涨幅前五：

ETHGas（GWEI）涨 24.86%，现价 0.1918 美元；

Audiera（BEAT）涨 12.36%，现价 2.82 美元；

Celestia（TIA）涨 7.13%，现价 0.4015 美元；

Ethena（ENA）涨 6.80%，现价 0.08118 美元；

Avalanche（AVAX）涨 4.75%，现价 6.62 美元。

跌幅前五：

MemeCore（M）跌 18.40%，现价 0.5763 美元；

Jito（JTO）跌 8.33%，现价 0.767 美元；

Pi（PI）跌 7.66%，现价 0.117 美元；

Velvet（VELVET）跌 6.29%，现价 1.66 美元；

Venice Token（VVV）跌 4.41%，现价 12.95 美元。

与此同时，他还表示，自己多次尝试理解 Strategy 的 STRC 优先股产品，但仍认为其结构过于复杂、存在“过度设计”问题。

Chainalysis 同时指出，链上追踪可用于识别钱包之间的关联及资金流向，但无法仅凭区块链数据直接确认最终用户身份，相关识别仍需结合交易平台信息或法律取证手段。

其中，BTC 爆仓金额 1.20 亿美元（多单 8670.11 万美元，空单 3283.56 万美元），ETH 爆仓 6285.04 万美元（多单 4530.94 万美元，空单 1754.10 万美元），SOL 爆仓 1434.14 万美元（多单 678.21 万美元，空单 755.93 万美元），XRP 爆仓 248.59 万美元（多单 184.33 万美元，空单 64.26 万美元）。

过去 24 小时内共有 84,270 人被爆仓，最大单笔爆仓出现在 Binance 的 ETHUSDT 交易对上，价值 857.43 万美元。

Ripple 表示，该方案面向机构使用场景，可支持围绕稳定币、国债、货币市场基金等链上资产开展融资活动。目前相关提案分别为 XLS-65与 XLS-66，仍需获得验证者批准。

Bitfinex 认为若短期宏观环境再度恶化，比特币“已实现价格”约 53,400 美元将构成重要技术支撑，但在历史四年周期规律及边际递减假设下，价格仍可能出现一次跌至 4 万美元区间的“最终下影线”。只有在现货需求重新回暖的情况下，比特币才可能完成筑底并恢复上行趋势，否则短期仍面临进一步下行风险。

业内人士表示，随着闭源模型的可用性与监管风险上升，越来越多开发者开始转向开源 AI 方案，以降低依赖单一厂商的系统性风险。分析认为，由于开源模型更难被政策直接限制，其在企业应用与开发者生态中的吸引力正在持续增强。

此外，活动特设排位专场，累计交易额排名前 123 位的有效用户可瓜分 363 枚 rDRAM，冠军独享 30 枚 rDRAM。更多详情可参阅 Bitget 官方平台。

美股半导体与存储板块涨跌不一，其中：迈威尔科技 (MRVL.O) 涨 2.27%；英伟达（NVDA）涨 0.4%；英特尔（INTC）跌 2.08%；超威半导体（AMD）跌 0.23%；博通（AVGO）涨 2.1%；高通（QCOM）涨 2.17%；希捷科技（STX）涨 2.01%；西部数据（WDC）涨 2.24%；闪迪（SNDK）跌 1.46%。

此外，加密概念股普涨，其中：Strategy(MSTR）涨 4.13%；Coinbase(COIN）涨 0.96%；Circle(CRCL) 涨 1.78%；BitMine Immersion（BMNR）涨 0.37%；SharpLink Gaming (SBET) 涨 0.62%。

Nebex 旨在搭建一个连接全球太空产业交易的在线平台，撮合美国航天公司、寻求采购或建设太空能力的外国机构，以及希望参与相关融资的投资者，并从交易中收取手续费，据悉该项目被视为“太空经济+金融基础设施”的结合体。

与此同时，BitMine 上周以约 1,648 美元的价格增持 27,084 枚以太坊，交易金额约 4,463 万美元。目前 BitMine 共持有 5,700,040 枚以太坊，持仓价值约 89.78 亿美元，成本均价为 3,399 美元，账面浮亏约 103.97 亿美元，跌幅约 53.6%。

Tom Lee 补充称，加密市场长期发展前景依然积极，核心驱动力来自两大结构性趋势：一是华尔街金融体系持续向加密基础设施迁移，二是 Agentic AI 支付系统逐步建立在区块链之上，Bitmine 将继续专注长期周期，并围绕这些“指数级增长驱动因素”进行战略布局，并且依然预计会在 2026 年达到“5%以太坊流通量占比”目标。

这两天，存储的利好一个接一个。

韩国 6 月 29 日启动总额超 1000 万亿韩元（约 6500 亿美元）的半导体超级计划，官方目标五年内 DRAM 产能翻倍；

与此同时，中国 DRAM 龙头长鑫科技过会，市场预计 7 月中旬至 8 月初挂牌，机构估值喊到 2 万亿至 4 万亿元；叠加存储大厂缺货至 2028 年的判断，看多存储和半导体的理由，从没像现在这么明牌的齐过。

