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新主席,大宽松?市场对明年美联储的预期非常激进

德意志银行称,通过统计模型分析发现「新主席溢价」现象,市场正为美联储新主席任期内异常宽松政策定价,尤其是 2026 年第三季度——正值新主席上任期间。

撰文:董静,华尔街见闻

德意志银行最新一份研报显示,市场对美联储明年的预期出现显著变化,预计新任主席或推动持续宽松。

6 月 26 日,据追风交易台消息,德意志银行在最新研报中称,金融市场对美联储明年的政策预期出现显著变化,特别是对新任美联储主席上任后的降息预期异常激进。

美联储现任主席任期将于明年 5 月到期,不过,据华尔街见闻文章指出,特朗普考虑最早今夏宣布下任美联储主席人选,远早于传统的 3-4 个月过渡期。知情人士透露,特朗普希望通过提前宣布继任者,让「影子主席」在鲍威尔任期结束前就开始影响市场预期和货币政策走向。

报告还称,自上周美联储理事沃勒等官员发表鸽派讲话以来,市场已为年底前额外定价约 10 个基点的降息。

统计模型揭示明年异常定价:「新主席溢价」现象浮现

德意志银行称,真正引人注目的变化发生在对明年中期降息的预期上。

报告称,市场似乎越来越预期,一旦新任美联储主席就职,货币政策将延续宽松态势。现任主席鲍威尔的任期将于明年 5 月到期,这一时间节点成为市场关注焦点。

德意志银行通过回归模型发现了一个引人注目的现象:将明年二、三、四季度的降息定价对第一季度进行回归,通过残差分析衡量远期降息预期相对于第一季度的「异常」程度。

德意志银行发现,过去一个月,这些残差显著转负,特别是 2026 年第三季度——正值新主席上任期间。这表明市场正在为新主席任期内的异常程度宽松政策定价,这种定价模式偏离了近年来的历史常态。

注:残差,指实际观察值与估计值(拟合值)之间的差。「残差」蕴含了有关模型基本假设的重要信息。如果回归模型正确的话, 可以将残差看作误差的观测值。

不过,报告也指出,对这种「新主席溢价」持谨慎态度。因为制定货币政策需要 FOMC 的多数票委支持,新任美联储主席需要说服同僚支持不同的政策轨迹。这一制度约束意味着围绕新主席的政策定价不连续性应该是轻微的。

值得注意的是,即便存在上述分歧,市场对 2026 年第二、三、四季度的降息预期仍少于第一季度,这表明市场并非预期政策出现急剧转向,而是认为新主席治下的宽松政策将持续更长时间。

近期市场定价变化:鸽派言论推动降息预期

华尔街见闻此前文章指出,周一(6 月 23 日),美联储理事鲍曼在谈及经济与货币政策时表示,若通胀压力保持受控,将支持最早在 7 月降息。

鲍曼的理由是劳动力市场的风险可能上升,而通胀似乎正稳定朝着美联储 2% 的目标前进。上周五,美联储理事沃勒在接受 CNBC 采访时表示,他可能支持下个月降息,因为担心劳动力市场过于疲软。

德意志银行在报告中指出,自上周四以来,市场已为年底前的美联储降息额外定价约 10 个基点,这主要受到美联储理事沃勒和鲍曼的鸽派言论影响。这一变化反映了投资者对美联储政策立场软化的即时反应。

据 FedWatch 的最新数据显示,市场押注美联储在 7 月降息的概率为 20.7%,较一周前(12.5%)有所提高,目前交易员已完全计入 9 月会议降息预期。

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作者 华尔街见闻
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