從 Babylon Cap2 的 TVL 增長來看：TVL 是否 Restaking 賽道的唯一指標？

撰文：DeFiMaximalist、加密狗

Babylon Phase-1 Cap-2 於東八區時間 10 月 9 日凌晨 3 點 08 分（區塊高度 864799）結束。共 22891 枚 BTC 存入到 Babylon，超過 1.2 萬個 Staker 參與。Gas 從 60 聰急升至最高的 5281 聰，共消耗 1.56 個 BTC。各個 BTC Restaking 賽道的選手成績如下：

（source: https://btcstaking.babylonlabs.io/ ,https://x.com/babylonlabs_io/status/1843795315721416722 ,

https://mempool.space/zh/block/000000000000000000001e14e2e02b7ecd370f30e9e6d32042b569dc8cf0f597 )

在這個本應「彈冠相慶」的時刻，我勸大家冷靜下來，思考一下在 Restaking 的「積分遊戲」規則下，我們是否應該仍然唯「TVL」論？

一、警惕 TVL 的「大而不倒」

就在不到 10 天前，Restaking 的締造者，把積分遊戲推廣至「家喻戶曉」的 EigenLayer，其代幣 $EIGEN 在鎖定 5 個月後開放轉賬功能。最高價 $4.5，現價 $3.78，流通市值約 7 億美金，FDM 約 63.5 億美金。對比起 EigenLayer 峰值 TVL 超 200 億美金，現 TVL $11,726,166,528.30（110 億美金）。EigenLayer 的巨量 TVL 與 $EIGEN 現在的市值之間的鴻溝，讓當時滿懷雄心壯志的 Restaker 只能嘆息一句：「如人飲水，冷暖自知」

（source: https://coinmarketcap.com/currencies/eigenlayer/ , https://defillama.com/protocol/eigenlayer#information ）

二、過大的 TVL 只會導致收益被分薄

EigenLayer 已經做了不少工作保護中小 Restaker：低保賬戶保護，發幣後的 5 個月鎖倉期，流通前的追加空投。但是現在看來只能防止大規模的踩踏事件。特別是 5 個月鎖倉期，本想用時間為 AVS 換髮展空間，卻收效甚微。然而即使 AVS 有明顯起色時，現在 EigenLayer 過大的 TVL 已超 AVS 所需，17 個上線的 AVS 中 15 個的 Delegated ETH TVL 超過 15 億美金，試問又有幾個 AVS 可以支撐起 15 億美金的安全性？或者這才是制約 AVS 發展的根本：EigenLayer 過大的 TVL 讓 AVS 收益可以忽略不計！EigenDA 的 Weekly Rewards 僅為 2.5 ETH，而 Delegated 的 ETH 和 EIGEN 市值超過 90 億美金！

(source：https://app.eigenlayer.xyz/avs/0x870679e138bcdf293b7ff14dd44b70fc97e12fc0）

三、在積分遊戲盛行的現在，Restaking 賽道需要新的指標

對於如何提高 EigenLayer 的收益我不作探討了，畢竟「屬於凱撒的東西應該給凱撒」，「凱撒」們的問題也一樣。對於我們這些 Restaker 而言，更關心的是真實收益——畢竟誰都不希望起早貪黑想搶頭礦，最後都是給礦工打工。讓我們回到曾經的 Good Old Days：DeFi Summer 時代，我們除了 TVL，還有 APR！APR 作為收益最直觀的指標，一度讓人瘋狂：如果有 100% 的利潤，資本就敢於冒絞首的危險；如果有 300% 的利潤，資本就敢於踐踏人間一切的法律——from 資本論。但在積分時代，EigenLayer 的積分無法和 Babylon 的積分進行直接對比，因為積分至所謂積分，就是因為其尚未流通，沒有價格。但是在同一個生態下，同樣價值的資產能獲得多少積分卻可以計算的出來！所以我們尋找積分時代的「APR」指標，PPC——Points per Coin ！

四、PPC——Points per Coin 的計算方式

以 Babylon 為例，其開放了兩次 Cap，分別為 Cap1 1000 枚 BTC，Cap2 22891 枚 BTC。Babylon Points 產生的規則兩次 Cap 也不一樣，Cap1 階段每個區塊產生 3125 積分，Cap2 階段每個區塊產生 10000 積分。假設 Cap2 到 Cap3 的區塊長度和 Cap1 到 Cap2 一樣，那麼可以計算出 Cap1 的平均每個 BTC 可以獲得 21500 Babylon Points，Cap2 的平均每個 BTC 可以獲得 2879.75 Babylon Points。之間差距超過 7 倍！可以看出來 Cap1 的性價比不是一般的高！

五、對比 Babylon 生態下的 Restaking 賽道的參賽者

現在讓我們來 Babylon 計算一下各位主要參賽選手（Babylon 官網 Cap2 後對 Finality Providers 的 TOP5）的 PPC 分別為多少：

PS：Staked BTC 的數據從 Babylon 官網、項目社媒、項目官網三者中選擇最高值。

可以看得出來，

• 按 TVL 來排名依次為：Lombard、Solv、Bedrock、PumpBTC、Lorenzo；

• 按 PPC 來排名依次為：Bedrock、Lorenzo、PumpBTC、Solv、Lombard。

可以看出來如果綜合 TVL 和收益率而言的話，Bedrock 是得分最高的。

六、不論對於 Babylon 而言，還是 BTC 生態而言，一切都只是剛剛開始

其實昨晚的 22000 多個 BTC 看似很多，但是換算成美金大約 15 億美金，大概 EigenLayer TVL 的 14%。現在拿 Babylon 來和 EigenLayer 比較可能有些欺負人，但是 Crypto 市場需要 Babylon 遠比 EigenLayer 急切：

1、從 Holder 的角度來看，BTC Holder 比 ETH Holder 更需要產生 staking profit 的去中心化平臺；

2、從 Layer2 的角度來看，BTC L2 比 ETH L2 更需要 Validators As A Service，與 AVS 的情況不同，現在就已經有多個 BTC L2 的 TVL 比 Babylon 還高，當然另一方面也可以說 Babylon 對於 TVL 的增長也是比較控制的；

3、從基礎建設的角度來看，BTC 對 Babylon 的需求遠比 ETH 對 EigenLayer 的需求要強烈，在以太坊生態下已經有太多的基礎建設為開發者提供工具了，反觀 BTC 生態，一個 Ordinals 就可以造成市場這麼大的反響，想象當 Babylon 發展完善，BTC 生態將有天翻地覆的變化。

別忘了 BTC 的市值可不止是整個 Crypto 半壁江山這麼簡單。一切都只是剛剛開始。