同时，这股情绪甚至溢出到了外网。

X 上的知名科技投资博主 Jukan（@jukan05）发帖称，2026 下半年最值得押的方向，可能还是中国半导体自主化标的。

他援引和中国卖方分析师的交流，称长鑫科技 IPO 后市值至少 5 万亿元人民币，募来的钱大部分会流进国产半导体自主化的股票，因此认为盛美（ACMR）和北方华创（NAURA）这样的标的仍有前景。

只是顺着这股风冲进去，未必都是好时机。

目前 A 股近 30 只长鑫概念股合计市值已超 1.9 万亿元、大部分产业链上下游的龙头股普遍已经贴着 52 周高点，盲目冲进去当然不是最优解。

涨过一轮之后，还没被市场填满预期的环节已经不多。

涨的是价格，卖货量几乎没动

美国半导体研究机构 SemiAnalysis 在 6 月 23 日的报告《China's CXMT Is Set to Challenge DRAM Incumbents》中拆了一组数据：

长鑫科技 2026 年一季度的位元出货量环比只增长 11%，平均售价（ASP）却环比涨了约 57%。位元出货量按存储容量计算实际卖出的货量，衡量「卖了多少」；ASP 衡量「卖得多贵」。

两个数字放在一起的意思是，这一季长鑫几乎没多卖货，是货卖的更贵了。

所以 SemiAnalysis 给出的判断是，长鑫这轮盈利井喷，靠的是行业周期本身，而非技术或市场份额的突破。

价格行情里，最先吃肉的是直接卖芯片的原厂，三星、SK 海力士、美光，还有长鑫自己。它们利润随 ASP 线性放大，也是过去一年涨最猛的一批。

SK 海力士今年股价一度涨超 350%。但涨到现在，原厂这条链的预期已经被定价得很充分：三星和 SK 海力士目前的预期市盈率只有 3 到 5 倍，看似便宜，背后是市场已经把 2026 到 2027 年 AI 驱动的需求和盈利提前算进了股价。

靠涨价兑现的利润，市场基本都认了。A 股那批存储原厂和模组股也一样，涨幅已大，往里挤的空间不多。至于上游那条扩产链（比如设备、材料）是不是也被买到了同样的位置，放到后面用数据看，这里先不下结论。

总体上，笔者觉得长鑫站在一个微妙的岔口上：

一边卖 DRAM、跟着涨价吃利润，是这轮周期的受益方；一边拿 IPO 募来的 295 亿元去扩产，向上游买设备、买材料，又是花钱的甲方。

最近一两个月市场上流行着一种声音，那就是直接「买长鑫上下游」；事后看无脑梭哈确实产生了极大的收益，但目前这个位置上，如果判断存储和半导体行情要继续，其实还是得搞清楚几件事，

第一，你盯上的标的，在产业链里到底处在哪一段、靠什么受益；

第二，它现在的价格，是还在山脚，还是已经爬到了半山腰甚至山顶？

我们先回答第一个问题。

「长鑫概念股」是个被用滥的标签。把它拆开，长鑫拉动的需求分两条路径，受益的不是同一批公司，兑现的时间也不一样。

第一条是普通 DRAM 的扩产链。长鑫现在 99% 的出货是普通 DDR 和 LPDDR，IPO 募的 295 亿里超过 220 亿写明用于晶圆产线和技术升级的设备购置。这笔钱先落给前道设备，也就是造芯片的机器，这是扩产投入里最大的一块；产线跑起来之后，再持续消耗材料。

设备环节的代表是北方华创（002371）、中微公司（688012）、拓荆科技（688072）、华海清科（688120）、盛美上海（688082）；材料环节是安集科技（688019）、江丰电子（300666）、雅克科技（002409）、沪硅产业（688126）。这一条链吃的是长鑫现在就在花的钱，订单确定性最高。

第二条是 HBM 链，和第一条不是同一批人。HBM 是 AI 服务器要用的高带宽内存，技术比普通 DRAM 难一截。长鑫的 HBM 还在追赶，产线要 2026 年底才投产，比普通 DRAM 扩产晚一个身位。更关键的是，HBM 的价值量不在前道刻蚀沉积，而在封装环节，也就是把多层芯片堆叠、键合、塑封。所以 HBM 受益的是另一组公司：

测试设备的精智达（688627），封装材料的华海诚科（688535）、联瑞新材（688300）、上海新阳（300236），以及先进封装和封测的盛合晶微（688820）、通富微电（002156）。

上下游，高处不胜寒？

把上面两条链的标的摊开，按当前股价相对过去一年最高点的位置排一排，能很直观地看到资金扫过的痕迹，以下数据截止 29 日盘中。

表里有个清晰的分界。

普通 DRAM 的设备和材料，这两段几乎全部贴在 52 周高点附近，距离一年高点大多在 3% 以内。6 月 29 日当天，华海清科直接涨停封死、创历史新高，雅克科技同样刷新高点，中微、安集、沪硅清一色涨幅在 10% 上下。

