「特朗普 - 貝森特 - 沃什」的組合，讓我們對 2026 年仍然極度樂觀

撰文：Raoul Pal

編譯：AididiaoJP，Foresight News

核心敘事

現在主流說法是：BTC 和加密貨幣崩了，週期結束了。它跟其他資產脫鉤了，怪 CZ，怪貝萊德，怪天怪地。這說法確實很蠱惑人……尤其是當我們眼睜睜看著價格天天暴跌的時候。

但昨天，一位對沖基金客戶問我，SaaS 股現在打折，能不能買？還是說像現在傳的那樣，Claude Code 已經判了 SaaS 死刑？

我深入研究了一下……

結果發現，兩種說法都站不住腳。SaaS 和 BTC 的走勢圖一模一樣，奇怪吧？

UBS SaaS 指數 vs BTC

這說明背後有另一個被我們忽視的關鍵因素在起作用。

這個因素就是：由於兩次政府停擺和美國金融系統內部問題，美國的流動性一直被卡著（逆回購在 2024 年基本已結束）。七月、八月財政部賬戶（TGA）補充時，沒有貨幣對沖，導致流動性被抽走。

流動性一直這麼疲軟，ISM 數據低迷也就不奇怪了。

我們通常更關注全球總流動性，因為它和 BTC、納斯達克的長期關聯度最高。但目前這個階段，美國總流動性的影響似乎更大，畢竟美國是全球流動性的主要來源。

這個週期裡，全球流動性領先於美國流動性，回升就來了（ISM 也會跟著起來）。

而這正是影響 SaaS 和 BTC 的原因，流動性一暫時收緊，自然先受到影響。

黃金上漲，更是把原本可能流向 BTC 和 SaaS 的邊際流動性吸走了。流動性不夠分，風險最大的資產就先遭殃，現實如此。

現在，美國政府又停擺了……財政部對此早有防備，上次停擺後根本沒動用 TGA，反而往裡面存了更多錢（等於又抽走一波流動性）。

這就是我們眼下碰上的流動性「斷層」，價格走得特別難看。我們喜歡的加密貨幣，暫時還等不到新的流動性。

不過，跡象顯示停擺這周就能解決，這將是最後一道流動性障礙。

停擺的風險我提過很多幾次，很快它就會成為過去式，之後該來的流動性都會來：eSLR 調整、TGA 消耗、財政刺激、降息……一切都跟中期選舉有關。

做全週期投資，時間往往比價格重要。價格可能跌得很慘，但只要週期在走，時間夠久，一切都會歸位。

所以我總說「要有耐心！」。事情需要時間發酵，整天盯著賬戶盈虧，折磨的是你自己，不是你的投資組合。

關於美聯儲的虛假敘事

說到降息，還有個謠言說凱文·沃什是鷹派，那都是他二十年前的觀點了。

沃什的任務就是執行格林斯潘時代的策略：降息，讓經濟熱起來，相信 AI 帶來的生產力提升能壓住核心通脹。跟 1995 到 2000 年那會兒一樣。

他確實不喜歡龐大的資產負債表，但系統準備金已經見底，他很可能不會改變現狀。他也不敢改，不然信貸市場就得崩。

沃什只會做一件事：降息。其他的，他會給特朗普和貝森特讓路，讓他們通過銀行體系釋放流動性。米蘭很可能也會全力推動 eSLR 下調，給這個過程加把火。

我知道現在情況這麼糟，看漲的話聽起來特別刺耳。我們的 Sui 倉位現在感覺垃圾，也不知道該信什麼、信誰了。

首先，這種場面我們經歷過很多次。BTC 跌 30%，小幣種就能跌 70%。但如果項目過硬，它們反彈起來也更快。

我的問題

我們沒意識到當前的主導因素是美國流動性，通常整個週期裡，全球總流動性才是主角。但現在清楚了，這仍然是「萬物皆關聯」在起作用。

沒有什麼「脫鉤」，只是這一連串事件：逆回購見底 > TGA 補充 > 政府停擺 > 黃金暴漲 > 又停擺，我們沒預測到，或者說，低估了它們的影響。

不過，這一切終於快結束了，很快就能回到正軌。

我們不可能每次都算準所有變量，但現在我們更明白了。我們對 2026 年依然極度樂觀，因為我們清楚「特朗普.貝森特.沃什」的劇本。

他們反覆說過。我們要做的就是聽進去，然後耐心等待。

全面投資，看的是時間，不是價格。

如果你不是全週期投資者，承受不了那種波動，完全沒關係，各有各的做法。

現在不是放棄的時候，祝各位好運。

流動性的援軍，就要到了。