作者： katexbt.hl

編譯： 深潮 TechFlow

深潮導讀： 如果說 Evanss6 的文章是在理性的投資框架內尋找出路，那麼 katexbt 的這篇長推則是一次撕碎體面的“圈內自省”。他用一個辛辣（甚至有些粗俗）的隱喻開場，直指當前加密參與者的真實體感：尷尬、羞恥且重複著無效的錯誤。

步入 2026 年，加密行業正面臨前所未有的信譽危機。Kate 指出，外界對加密貨幣的情緒已從“對抗”轉為“厭惡”，而圈內則陷入了相互獵殺的“PVP”泥潭。當 AI、機器人和太空技術提供著更真實、更有趣的敘事時，加密貨幣卻在提款機的死衚衕裡越走越遠。

正文如下：

湯姆和約翰對一種叫“多人運動”的新奇事物感到好奇，於是他們組織了一場約有十幾個朋友參加的聚會，男女都有，但女性偏多。

這是他們的第一次，難免會緊張，這可以理解。他們決定把燈關掉再開始——這樣更容易，表現焦慮也會少一些。

時間到了，大家脫掉衣服開始行動。

砰！砰！砰！

黑暗中傳來一陣微弱的哭聲。

“大家都還好嗎？”湯姆問道，同時打開了燈。

“沒事！我們繼續！”約翰說。

燈又滅了。砰！砰！砰！

燈再次打開。

約翰大喊道：“夥計們，拜託能不能集中點注意力，這已經是第二次我不小心在幫湯姆‘服務’了！”

如果你覺得上面這個故事只是為了騙你往下讀的標題黨，那你就錯了——這恰恰是大多數人參與加密貨幣時的真實感受：

• 多人運動 = 閃閃發光的新事物（加密貨幣）
• 關燈 = 一種輕微的羞恥感，但還不至於阻礙最終決定
• 期待不同結果的重複嘗試 = 精神錯亂
• 湯姆幫約翰“服務” = 同樣的結果，但步驟更多，且當你結束這段旅程時，會感到更多的羞辱。

在過去的兩年裡，幾乎所有陣營對加密貨幣愛好者的負面情緒（甚至是刻薄的敵意）都在日益增長。

沒錯，加密貨幣一直招人恨，但過去總有支持者和堅定的捍衛者會說：“等著瞧，這次不一樣”——事實也確實如此，每隔 4 年，這些觀點總能得到印證。

每一波新的“小白（Normies）”和非信徒都會被吸納進比特幣或其他各種熱門的龐氏騙局中：

• 2017 年： ICO 和垃圾山寨幣。
• 2020 年： DeFi、智能合約、NFT、以太坊/BSC/L1 交易，當然還有 LUNA 和 Celsius。
• 2023/24 年： 模因幣（Memecoins）、戰壕（Trenches）。

光看上面這些詞的格式和長度，你就能感覺到大部分實質性的動作都停留在 2020 年。而這正是人們現在不待見我們的原因。

隨便想一下，以下是人們對加密貨幣充滿敵意的幾個原因，排名不分先後：

1.這是老年人的遊戲

那些在 20 歲出頭就開始鼓吹比特幣的人，現在已經步入了“認證大叔”的階段。作為一個 40 歲的男人，在滿是小孩的群聊裡粘貼合約地址（CA）並帶著某種優越感，這真的沒什麼英勇可言，哪怕你確實在收割他們賺到了錢。

年輕一代似乎更關心實物收藏品、氛圍感（Vibes）、懷舊事物和記憶。他們想要的是嚮往（Yearn），而不是賺錢（Earn）。

2.加密的壞名聲

即使他們想賺錢，我下面列出的理由也讓這看起來幾乎不可能： 加密貨幣並不好玩，即使你精通技術，一瞬間的理性缺失——一個點擊、一個授權簽名——就可能對你的淨資產造成不可挽回的永久性破壞。

• 你喝多了點開了 X 上的空投廣告，錢包被洗劫一空？
• 你 6 個月前下載了盜版 PS 卻忘了刪，鍵盤記錄器偷走了你的私鑰？
• 算你倒黴，概不退款。

即使你保持設備清潔，你也可能被捲入 Ledger 數據洩露或 Celsius 的實名信息曝光中，你的身份將永遠和“互聯網冥幣賭博”聯繫在一起。更別提如果你稍微炫個富，你可能會面臨綁架、酷刑，或者僅僅是被周圍人厭惡。

圖注：看，我在這兒玩得真開心啊（諷刺）

3.加密的壞名聲-總統提款機

隨著 TRUMP、MELANIA 和 WLF 等代幣的引入，奧弗頓之窗（Overton window）發生了位移。搞笑的是，這些幣全都跌了，它們成了之前那場“AI + Solana”狂熱的喪鐘。

圖注：謝了，奧巴馬（玩梗）

問題不在於這是否標誌著頂部，而在於是誰做的以及後果是什麼。考慮到 TRUMP 幣是在正式就職前兩天推出的，而其他代幣是由“關聯但技術上不屬於他”的人制作的，祝你在尋求退款時好運。

