Hotcoin Research｜9 月降息落地：山寨季進入倒計時，Uptober 將引燃 Q4 行情？

2025.09.22

分享至

TechFlow Selected深潮精選

Hotcoin Research｜9 月降息落地：山寨季進入倒計時，Uptober 將引燃 Q4 行情？

結合十月“Uptober”的歷史強勢表現和Q4一貫的季節性規律，疊加宏觀政策的邊際寬鬆，2025年第四季度被普遍認為可能迎來一場全面的“山寨季”。

2025.09.22 - 02:36:51

降息

專注 Web3 行業深度報導，洞察潮水流動的方向

結合十月“Uptober”的歷史強勢表現和Q4一貫的季節性規律，疊加宏觀政策的邊際寬鬆，2025年第四季度被普遍認為可能迎來一場全面的“山寨季”。

作者：Hotcoin Research

一、引言

當地時間9月17日，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.00%~4.25%，這是自2024年12月以來的首次降息。消息一經公佈，美股衝高回落，美元指數短線下探，而加密市場則在短暫震盪後迅速拉昇，比特幣強勢站上11.7萬美元，以太坊突破4600美元，山寨幣集體反彈。市場風險偏好正在重新聚集。

美聯儲此番重啟降息，被視為去年底暫停寬鬆步伐後的延續。但與以往不同的是，本次降息並非源於深度衰退或系統性危機，而是一次“風險管理式”的主動調整。美國經濟並未陷入萎縮，失業率仍處低位，通脹雖未完全歸位但已有所緩解，美聯儲選擇在軟著陸與風險防範之間尋找平衡。這意味著2025年的寬鬆節奏或許不會一瀉千里，而更像一次“溫和而持久”的政策試探。

結合十月“Uptober”的歷史強勢表現和Q4一貫的季節性規律，疊加宏觀政策的邊際寬鬆，2025年第四季度被普遍認為可能迎來一場全面的“山寨季”。本文將回顧美聯儲利率週期與2024年降息對市場的歷史影響，分析2025年9月降息的獨特背景與政策特點，再結合山寨季指數、比特幣市值佔比以及機構資金流向，探討山寨幣行情是否已經進入倒計時；最後放眼四季度，評估“Uptober”疊加美聯儲寬鬆預期對市場可能帶來的行情演繹。通過這樣的全景分析，讀者將能更清晰地把握當前加密市場所處的位置，以及未來數月的潛在機會與風險。

二、美聯儲利率週期與2024年降息回顧

回顧過去數輪美聯儲利率週期，其政策“寬鬆—收緊—再寬鬆”的轉折往往深刻影響全球資產價格，包括加密資產。歷史數據顯示，當金融環境大幅寬鬆時，比特幣價格往往出現顯著升值；反之，在金融條件急劇收緊的階段，加密市場易陷入熊市。例如，2016-2017年美聯儲緩步加息但整體利率仍處低位，比特幣經歷了跨年大牛市；而2018年美聯儲持續加息疊加縮表，比特幣在當年暴跌逾80%。同樣地，2020-2021年全球超低利率和量化寬鬆催生了加密市場的繁榮，而2022年隨著美聯儲激進加息至高位，加密資產經歷了寒冬。2022-2023年美聯儲快速加息至5.5%的高點，2024年9月起進入降息通道，目前降至4.25%。利率週期的轉折往往對應加密市場趨勢的轉換。

2024年被視為加密市場從熊轉牛的關鍵年份，其中一個重要背景就是美聯儲貨幣政策的轉向。經歷2022-2023年累計加息500個基點以上的猛烈緊縮後，美聯儲在2024年中後期停止加息並開始釋放降息信號。隨著通脹率從高位逐季回落至3%以下、就業增長大幅放緩甚至出現負值，美聯儲的緊縮週期終於見頂。美聯儲在2024年下半年共降息三次，分別於9月降息50個基點、11月和12月又各調降25個基點。至2024年底，聯邦基金利率目標區間從峰值5.25%~5.50%降至4.25%~4.50%，標誌著近兩年的全球最速加息週期正式扭頭向下。

政策拐點對加密市場的影響可謂立竿見影。比特幣在2024年下半年開啟了一輪強勁上漲行情：9月份美聯儲啟動降息猶如點燃導火索，加之當年4月比特幣區塊獎勵減半的供給衝擊，雙重利好下投資者情緒迅速轉多，比特幣價格從2024年9月中旬約6萬美元附近一路飆升，並於2025年7月中旬突破12萬美元的新高。宏觀流動性拐點扭轉了市場長期趨勢，大規模資金開始迴流加密領域：美國首支現貨比特幣ETF獲批上市，灰度等機構信託折價收窄，大型科技公司紛紛宣佈鏈上戰略……這些都為2024年底至2025年的加密復甦奠定了基礎。

