接続し、L1チェーンのネイティブ資産（例：ADAのmADA）を側鎖でラップする。側鎖でのガス代はmADAで支払われる。ただし、操作画面は初心者には優しくない。Milkomeda以外にも、AdaSwap、Fourier Labsなど開発中のプロジェクトがある。現時点では、使い勝手の良いクロスチェーン操作を求めるならCEXの入出金サービスを利用するのがお勧め。
最後にDeFiエコシステムの鍵となる安定通貨**について。まず、Cardanoには現時点で正式に発行されたステーブルコインは存在しない。かつてステーブルコイン開発を行っていたArdanaは11月に開発および運営を正式に停止すると発表。1年以上開発を続けたチームはその理由として、「ツール準備、インフラ、セキュリティに多大な資金を費やし、Cardano上での開発は常に困難だった。加えて開発完了の不確実性もあり、dUSDの開発を中止することが最善の選択となった」と説明している。資金不足の背景には、背後の投資家であるThree Arrows Capitalの破綻がある。しかしArdanaのオープンソースコードは現在のDjedに貢献しており、IOGとCotiの支援を受け、Djedは来年1月に正式にローンチ予定。Djedは超過担保型ステーブルコインで、1Djedを発行するには400%以上の担保価値が必要。CotiCEOのShahaf Bar-Geffen氏は、ローンチ時にDjedがCardanoエコシステム内の40アプリケーションに統合されると述べている。同時にDjedPayもリリースされ、商人や他の暗号資産プレイヤーがDjedでの支払いを受け入れられるようになる。また、Emurgoも来年、米ドルステーブルコインUSDAをリリース予定。
現在のDeFiインフラ不足に加え、もう一つ注目すべき点はCardanoネットワークのステーキング状況である。イーサリアムの10％超のステーキング率と比較し、Cardanoのステーキング量は₳253億に達し、現在流通している₳342億の74.05%を占める。現在のステーキングアドレス数は123.8万。このことから、現時点のCardano DeFiエコシステムは、大多数を占めるステーキングユーザーを引きつけるに至っていないことがわかる。TVL比率トップのMinswapでも₳8,658万に過ぎず、ステーキング量の0.25%にしかならない。
Cardano NFT 発展状況
NFTはCardanoにおいて最も勢いのある分野と言える。Cryptoslamのリアルタイムデータによると、CardanoエコシステムのNFT取引数はすでにTop5にランクイン。また、Cardanoで最もユーザー数が多いDappはNFTマーケットプレイスのjpg.storeであり、124,500のアカウントが利用したことがある。
市場下落の影響で、Cardano NFTエコシステムの規模も縮小し、最高日取引人数は5,000人未満にとどまり、最近は2,000人前後で推移。日間取引高は20万〜50万米ドル程度で停滞している。
Cardano NFTの時価総額はすでに₳4.6816億を突破し、NFTプロジェクト総数は8,000を超えている。うち上位10プロジェクトが市場取引総量の35%を占めている。
NFT取引量ランキングでは、取引高が₳100万を超えるプロジェクトが104件あり、すでに一部の優良コミュニティ、いわゆるCardano版ブルーチップNFTも登場している。例えばClaynationは10,000体の粘土デジタル人間のコレクションで、コミュニティ計画には3Dキャラクター開発、メタバース開発、トークン上場などが含まれている。
NFTの隆盛により、多くのNFTマーケットが誕生。現在Cardano上には15のNFTマーケットがある。OpencNFTの24時間取引データによると、現在のマーケットリーダーは依然としてjpg.storeで、取引高の97.48%を占めている。
jpg.storeを開くと、まるでOpenseaを開いたような印象を与える。NFT取引のほか、LaunchpadやNFT作成機能も備える。ただし、欠点も似ており、分析ツールが不足している。
その他注目ポイント
GameFi
CardanoのTPSはコミュニティデータによれば250以上、1回の取引コストは0.1ADA。技術的にはゲーム開発に問題はないが、現在のエコシステム内のゲームはNFTゲームが主体で、実際に遊べる完成品は見当たらず、ほぼすべてがデモ段階。P
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