在這一幕發生之前，“提取（Extraction）”就已經是這場遊戲的名字了。 我們常說加密貨幣是一個零和博弈——為了讓我賺 50 美元，必須有一個人或一群人總共虧損 50 美元。許多人在 2021/22 年被燒傷，成了那些精明的“鏈上掠奪者”的退出流動性，然後他們在 2023 年帶著復仇的心態回來——開始親自參與掠奪。

這就是問題所在：這裡已經沒有純潔的興趣了。

現在沒有新的投機者願意被“掠奪”了，因為在 2021/2022 年，參與這場“派對”至少還是正期望（+EV）的、有趣的、有生命力的。而現在，人們有了更好的去處。

4.加密不再是最有趣的遊戲

• AI
• Vibe Coding（幾小時內獨自構建應用，而不是帶團隊開發幾周）
• 機器人技術

所有這些領域都比加密貨幣有趣得多，因為我們能清楚地看到它們帶來的影響。這些領域的故事不僅僅是“因為它漲所以你會變富”，如果現在有泡沫，那也是在 AI 領域，而不是加密領域。

這意味著機會在別處，而不在加密貨幣。

正如“我TG上的一位朋友”所說，他的起源故事（以及許多其他人的）:

這裡運作的邏輯是：如果你帶著純粹的初衷進入，試圖創造價值並進行代幣化（Tokenize），你最終會遇到一卡車的傻瓜抱怨價格（而價格被設計成下跌，是因為代幣經濟學主要為了利益團隊）。

所以人們乾脆選擇了簡單粗暴的方式——他們設計系統（根據技能水平的不同，呈現為各種風味的龐氏騙局），其初衷就是為了拿走錢。這種方式更直接、更高效。

5.價格是最好的廣告，但現在的廣告爛透了

到目前為止，這些廣告表現得非常糟糕。 自從 Solana (SOL) 漲了 10 倍，Hyperliquid (HYPE) 漲了 5 倍之後，加密市場的回報率與你在股票市場看到的相比，簡直微不足道。

加密傳奇交易員 GCR 曾感嘆道：

「當宏觀環境處於風險偏好（Risk on）模式時，押注最快的馬是明智的，而目前這匹馬就是加密貨幣。」 （大概是這個意思，我找不到截圖了）。

但你猜怎麼著？道瓊斯指數創下了歷史新高，日經指數也創下了歷史新高，金價和銀價——你猜對了，同樣創下了歷史新高。而加密貨幣呢？一動不動。 這與我們以前見過的任何情況都不同，這也正是讓很多人感到惱火的地方。

資產的價格（它們的估值）與這些資產的功能也完全脫節。 「世界計算機」真的需要 3600 億美元的市值嗎？ 它真的值得兩倍於 Intel（英特爾）嗎？

那可是一家制造了近半個世紀處理器的公司。 如果以太坊（ETH）的價格是 400 美元，網絡安全還能得到保障嗎？ 大概率是可以的。

6.普通人對我們的“文化”感到厭惡

今天與 2021 年有一點不同——那就是不再有人喝那些「迷魂藥」（Coolaid）了，不再有人相信你可以通過身處加密行業而變得富有、出名或成功。 如果真是那樣，你會看到更多的成功故事，而不是人們不斷虧損、甚至遭遇暴力事件（被剁手指等）。

相反，當一個擁有社會資本的人看到加密項目或者有人向他們提起時，他們可能會配合著演一會兒戲，大概幾個小時，因為在如今這個時代，帶著一袋錢進場和離場也就需要這麼點時間。 在這個網站（X/推特）上，一切都是偽名或匿名的，這意味著潛在的後果也同樣微乎其微——幾乎不存在。

我們嘗試這種「創作者代幣」（Creator coin）的垃圾玩意兒已經快三年了，除了極少數幾個勉強奏效的案例外，幾乎每一個版本都成了「收割中心」（Extraction Central）。 在經濟學中，我們稱之為「逆向選擇」（Adverse Selection）：

1. 真正的創作者不希望一群令人厭惡的、像甲殼蟲一樣卑微的投機者整天煩他們。
2. 騙子會沉溺其中兩個小時，賺到錢，然後嘲笑我們這些賭徒是多麼墮落。
3. 大多數高淨值人士（HNWI）根本不屑一顧，因為弊遠大於利。
4. 賭徒們（確實很墮落）會把自己賭到傾家蕩產，然後在信息繭房裡抱怨。

哇，由 Base 和 Solana 資本市場驅動的 Zora 創作者經濟太酷了，我太愛了，我要儘快讓我所有的朋友都加入！ （注：此處為作者的諷刺）

7.技術人員也對這種文化感到厭惡——因為加密行業毫無沉澱

五年前，我會上 Hacker News 看看他們是多麼反加密，或者看看 Gematsu 上的評論有多麼酸，但最終那些人往往成了最高位的接盤俠。 但現在，我覺得他們甚至不再像以前那樣積極地表達仇恨了——他們只是感到徹底的厭惡，希望這一切快點結束。