來源：https://www.fedprimerate.com/fedfundsrate/

從規律上看，美聯儲首次降息的時點通常在上一輪加息週期末段經濟增長放緩、失業率見底回升之時。這一“政策拐點”常被市場視為風險資產的轉機信號。降息在不同宏觀背景下影響不盡相同：若降息源於危機或衰退預期（如2008年、2020年），市場初期可能反而因恐慌下跌；若是“預防式”或“中週期”降息（mid-cycle cut），即經濟尚未衰退、僅為風險管理而小幅寬鬆，則對市場信心提振作用更為明顯。本次降息即被鮑威爾稱為“風險管理式降息”，並非源於經濟基本面劇變，而是出於平衡就業和通脹風險的考量。這也意味著當前降息週期可能是漸進溫和的。

三、2025年9月降息背景與特點解析

2025年9月降息是一場“主動防禦型”的風險管理式降息，體現出美聯儲在確保軟著陸和壓制通脹回落上的微妙平衡。此次降息具有幾方面不同以往的特點：

從宏觀背景看，當前美國經濟並未陷入衰退，降息更多是預防而非應急式的被動選擇。FOMC聲明指出，近期經濟增長有所放緩，就業增長放冷且失業率略有上升但仍處低位，通脹則趨緩至“有所升高但整體回落”的狀態。這表明降息的動因在於防範就業下行風險，實現軟著陸，而非應對失控風險。
從政策連續性看，這是2025年的首次降息，也是時隔9個月後的政策重啟。9月會議點陣圖顯示，年內或還將有2次25基點的降息，明後兩年各降息一次，遵循緩步下行的路徑。這反映出美聯儲對經濟韌性仍有信心，也希望留存政策空間，避免過度寬鬆重燃通脹。

來源：https://wallstreetcn.com/articles/3755793

本次降息發佈會上傳遞出的措辭也耐人尋味。鮑威爾刻意強調“這不是連續降息的開始”。換言之，美聯儲不希望市場過度期待持續寬鬆，以免造成金融條件過度放鬆。對加密市場而言，短期內利率下降有助於提升風險資產的吸引力。但從長期看，如果經濟基本面未見明顯惡化，美聯儲未必會無限期地降息至零，政策或在中性水平附近企穩。因此，寬鬆預期提振市場信心，但短期波動和不確定性依然存在。
美聯儲在繼續降息的同時尚未放鬆縮表（QT）進程，其資產負債表已由2022年5月的近9萬億美元縮減至目前約6.6萬億美元。這意味著流動性環境的改善是漸進的，長期利率仍受供應壓力制約。

對於加密行業而言，本次降息釋放了明確的流動性利好信號，但投資者應繼續關注10月、12月FOMC動態以及經濟數據的變化，評估後續寬鬆的確定性和力度。

四、山寨季還有多遠：數據與信號一覽

來源：https://coinmarketcap.com/charts/altcoin-season-index/

“山寨幣季節指數”飆升：一個衡量山寨幣相對強弱的重要指標是Altcoin Season Index。該指數統計過去90天內前100大幣種有多少跑贏比特幣，超過75%則視為進入山寨季。9月18數據顯示，山寨季節指數已攀升至71%，這意味著目前僅差3個百分點就確認進入山寨季。今年上半年該指標長期在50%以下，表明比特幣顯著跑贏大盤。而最近的迅猛攀升說明資金正逐步從比特幣轉向風險更高的山寨幣。歷史上類似情形往往發生在比特幣強勢上漲後橫盤整理時期，為山寨幣騰出表現空間。如今，比特幣在11萬美元上下震盪，而大量優質山寨幣市值仍遠低於歷史高點，資金自然嗅到了輪動機會。
比特幣主導率鬆動：與上面相呼應的是，比特幣市值佔比開始從高位回落。今年二季度比特幣主導率一度突破50%，創近兩年新高，反映投資者集中押注比特幣。進入三季度後，比特幣主導率出現減弱跡象。9月中旬比特幣 dominance 較峰值回落約3-5個百分點，表明山寨幣整體市值增長速度正在趕上並超過比特幣。典型的輪動模型是：比特幣大漲→停滯期→資金流入主流山寨→再擴散至中小盤山寨。當前我們正處於這一模型的中間階段。只要比特幣不出現大幅深度回調，山寨幣有望接棒領漲，進一步壓低比特幣主導率。在2021年全面山寨季中，比特幣主導率曾從60%以上驟降至40%以下，大批山寨幣獲取了數十倍、上百倍的漲幅。。
傳統機構加碼山寨賽道：不僅散戶在熱議山寨幣，不少機構資金也開始瞄準優質山寨資產。一方面，加密財庫（DAT）策略公司持續增配多元數字資產。相關數據表明，截至2025年中，全球上市公司持有的數字資產總價值已超1000億美元，其中比特幣佔930多億美元，佔據主導；以太坊為中心的財庫也迅速增長至40多億美元，越來越多企業將ETH納入儲備；還有企業佈局高性能公鏈代幣，如SOL和BNB；更有公司與特定公鏈深度合作，配置SUI、XRP等加密資產。這些趨勢表明，機構視角下的優質山寨幣正獲得認可。大型加密基金亦在重倉押注山寨賽道。這印證了機構正在為山寨幣季提前埋伏，他們集中於龍頭和高潛力代幣，為山寨爆發做倉位準備，其動向值得參考。

