作者：任澤平

2024 年以來，股市氣貫長虹、振奮人心，黃金白銀爆發史詩級行情，背後是什麼原因？未來還能漲多高？

我在 2021 年提出“亂世黃金”，2024年 9 月提出“信心牛”，2025 年提出“擁抱康波週期，大宗商品元年”，均被驗證。

這些判斷均是基於 20 多年對宏觀週期的分析框架，宏觀週期不同於短週期、技術層面的噪音分析，是看長遠、看本質的更高維層面，堅持長期主義和理性精神的判斷。

1、對股市和房市的看法

擁抱康波週期，不要成為老登。

慢牛，就是老登負責慢，小登負責牛。

有了對康波週期的判斷，當前這個世界發生的一切就都得到了解釋：科技革命，AI 爆發，大宗商品元年，地緣動盪，全球放水。

房地產市場顯著回升還需要再等等，現在主要是促進止跌回穩，重點發展新基建、新質生產力，打造新引擎。

不要錯過康波週期，這是我們這代人的紅利，擁抱信心牛、科技牛和大宗商品。

房地產長期看人口，中期看土地，短期看金融。10 多年前，我提出行業分析框架。2015 年判斷“一線房價翻一倍”，2020 年判斷“房地產將出現歷史性大頂”。有同學聽了我的建議，前幾年賣出房子，買入黃金和科技股。

本人對房地產市場的判斷，一直追求專業、理性、負責任。

2、這輪牛市會漲多高？我對終局的思考

作為這輪牛市最早的吹哨人和牛市旗手，我在 2024年 9 月提出“信心牛”，邏輯是政策牛+科技牛+水牛疊加。

2026 年開年以來市場創新高，牛市共識越來越強烈，更是出現階段性逼空行情。

未來牛市會漲多高？根據我的分析框架，後面市場的分化和震盪會加大，方向錯誤也不賺錢。股市總是絕望中重生，爭議中上漲，狂歡中崩盤。底部靠信仰，頂部靠理性。

但天下沒有不散的宴席，牛市的邏輯還在嗎？如果邏輯破壞，牛市結束，牛市崩盤是很嚇人的。那麼，牛市繼續或終結的信號是什麼？

看清趨勢至關重要，模糊的正確好過精準的錯誤。平常心，想本質、想簡單、想長遠。

3、黃金白銀史詩級牛市，還能漲多高？

金銀正經歷史詩級牛市，開年更是暴漲逼空。2025 年黃金漲幅超 60%、白銀近 150%，創下歷史最強年度表現；2026 年開年至今，黃金漲超 15%突破 5100 美元關口，白銀漲幅更是飆升超 40%，突破 100 美元/盎司整數關口。

這背後有三大驅動邏輯：

第一，全球地緣動盪、大週期末期，避險需求拉滿。全球處於大週期末期，舊秩序開始瓦解，新秩序正在重建，這是一個大變革、大調整、大動盪、大轉型的新時代。委內瑞拉變局、格陵蘭島爭端、美歐關稅戰等事件頻發，金銀作為避險資產的配置價值空前凸顯。

第二，逆全球化與去美元化，重構金銀定價邏輯。美國挑起關稅戰，引發全球貿易摩擦，逆全球化思潮蔓延。同時，全球去美元化，美國財政赤字高企、美聯儲獨立性遭到侵蝕，多國央行拋售美元、加速增持黃金，美元佔全球外匯儲備從 71.2%降到 56.9%，下降了 14 個百分點，過去六年就下降了 5 個百分點。

第三，美聯儲大放水，美元持續貨幣超發。無論是 2008 年應對次貸危機，2020 年應對疫情，美聯儲都開動印鈔機，QE，QQE，無上限 QQE，直升機撒錢。美國天量債務已經超過 38 萬億美元，美聯儲超發貨幣購買美國國債，美聯儲資產負債表快速膨脹，美元購買力大幅下降；黃金的史詩級上漲，就是美元的對外貶值。

2026 年更是美聯儲放鬆週期。當前美國經濟呈現“冰火兩重天”：一方面是傳統經濟沒落帶來的結構性蕭條，另一方面則是新一輪科技革命推動的結構性繁榮。為改善傳統經濟、支持新經濟以及特朗普中期選舉，美聯儲財政貨幣政策進入放鬆週期，甚至干預美聯儲貨幣政策獨立性。

此外，白銀兼具工業屬性，額外受益需要於新能源需求爆發。白銀是所有金屬中導電性、導熱性最好的，且極難被替代，在光伏電池板、新能源汽車、通信設備中都具有不可替代性。隨著全球新能源和 AI 快速發展，光伏裝機量猛增，白銀不再是傳統的工業品和貴金屬，而是與高科技行業緊密相關的戰略性資源。2026 年全球白銀供應缺口預計維持 1 億盎司以上，工業需求與金融屬性形成雙重驅動，放大其漲幅彈性。

4、經濟學家任澤平提醒：AI 不是風口，是海嘯

剛從美國回來，我才明白馬斯克說的“超音速海嘯”是什麼意思。親歷 CES 和硅谷後，我只有一個感覺：震撼！一個新時代真的來了。

1）CES 變成 AI 展，機器人已“判若兩人”

