Si la bulle de l’IA éclate déjà, qui restera réellement ?
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Si la bulle de l’IA éclate déjà, qui restera réellement ?
La chute vertigineuse des coûts de puissance de calcul accélère la refonte de tous les secteurs par l’IA, et la révolution de la productivité réelle qui en résultera sera irréversible.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesSource de l’article : Gelong Chengbei Xugong
Données fournies par : Gougu Big Data
La bulle de l’IA devient le consensus le plus clivant sur les marchés mondiaux. Ray Dalio affirme que la bulle est déjà très élevée, tandis que Jensen Huang estime que les opportunités ne font que commencer : l’un perçoit une surchauffe des marchés financiers, l’autre voit l’aube d’une révolution de la productivité.
Le véritable enjeu ne réside pas dans l’existence ou non d’une bulle autour de l’IA, mais dans ce qui subsistera après son éclatement. La bulle internet de l’an 2000 avait entraîné un effondrement brutal de l’indice Nasdaq, la faillite de nombreuses entreprises et la disparition de richesses colossales — toutefois, elle avait aussi laissé en héritage des infrastructures fondamentales telles que les câbles sous-marins, les réseaux à large bande et le cloud computing, qui ont finalement porté Amazon, Netflix, YouTube et l’internet mobile.
Aujourd’hui, l’IA se trouve dans une situation analogue. D’un côté, des milliers de milliards de dollars sont investis dans les centres de données, l’énergie électrique, le refroidissement liquide, les modules optiques et les GPU ; de l’autre, les revenus tirés des applications peinent encore à se concrétiser pleinement, créant un décalage considérable. Une bulle existe manifestement, mais la productivité sous-jacente n’est pas illusoire. Lorsque le coût des tokens chute vertigineusement et que l’intelligence devient aussi accessible que l’eau ou l’électricité, l’IA cesse d’être un simple outil conversationnel pour s’intégrer aux flux de travail réels dans les domaines du code, de la santé, de la finance, du droit, de la fabrication industrielle et de la recherche scientifique. Le marché éliminera les entreprises sans fondements réels et les entrepreneurs uniquement porteurs de présentations PowerPoint, mais il ne remettra pas en cause la trajectoire de l’« IA+ ». La bulle éclatera, mais l’industrie demeurera. Voici la suite :
Ces derniers jours, les marchés connaissent une forte volatilité, et les discours sur la « bulle de l’IA » se multiplient.
- Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, déclare : « Le marché de l’IA connaît une bulle, dont le niveau est “relativement élevé”. »
- Jensen Huang, PDG de NVIDIA, affirme quant à lui : « L’IA recèle d’immenses opportunités, et la demande en puissance de calcul ne fait que commencer à exploser. »
À qui croire ?
Les deux interprétations sont justes.
Existe-t-il une bulle dans le secteur de l’IA ? Indéniablement, oui.
Or, dans le domaine technologique, les bulles constituent souvent la seule forme d’hommage que la société puisse rendre face à une productivité révolutionnaire. Ce terme n’a donc pas nécessairement une connotation péjorative.
À long terme, ce phénomène est inévitable dès l’apparition d’une productivité avancée.
Beaucoup comparent la situation actuelle à la bulle internet de l’an 2000, avec anxiété. Cette dernière avait effectivement provoqué un effondrement de près de 78 % de l’indice Nasdaq et la disparition de plus de 5 000 milliards de dollars de richesses.
Pourtant, vingt ans plus tard, quel secteur peut aujourd’hui se passer d’internet ? Aujourd’hui, la valeur du secteur internet dépasse largement celle atteinte durant la période de la bulle.
La bulle de l’IA, du moins en apparence, suit un scénario similaire. Bien qu’une bulle existe bel et bien sur les marchés financiers, cela n’empêche aucunement tous les secteurs économiques de s’engager activement dans leur transformation par l’IA.
