拆解 11.2 萬個 Polymarket 地址：真正賺錢的 1% 都在做這五件事

撰文：darkzodchi

編譯：Asher，Odaily 星球日報

對 11.2 萬多個 Polymarket 錢包、長達 6 個月的鏈上數據進行系統梳理與分析後，一個頗為直觀但又令人意外的結果浮現出來。約 87.3% 的用戶在平臺上的交易最終是虧損的。

這次統計覆蓋了多個關鍵維度，包括每一筆鏈上交易記錄、交易量、勝率、盈虧情況、參與過的市場類型、入場時間以及倉位規模等。整個數據整理過程持續了 3 周，最終得到的結論與很多人的直覺並不相同。

不少人認為，預測市場中的頂級玩家往往擁有某種明顯優勢，比如掌握內幕消息，或使用鮮為人知的複雜計算模型。但從數據表現來看，事實並非如此。那 1% 的頂級玩家長期穩定地堅持做對幾件事，並不斷重複執行。而另外 99% 的用戶往往在做完全相反的事情，隨後又困惑為什麼自己的資金在持續流失。

Polymarket 的排行榜其實具有很強的誤導性

如果現在打開 Polymarket 的排行榜並按利潤（PnL）排序，其實會發現一些異常現象。例如排名第一的錢包，總共只有 22 個倉位；排名第四的錢包只有 8 筆交易；而排名第八的錢包甚至只有 1 次下注，卻依然能夠躋身歷史前十。

這些地址其實很難被稱為真正的交易者。很多情況下，只是某些巨鯨在單一事件上一次性押注 500 萬美元以上，結果恰好押對了；也可能是擁有信息優勢的人參與其中，甚至兩者兼而有之。但無論是哪種情況，只有幾筆交易的數據幾乎無法提供任何可學習的交易規律。這種結果更像是資金規模巨大的「擲硬幣」，而不是一套可以複製的策略。

因此，分析的第一步就是過濾掉這些噪音數據，只保留真正具備統計意義的樣本。篩選標準包括以下幾個方面：

• 至少有 100 個已經結算的倉位，確保樣本數量具有統計意義；
• 交易活躍時間不少於 4 個月，排除只靠一次運氣取勝的賬戶；
• 至少參與 2 個不同市場，避免只押中單一事件；
• 總交易量超過 1 萬美元，確保參與者真正投入了資金。

在這樣的條件下，最初統計的 112,000 個錢包經過篩選後，只剩下大約 8,400 個具備足夠數據價值的錢包地址。這 8,400 個地址，才是真正具有研究意義的數據集，而不是排行榜上那些只做了幾筆交易、卻賺到數百萬美元的「英雄賬戶」。這些地址的共同特點是交易持續、數據穩定，因此更容易從中觀察到真實的行為模式。

有趣的是，當篩選完成之後，真正表現最穩定的交易者與排行榜上的形象完全不同。他們並不顯眼，大多數人甚至從未聽說過他們的名字。他們的盈利規模通常在 5 萬至 50 萬美元之間，而不是動輒數百萬美元。

但真正值得關注的並不是他們賺了多少錢，而是他們背後的交易過程與方法。因為真正可以複製的，從來不是結果，而是過程。

需要打破的三個常見誤區

誤區一：頂級交易者的勝率都在 80% 到 90% 之間

事實並非如此。根據篩選後的數據樣本，而不是排行榜上那些靠一次押注暴賺的巨鯨賬戶，真正長期盈利的錢包勝率大多隻在 55% 到 67% 之間。也就是說，即使是頂級交易者，也會在相當一部分交易中判斷錯誤。比如某個地址已經完成 900 多個已結算倉位，累計盈利 260 萬美元，但勝率也只有 63%。換句話說，他有超過三分之一的下注是錯的，但依然在預測市場賺到了鉅額收益。

對勝率的執念，往往是新手賬戶最容易踩的陷阱。很多新手喜歡買入 0.90 美元的合約，因為看起來「很安全」。YES 的概率已經是 90%，似乎結果幾乎確定，於是用 0.90 買入，最終如果事件真的發生，只賺 0.10。但一旦出現一次判斷錯誤，就會直接虧掉 0.90，風險回報比達到 9 比 1。這種模式循環足夠多次，賬戶資金很快就會被消耗殆盡。在數據集中，這樣的情況已經在數百個地址上反覆出現。

誤區二：最強的交易者什麼市場都會做

真實情況恰恰相反。表現最好的錢包通常只參與最多三個類別的市場，大多數甚至只專注一到兩個領域。有些地址只做加密貨幣相關事件的預測；有些只參與天氣類市場；甚至還有一個地址幾乎只交易「比特幣在週五前是否達到某個價格」這一類問題。

