Hash Global 創始人 KK：作為機構資本的 BNB

在 2026 香港 Web3 嘉年華期間，Hash Global創始人KK在“BNB 機構資本與 RWA 論壇”上向來賓分享了其對 BNB 生態、RWA 特別是非金融資產 RWA 的看法。

該論壇由Hash Global與大灣區金融家協會聯合主辦、BNB Chain擔任區塊鏈合作伙伴、YZi Labs 提供戰略支持。速記筆記由九命公社整理、發佈。

作為機構資本的 BNB｜演講速記筆記

各位下午好，我是 Hash Global 的創始人 KK。今天我想用 15 分鐘，講清楚：為什麼 BNB 是機構資本配置 Web3 的最佳投資標的。

我們先從一個思想實驗開始。

如果特斯拉沒有在納斯達克上市，馬斯克會選擇發行什麼？答案是：他會發行一種“特斯拉代幣”——既能承載企業價值，又能成為整個商業帝國的驅動引擎。

因為代幣是在公開賬本上，全網透明可查、可驗證、可組合、開放流通。香港的充電站可以驗證全球持有特斯拉代幣的車主，如果他選擇用特斯拉代幣來支付充電費，可以打八折來獲客。馬斯克還可以說，持有特斯拉代幣的人，可以優先排 SpaceX 的載人飛行。納斯達克背後的 DTCC 存放的特斯拉股票數據，無法做到這樣的開放性。

BNB 之於幣安，正如特斯拉代幣之於馬斯克商業帝國。BNB 就是現實中的“特斯拉代幣”。

Hash Global 在我們過去幾年的研報裡，將此類代幣定義為“價值功能性代幣”：一方面它有清晰的價值捕獲和供給銷燬機制，另一方面它又深度嵌入生態中的真實使用場景。隨著全球監管法規的明確，我們認為未來幾年會看到“價值功能性代幣”數量的井噴。BNB 已經跑了 8 年，是全球最成熟的實例。我們一直鼓勵我們投資的項目方，參考這個模板，但前提是你自己的商業模式得先成立。

BNB 生態覆蓋鏈上與鏈下。BNB Chain 是最活躍的公鏈之一，DEX 市佔率 30%；而 Binance 是全球最大交易所，市佔率 38%；BNB 市值 850 億美元，是整個生態的經濟引擎。

BNB 的第一個價值來源，是結構性、可重複的收益。2025 年，僅通過持有 BNB 參與打新，BNB 本位收益就達到 10.12%。這不是一次性的紅利，而是與生態活躍度掛鉤的、可持續、可驗證的結構性收益。

BNB 的第二個價值來源，是內生的通縮供給機制。自 2017 年以來，BNB 總供應量從 2 億枚縮減至 1.39 億枚，年化通縮率 4.77%。最近剛又被銷燬了 10 億美元的 BNB，最新供給數字已經下降到了 1.34 億枚。

這是市值前十加密貨幣中唯一的“超稀缺資產”。供給側的持續壓縮構成了長期價值支撐。它不是一個不斷增發、稀釋持有人的資產，而是一個隨著生態活躍逐步變得更稀缺的資產。

BNB 不只是投資標的，更是使用憑證。交易所手續費折扣、鏈上質押、流動性挖礦、獨家代幣認購——生態參與度越高，結構性需求越強。

行業壟斷地位帶來打新收入，收入再分配吸引更多資產落地，生態活躍度提升推動銷燬供給，稀缺性又強化價值支撐——這是一個自我強化的飛輪。當收益、銷燬、場景和生態活躍度連在一起時，就形成了一個很強的價值閉環：更多資產和應用進入生態，會強化 BNB 的價值基礎；而 BNB 價值增強，又會反過來鞏固生態。

無論下游是 AI、TradFi 還是 RWA 爆發，價值最終都沉澱到基礎層。BNB 就像芯片行業的英偉達——不管哪個應用火，它都受益。價值不會分散，最終都會匯聚至生態唯一的核心資產——BNB。

與 BTC 和 ETH 不同，BNB 更適合用價值投資邏輯去理解。它不是純粹依賴敘事，而是有業務基本面、生態現金流和可理解的價值捕獲機制。自 2017 年以來，BNB 跑贏了 BTC 和 ETH。

BNB 的機構化尚處早期。機構通過 ETF 和 DAT 配置 BTC 的比例已超過 BTC 總量的 15%，ETH 是 10%，但 BNB 只有 0.39%。這像什麼？像 2004 年的茅臺——機構剛開始建倉，共識逐步達成。

在這裡，我想強調的是核心資產在機構早期配置階段的重估彈性。真正的優質資產往往在機構共識形成之前最有空間。隨著公募基金和券商自營，還有社保，保險公司，QFII 逐步建倉，茅臺在隨後數年間走出了數十倍的行情。BNB 正處於類似的歷史節點。