这一段是市场公认的「长鑫扩产卖铲人」，逻辑最硬、确定性最高，资金也因此把它买得最满。换句话说，扩产链的确定性，已经写进了价格里。

落在后面的则是 HBM 的封装环节。

联瑞新材距 52 周高点还有约 18%，6 月 29 日逆势收跌；盛合晶微距高点同样约 18%；封测厂通富微电距高点约 9%。它们和设备材料的差距，不是因为更便宜或被忽略，更多因为兑现节奏更晚：

长鑫的 HBM 产线要等 2026 年底才投产，这批公司的订单和业绩要等产线跑起来、良率爬上去之后才真正释放。它们现在的位置低一些，对应的是「还没轮到」，单纯当「捡漏」看则可能付出时间成本和机会成本。

至于总体结论，其实已经清楚了。

所谓「买长鑫上下游」，到这个位置已经不是上不上车的问题，我们得看它们到底在不在山顶。

单看价格，普通 DRAM 这一侧的设备材料，基本都站在一年来的最高位，便宜的入口已经没有了；HBM 封装那一小段位置稍低，但前提是你愿意等。

另外，价格只回答了「贵不贵」的一半。剩下一半价格本身说不清，得看是谁的钱在这个位置上买和卖。

热钱在支撑，有人在撤退

这一层的本质，是定价权已经从看基本面的长线资金，换到了博弈情绪的短线热钱手里。

一边是产业资本、国家大基金、国家队在高位系统性减仓；另一边是游资和散户借着 AI 题材热度往里冲。前者或许最懂这门生意，正在卖；后者要的是低买高卖，正在买。

先看正在撤的一方，我们从公开信息中做了一轮整理：

• 兆易创新实控人朱一明，5 月 11 日至 25 日减持约 633 万股（公司公告）。他同时是长鑫科技的创始人和董事长，最该看好长鑫产业链的人，在高位减了自家关联龙头。
• 国家集成电路大基金，自 1 月起连续减持沪硅产业，到 6 月初累计套现约 38.82 亿元（公司减持公告）。
• 澜起科技、海光信息、拓荆科技等多家半导体权重股，2026 年以来都有股东在股价暴涨后减持（各公司公告）。
• 国家队（中央汇金）则在沪深 300 这类宽基 ETF 上做了高位减持（据《财经》对中央汇金持仓与基金流通份额的推算）。它减的不是半导体本身，是对整个市场高位的逆周期撤离，而半导体正是这轮涨幅最大、最该兑现的那一块。

图源：复来指数投资的雪球专栏

这些减持的动机不能一概而论。大基金本身有退出周期，份额到期减持回笼资金是常规动作；国家队调整宽基持仓，可能是逆周期再平衡而非看空某个板块；产业资本和高管减持，原因也各不相同。

把它们解读成「集体看空」那肯定是有点过了，但有一件事是确定的：

在当前这个价位，这些原本的长期持有者，不约而同地选择了兑现一部分收益。无论动机如何，这个动作本身传递的信息是当前价格，已经到了让长期资金愿意落袋的位置。

再看正在买的一方。

据新浪财经引述的市场数据，这轮炒科技的主力是热钱：

北向年内加码约 4000 亿，融资盘规模膨胀到约 2.8 万亿。这类钱博的是题材和动量，标的贴不贴 52 周高、PE 高不高都不影响它们入场，它们买的就是上涨本身。

监管也察觉到了过热，通过上调融资保证金比例、停牌核查连板股来踩刹车；芯片类 ETF 则因场内价格远高于净值频繁停牌，溢价一度超 30%。

把买卖双方放在一起，结论并不复杂：

当前价位上，存储和半导体相关的长期资金在分批兑现，短线热钱在接力。这个位置的边际定价权，越来越多落在博弈情绪的资金手里。

注意，这并不代表行情立刻见顶。存储缺货延续到 2028 年、长鑫扩产是真金白银。只是多数机构的判断是板块通过剧烈波动消化获利盘，进入更看重业绩兑现的排位赛，而不是趋势性下跌。

笔者的看法

把两层判断和上面的资金面合起来，我认为倾向是这样的。

短期（到长鑫挂牌前后），情绪还有惯性。打新热度、挂牌当天的概念发酵，可能再给板块一波冲高，但这是情绪驱动的最后一段，越往后越是接棒游戏，追高的风险大于收益。

中期（看长鑫 HBM 产线兑现），真正值得等的是普通 DRAM 扩产链跟 HBM 链的分化兑现。设备材料的订单要看长鑫上市后资本开支落地的速度；HBM 封装那批位置还低的票，要等 2026 年底产线投产、良率爬坡才轮得到，现在埋伏是在赌时间。

可以关注的几个信号：

1. DRAM 现货价拐点。这轮的根基是涨价，现货价一旦转头向下，吃涨价的原厂模组会最先反应。
2. 长鑫上市后的资本开支节奏。订单兑现大部分需要看这些数据，钱花得快，设备材料才接得住高估值。
3. 产业资本和大基金的减持是否扩大。聪明钱继续撤，是情绪退潮的领先信号。
4. 芯片 ETF 溢价能否收敛。溢价高位不退，说明接棒的还是散户热钱。