今年 CES 只有一個主題：AI。整個展會火爆到難以想象。機器人、自動駕駛展位，擠得人山人海。

機器人的進步太快了。看到它們輕鬆地翻跟斗、打拳擊、端盤子，還能安靜地摺紙。去年還有人嘲笑機器人笨拙，今年所有人都開始擔心自己會不會被替代。馬斯克放出豪言，3 年內 Optimus 機器人手術水平將超越全球頂尖醫生。

在舊金山街頭到處都是 Waymo 的無人駕駛出租車，行駛流暢。AI 是這個時代最大機會，可能遠超三十年前的 IT 互聯網。

2）親駕 FSD 後背心發涼，馬斯克沒吹牛

我試駕了特斯拉最新 FSD。一個詞，絲滑。全程無需接管，紅綠燈、調頭、進出主路，系統處理的比老司機還穩。馬斯克堅持純視覺，靠的是海量數據和強大算力。

我把體驗分享給國內的企業家。餘承東認為，國內路況更復雜，加上激光雷達方案會更安全。

但一個共識是無人駕駛的大規模落地，比我們想象中快得多。馬斯克、餘承東、何小鵬都認為可以直接跳到 L4/L5 級別。段永平甚至說開特斯拉回家睡著了兩次。

2026 年，或許就是那個轉折點。屆時汽車行業將徹底洗牌。

3）算力的背後是能源，中美競賽的真正“命門”

英偉達的黃仁勳說，未來全球 AI 算力需求將增長一百倍。這意味著對 GPU、電力、能源的需求是天文數字。AI 競賽背後其實是能源戰爭。

馬斯克直言缺芯片是去年的事，明年危機是電力。中國能源基建不可思議，正在把我們甩得連尾燈都看不見。

算力下半場，電就是貨幣。

這次在美國，拉斯維加斯到處都是 TCL、聯想等中國企業的廣告。作為中國人確實感到驕傲。AI 革命將拉大國與國之間的差距，而主角，毫無疑問是中美。

馬斯克預測，廉價勞動力優勢將歸零，機器人和 AI 帶來物資極大豐富。未來學校將退化為社交場所，雞娃無意義，做題家沒有未來。

背後是一個更深層次的問題。當年製造了核彈的奧本海默反思是否釋放了魔鬼。

如今，AI 在幾乎所有領域都開始超越人類。我在回國的飛機上陷入沉思，我們是否釋放了無法控制的魔鬼，還是創造了我們無法控制的神？

5、未來十大趨勢，財富增長之道

擁抱康波週期，不要成為老登。未來十大新趨勢：

第一大趨勢：自動駕駛將成為解決城市交通擁堵、空氣汙染和安全問題的終極方案

自動駕駛將在未來 1-2 年爆發，大模型可統一駕駛標準，使千萬車輛達到甚至超過“老司機”水平，更安全，徹底解決城市擁堵問題，這是十萬億級賽道。

第二大趨勢：人形機器人大爆發

第一階段接管工廠搬運、物流、質檢等危險重複勞動；第二階段進入家庭成為“家庭夥伴”，家務替代+情感陪伴；第三階段是硅基生命，AI 大腦與機械身體完美融合，深度理解人類社會，人類與機器人協作。

第三大趨勢：生命科學取得重大突破

AI 暴力破解創新藥研發，超越人類醫療專家，將在 5-10 年內攻克癌症、漸凍症等絕症，延長壽命到 120 歲，60 歲是“銀髮青年”。

第四大趨勢：AI 超級應用大爆發

AI 助手將在未來 1-2 年大爆發，成為每個人的專屬秘書，覆蓋吃喝玩樂全場景助手服務，90%以上現有 APP 將被替代。

第五大趨勢：AI 中國力量將全面崛起

中國在光伏、新能源汽車、動力電池等領域均後發先至，1- N 是中國力量的機會。依託強大供應鏈、14 億人大市場，快速商業化落地，國產大模型、GPU 及超級應用將快速突破，自主可控和國產替代帶來大機會。

第六大趨勢：迎接“綠電+儲能”新型能源體系

中國綠電（光伏、風電）裝機量已超煤電，帶動儲能需求激增。固態電池因高能量密度、高續航里程和安全性成為主流，以銅、鋰為代表的新能源礦產資源需求爆發。

第七大趨勢：大國博弈加劇，全球軍備競賽

地緣政治動盪與大週期末期特徵下，現代戰爭形態向空天、信息、智能化演進，軍工聚焦航空航天、通信衛星及高端裝備，亂世黃金，亂世軍工。

第八大趨勢：生物技術推動食品工業化革命

未來人類物質生活將得到極大滿足，蛋白質、澱粉、水果、維生素將在工廠規模化生產，替代傳統農業種植，大幅減少耕地佔用與空氣汙染，助力碳中和與生態修復。

第九大趨勢：後樓市時代來臨，未來市場二八分化

房地產長期看人口，20%人口流入核心區域的房價有望觸底甚至在中期創新高，80%人口流出地區的房價漫長陰跌。

第十大趨勢：老齡化、少子化加速到來

1962–1976 年嬰兒潮群體正快速步入老齡，銀髮經濟、大健康產業為確定性大賽道；少子化推動寵物經濟、單身經濟、情緒經濟、性價比經濟崛起。