讓 ICO 迴歸：分佈式代幣發行 (DTL)

撰文：Anagram

編譯：深潮TechFlow

風投從未在融資結構上進行創新，他們只是找到了比以往更早投資於公司的方式。不要誤解，風投向早期技術注入資本無疑加速了創新，但這是以犧牲產品所服務的社區為代價的。

加密貨幣本身是一項具有新穎屬性的技術，無需許可、可組合性和去中心化。這些新特性為自籌資金的技術帶來了支持的新機會。隨著新技術和新需求的出現，自首次公開募股以來首次出現了關於資本形成的創造性思考。

2017年，代幣發行（ICO）開始受到關注，並迅速在投資者中獲得關注。然而，2018年熊市到來，許多項目及其代幣應聲崩潰。ICO的崩潰也引來了公眾、機構乃至最重要的監管機構的嚴厲審查。

隨著去中心化技術的散戶資金逐漸減少，新的資金來源出現，傳統的風險資本結構重新浮現。

在這一路徑上，嘗試了間歇性的融資機制：即初始DApp發行（IDO）和初始交易所發行（IEO）。但在ICO引發的負面公眾認知的背景下，加密融資傾向於私人輪次，進一步排除了社區。今天的加密融資看起來很像傳統的風險投資—從種子輪到A輪再到B輪，直至代幣發行。

風險資本是融資創新的強大機制。當前風險資本投資的浪潮使得估值不斷攀升，為創始人提供了大量資本以構建出色的新產品和技術。我們參與了許多此類融資輪次，並見證了我們的投資組合公司在世界上做出了實際改變。但另一方面，我們也意識到，這種高估值的風險資本投資限制了社區以任何有意義的方式參與其中。

風險資本的參與不需要消亡，在許多情況下對於在前沿技術上構建早期項目的存活來說是必要的。但當資本因提供了不對稱的機會而湧入加密領域時，基金會競爭回報而非持久性。

在某種意義上，私人資本將對那些將成敗這些新企業的社區進行傾銷。社區成員和小型零售投資者，而不是私人基金，對任何網絡的未來至關重要。去中心化是因為他們—社區和建設者—而發生的。用戶和所有者應儘可能重疊。

微社區的力量

在本質上，微社區是小型、專注的群體，志同道合的人深入探討特定興趣或目標。在加密領域，這些微社區可以自發地籌集數十億價值，並通常代表著最有可能成為初始持有者的邊緣人物。例如，Ordinals社區在比特幣生態系統中創造了巨大興趣，並推動了新項目的出現，如基於比特幣的穩定幣，同時網絡活動，尤其是以費用形式的活動，激增。Ordinals是作為公共市場上用戶興趣的自發實驗的副產品而創造的。

在Meme的案例中，Bonk作為社區獎勵代幣與Bonk Bot（一個為Telegram開發的交易應用）一起創建，最終導致了另外六個DApp的創建，這些DApp支持Bonk，併為Pump.fun開闢了一個利用社區生成的Meme的新穎融資機制以達到逃逸速度。Bonk獎勵了整個Solana的用戶，使這些用戶通過Bonk生態系統的收入生成而變成所有者，從而為可能無限數量的其他產品的構建鋪平了道路。在這兩種情況下，有機分配和公平、去中心化的融資創造了價值，從而導致了更大的興趣和進一步的實驗，這進而轉化為更多的價值。人們關心他們覺得與之一致的項目，這導致了這些生態系統的進一步創造性和增長。

我們可以從Meme中學到什麼

• 分配建設社區

• 社區建設並要求價值

• 為社區構建產品

• 社區變得更有價值

• 投資者希望建立在生態系統中的社區和新項目中投資

• 初始模因變得更有價值

民主化資金

加密引導是可能的，並且可以超越傳統融資方式的界限。例如，加密初創公司的進入門檻極低。一套智能合約和一個強大的想法可以根本上顛覆傳統系統並改變世界，這意味著將有很多新公司出現，但也意味著創新的迅速發展—知識是開源的，現有的突破成為新系統的有用組成部分。加密項目從人力資本的角度來看具有獨特的高槓杆。傳統公司往往是線性擴展。Uber的增長需要更多的司機來服務更多的乘客。低級開源基礎設施可以由一個人構建並由數十億人使用。

由於這些通常是高槓杆的人力協議，並且更像是城市而不是公司，民主化資金雖然適合任何業務，但在加密中找到了理想的起點。ICO是加密中資本形成的驚人機制，本應持續存在。它們很早就將代幣交到了社區手中。它們很早就使網絡去中心化。它們從一開始就減少了所有權的集中。

是的，有些進行得不太好。但這與傳統投資沒有什麼不同，尤其是風險資本投資。事實上，這更好。90％以上的風險資本項目歸零或無動力繼續進展。然而，只有47％的ICO投資歸零。區別在於，在加密領域，我們都能在流動的市場中親眼目睹這場災難。在傳統的風險資本中，災難被一個（希望）表現良好的基金遮蔽了。

分佈式代幣發行（DTL）

DTL的核心焦點是將代幣及其技術交到真實用戶手中，而不僅僅是投機者。後者是不可避免的，但無論如何，終端用戶應該是中心。這種理想的版本是根本不使用任何金融資本。第一天就空投。為GitHub提交免費發放。在Twitter上為CTO提供3％的代幣供應，以交換任務在jokerace上提供所有權，通過投票在farcaster上眾包頂級shitposter。

應該優先考慮代幣贈與，以吸引人才，無論是以何種形式，以及建設者加入項目，而不僅僅是一個需要四年才能完全解鎖的普通“生態系統基金”。相反，這種策略下的代幣立即準備好，目標是在第一天就將人才帶到生態系統中，比如聘請一名CFO或開發者關係負責人。雖然我們目前沒有三步曲過程來顛覆資金模式，也沒有一本保證最佳啟動的劇本，但我們正在將這裡的一些想法付諸實踐。更多內容即將推出...

總結

在金融歷史上，第一次出現了一個通過不斷增長的機制工具集來獎勵無需許可的系統實驗，並允許機構、貨幣和不可撤銷的合約以快速和技術精確的方式被創造出來。我們應該避免淡化這種無許可價值創造的影響。去中心化和長期協調發生在社區和建設者的交匯處，這兩個群體應該儘可能重疊。在加密領域，主要動機之一是建立一個有經濟激勵的社區，使其有能力構建一個產品服務於他們的需求而不是尋租壟斷的需求的未來。為了激勵這個社區，他們必須在籌資策略中得到優先考慮。區塊鏈是一個分佈式數據庫，通過大規模合作而不是通過唯一保留控制權限和審查權的強大機構建立信任——讓我們利用這些獨特的特性。我們相信，區塊鏈已成為我們尚未完全理解其規模的強大經濟工具的熔爐，在此背景下重塑新的交易和協作系統是一項值得追求的努力。