撰文：深潮 TechFlow

2026 年開年三週，Russell 2000 （羅素 2000 指數）漲了 9%，突破 2700 點。

這個美股小盤股指數從 2021 年底的前高一路橫盤了三年，去年 11 月才首次突破，現在已經進入「價格發現」階段。沒有歷史阻力位可以參考了。

最近刷到一個觀點：2016 年和 2020 年 Russell 2000 突破的時候，BTC 也在啟動牛市，兩次都踩中了。現在又突破了，加密會不會跟？

翻了一下數據，這確實像一個前置信號，至少在歷史上應驗了。

Russell 2000 追蹤的是美股市值墊底的 2000 家公司，市值中位數 10 億美元出頭。和標普 500 裡的蘋果微軟等明星股比，這些小公司有個共同點：借錢主要靠銀行，不靠發債。

利率漲，它們融資成本先扛不住；利率跌，它們也最先受益。

所以交易員喜歡拿 Russell 2000 當「風險偏好溫度計。它創新高，說明市場願意把錢往高風險資產上放。

還有另外一層邏輯。小盤股業務集中在美國本土，不像蘋果微軟那樣全球化。Russell 2000 漲，某種程度上反映的是美國國內經濟的體感溫度。

2016 和 2020，小盤股指數兩次突破，兩次 BTC 起飛

先擺數據。

2016 那次，美聯儲加息週期快走完了，特朗普上臺帶來減稅預期，風險偏好起來。BTC 剛減完半，供給收縮撞上需求回暖，後面走出了 2017 年的瘋牛。

2020 那次更猛。疫情砸出大坑，美聯儲直接印鈔機拉滿，利率摁到地板上。機構第一次大規模進場，MicroStrategy 和特斯拉下場掃貨，BTC 從 1 萬多拉到 6 萬 9。

兩次 Russell 2000 突破和 BTC 牛市的時間窗口確實對得上。

但其實歷史樣本就兩個。

回看 2024 年 11 月，Russell 2000 首次突破 2021 年前高。同期 BTC 已經在 10 萬美元附近。

從 2024 年 4 月減半算起，BTC 從 6 萬 3 漲到現在的 9 萬，漲了 50%左右。聽著不錯，但對比前兩輪同期的 5 倍和 27 倍，差距明顯。

幾個可能的原因。

第一，機構進場把波動率壓下來了。2024 年 1 月 ETF 獲批之後，BlackRock、Fidelity 這些大塊頭入場，光 ETF 就吸了幾百億美元。機構的錢不像散戶追漲殺跌，波動率被熨平了。好處是跌得沒那麼慘，代價是也漲不出 2017 那種垂直拉昇。

第二，減半的邊際效應在衰減。第四次減半之後，BTC 年通脹率從 1.7%降到 0.85%。聽著砍了一半，但 94%的 BTC 已經挖出來了。新增供給對存量的稀釋越來越小，減半帶來的「供給衝擊」一次比一次弱。

第三，BTC 在 2024 年 3 月就破了前高。歷史上頭一回在減半前創新高。ETF 預期提前把需求釋放了一波，等減半真來的時候，利好已經 price in 了大半。

巧合，還是同一套流動性邏輯？

Russell 2000 和 BTC，一個是美股小盤，一個是加密龍頭，憑什麼會同步？

我的理解是，它們對同一套宏觀信號敏感。

美聯儲釋放寬鬆信號的時候，資金沿著風險曲線往外走。先是國債，再是藍籌，然後小盤股，最後是加密這類高 Beta 資產。

Russell 2000 突破，相當於鏈條中間亮了綠燈。

JPMorgan 去年有份研究說，BTC 和 Russell 2000 小盤科技股的相關性最高。原因是加密項目依賴 VC 融資，區塊鏈創新集中在小公司而非大型科技巨頭。說白了，買小盤股的人和買幣的人，風險偏好差不多。

但我不太敢把這個當因果關係。兩個樣本，統計上撐不住。

而且 2016 和 2020 年 BTC 本身就有減半週期在，Russell 2000 可能只是同期出現的另一個宏觀信號，談不上誰領先誰。

另外，有個現象挺有意思，雖然羅素指數在漲，但錢在跑。

2025 年 Russell 2000 漲了 40%多，但美股小盤股 ETF 全年淨流出了近 200 億美元。這和過去的牛市形成鮮明對比——以前指數漲的時候，資金是跟著進去的。

（圖源： etf.com）

還有一組數據。Russell 2000 裡大約 40%的公司在 2025 年三季度報告了負盈利，接近歷史最高水平。這個比例自 2007 年以來翻了一倍多。

指數創新高，基本面堪憂，資金還在撤。

怎麼解釋？一個可能是少數股票拉動指數，另一個可能是被動資金調倉。但不管哪種解釋，「風險偏好迴歸」這個敘事都打了折扣。

最近，如果你關注宏觀和泛金融的內容，就會發現在講投資的視頻博主以及加密推特上，"羅素 2000 啟動是 BTC 上漲前置信號"的聲音越來越多。

Russell 2000 突破的確是 2016 和 2020 加密牛市前出現過的信號，現在又出現了。作為觀察窗口有價值，但我的觀點是，別當成交易信號用。

兩個樣本建立不了因果，而且這輪週期有幾個變量和之前不一樣：ETF 改變了資金結構、波動率被機構壓平、減半效應在衰減。老劇本不一定照搬得動。

Russell 2000 和 BTC 的「共振」，可能要等這輪週期走完才有答案。

注：

數據來源：Yahoo Finance、TradingEconomics、JPMorgan Research、BeInCrypto。截至 2026 年 1 月。