L’« IA+ » est une tendance inéluctable. Tout comme aucun secteur ne peut aujourd’hui se passer d’internet, aucun ne pourra demain se passer de l’IA.
01 La « taxe sur l’intelligence » incontournable de l’innovation
À l’époque où toute entreprise ajoutant simplement .com à son nom pouvait lever des fonds et entrer en Bourse, l’indice Nasdaq a grimpé de près de 600 % entre 1995 et 2000. Suivit alors une tempête financière qui dura deux ans et demi.
Des noms célèbres de l’époque, tels que la société de logiciels MicroStrategy, ont chuté de 62 % en une seule journée en raison d’un scandale comptable et d’annonces exagérées ; Pets.com (vendeur en ligne de nourriture pour chiens) et Webvan (pionnier de la vente en ligne de produits frais) ont fait faillite sur-le-champ… Dans la panique, presque tout le monde accusait alors internet d’être une escroquerie.
Pourtant, les infrastructures physiques laissées par le gaspillage excessif des capitaux spéculatifs nourriront souvent, à très bas coût, les géants de la génération suivante. La rupture de la bulle ne tenait pas à la technologie internet elle-même, mais au fait que la construction physique des infrastructures ne pouvait suivre le rythme effréné des marchés.
Par exemple, les sociétés télécoms dominantes de l’époque (telles que WorldCom ou Global Crossing), ayant investi massivement dans des câbles sous-marins mondiaux et des réseaux optiques à multiplexage en longueur d’onde, ont certes fait faillite — mais ces « autoroutes de l’information », désormais disponibles à bas prix, sont devenues le terreau idéal pour l’essor ultérieur de Netflix, Zoom et de l’internet mobile.
Sans les investissements massifs et anticipés réalisés au début des années 2000 dans les infrastructures télécoms mondiales, il n’y aurait jamais eu l’explosion du streaming vidéo sur YouTube ni les infrastructures cloud actuelles.
Le cas le plus emblématique est celui d’Amazon. Son cours boursier, passé de 107 dollars à son sommet en 1999, a chuté jusqu’à 7 dollars en 2001, soit une baisse supérieure à 90 %. Pourtant, l’entreprise a survécu, car sa logique commerciale fondamentale — « repenser la distribution grâce au réseau » — était parfaitement alignée sur la direction prise par la productivité avancée.
C’est là la loi classique d’Amara : on surestime systématiquement l’impact à court terme d’une nouvelle technologie, tout en sous-estimant gravement son influence à long terme. Au stade initial d’une révolution technologique, l’engouement spéculatif conduit inévitablement à des investissements excessifs, générant ainsi une bulle. C’est la « taxe sur l’intelligence » incontournable de l’innovation. Mais lorsque la bulle disparaît, ce qui reste est une productivité avancée plus robuste que jamais.
02 Pourquoi les dépenses des entreprises en IA augmentent-elles au lieu de diminuer ?
En 2026, la bulle de l’IA semble encore plus importante.
Seuls les cinq principaux fournisseurs de services cloud — Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle — devraient consacrer environ 690 milliards de dollars à leurs investissements en capital en 2026, tandis que les investissements totaux prévus dans les infrastructures IA d’ici 2030 atteindront 5,3 billions de dollars. Parmi ces sommes, seulement environ 25 % sont alloués à l’achat de GPU ; les 75 % restants sont entièrement consacrés aux infrastructures physiques : systèmes de refroidissement liquide, transport d’électricité, commutateurs réseau, modules optiques et terrains.
Du côté des revenus, les recettes cumulées de tous les principaux éditeurs spécialisés exclusivement dans l’IA — OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral et Perplexity — devraient rester inférieures à 40 milliards de dollars en 2026.
Près de 700 milliards injectés dans la couche fondamentale, contre quelques centaines de milliards rapportés par la couche applicative : cette asymétrie criante, n’est-ce pas précisément une bulle ?
Il serait trop simpliste de conclure ainsi. Un point crucial ne doit pas être négligé :
- En mars 2023, lors du lancement de GPT-4 par OpenAI, le coût moyen d’entrée pour un million de tokens s’élevait à environ 30 dollars.
