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美联储「非衰退式降息」，传统的防御策略行不通了

2024.09.24 - 309 天前
投资者正在从防御股转向周期股和大盘股，投资银行、科技、地产、汽车等行业。

撰文：李笑寅，华尔街见闻

随着美联储四年来首次开启宽松周期，股市的降息交易手册变了？

一般来说，当美联储降息以提振经济时，出于避险需求，投资者往往会选择防御股和高股息股，避开易受宏观经济影响的包括科技行业在内的成长股。

但由于本次降息时美国经济经济仍具韧性，降息后带来的是科技股领涨、股市创历史新高、经济延续增长态势以及企业盈利前景趋好。

从降息后的资金流向看，投资者正在从防御股转向周期股。

根据高盛集团的大宗经纪业务数据，上周，对冲基金连续第三周买入 TMT 股（科技、媒体、通信），净头寸达到 4 个月来的最大，同时防御股出现了 2 个多月来的最大净卖出，其中公用事业股的资金流出量更是达到五年多来最大规模。

Antimo 公司高级投资组合经理 Frank Monkam 表示：

「美联储在金融环境相当宽松的情况下选择大幅降息，这对市场来说是一个明确的信号，即应该采取进攻性的持仓立场。」
「传统的防御股，比如公用事业或消费类股票，可能不会有太大的吸引力。」

为何此次降息不同于历史？

为什么说此次降息是「非衰退式降息」？

根据美银的数据，在 1970 年以来的 9 个宽松周期中，有 8 个发生在企业盈利减速时。但该行股票和量化策略主管 Savita Subramanian 在给客户的一份报告中写道：现在的情况是盈利正在扩大，这有利于周期股和大盘股。

这意味着美联储并非是出于经济衰退才降息，Subramanian 表示：

「美联储没有剧本——每个宽松周期都不同。」

不过，从历史的降息周期来看，美联储每次降息往往都会带动大盘整体上涨。

美银数据显示，在没有经济衰退的情况下，自 1970 年以来，标普在美联储首次降息后的一年内平均上涨了 21%。

投资风格切换：银行、科技、地产受追捧

那么，美联储此次的「非衰退式降息」带来了什么样的投资风格？

正如 Subramanian 所言，投资者正在转向周期股、大盘股和其他正处于增长的行业领域。

受益于宽松环境对消费的刺激作用，房地产和汽车等行业也有望实现增长。Ladenburg Thalmann 资产管理公司的首席执行官 Phil Blancato 表示：

「你将看到兴奋的消费者——抵押贷款利率水平下降将刺激消费，无论是住房市场还是汽车市场。」

传统交易策略中的公用事业股也持续火热，因为 AI 投资热潮增加了该行业的吸引力。事实上，公用事业股今年以来累计上涨了 26%，是标普表现第二好的行业板块。

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作者 华尔街见闻
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