在預測市場裡，過度分散往往意味著判斷質量下降。泛參與者往往表現平平，而高度專注的參與者更容易持續盈利。

誤區三：速度決定一切

這種說法只在極少數情況下成立。例如某些 15 分鐘結算的加密市場，確實需要快速反應。但在絕大多數市場中，頂級交易者並不是依靠速度取勝。他們更常見的做法是在幾天甚至幾周時間裡逐步建立倉位。他們並不急著和別人拼點擊速度，而是耐心等待價格出現明顯偏差。當價格偏離到足夠程度時，即使市場需要兩週時間才修正，整體的數學期望依然對他們有利。

五個值得學習的交易模式

模式一：在極端情緒時反向交易

在整個數據集中，這是最明顯、最穩定的盈利信號。在篩選後的 8400 個錢包裡，這一行為幾乎是判斷賬戶是否長期盈利的首要指標。

當某個合約被市場情緒推高到 88% 時，很多頂級錢包反而開始賣出 YES；而當價格跌到 12% 左右時，他們則開始逐步買入。當然，這並不是盲目逆勢操作，他們也不是為了反對市場而反對市場。只有在判斷市場情緒明顯過度反應時，他們才會大規模入場。

這種策略之所以有效，與一個經典現象有關，即 「熱門 - 冷門偏差」。這一現象早在 20 世紀 40 年代的賽馬博彩研究中就被發現，並且在幾乎所有人類參與下注的市場中都會出現。簡單來說，人們往往會高估「看起來幾乎確定會發生」的結果，同時低估小概率事件。

進一步統計還發現，盈利最高的前 50 個錢包，平均入場價格通常會與市場共識概率偏離 6% 到 11%。他們並不會在 50/50 的情況下參與下注，而是耐心等待賠率明顯對自己有利時才入場。這種交易方式看起來或許有些無聊，但在長期數據中，穩定且極具盈利能力。

模式二：倉位管理方式非常接近凱利公式

將盈利排名前 200 的錢包的倉位規模，與他們當時所面對的「隱含優勢」進行對比後，可以看到非常明顯的相關性。換句話說，他們並不是隨意下注，下注規模幾乎與他們認為自己擁有的優勢大小成比例變化，即當他們認為優勢很大時，倉位就會明顯加大；優勢較小，則只會下較小的倉位；如果沒有明顯優勢，乾脆不交易。

這些交易者是否真的讀過凱利公式（Kelly Criterion），還是單純在長期虧損和實戰中逐漸形成這種直覺，很難確定。但從數學上看，他們的行為與凱利公式非常接近。

凱利公式通常寫作：f* = (p × b − q) / b，其中：p 表示交易者認為事件真實發生的概率；q = 1 − p；b 表示賠率回報比（潛在收益 ÷ 風險成本）

舉個簡單例子，假設某個交易者判斷某個事件有 60% 的概率發生，而市場價格為 0.45 美元。回報比為：b = (1 / 0.45) − 1 ≈ 1.22，代入公式後得到：f* = (0.60 × 1.22 − 0.40) / 1.22 ≈ 0.272。也就是說，完整凱利策略建議把 27% 的資金押在這一交易上。

但這種做法在實際交易中風險極高，波動率會非常大，很可能在短時間內就把賬戶拖入巨大回撤。從數據來看，真正盈利的錢包通常採用的是更保守的版本，大約接近四分之一凱利公式。換句話說，如果完整凱利公式建議下注 27%，他們通常只會下注約 7% 左右。

在最有把握的交易機會中，倉位可能提高到 12% 到 15%；中等信心的機會則通常只會配置 2% 到 5% 的倉位；而沒有明顯優勢的市場，他們往往直接選擇不參與。相比之下，虧損賬戶通常會落入兩種極端。要麼是在一次交易中押上 80% 的資金，完全依賴運氣；要麼是把 10 美元分散到四五十個市場中，自認為是在「分散風險」。但實際上，這更像是在不斷支付手續費，讓賬戶看起來很忙而已。

模式三：極度專注的專業化交易

對 11.2 萬個錢包按照其參與的市場類別進行劃分後，可以看到非常明顯的差異。這些類別包括加密市場、政治事件、體育賽事、天氣、地緣政治、娛樂以及科學等。分析得出：

• 只參與 1 到 2 個類別的錢包，平均 PnL 約為 +4200 美元；
• 參與 3 到 4 個類別的錢包，平均 PnL 約為 -380 美元；
• 參與 5 個以上類別的錢包，平均 PnL 約為 -2100 美元。

這種關係幾乎呈現出明顯的線性趨勢。參與的市場類別越多，虧損概率越高。

不同類別的預測市場依賴的信息體系完全不同。加密市場往往受到交易所資金流、巨鯨地址、資金費率等因素影響；政治類市場則依賴民調數據、基層消息、國會日程等信息；而天氣市場則更多依賴 NOAA 氣象模型、大氣數據以及衛星觀測。