他們希望結束是因為，無論是創始人還是思想家，無論他們對加密貨幣持什麼立場，他們看到的唯一顯著用例就是「零和金錢遊戲」和「詐騙」。 除了極少數可以改變命運的空投（如 Jito、Hyperliquid，或者一些已經死掉的基礎設施項目），絕大多數所謂的「機會」都是地雷。

在我的視角里：

• 儘管技術上可行，但 Web3 錢包連接（Wallet connect）尚未在任何知名的 Web2 應用中實現。
• 穩定幣在現實生活中的普及程度其實並沒有那麼驚人，反而如前所述，增加了政府監管和操作安全（Opsec）風險。
• 對於精明的投資者來說，其他市場有更好的回報。
• 新項目的估值全線瘋狂，無論標價多少，我們現在有超過 8 年的強有力數據可以證實這一點（表現不佳）。
• 即使是像 Privy 這樣在過去 4 年中因其廣泛吸引力而被稱為最大贏家的項目，也沒有驅動出任何可以被稱為加密行業「成功案例」的應用程序。

如果作為一個集體，給了你們整整 10 年時間去構建一些東西，而你們能想出的最好東西只是「一個更好的錢包」、「一個更好的區塊鏈瀏覽器」或「一個手續費更低的更簡便的賭博方式」——你能責怪人們認為加密貨幣沒什麼價值，而且是一個失敗的實驗嗎？

8.收益壓縮（Yield Compression）

自從我 2020 年入行以來，一直吸引我並讓我持續投入資金的東西就是 DeFi 協議。 美元（在傳統領域）的回報率最多隻有 3-4%，而且銀行在進行基礎操作時需要你提供各種各樣的 KYC/AML（反洗錢）證明。 在像日本或中國這樣的國家，你甚至很難拿到這樣的收益。

DeFi 提供了一種賺取收益的新方式，這種方式或多或少（通常是更少，笑）是安全的，尤其是如果考慮到潛在的空投，收益會非常可觀。 但正如非裔群體常說的，「在貧民區搞到一筆橫財」（hitting a lick in the bando）的命中率已經大幅下降。

這並非因為 AI 的進步或人們突然變聰明瞭，而是因為以下比例的失衡： 願意忍受這些爛事及其風險的新進入者 / 知道遊戲規則的老練玩家 ……這個比值正在急劇下降。

如果你想了解更多，可以翻翻 @rami_poker 以前的隨筆，該寫的都已經寫過了。

我還敢打賭，Pendle 在一定程度上加劇了這種情況。儘管它非常天才，但 YT（收益代幣）的創新為那些不道德的團隊打開了大門，讓他們能以犧牲那些自以為聰明、實則平庸（比如我，笑）的人為代價，加速這種投機欺詐。

收益率的壓縮對應了我之前的觀點：一個瘋狂輪動的熱錢球不再那麼熱了，現在看起來就像是殘羹冷炙。 從個人經驗來看，我的圈子裡只有 3 個人是 DeFi 粉絲並真正關心它：

1. 一個永遠在恨它並想退出的人，因為他覺得自己太老了，玩不動這些爛事了。
2. 另一個來自新加坡，非常關心它，但他只有 20 歲，隨時可以轉型做任何事。
3. 最後一個是我——我已經轉型在 X 上寫作為生了，因為我沒時間在兼顧工作、旅行和管理生活的同時，去盡職調查某人是否會直接捲款跑路（Hard rug）、偷走我的收益，或者只是讓我浪費時間。

9.我們不再相信任何人了

所有的「敘事」（Metas）似乎都在加速演進，任何一個特定的敘事想要傳播和擴散都面臨著更大的阻力。 我們也不再信任公司或中心化交易所（CEXes）……

• 我們不信任 CZ 和 Binance。
• 我們不信任 Coinbase、Brian 或者 Base/Zora 那幫人。
• 我們絕對不信任 Ledger。
• 我們更不相信那些“遊客型”創始人——如果你在圈子裡待了十年才出來發幣，你這十年到底在幹嘛？

10.圈內互黑

2022 年底以來，“PVP 市場”這個詞變得無處不在。以前這指的是鏈上指標的博弈，但現在，這種“恨意”已經蔓延到了加密貨幣內部。

• 加密版 Yelp 的鞭屍： 大家在社交平臺上互相撕逼，雖然出發點是好的，但已經太遲了。
• 靠“噴”上位： 很多賬號最近漲粉飛快，唯一的“價值產出”就是發兩行俏皮話，或者發張截圖嘲諷其他 CT（Crypto Twitter）大V或項目。
• 厭女且令人不悅的社區氛圍： 一群自以為很酷的人在各自的“化糞池”（NFT 或代幣社區）裡搞准入。當一年後社區市值跌掉90%時，他們就開始瘋狂互咬。

想象一下，當你以後不得不告訴你的子孫後代，你 20 到 30 歲時的成就就是這些破事時，是多麼令人作嘔。

無論是愛還是恨，正是這種“無知的樂觀主義”曾支撐著我們山寨幣的價格。而現在，燈亮了，派對該散場了。