我們相信: 未來十年金融最大的主題，就是萬物上鍊。我們相信，十年後所有資產——包括金融和非金融資產——都將在鏈上發行、轉讓和交易。美國 SEC 主席 Paul Atkins 去年已宣佈 Project Crypto 計劃，在美國正式開啟這一時代。

幣安歷經 8 年全球佈局，鏈上鍊下估計已擁有超過 5 億真實用戶，是唯一真正互聯網級別的金融基礎設施，其發展路徑已不可複製。大家可以去閱讀一下，幣安創始人 CZ 的自傳，感謝我復旦學長商務印書館毛總的大力支持，我們已經趕在這次會議前，拿到一小批樣本書，大家去讀一下，就會知道為什麼我說發展路徑已不可複製。

為了讓機構參與這場變革，Hash Global 聯合 YZi Labs 推出了 BNB Holdings Fund——全球首支第三方託管的 BNB 機構級產品。我們不只是提供投資工具，更是想幫助機構成為 BNB 生態的共建者。

BNB Holdings Fund 不是簡單幫機構買幣，而是把高成長資產轉化成機構可以長期持有的開放式的標準化產品。它解決的是機構最在意的那些問題，比如託管、審計、收益分配和代運營。

BNB Holdings Fund 為機構投資人提供的不僅是 BNB 敞口，更是進入 BNB 生態的協作框架——支持 BNB Chain 業務落地、RWA 資產發行和生態資源對接。

最後我想聊一下大家都很關心的 RWA。

我的判斷是，RWA 不會停留在金融資產上鍊，而會繼續走向非金融-用戶資產的上鍊。

為什麼 BNB 生態適合做 RWA？因為它不是一個只有技術、沒有用戶的鏈。它已經有真實用戶、真實流動性和完整金融基礎設施，所以資產上來之後，不只是“發出來”，而是有機會真正流動起來。

最先落地的 RWA，主要還是金融資產 RWA。本質上，是把股票、債券、基金、房地產信託、Pre-IPO 股權這些資產引入鏈上流動性體系，提升傳統金融存量資產的效率。我們尤其看好非標金融資產的 RWA，Web3 的技術優勢可以發揮得更充分。解決好最難的鏈下託管和盡調，鏈上的新一代金融基礎設施就能發揮出其威力，RWA 才不會只是一個噱頭。

但是金融產品在發行和交易等環節，是強監管的區域，需要時間和現有的監管體系做磨合適配。我們認為非金融、可商品化的 RWA 領域可能會發展得更快，也就是推動用戶資產上鍊，比如說卡牌、粉絲權益、演出門票、紅酒及生活體驗收藏，來創造全新市場。

它面對的不是單純機構投資資金，而是用戶、社區和消費場景；它創造的不是已有資產效率提升，而是新的交易需求和新的用戶市場。

非金融 RWA 不是金融 RWA 的補充，而是一個更靠近用戶、交易和品牌的新市場。它把 IP、權益、內容、消費權、會員身份這些東西，組織成可以驗證、可以交易、可以長期運營的鏈上資產。

我們在生態內投資孵化了數個非金融 RWA 項目，舉幾個例子：

Renaiss Protocol 做 PSA 評級卡牌的鏈上流通，他們瞄的不只是卡牌市場，而是所有收藏品的基礎設施。難點不是在鏈上，而是如何把託管等鏈下體系做好。它切入的是卡牌等收藏品，把鑑定、託管、上鍊憑證、交易和結算整合在一起，讓原來依賴圈層信任的收藏品市場，開始具備資產化和全球流通能力。

MEET48將粉絲的投票、傳播、共創行為沉澱為鏈上貢獻憑證；粉絲的參與第一次真正變成了可以被記錄、驗證和承接的資產。

Gamebank的第一款遊戲 PumpSnake 先紮實做好一個多人博弈的好遊戲，然後用 Web3 技術用遊戲化的方式發行資產，把 KOL 的社區建設、粉絲情緒價值和收入賺取巧妙統一起來。只有做大生態，玩家足夠多元，才能實現真正可持續的 Play to Earn。

IPDEX 服務的是影視、綜藝等各類內容 IP，把紀念卡、會員卡和項目權益分層設計，讓內容 IP 從一次性消費走向長期會員關係和持續運營。

OFF Grid 則從票務資產出發，打造活動融資與結算一體化的 Fanvestment 新模式。它把活動融資、票務銷售、收入分配和數據沉澱組織成一條完整鏈路，讓一場活動不只是賣票，而是變成一個可融資、可結算、可持續運營的資產系統。

這些項目共同勾勒出非金融 RWA 的版圖：用戶資產、社區參與、情緒價值、品牌傳播，都將在 BNB 生態上找到自己的鏈上表達。它們正在證明：一切皆可代幣化，而 BNB 生態是這一切的最佳土壤。

最後我想用一句話來結束今天的分享：

BNB 不只是一個加密資產，而是未來“萬物上鍊”時代最重要的價值承接平臺之一。而 Hash Global 想做的，是幫助機構既能投資這套價值體系，也能真正參與這套生態體系。

謝謝大家。