便宜的入口已经没有，剩下的是有条件的机会，条件或许就隐含在这几个信号里。

本文为信息整理与观点分析，所涉个股、评级、目标价均来自公开信源且具时效性，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需自行判断。

根据声明，Ethena 还将通过 Securitize 提供 1 亿美元流动性机制，支持符合条件的 BUIDL 客户在正常交易时段外，将 BUIDL 与 USDC、USDtb 等稳定币进行兑换。此举旨在推动数字美元基础设施与代币化金融资产之间的互操作性，进一步拓展代币化现实世界资产在机构市场中的应用。

深潮导读：

持有 84.7 万枚比特币的 Strategy，6月 29 日推出「数字信用资本框架」，把过去四年只买不卖的剧本彻底改写。新框架授权出售比特币募集最高 12.5 亿美元、设 25.5 亿美元现金储备、STRC 股息率上调至 12%，并授权各 10 亿美元回购自家证券。背景是 MSTR 八天暴跌 36%、优先股 STRC 跌破面值约 24%、年化股息义务一年翻四倍至 12 亿美元。对持有者来说，这是一份「止血方案」，但能不能止住，要看比特币价格。

Strategy（原 MicroStrategy）正式承认，靠发行优先股无限买币的飞轮已经转不动了。

6月 29 日，这家全球最大的企业比特币持有者宣布推出「数字信用资本框架」（Digital Credit Capital Framework），用一整套现金储备、回购和卖币机制，给自己几近失控的资本结构兜底。框架包含五个组件：USD 储备政策、修订后的 STRC 股息政策、数字信用证券回购计划、A 类普通股回购计划，以及一个比特币变现计划。

最受冲击的一条是：公司董事会授权出售比特币，募集最高 12.5 亿美元，用于补充现金储备、支付优先股股息和利息、或回购自家证券。对一家把「永不卖币」写进信仰的公司而言，这相当于官方为卖币行为铺好了制度跑道。

创始人 Michael Saylor 在声明中的措辞已经和过去不同。他说比特币仍是公司的「主要财政储备资产」，但紧接着承认：「数字信用需要流动性、纪律和主动的资本管理。」

翻译过来就是，光靠囤币撑不住 12 亿美元的年度股息账单了。

STRC 股息率飙到 12%，优先股跌破面值是导火索

理解这套框架，得先看清楚 Strategy 现在有多被动。

公司同步宣布，把可变利率 A 系列永续优先股 STRC 的年化股息率，从原先约 11.5%上调 50 个基点至 12.00%，7月 1 日及之后的记录日生效。表面看是给投资者加码回报，实质是被市场逼的——STRC 价格已经跌到约 75至 76 美元，较 100 美元面值折价约 24%，创历史新低。

STRC 跌破面值，戳中了 Strategy 融资模式的命门。这只优先股本来是公司的「印钞机」：以接近或高于面值的价格不断增发，募来的钱去买比特币。一旦价格深度折价，新优先股根本发不出好价钱，整个融资飞轮就卡住。链上分析机构 CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在6月 23 日的报告中算过一笔账：Strategy 的年化股息义务已从年初的约 3 亿美元飙升至约 12 亿美元，一年翻了四倍，而股息覆盖时间从七年以上骤降到约 14 个月。他直接建议公司暂停买币、把现金储备重建到约 28 亿美元再说。

对优先股持有者来说，12%的票息听着诱人，但前提是公司付得出。新框架要求 USD 储备必须覆盖至少 12 个月的优先股股息和利息义务，等于把「能不能按时发钱」这件事写成了硬约束。

25.5 亿美元现金储备，从「囤币」转向「囤现金」

Strategy 的现金储备正在以肉眼可见的速度膨胀，方向和过去完全相反。

根据公司 8-K 文件，截至 6月 28 日，USD 储备余额为 25.5 亿美元，其中包含通过 A 类普通股 ATM 增发但尚未结算的预期现金收入。这个数字相比 6月 21 日的 14 亿美元、以及 2025年 12 月初设立时的 14.4 亿美元，明显跳升。钱从哪来？答案是卖自家股票，而不是买币。

过去三周的操作已经露出转向的苗头。6月 22 日当周，公司只买了 520 枚比特币、花费约 3490 万美元，是前一周的三分之一；同期卖出 271 万股 MSTR 普通股募集 3.355 亿美元，但只把不到 11%投进比特币，其余全部补进现金储备。

Cointelegraph 6月 29 日发帖称，Strategy 上周抛售了价值 12 亿美元的 MSTR 股票，且没有买入任何比特币。这一数字若属实，意味着卖股补现金的力度还在加大（注：12 亿美元的单周抛售规模显著高于此前披露的周度数据，发稿前需以公司最新文件核对）。公司目前仍持有 847,363 枚比特币，加权平均成本约 75,651 美元/枚。

转向「囤现金」的代价是稀释。当 MSTR 股价低于其每股比特币净值时增发新股，会摊薄每股对应的比特币数量。而 MSTR 本周已跌至约 82 美元，逼近 81.81 美元的两年低点；飞轮赖以运转的「溢价」已经不存在。

