九年沒盈利的 Snap，與一場十年未見回報的 AR 執念

作者：June，深潮 TechFlow

6 月 16 日，Snap 首席執行官 Evan Spiegel 在增強現實世界博覽會上正式發佈了 AR 眼鏡 Specs，定價 2,195 美元。

消息當天，SNAP 股價大跌近 10%，收於 $5.16。

很快，Reddit 上著名的散戶社區 r/wallstreetbets 出現了這樣一個熱帖：

發帖人把這位 CEO 罵成“腦子壞掉的人”，把公司比作一座“資本熔爐”，甚至求人發點“虧損慘狀圖”讓自己看著安心睡覺。

他替整個市場問出了那個最直接的問題：一家連年虧損的公司，憑什麼把翻身的賭注，押在一副年輕人根本買不起的眼鏡上？

一個你或許沒用過，卻一定見過的產品

說到 Snapchat，國內的朋友或許不太熟悉，但你大概見過這個風靡一時的“狗狗特效”：

吐舌頭、耳朵隨頭部擺動的那隻虛擬小狗，正是 Snapchat 在 2015 年推出的 Lenses（AR 濾鏡）裡最出圈的一個。

它背後的實時人臉追蹤技術，來自 Snap 當年以約 1.5 億美元收購的烏克蘭創業公司 Looksery。這也是烏克蘭科技史上金額最大的一筆收購，而真正把這項技術做成全球現象級玩法、讓明星和普通用戶爭相模仿的，是 Snapchat。

一個被反覆抄襲的先行者

某種程度上，回看 Snapchat 的歷史，它更像一部“被抄襲史”。

首創的限時動態 （Stories）被 Instagram 近乎照搬，如今幾乎每個社交 App 都有；相機優先界面和左右滑動導航，被全行業沿用了近十年；就連其最早押注的 AR 眼鏡，也被 Meta 的 Ray-Ban 智能眼鏡搶先做成了爆款。

Snapchat 一次次站在技術最前沿，卻始終沒能把“先發優勢”轉化為“商業勝勢”。

這一點，從它的股價上也能看出端倪。

從 2021 年 9 月 $83.34 的歷史高點算起，SNAP 近五年跌幅高達 94%，與同期屢創新高的美股大盤格格不入。

2021 年恰好是疫情紅利的頂峰，卻也是轉折點。同年，蘋果收緊了 iOS 的隱私追蹤權限，直接重創了 Snap 賴以生存的廣告定向能力。往後幾年，TikTok 與 Instagram 強勢崛起，而 Snap 因自身盈利能力長期偏弱，股價再也沒能回到當年位置。

回到開篇提到熱帖。

為什麼 Snap 剛發佈新品，股價反而應聲下挫，這副 AR 眼鏡還在 X 和 Reddit 上幾乎遭到全網群嘲？

首先，我們不得不提到它的核心用戶。Snapchat 的主力是 18 到 24 歲的 Z 世代。將一款售價高達 2195 美元的眼鏡賣給一群本就買不起的年輕人，這很顯然並不現實。

把它放進同行的座標系裡，這種困境會更清晰。

同樣做內容社交，Meta 單季營收 563 億美元、淨利近 270 億；字節跳動與小紅書也都已實現盈利。

唯獨 Snapchat，用戶在漲、收入在漲，2026 年第一季度卻仍然淨虧損 8900 萬美元。自 2017 年 IPO 以來，每年都是全年淨虧損。究其原因，年輕用戶並不是廣告主最青睞的人群，品牌更願意把預算投向 25 至 45 歲的消費主力。

年輕，反而成了 Snap 變現的包袱。

一場近十年的 AR 豪賭

在這樣的處境下，Spiegel 依然選擇加倍下注。

他把 2026 稱為公司的“熔爐時刻”（crucible moment）。今年 4 月，Snap 裁員約 1000 人，佔員工總數的 16%，理由是 AI 已能承擔大量重複性工作。

但同時，公司已經為 Specs 這條 AR 眼鏡產線累計投入超過 35 億美元。從 2016 年初代 Spectacles 算起，這場豪賭已經持續了近十年。

而要看清這十年走了多遠，得回到那副初代眼鏡。

圖：2016 年的初代眼鏡

它在當年 9 月發佈、11 月上市，是一副標誌性的亮黃色眼鏡，靠街頭的自動販賣機售賣，鏡框上嵌著一顆攝像頭。嚴格來說它還算不上 AR，戴上它，你只能免提拍下一段圓形短視頻，再分享到 Snapchat。說白了，它更像一個戴在臉上的有趣玩具。

圖：2026 年推出的 Specs

十年後的 Specs 能把數字信息疊加進現實場景、運行 AI 功能、識別手勢，還能脫離手機獨立運行。從“拍視頻的眼鏡”到“戴在臉上的空間計算機”，這是一次跨越十年的跳躍，是 Spiegel 真正想押注的東西。

而在整個事件中，最讓投資者集體炸鍋的，是那個被普遍認為離譜的定價。

問題在於，多花的錢買到了什麼呢？

比起 799 美元，只在鏡片角落塞了塊小 HUD 的 Ray-Ban Display，Specs 是真正的 AR，能把數字內容疊進現實、識別手勢、脫離手機獨立運行，功能上確實高了一檔。

但它重約 132 克（差不多是前者兩倍），續航只有 4 小時上下，而主打的導航、測量、問 AI，手機本就能做。2,195 美元買來的是一次“品類躍遷”，卻未必是能塞進日常的成熟產品。這或許才是投資者真正不安的地方。

當激進投資者 Irenic Capital 公開施壓、要求關停或拆分 Specs 部門以保住現金流時，Spiegel 當眾拒絕，堅持把它視為公司長期模型的一部分。

一邊裁人省錢，一邊重金押注一個十年未見回報的願景。

這是 Snapchat 當下最真實的寫照。

結尾

2015 年，Snapchat 靠一隻虛擬小狗般的 AR 特效風靡全球；十一年後的今天，它傾力押注的 AR 眼鏡，卻幾乎無人看好。

不過，也不是所有人都把它當成一場鬧劇。

有人把它放進手機的進化史裡來看。從笨重如磚頭的大哥大，到今天的智能手機，這條路走了三十多年。眼下又貴又重的 Specs，或許只是 AR 眼鏡走向成熟前，必經的略顯尷尬的一步。

但在一個普遍追逐短期回報，人云亦云的時代，像 Spiegel 這樣始終堅持己見的創業者，究竟是行業稀缺的異類，還是終將被市場淘汰的賭徒？

這個問題，或許值得每個旁觀者自己作答。