陷入近 2 億美元債務危機，前明星跨鏈項目 THORChain 啟動重組計劃自救

作者：Nancy，PANews

作為上輪牛市的跨鏈明星代表項目，如今THORChain正面臨一場嚴峻的生存危機，近2億美元的高額負債引發社區擔憂，為此THORChain計劃實施重組計劃來解決債務危機。

遭遇資不抵債危機，協議隱藏多重問題

1月24日，THORChain核心成員TCB髮長揭露THORChain面臨著嚴重的資不抵債，指出該協議存在著高槓杆風險、流動性激勵過度和協議過於複雜等問題。

“如果發生大規模債務贖回或儲戶與合成資產去槓桿化，THORChain將無法履行其以比特幣和以太坊計價的債務。”TCB指出，當前THORChain的債務總額包括約9700萬美元的借貸負債（以BTC和ETH計價）和約1.02億美元的儲戶及合成資產負債。但THORChain的資產僅包括價值1.07億美元的外部流動性注入流動性池。

“THORChain的借貸義務通過鑄造RUNE並將其出售到流動性池中來滿足，這使得設計使得協議具有很高的反射性風險，且情況比看起來還要糟糕。”TCB進一步披露，如果發生任何大額債務贖回和/或儲戶和合成物去槓桿化，THORChain將無法履行其以BTC和ETH計價的義務/

TCB透露，自其加入社區以來，就一直警告隱藏槓桿的危險。從無常損失保護（ILP）啟動以來，他一直主張去槓桿化，協議只需要更少的資本來填充，因為現在活躍的流動性可以參與填充它們。他認為，THORChain過於複雜，必須迴歸基本原則才能夠增長。在那之前，任何聰明的資本都無法購買RUNE或LP，因為風險太大。整體以往DeFi的諸多案例，一個公開的鉅額債務會成為清算的誘餌。如果不採取行動，讓所有贖回都以混亂的方式進行，可能會觸發“死亡開關”。這將是一場爭先恐後的逃離賽，整個THORChain協議的價值將化為烏有。

實際上，不久前THORChain也在最新路線圖表示，其將在今年一季度重點關注THORChain App Layer，以消除基礎協議層的風險。具體目標包括：與Base、Solana網絡集成；縮減THORFi—降低基礎層風險，轉而關注應用層；添加稱為App Layer的CosmWasm執行環境；使用IBC將更多資產帶入應用層；推出主動收益活動以改善流動性供應體驗；升級以太坊路由器的transferOutAndCall。

受此影響，THORChain代幣RUNE和TVL均出現不同程度的下跌。CoinGecko和DeFiLlama數據分別顯示，過去24小時，THORChain代幣RUNE跌幅達33.3%，TVL則下跌超8.9%至2.5億美元。

協議捕獲收入超3000萬美元，啟動為期90天重組計劃

“THORChain已經破產並暫停了鏈上操作，類似於破產凍結，以避免出現資金外流的情況。這是第一次鏈上重組嗎？”Dragonfly管理合夥 Haseeb Qureshi表示。

儘管THORChain面臨著暴雷風險，但TCB認為該協議是有價值的。THORChain每天約產生20萬美元的營收能力、年交易量超過500億美元以及超3000萬美元的收入，擁有一個很好的商業模式，只需除資產負債表上的有毒債務。

DeFiLlama數據顯示，截至1月23日，THORChain的累計費用達4745萬美元，收入則為4554萬美元。其中，僅在過去一年，THORChain就捕獲了約3050萬美元的費用以及2859萬美元的收入。

TCB指出，無清算借貸THORFi需要被視為一個錯誤，THORChain只需要清除資產負債表上的有毒債務，迴歸最初的精神：迴歸基本原則。同時，TCB提出兩個解決方案：一是任由事態發展，大約5-7%的價值將被少數人先行提取，RUNE將進入下行螺旋，THORChain將被摧毀；二是債務違約、破產，搶救有價值的部分，儘可能發展它以便償還債務，同時不影響協議的可行性。

TCB建議，THORChain要想度過危機，可以通過永久凍結所有借貸和儲戶的倉位、將所有借貸和儲戶的債權進行代幣化、去槓桿化等方式來增加協議挽救的可能性，同時他還提議提議成立一個經濟設計委員會來幫助THORChain成功，具體方法包括提高資本效率、永遠不再在其中構建槓桿特性和確保Rujira不會危及L1生態系統。

目前，THORChain已暫停THORFi貸款業務，作為為期90天重組計劃的一部分，旨在減少與 “儲蓄和借貸” 項目相關的問題，防止出現大規模撤資。Thorchain創始人John-Paul Thorbjornsen對此表示，“協議本身仍然運作良好，且賺取了很多資金，一旦重組，就能償還債務。”