普通人提前持有Alpha的鑰匙？鏈上Pre-IPO合規新玩法詳解

原文作者：137 Labs

就在今天（2026年2月28日），去中心化RWA交易平臺麥通MSX正式宣佈與美國合規資產代幣化平臺Republic達成戰略合作，即將上線Pre-IPO專區。這一消息迅速刷屏加密圈，也讓無數普通投資者看到了參與SpaceX、字節跳動等頂級獨角獸的機會。

本文將為你拆解MSX這個新玩法的核心邏輯、運作機制，從散戶到機構的不同視角分析它的價值點，特別是流動性設計的亮點。同時，聊聊資產質量、估值合理性等關鍵維度，最後盤點整個鏈上Pre-IPO賽道的現狀與趨勢。

核心邏輯：用代幣化砸掉Pre-IPO的高牆

Pre-IPO市場規模巨大，到2025年全球獨角獸估值已接近39萬億人民幣，年增長超 30%。過去25年，私募股權回報遠超公開股市3倍以上，真正的大Alpha往往發生在上市前。但這個市場門檻極高：動輒百萬美元起投、5–10年鎖定期、二級市場還容易被炒到泡沫價。

MSX的玩法很簡單卻很硬核：通過區塊鏈代幣化，把真實股權碎片化、上鍊，讓合格用戶以低門檻參與。合作方Republic提供SEC合規通道，資產由受監管的第三方託管（如BitGo Trust Company）持有，確保代幣1:1對應真實股份，類似Robinhood的經紀服務。

首期額度超1000萬美元，覆蓋10多家頂級獨角獸（包括SpaceX、字節跳動等），具體標的和分配細節上線時公佈。用戶能更早捕捉真實增長，而不是等到IPO後高位接盤。

以SpaceX為例：2024年估值1800億美元，到2026年初已飆到1.25萬億美元，兩年6倍；私募股價從2021年的56美元/股漲到現在的527美元/股，4年多9倍。這跟過去BSC上的Beta Finance等DeFi項目有相似之處（都追求高頻、高波動），但MSX更偏向合規的長期價值捕捉。如果未來能進一步拆分成更細粒度的鏈上交易或衍生品，想象空間會更大。不過目前仍受監管限制，流動性不會像純DeFi那麼自由。

從不同投資者角度看價值

•散戶：傳統Pre-IPO基本玩不起，鎖死資金還看不到退出。MSX把門檻降到遠低於百萬級，讓你在估值合理階段就進場，避免二級市場泡沫。像SpaceX這種成熟獨角獸，風險相對可控，潛在回報卻能輕鬆幾倍。代幣化還提供更靈活的退出路徑，極大改善體驗。

•機構/高淨值：能突破封閉圈子，擴展配置範圍，同時保持合規。碎片化設計方便管理大額資產，但可能擔心平臺流動性和監管不確定性。

•普通用戶：本質上是投資平權。過去只有少數人能分享字節跳動、SpaceX的增長，現在通過MSX有機會參與，全球視角下，這跟Robinhood歐洲版代幣化獨角獸的邏輯一脈相承。

流動性設計：Pre-IPO的最大痛點被部分解決

傳統私募股權流動性極差，MSX的最大亮點在於引入短期贖回機制（針對部分資產）和技術優化的退出路徑，流動性明顯優於傳統模式。雖然還達不到24/7自由交易，但對Pre-IPO來說已經是質的飛躍。實際效果如何，還需等上線後觀察。

其他關鍵點一覽

•合規與安全：依賴SEC監管+專業託管，避免空氣幣風險，但也犧牲了一些去中心化。

•資產質量：聚焦成熟後期獨角獸（SpaceX業務先進、估值穩定增長；字節跳動現金流強勁），非高風險早期項目，整體優質。

•估值合理性：Pre-IPO階段買入，能避開IPO泡沫，提供真實alpha。但宏觀經濟、IPO節奏仍會影響。

•風險：獨角獸表現波動、IPO延遲、估值回調、監管變化等。

•擴展潛力：符合RWA大趨勢（黑石BUIDL基金AUM已超29億美元，全行業超240億）。如果集成DEX或衍生品，流動性會進一步爆發。

鏈上Pre-IPO賽道全景：圍牆正在鬆動

從Robinhood 2025年在歐洲試水代幣化獨角獸（OpenAI、SpaceX），到Republic的結構化合規發行，再到MSX把Pre-IPO納入代幣化版圖，這個賽道正在快速成熟。目前主流形式多采用SPV（特殊目的載體）+代幣結構，解決傳統7–10年退出的流動性痛點。

典型項目包括：

1.PreStocks（Solana基）：代幣化SpaceX、OpenAI等，支持無最低投資、24/7交易，2025年覆蓋50+公司，更去中心化。

2.ADDX（新加坡）：數字證券交易所，代幣化Pre-IPO股權+對沖基金，監管下二級交易，資產類更廣。

3.Securitize（美國SEC註冊）：發行合規安全代幣，支持鏈上投票、分紅、ATS交易，是MSX的靈感來源。

4.Backed Finance（xStocks，瑞士）：1:1背書股票/ETF，KYC後可DEX轉移，零售友好。

5.Robinhood Stock Tokens（2025歐洲版）：基於Arbitrum的獨角獸代幣，24/7全球交易，直接競爭。

6.Jarsy/Ventuuals：實驗型，前者SPV包裹股權，後者永續期貨，低至0.01美元碎片化，更靈活但風險高。

7.Tokeny（歐洲）：機構級私募股權/基金代幣化，監管合規。

8.BlackRock BUIDL等：鏈上基金（私募信貸），AUM超29億，雖非純股權，但展示RWA規模。

整體趨勢是從實驗到主流，零售傾斜明顯。但挑戰仍在：SEC/DLT監管、託管要求、非合格投資者准入等。MSX如果能融合DEX流動性或衍生品層，將進一步放大板塊活力。

Pre-IPO的高牆正在被代幣化+合規雙輪驅動逐步拆除。MSX這一步，或許是2026年RWA最值得關注的落地事件之一。