兩個案例尤其具有代表性。案例一：錢包 A 只交易比特幣 15 分鐘結算的預測市場，從不參與其他類型市場，例如「未來 15 分鐘內 BTC 是否會高於某個價格」。這個地址共完成 502 次預測，勝率達到 98%，累計盈利約 5.4 萬美元。其優勢其實非常簡單，只是持續監控 Binance 訂單簿深度，當 Polymarket 的價格滯後 10 到 30 秒時迅速交易。也就是說，僅僅依靠十幾秒的信息差，就被重複利用了數百次。

案例二：錢包 B 則只參與天氣類市場。交易策略也很直接，讀取 NOAA 每天公開發布的溫度預測數據，再與 Polymarket 的市場定價進行對比。如果市場價格與這些經過數十年優化的超級計算機預測出現明顯偏差，就直接入場交易。僅在紐約氣溫預測市場中，這個地址的準確率就達到 94%。

需要強調的是，這些人並不是什麼天才。真正的關鍵在於，他們找到了一個自己比普通 Polymarket 參與者更瞭解的細分領域，然後不斷重複利用這一優勢。沒有頻繁改變策略，也沒有因為市場熱點而產生 FOMO。只是圍繞同一個優勢，一次又一次地執行同樣的邏輯。

模式四：交易的是價格波動，而不是事件結果

大多數 Polymarket 用戶的交易方式非常簡單，買入合約後一直持有到事件結算，要麼盈利，要麼虧損，是一種典型的二元結果。但頂級錢包的做法完全不同。很多時候，他們在 0.40 美元買入，等到新聞或市場情緒推動價格漲到 0.65 美元時就直接賣出離場。他們並不關心事件最終是否真的發生，只要價格已經反映了新的信息，他們就會完成交易並退出。

在數據集中，一些表現最好的地址甚至沒有任何已結算倉位。他們從未把合約持有到最終結算，而是持續進行價格錯配的波段交易。統計數據顯示頂級錢包的平均持倉時間通常只有 18 到 72 小時，而盈利能力處於後 50% 的錢包，平均持倉時間往往是一直持有到結算，有時甚至持續數週或數月。

這並不意味著持有到結算一定是錯誤的。有時候當判斷非常確定時，長期持有確實是更好的策略。但從整體數據來看，頂級錢包對資金的使用要比大多數人想象得更加主動和靈活。他們並不是被動下注的人，而是真正的交易者。

模式五：總是避開突發新聞

我們直覺上總會認為，最敏銳的資金應該在突發事件出現時第一時間入場，比如軍事衝突、選舉結果、公司高管辭職等重大新聞。但數據卻顯示，頂級錢包往往會主動避開新聞剛剛爆發的那段時間。他們通常會等待情緒資金先湧入市場，讓價格在短時間內大幅波動，等市場情緒逐漸穩定後才開始交易。

從整個數據集來看，一個非常清晰的規律是：最好的交易時機往往出現在市場注意到事件之前，或者是在市場情緒過度反應之後。而當所有人都在討論同一件事的時候，往往恰恰是最糟糕的入場時機。此時市場價格通常已經高度有效，能夠獲得的優勢也最為微薄。

五點操作建議

選擇一個賽道並長期專注

無論是加密、政治、天氣還是體育，都可以，但必須選擇自己最熟悉的領域。接下來至少三個月只交易這一類市場。不要例外，也不要因為一時興起去參與其他熱門事件。哪怕只是「順手押一把選舉」，也很容易打破原本的判斷體系。

記錄每一次預測

在每一筆交易之前，都寫下幾個關鍵數據，包括自己判斷的真實概率、當前市場價格、預期優勢以及計劃投入的倉位規模，當累計 50 筆以上交易後再回頭覆盤。例如，如果某些預測被標記為 70% 概率，實際命中率是否真的接近 70%。如果明顯偏離，說明概率判斷存在偏差，在擴大倉位之前必須先校準。

倉位管理儘量接近四分之一凱利公式

先計算凱利公式給出的理論倉位，再除以 4 作為實際倉位。這個數字看起來通常會很小，但這正是控制風險的關鍵。過度加倉的結果往往只有一個——賬戶爆倉。

只在優勢足夠明顯時交易

如果預期優勢低於 8% 到 10%，直接放棄。即使機會看起來很誘人，也要學會等待。數據中那些表現最好的錢包，通常每個市場類別一週只做 2 到 3 筆交易。交易質量遠比交易數量重要。

堅持記錄和覆盤

建立一個完整的交易表格，記錄每一次交易、結果以及出現的問題。長期表現持續提升的錢包，幾乎都會系統性覆盤自己的錯誤；而那些停滯不前甚至不斷虧損的賬戶，往往只是反覆犯同樣的錯誤，卻把結果歸因於運氣不好。