各 10 亿美元回购，想把折价买回来

框架里还藏着两把回购的「刀」：数字信用证券回购计划和 A 类普通股回购计划，授权额度各自最高 10 亿美元。

逻辑不复杂。STRC 等优先股和 MSTR 普通股都在深度折价交易，公司用现金（或卖币所得）在低位回购，理论上能收窄折价、护住价格。比特币批评者 Peter Schiff 这几天反复在 X 上喊话，说 Saylor 最好的选择就是卖币回购股票来缩小折价。

现在 Strategy 把这个建议写进了正式框架，只是 Schiff 同时警告，强行卖币可能反过来砸盘比特币，让整个结构陷入死亡螺旋。

回购能不能见效，取决于公司有多少现金。对持有 MSTR 或优先股的投资者来说，10 亿美元的授权只是上限,不等于一定会全部执行，真实买入节奏要看后续披露。

不止止血：法律调查和债务压顶

这套框架是在多重压力下匆忙推出的，光看财务数字还不够。

6月 25 日，Rosen Law Firm 披露正在调查 Strategy及 Saylor，指其可能就比特币持仓向投资者发布了「重大误导性信息」，调查覆盖 MSTR、STRF、STRC、STRK、STRD 全部五只证券。该调查仍处早期阶段，尚未正式起诉，但时间点正好卡在股价持续下挫之际。

债务端同样吃紧。

据多家媒体报道，Strategy 资产负债表上累计债务高达约 82 亿美元，2026 年以来现金储备已缩水约 38%，公司 5 月还做过债务回购。比特币现价约 6 万美元，已经全面跌破 Strategy 2024至 2026 年所有买入批次的成本线，账面浮亏在 106 亿至 140 亿美元区间（不同信源口径不一）。

对正在观望的投资者，眼下最该盯的指标是 MSTR 股价相对每股比特币净值的折价幅度。折价一旦持续过深，ATM 增发引擎就会熄火。那才是这套框架真正想避免、却未必能避免的结局。

Circle 首席商务官 Kash Razzaghi 表示，此次合作是双方长期关系的延续，为 BNY 客户打通了链上资产与传统资产之间的连接，未来双方计划将该能力扩展至更多稳定币发行方及数字现金工作流。

此外，该公司已与一家具备投资级信用评级的瑞典主权科技企业签署非约束性意向书（LOI），拟在其数据中心租赁约 30MW 算力资源，租期长达 10 年。根据协议，Hive 将部署约 25MW IT 算力容量，并计划使用多达 10,000块 Nvidia GB300 GPU，不过目前该意向书仍需进一步谈判并签署最终正式协议

此外，该公司质押的 ETH 总量为 4,879,157 枚（按每枚 ETH 1,569 美元计算，总计 77 亿美元）。

其中一位知情人士表示，该自研 CPU 的早期版本自去年底以来已在公司内部投入使用。不过，另一位消息人士称，鉴于需求迫切，新一代 CPU 的流片时间可能提前。对于字节跳动而言，这款 CPU 是其打造自有芯片产品组合、将更多自研硬件整合进 AI 基础设施战略的一部分。两位知情人士透露，为加速研发并协助争取晶圆厂的产能，字节跳动正与正积极拓展 AI 数据中心业务的美国芯片厂商高通展开合作。与采用无晶圆厂模式、将制造外包给台积电等晶圆代工厂的高通合作，旨在帮助字节跳动应对高度紧张的先进芯片供应链。

同时，公司已将美元储备提升至 25.5 亿美元，相当于 17.4 个月的股息覆盖期。该储备仅可用于支付股息和利息支出，且最低维持标准为 12 个月。

此外，Strategy 宣布将 STRC 股息率上调 50 个基点至 12.00%，自 2026 年 7 月登记日起生效，并将按月评估利率水平。公司表示，其目标是推动 STRC 长期交易价格维持在 99 至 100 美元区间。

在资本运作方面，Strategy 设立了最高 10 亿美元数字信贷证券回购计划以及最高 10 亿美元 MSTR 回购计划，以便在市场波动期间灵活开展增值性回购。公司强调，回购资金不会来自美元储备。

此外，Strategy 还建立了比特币变现计划，可通过出售比特币为以下用途提供资金支持：

• 美元储备建设，上限 12.5 亿美元
• 股息及利息支出
• 数字信贷证券及 MSTR 回购计划

综合 25.5 亿美元美元储备与 12.5 亿美元比特币变现能力，Strategy 目前合计拥有 38 亿美元股息覆盖能力，相当于 25.9 个月的覆盖期。

此前消息，Strategy 发布“数字信贷资本框架”，设立 BTC 变现计划及两项 10 亿美元回购计划。

公司同时发布“数字信贷资本框架”，涵盖美元储备政策、STRC 股息政策调整、优先股回购计划、普通股回购计划及比特币变现计划五项内容。其中，美元储备仅可用于支付优先股股息及债务利息，截至 6 月 28 日储备余额为 25.5 亿美元。

