加密货币风险投资格局一览：当今最好的早期风险投资基金有哪些？

撰写：ELI NUSS

编译：深潮 TechFlow

这篇文章的目的是通过数据驱动来突出最佳的早期加密货币风险基金。希望它能够成为创始人筹款时的资源，以及寻求投资该领域的资本分配者的资源。

风险基金版图

自 2018 年以来，风险投资基金已有 3300 余家。在这些基金中，只有 339 个基金自 2021 年初以来进行了 10 次或更多的投资——这意味着这些基金中的大多数是短暂投资者，而不是专注&积极的加密货币基金。

我们可以将 339 个活跃的加密货币基金细分为两个相关的子板块进行分析：

• 190 只基金处于早期活跃阶段，其定义是自 2021 年初以来至少进行了 10 次种子或种子前投资。

• 这些早期活跃的基金中有 40 支是 2020 年或之后推出的新兴基金。

早期阶段的交易情况

自 2021 年初以来，已经有超过 1500 多轮早期（种子和种子前）加密货币筹款 ，筹集了近 75 亿美元，中位融资规模为 300 万美元。鉴于投资的巨大数量，我们使用了一种数据驱动的方法来衡量这 1500 轮融资的质量，看哪些公司最终进行了后续的一轮融资。路径依赖是早期投资中的一个重要因素，继续进行后续一轮融资的公司更有可能最终获得成功。已经做了大量的研究来支持这一点。

下图显示了 2021 年 1 月至 2022 年 3 月按月划分的早期阶段融资数量，以及该队列中已经进行后续融资的公司数量。我们选择这个时间框架的原因是，它最能代表当前加密货币风险领域的种子格局--它包括新兴经理人以及在职者。我们排除了 2022 年 3 月之后的新公司队列，因为这些队列中的公司还不够成熟，通常无法保证进行后续轮次。

从 2021 年开始到 2022 年 3 月，有将近 1000 个早期阶段的融资。DeFi 是最受欢迎的类别，占 31%，其次是 NFTs、Web3、基础设施，然后是 CeFi。随着时间的推移，每月的融资数量明显增加。2021 年 1 月有 19 个早期阶段的融资，而 2022 年 1 月则有 92 个。有趣的是，DeFi 和基础设施交易的数量在整个时间框架内保持相对平稳。大部分的增长来自于 NFT 和 Web3 类别。从 2021 年 9 月开始，大部分轮次都在这些类别中。

正如人们所期望的那样，在此期间，一小部分获得早期阶段融资的公司后来又获得了后续融资--大约 20%。随着时间的推移，我们可以预期这个比例会增加，因为我们的预期是，表现好的公司往往会在其最初的种子轮融资后的 12-18 个月内筹集后续资金。

为了了解这一数据所包括的公司类型，下表显示了在 2021 年 1 月至 2022 年 3 月期间最初获得融资的前 20 家公司，这些公司是根据后续融资的金额计算的：

子行业的详细信息很能说明问题：前 5 名公司中有 4 家和 20 家公司中有 12 家与基础设施相关。

鉴于只有 16%的早期融资是在基础设施领域，该子板块的表现似乎优于其他板块。这包括像 Fuel 和 Subspace 这样的扩展解决方案，以及像 Moralis 和 QuickNode 这样的中心化基础设施供应商。

Recur 是资金最充足的 NFT 公司，筹集了 500 万美元的种子轮和随后的 5000 万美元的后续轮。

Element Finance 和 Goldfinch Finance 在 DeFi 领域处于领先地位，分别筹集了 3200 万美元和 2500 万美元。

有一些基金在数据中出现了几个不同的次数。

Hypersphere、Maven 11、Stratos、A_capital 和 Andreesen Horowitz 分别出现在前 20 名早期轮次中的至少 3 轮。

下面的列表显示了在 2021 年至少投资了 5 家早期阶段公司的基金，这些基金已经筹集了后续轮次的资金：

上图突出显示了以最高频率投资顶级早期公司的投资者。该名单包括该领域大多数知名的投资者。

Coinbase Ventures 以 22 笔已经标记的种子投资领先。

为了更准确地了解一个基金的投资判断或 "命中率"，有必要考虑同一时期的投资总数。有些投资者只是投资了更多的项目，所以自然会有更多的标的。

下一张图考虑到了这一点，显示了跟投/加价率：

在这个数据集中，Maven 11 领先，他们的 17 个早期阶段投资中有 8 个导致了随后的后续融资。值得注意的是，表现最好的 4 家加密风险公司中，有 3 家是新兴管理公司。鉴于活跃的早期加密货币基金中只有 21%是新兴基金，这可能意味着较新的基金比成熟的基金有更好的命中率。

另一个有趣的点在于，跟进率最高的项目最近筹集的资金也恰好在 5000 万-1.5 亿美元之间，处于 2021-2022 年加密货币风险基金年份的较小一端。

如果我们假设跟投率可以预测这些投资组合公司未来的成功，而且这组样本公司在这些基金的投资资本中占很大比例，那么随着时间的推移，小型基金的表现很可能会超过大型基金。

总结

目前有 339 个基金积极投资于加密货币。然而，数据显示，只有少数新兴和成熟的基金持续大规模地投资于高质量的公司。

当创始人考虑与哪些投资者合作时，重要的是要关注那些有投资成功早期公司记录的基金。上述数据的目的是帮助创始人确定在早期加密货币领域具有最佳记录的基金，特别是在这些基金的早期投资可以增加成功的后续筹资的可能性。

据统计，在种子轮融资后没有进行后续融资的公司极不可能继续成功。最好的早期基金可以通过有针对性的支持和与后期投资者的关系来帮助增加后续融资的可能性。

创始人还应该考虑与专注于早期阶段的基金（如 Nascent, Maven 11, Stratos）和全生命周期基金（如 Pantera, Polychain, a16z）合作的利弊。规模较小的专注于早期阶段的基金通常可以更多的参与，并拥有更多的管理时间；规模较大的全生命周期基金拥有更多的资源，并将更好地随着时间的推移增加资本。

另一个考虑因素是公司的专业领域。一些投资者可能专注于基础设施，一些投资者则可能专注于 DeFi、游戏等。

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