- En avril 2025, grâce à l’optimisation des architectures de modèles et à l’amélioration des performances de calcul pour l’inférence, le prix d’un million de tokens pour un modèle offrant un niveau équivalent d’intelligence a chuté à 0,1–0,15 dollar.
Selon le « Rapport sur l’indice IA » de l’université Stanford et les données de TokenCost, le coût de l’inférence IA a baissé de plus de 99,7 % au cours des deux dernières années.
Selon une logique linéaire traditionnelle, une chute des coûts devrait conduire à une réduction des dépenses des entreprises en IA. Or, la réalité montre que les dépenses des entreprises en services cloud IA ont triplé entre 2024 et 2025.
Pourquoi ?
Parce que, lorsque le coût marginal de l’« intelligence » tend vers zéro, l’IA cesse d’être un simple outil de synthèse textuelle ou de conversation, pour entrer dans une ère nouvelle marquée par les agents intelligents et la recherche améliorée multimodale. Les entreprises confient désormais à des agents IA l’exécution automatique de milliers de tâches répétitives : rédaction de code, analyse de millions de contrats juridiques, simulation d’expériences biologiques.
Des tokens bon marché déverrouillent d’immenses besoins latents, auparavant jugés non rentables en raison de leur coût prohibitif.
Ce constat devient encore plus évident si l’on compare NVIDIA en 2026 à Cisco, le géant du matériel réseau en 2000. Leur positionnement écologique est extrêmement similaire, mais leur santé financière fondamentale diffère radicalement.
(Comparaison financière rigoureuse entre NVIDIA et Cisco)
Cela illustre parfaitement le « paradoxe de Jevons » en économie : les progrès technologiques améliorent l’efficacité énergétique, mais ne réduisent pas pour autant la consommation globale d’énergie — au contraire, la baisse des coûts stimule une demande accrue.
Même après le soi-disant « moment DeepSeek » survenu début 2025, le marché s’est rapidement ressaisi dans les mois suivants : plus les algorithmes s’optimisent, plus les entreprises peuvent adopter l’IA facilement, et la consommation globale de puissance de calcul augmente exponentiellement.
C’est précisément pour cette raison que l’IA peut progressivement s’intégrer à presque tous les secteurs traditionnels, tout comme, au cours des vingt dernières années, tous les secteurs se sont engagés dans la démarche « internet+ ». Des logiciels SaaS à la biotechnologie, en passant par les robots de fabrication avancée pilotés par l’intelligence incarnée, en 2026, tous les secteurs adoptent activement l’« IA+ ». Personne ne se demande plus « Faut-il ou non utiliser l’IA ? », mais plutôt « Nos données sont-elles correctement nettoyées ? Disposons-nous de suffisamment de quotas d’appels API ? Notre architecture RAG est-elle optimale ? »
Actuellement, une bulle existe bel et bien dans le secteur de l’IA. Toutefois, pour les entreprises, ignorer cette bulle revient à se faire broyer par le temps. Ce constat a déjà été vérifié au cours des vingt dernières années dans l’ère internet.
03 L’évolution profonde du marché : de l’infrastructure aux applications
Nous nous trouvons aujourd’hui, sans aucun doute, à un nœud critique du cycle de vie technologique : juste avant le « creuset du désenchantement » décrit par la courbe de maturité technologique de Gartner, ou au point de basculement théorisé dans l’ouvrage « Révolutions technologiques et capital financier ».
La bulle de l’IA commence déjà à éclater, même si beaucoup ne s’en rendent pas compte. Il suffisait, il y a peu, de quelques nouveaux venus rédigant une présentation PowerPoint de quelques dizaines de pages, habillant une simple couche d’API OpenAI, pour lever des fonds. Aujourd’hui, la marée se retire, et de nombreuses entreprises sans moindre avantage concurrentiel durable — ne reposant que sur des concepts — disparaissent massivement.