此外，Strategy 将 STRC 年化股息率上调至 12.00%，并设立两项各 10 亿美元的回购授权，分别用于优先股及 A 类普通股回购。董事会还批准最多 12.5 亿美元的比特币变现计划，以补充美元储备、支付股息及利息，或为回购提供资金。

根据历史规律，当 S2F 回归指标大于 2.5–3 时，市场通常进入极端高估区间，并往往伴随短期趋势反转；而当该指标小于 1 时，则通常对应底部形成阶段及趋势反转前夕，当前该指标约为 1.1，显示市场正在接近“极端低估”区域。Darkfost 认为，这一信号与多个其他指标一致，暗示市场可能正处于关键分水岭，或仍存在最后一轮“投降式下跌”以完成阶段性筑底。

持有该股票的 Cresset Wealth Advisors 首席投资策略师 Jack Ablin 表示：“微软正面临双重压力，既担心人工智能（AI）方面的支出，又担心 AI 带来的颠覆性影响。尽管从低估值来看，这似乎是一笔不错的投资，但我感觉投资者目前的做法是‘先抛售，后质疑’。”(金十)

Eric Balchunas 认为，资金回流股市可能需要利率降至 3%以下才会显著发生，因为在当前 4%收益环境下投资者更倾向于持有稳定净值且无回撤风险的货基，而非债券 ETF。债券市场此前在 2022 年的大幅回撤削弱了投资者对传统债券的信任，导致货币基金在一定程度上替代了传统债券配置，此外美国宏观不确定性（包括特朗普相关政策因素）也加剧了资金的观望情绪。

沃什首秀，美联储风向彻底反转

6月17日，凯文·沃什以美联储新任主席的身份，主持了他上任后的第一场议息会议。

在3月份的会议纪要里，大部分官员还在押注年内会降息一两次，众多加密投资者对沃什充满期待，在大众的认知里他是特朗普任命的人，那上任后大概率应该会推动货币宽松政策。

会议开完，点阵图甩出来，结果却出人意料：18位提交预测的官员里，9位官员预期年内至少加息一次，其中6位预期加息两次或以上

明明三个月前美联储还在讨论“降几次”，没想到这次沃什首秀，却在讨论“加几次”。

沃什说了句“去看数据”。

美股三大指数集体跳水，纳指跌了超过1%；加密市场反应更剧烈，比特币本来还在6.5万美元上方反弹，会议结果一出，直接跌至6.4万上下，跌幅近3%。

翻看各家财经媒体的解读，一些加密投资者想获得“去看数据”的解释，结果却一脚踩进了更深的“术语迷雾”里。各种专业词汇铺天盖地砸过来：一会儿是CPI环比创了新高、PPI生产端价格还没传导完；一会儿又是5月非农新增远超预期，前两个月的数据还要“上修”；最让加密投资者崩溃的是美联储自己更新的经济预测（SEP），里面充斥着PCE、核心PCE、点阵图的中值下移……

看着密密麻麻的专业解读，不仅没让人豁然开朗，反而感到了一种强烈的无力感。在财经媒体眼里，这些数据相互交织、因果明确。但在大多数人眼中这些缩写和影响逻辑就像一套全新的外语，每一个字都认识，连在一起却根本不知道它在说啥。

要真正看懂这场会议，似乎要理解通胀、利率、美联储的决策机制到底是怎么运转的等一整套的TradFi(传统金融）。但在当下，一名加密投资者，不得不和传统金融市场的投资者一样，去盯着美联储的会议、国际局势、美元指数与全球流动性的松紧。毕竟，在加密和传统金融的融合越来越紧密的今天，加密早已不是一座孤岛，而是全球资产版图里的一部分，会跟着美元、美债、风险偏好一起涨跌。

多资产时代，加密投资者更需要学TradFi

早些年，币圈的涨跌还并不与全球经济的潮汐息息相关。这些年，ICO火爆，Meme币盛行，加密投资者们更习惯观察链上资金的动向、巨鲸买入卖出的操作，跟随时下行业技术的热点去寻找投资标的。

传统金融投资者们需要关注的美联储议息会议、非农数据、CPI这些信息，对币圈投资者来说，并不是那么重要。

但从2024年开始，加密货币的涨跌和宏观经济的关联越来越紧密。这一年1月，比特币现货ETF在美国正式获批上市，半年后，以太坊现货ETF也跟进落地。华尔街的钱第一次能光明正大地、大规模地买入比特币等虚拟货币。贝莱德、富达这些传统资管巨头进场后，加密资产和股票、债券一样，被装进了同一张资产负债表里，跟着同一套宏观逻辑涨跌。加密和宏观金融的绑定越来越深，大家不得不开始学习TradFi相关的知识。

对于大多数币圈交易者来说，这并不是一件容易的事情。比如，在6月17日那场会议之前，许多币圈玩家就因为不懂"鹰派"和"鸽派"这两个词，把沃什默认划进了鸽派——特朗普提名的人嘛，应该会推宽松。但其实鹰鸽不是政治立场，是央行官员对当下数据的判断：通胀高就倾向加息控物价（鹰派），经济弱就倾向降息刺激（鸽派）。沃什上任时通胀4.2%摆在那，他不可能无视数据。一个词没搞清楚其真实含义，判断就错了。