回顧以往的加密週期，一旦山寨季確立，資金湧入往往呈全面開花態勢，各種板塊輪番表現。不過也有規律可循：往往是有基本面支撐的新敘事、新概念成為領漲排頭兵，繼而帶動老幣種補漲。本輪潛在的熱點除了傳統的公鏈和DeFi外，RWA、AI、跨鏈協議等皆被認為有機會成為新的炒作主線。不少分析師預計現實資產上鍊將是下個週期的重量級故事，因為這代表了鏈上流動性與傳統金融的融合；又如AI驅動的去中心化應用，有望引發對算力幣、數據幣的新一輪想象；再如跨鏈基礎設施（如LayerZero、Chainlink CCIP等）已經展露價值，可能成為機構追捧的對象。

五、“Uptober”將至：四季度行情展望

來源：https://www.coinglass.com/today

隨著9月降息塵埃落定，市場目光轉向即將到來的10月FOMC會議。CME FedWatch工具顯示，投資者對10月再次降息的押注迅速升溫。如果經濟數據未出現意外改善，10月末降息25bp將是大概率事件。高盛預計，美聯儲將在9月、10月和12月各降息一次，隨後2026年再降息兩次，使最終利率降至3.0%~3.25%。這一路徑與點陣圖基本一致。由此推斷，今年Q4美聯儲有望累計降息75個基點，為市場注入更多流動性。寬鬆預期正在累積，牛市土壤正在變得肥沃。

在宏觀利好疊加下，2025年第四季度的季節性規律也值得期待。加密圈流傳著“Uptober”的說法，據統計，自2013年以來，比特幣10月份的平均月漲幅高達+22.9%。這其中既有季節性資金流因素，例如年底前資金迴流風險資產、拋壓減少等，也有投資者心理因素，即經歷Q3整理後，對年底行情憧憬。當宏觀和季節性形成共振時，市場往往傾向於演繹“自我實現的預言”。

當然，我們也應看到潛在的不確定性。一方面，美聯儲官員在9月會議上的分歧表明他們對未來路徑尚有爭議，萬一經濟數據意外走強，不排除放緩降息步伐甚至短暫停歇的可能性。另一方面，經過今年的大幅上行，比特幣不排除在高位出現階段性震盪甚至回調，以消化獲利盤和積累動能。

綜合判斷，2025年四季度具備了再現2017年、2020年那種加密狂歡的諸多要素：宏觀寬鬆東風已至，機構資金持續流入，市場情緒由謹慎轉向FOMO，RWA代幣化、ETH現貨ETF、美股上市公司進軍區塊鏈等創新敘事層出不窮。只要外圍不爆發黑天鵝事件，四季度的加密市場表現值得樂觀期待。特別是在比特幣不斷創出新高並橫盤之際，我們極有可能看到資金大舉輪動至績優山寨幣，迎來久違的“山寨季節”。

六、結語：在狂熱與冷靜間把握機遇

當下，加密市場正處於一個激動人心的關口：宏觀利率趨勢掉頭向下，機構與散戶情緒同步轉暖，比特幣創出新高蓄勢待發，山寨幣輪番上漲，2025年第四季度極有可能見證一場轟轟烈烈的“山寨季”。我們對未來數月持謹慎樂觀態度：美聯儲溫和降息將持續為市場輸送養分，“Uptober”季節效應有望再度應驗，山寨幣大面積跑贏比特幣的景象或將上演，一個充滿精彩與挑戰的加密Q4值得我們共同見證。

然而，歷史經驗反覆告誡我們：越是在全市場亢奮之際，越需要一份理性的審視。山寨季雖然誘人，但也是“幾家歡喜幾家愁”。一方面，它確實可能帶來驚人的財富效應——那些提前佈局績優山寨的投資者，將收穫數倍乃至數十倍的賬面利潤；另一方面，山寨季往往充斥投機泡沫，許多質量平平甚至荒誕離譜的幣種被瘋狂炒作，最後一棒總有人不得不接。

每一輪山寨季都是一場機遇與陷阱並存的冒險。當前加密資產財庫的機構資金、千萬級的鯨魚賬戶都在近期大舉加倉山寨幣，這些“聰明錢”的動作表明他們也看好本輪行情。但無論如何，投資終究是個人的修行。保持獨立思考，克服人性貪婪與恐懼，在理性與瘋狂間拿捏分寸，這是每一位想要在牛市狂歡後全身而退的投資者必須練就的能力。

關於我們

Hotcoin Research 作為 Hotcoin 交易所的核心投研機構，致力於將專業分析轉化為您的實戰利器。我們通過《每週洞察》與《深度研報》為您剖析市場脈絡；藉助獨家欄目《熱幣嚴選》（AI+專家雙重篩選），為您鎖定潛力資產，降低試錯成本。每週，我們的研究員還會通過直播與您面對面，解讀熱點，預判趨勢。我們相信，有溫度的陪伴與專業的指引，能幫助更多投資者穿越週期，把握 Web3 的價值機遇。