C’est là un processus d’autopurification du marché, et aussi une manifestation de l’éclatement de la bulle. Mais ce n’est que la surface des choses. Trois évolutions profondes structurent la logique du marché :
Premièrement, un transfert de valeur du CapEx vers l’OpEx
Pour l’instant, ce sont surtout les « vendeurs de pelles » qui engrangent les bénéfices : NVIDIA, TSMC, ainsi que les entreprises commercialisant des modules optiques et des équipements de refroidissement liquide pour serveurs. Toutefois, à mesure que la puissance de calcul devient une « infrastructure » aussi banalisée que l’eau ou l’électricité, les profits exceptionnels migreront progressivement vers la couche applicative : autrement dit, vers les entreprises natives de l’IA capables, grâce à des tokens à très faible coût, de résoudre efficacement des problèmes spécifiques à leurs secteurs respectifs et de transformer radicalement leurs processus métiers (optimisation de l’OpEx).
Deuxièmement, compression des multiples de valorisation et absorption progressive par les résultats
Le fait que le marché accorde actuellement des valorisations élevées aux infrastructures IA ne signifie pas nécessairement qu’un krach est imminent. Dans de nombreux cas, la croissance rapide des bénéfices permet, selon la formule « du temps contre de l’espace », d’absorber progressivement ces valorisations élevées. À condition que la croissance des revenus des géants du cloud suive le rythme de l’amortissement de leurs investissements en capital, ce jeu de « passe-relais » peut se transformer en une révolution industrielle sans précédent.
- Par exemple, les géants mondiaux de l’automobile et des semi-conducteurs, en intégrant des jumeaux numériques IA bout à bout, ont réduit de 35 % le délai de développement et de mise en production de leurs nouveaux produits, et amélioré de 18 % l’efficacité globale de leurs lignes de production.
- Dans le secteur financier, en 2026, le trading quantitatif, la gestion des risques et l’évaluation du crédit sont entièrement pilotés par des agents multimodaux. L’IA ne traite pas seulement les attentes macroéconomiques à l’échelle de la microseconde, mais participe également en profondeur à chaque opération de tarification d’actifs à l’échelle microscopique.
- Dans les secteurs fortement dépendants d’un savoir-faire expert — droit, santé, audit — l’IA a achevé sa mutation, passant du rôle d’« assistant débutant » à celui d’« expert de niveau associé ».
Parmi les plus d’un milliard d’utilisateurs actifs de ChatGPT, Gemini et Claude, une proportion considérable les utilise quotidiennement comme substituts à des efforts intellectuels intenses — vous et moi compris. Ce sont là des faits tangibles, visibles par tous.
04 Conclusion
En revisitant l’histoire mouvementée des technologies, la « destruction créatrice » décrite par Schumpeter continue de se jouer sans relâche.
Les marchés financiers sont toujours impatients : ils espèrent qu’un investissement de 1 dollar aujourd’hui rapportera 10 dollars dès demain. Lorsque près de 700 milliards de dollars investis dans les infrastructures ne peuvent pas générer à court terme des bénéfices correspondants au niveau applicatif, le marché subit inévitablement une purge brutale — éliminant les entreprises spéculatives qui vivent uniquement de présentations PowerPoint, tout en conservant celles qui possèdent réellement des fondamentaux technologiques solides et des cas d’usage concrets.
Après cette purge, les centres de calcul abondants et à très bas coût, ainsi que les algorithmes de modèles hautement optimisés, serviront à très bas prix l’ensemble des secteurs économiques.
Après l’an 2000, l’humanité a connu l’ère numérique, où aucun secteur ne peut se passer d’internet. Aujourd’hui, nous nous dirigeons irrémédiablement vers une ère de l’intelligence généralisée, où tous les secteurs seront régis et transformés par l’IA.
Au milieu du vacarme de la bulle, la puissance productive sous-jacente est totalement exempte de toute substance illusoire.
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