金融教育应该更简单

如果想在会议结束后学习会上提到的相关概念的真正含义，那么随手一搜，你能搜到的不是论文式的长篇分析，就是夹杂着一堆英文缩写的专业教材。但对于普通投资者来说想找的学习内容其实很简单：能用大白话说清楚这东西是什么、为什么重要。

传统金融教育这件事，门槛一直不低。术语堆得密密麻麻，表达方式偏学院派，仿佛默认读者已经有一定的金融基础，才有资格往下看。可对许多从链上世界转过来的人来说，恰恰缺的传统金融学院教育所塑造的“基础”。

但最好的教育，往往来自最简单的问题，比如什么是股票？为什么公司要上市？为什么一打仗黄金就涨？降息究竟意味着什么？ETF到底是什么？这些问题听起来基础到有点“幼稚”，但学习新知识的过程，本就是在一个个搞懂这些“幼稚”问题后，才能搞明白更复杂的逻辑。

笔者留意到一个投教系列——《TradFi科普一百问》，它由 Bitget 联合行业伙伴发起，思路恰好和我想要的那种金融学习的“基础”很像。

当下，TradFi 无疑是和 Crypto 的结合愈发紧密了，各大主流交易所都已经上线了美股，黄金等传统金融资产的RWA，加密与传统金融的壁垒正在快速消融，跨资产交易已经成为明确的发展趋势。但行业内大多平台只专注于扩充交易品类、丰富产品赛道，很少有人沉下心解决投资者最核心的痛点——绝大多数原生币圈玩家缺乏完整、通俗的传统金融知识储备。在这个节点推出系统化的金融科普，算不上能快速带来流量和收益的事，却是一件难而正确的事。

根据官方介绍，《TradFi科普一百问》把传统金融学习拆成了100个具体的小问题，归在六个模块里：从最基础的“重新认识金钱与市场”，到“股票、ETF这些资产到底是什么”，再到“订单簿、杠杆、做市商是怎么运作的”，后来还有宏观经济、交易心理，最后则是讲述 TradFi 和 Crypto 深度融合之后的样子。配着视频动效，把一本厚厚的金融教材所涵盖的内容，拆成了一段段生动的短视频。

加密行业早已告别只看链上数据的蛮荒时代，ETF 带来的机构资金、RWA 打通的现实资产，让 Crypto 彻底置身于全球流动性大循环之中。未来的金融市场一定是双向互通的：传统金融资产走向链上，加密资产纳入全球大类资产配置清单。

当下 TradFi 与 Crypto 的边界正在变得越来越模糊，能在他们之间自由切换，看懂彼此的语言，会是下一代投资者真正的优势。

Bitget CEO Gracy Chen 表示，随着金融市场之间联系不断加深，加密投资者需要同时关注利率、通胀、股票、大宗商品及全球流动性等因素。「TradFi 科普一百问」旨在降低传统金融知识的理解门槛，帮助用户适应传统资产与数字资产融合的多资产投资环境。

在工作重点上，Ethlabs 透露正围绕三大方向推进规划，包括以太坊主网扩容与确认效率优化、协议与开发者之间的中间层建设，以及推动快速确认规则在主流二层网络和中心化交易平台中的应用。

对于与以太坊基金会的关系，Ethlabs 强调双方为互补合作，并称其定位是为以太坊生态提供额外研发支持。

GLM 5.2 在网络安全基准测试中击败 Claude

Semgrep 官方测试显示，智谱 GLM 5.2 在网络安全任务上超越 Claude，引发社区对 Anthropic 出口禁令期间亚洲模型崛起的讨论。

Semgrep

美国政府要求 OpenAI 推迟发布 GPT-5.6

OpenAI 应美国政府审查要求延迟 GPT-5.6 发布，AI 监管正式从"指南"变为"前置审批"。

热议：社区担忧这会成为常态，中美 AI 竞赛进入政策博弈阶段。

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谷歌或将面临出口管制

有消息称谷歌即将被纳入美国 AI 出口管制名单，继 Anthropic 后成为第二家被限制的美国 AI 公司。

Reddit

用户用 Claude Code 分析个人 MRI 影像

芬兰开发者用 Claude Code Opus 获取 MRI"第二诊断意见"，引发医疗 AI 应用边界讨论。

antoine.fi

> 辣评：AI 看病现在比约专家号快多了,就是不知道保险公司认不认。

OpenAI Codex 敏感文件排除功能仍未上线

开发者提交的"排除敏感文件"功能请求已开放超过一年仍未实现，代码泄露风险持续存在。

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ChatGPT 新增定时器功能

OpenAI 为 ChatGPT 增加设置倒计时功能,用户可直接语音/文字设置提醒。

Reddit

加密 / Web3

比特币跌破 6 万美元，近 10 亿美元合约爆仓

ETF 资金持续流出叠加美伊冲突升级,比特币失守 6 万美元关口,24 小时清算额接近 10 亿美元。

热议：市场在争论这是地缘避险失效还是流动性枯竭。

KuCoin | Finance Feeds

Solana Meme 币 $ANSEM 创始人仅赚 5500 美元

代币市值一度超过 1.2 亿美元,但部署者将 82% 代币转给他人后仅套现 1.18 万美元,净赚 5500 美元。

Lookonchain

CLARITY Act 通过概率降至 50%

Galaxy Digital 将稳定币法案 CLARITY Act 年内通过概率从 70% 下调至 50%,参议院议程时间不足成为主要障碍。若通过,将直接影响稳定币收益分配规则。

Cointelegraph

芯片 / 硬件

韩国宣布 2000 万亿韩元芯片投资计划,五年内 DRAM 产能翻倍

三星和 SK 海力士各新建两座芯片厂,预计未来 15 年投资至少 30 万亿韩元,覆盖下一代内存、边缘 AI 和国防领域。

华尔街见闻

美银:AI 内存短缺至少持续到明年底

多家机构集体上调美光目标价,DDR2 二季度合约价预计涨 55-60%,三季度再涨 35-40%。

华尔街见闻

SK 海力士拟以 166 美元登陆美股

机构预计上市后有 20% 上涨空间,存储芯片板块估值重估预期升温。

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华为 OceanStor A800 存储夺得 IO500 榜单第一

在全球存储性能榜单中击败国际厂商,国产存储技术实现新突破。

6551/web3

科技公司

Oracle 裁员 2.1 万人为 AI 投资融资

Oracle 通过大规模裁员和举债为其 AI 基础设施扩张融资,债务驱动的 AI 投资模式引发争议。

Ars Technica

谷歌安全团队警告:欧盟新规可能导致搜索数据被黑

谷歌高层公开批评欧盟数据互操作性提案,称强制开放搜索数据将带来严重安全风险。

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特斯拉电池在工厂外被成批盗窃

多批次特斯拉电池在运输环节失窃,供应链安全问题凸显。

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郭明錤:苹果想从长鑫买内存因"明年存储缺口将持续扩大"

花旗称苹果对长鑫存储的认可将提升其全球地位,背后是整个行业对 2027 年存储短缺的预判。

华尔街见闻

美股

韩国芯片计划提振美股存储板块

美股盘前存储芯片股反弹,美光涨超 2%,华尔街押注美光成为"下一个英伟达"。

TechCrunch | 华尔街见闻

财经 / 宏观

美伊冲突升级,布伦特原油开盘涨 1.9%

美国周末空袭伊朗军事目标,伊朗继续封锁霍尔木兹海峡,油价一度回到 70 美元上方,黄金下跌近 1%。

CNN | CNBC

普京:考虑全面禁止柴油出口

俄罗斯炼油产能已满负荷运转,克里姆林宫正在讨论柴油出口禁令。

ZeroHedge

中国商务部将 20 家日本实体列入出口管制名单

另有 20 家日本实体列入关注名单,中日科技产业链紧张升级。

知乎

> 辣评:油价涨、芯片涨、内存涨,2026 年通胀又要卷土重来了。

新产品 / 新趋势

HackerRank 开源 ATS 系统评分标准不稳定

开发者用同一份简历测试,评分在 74-90 分之间波动,AI 简历筛选工具可靠性遭质疑。

热议:求职者在讨论如何"prompt 工程"自己的简历。

Dan Unparsed

六年级小学生用 Codex 几小时做出游戏

"小孩姐"用 OpenAI Codex 在数小时内完成游戏开发,AI 辅助编程降低创作门槛。

知乎

今天的暗线

美国同时对两条战线施压:地缘上升级美伊军事对峙推高油价,技术上收紧 AI 出口管制延迟 GPT-5.6 发布。与此同时,韩国用 2000 万亿韩元砸向芯片产能,亚洲科技公司正在用"钞能力"对冲华盛顿的管制。真正的问题不是谁的模型更强,而是当供应链、能源、算力都成为武器时,科技创新还能保持中立多久。

OKX Europe 首席执行官 Erald Ghoos 估计，约 80% 加密企业将因合规成本过高无法存活。MiCA 牌照首年成本最高达 70 万欧元，后续每年约 25 万欧元，小型企业面临巨大压力。欧洲证券和市场管理局已呼吁未授权企业保障客户利益并有序关停业务。

加密市场方面，比特币与以太坊临近关键支撑位，市场对下行保护的需求增加，带动隐含波动率继续走高，尤其是 7 月到期的比特币 55,000至 58,000 美元看跌期权需求明显。与此同时，比特币现货 ETF 资金流出、MicroStrategy 相关担忧以及美股承压，也持续压制市场情绪。不过，市场亦出现对比特币 7 月中旬 64,000 美元看涨期权的买盘，显示部分交易者开始为潜在反弹进行布局。

宏观层面，7 月初市场将重点关注美联储主席凯文·沃什在欧洲央行论坛上的发言，以及 ISM 制造业 PMI 和美国非农就业数据。在假期前流动性偏弱、且地缘政治局势仍存在不确定性的背景下，市场短期内或维持高波动状态。