Meme 與治理代幣之爭：其實一切都是 Meme 幣

撰文：Yash Agarwal

編譯：深潮TechFlow

與 VC 支持的治理代幣和 TradFi 相比，Meme如何以及為何提供更公平的發行的漫談和見解 — 給加密創始人們的教訓。

A16z的首席技術官最近辯稱，Meme幣“對建設者沒有吸引力”，“如果考慮到外部影響，可能甚至是淨負面的”。

• “一系列掩蓋賭場的虛假承諾”

• “改變了公眾、監管機構和企業家對加密貨幣的看法”

• “在技術上不具有吸引力”

等等。

與此同時，Chris Dixon發表了一篇更為清醒的文章，強調了美國證券法律制度的系統性荒謬 —— 強調了最佳項目如何陷入監管的困境，而Meme幣卻能夠脫穎而出，因為它們沒有“假裝Meme幣投資者依賴任何人的管理努力”。這間接承認了加密貨幣其餘部分的偽裝（假裝行為） —— 各種團隊對協議的管理努力，而我們稱它們為治理代幣。

我們的目標既不是為Meme幣（或治理代幣）辯護也不是削弱其重要性，我們的目的僅僅是倡導更公平的代幣發行。

治理代幣是帶有額外步驟的Meme

我認為，所有的治理代幣本質上都是Meme，其價值取決於協議的Meme起源。換句話說，治理代幣就是穿上西裝的Meme。為什麼這麼說？

通常，治理代幣不提供任何收入分配（由於證券法），它們作為社區導向的決策框架也表現得不太好（持有往往集中，參與熱情不高，或者 DAOs 一般都功能失調），這使得它們的作用就像 Meme 一樣，只是多了一些額外的步驟。無論是ARB（Arbitrum的治理代幣）還是WLD（Worldcoin的代幣），它們本質上都是附著在這些項目上的Meme幣。

這並不是說治理代幣沒有用處。歸根結底，它們的存在是一個不斷的提醒，說明為什麼需要更新法律。話雖如此，治理代幣在許多情況下可能會造成和Meme一樣多的傷害：

1. 對於建設者：許多知名的風投支持的治理代幣在產品發佈之前就開始發行，造成了嚴重的幻滅感。這直接破壞了那些努力多年以求獲得採用的創始人的信譽。例如，Zeus Network在甚至發佈產品之前就以10億美元的FDV啟動，而許多創始人即使在取得重大進展後也難以達到這樣的估值。

2. 對於社區：大多數治理代幣是風投支持的，以高估值啟動並逐漸轉移到散戶投資者手中。

研究ICP、XCH、Apecoin、DFINITY等，即使是2017年的ICO也比當前由風投支持的低流通量代幣更好，因為它們在發佈時大部分供應量都已解鎖。

以a16z的案例為例，但研究任何擁有超過3億美元基金的大型風投

讓我們來看看EigenLayer的情況：

EigenLayer，可以說是這個週期中最大的以太坊協議，是一個經典的例子。內部人士（風投和團隊）持有相當大的部分，達55%，而最初的社區空投僅為5%。這是一個典型的低流通量，高FDV的遊戲，由擁有29.5%股份的風投支持。上一個週期，我們責怪FTX/Alameda，但這個週期我們也好不到哪兒去。

由EIGEN管理的EIGENDAO現在就像任何Web2治理委員會一樣，因為內部人士控制了大部分供應（最初社區供應僅為5%）。不要忘了，EigenLayer的整個概念是重新抵押（槓桿化的收益farming），使得金融工程與Meme一樣像龐氏騙局。

如果一群內部人士佔了供應量的一半以上（在這種情況下為55%），我們將嚴重阻礙了加密貨幣的再分配效果，使少數內部人士通過低流通量、高FDV的發行變得極其富有。如果內部人士真的相信，考慮到代幣發行的天文數字估值，他們最好減少分配。

請真正的陰謀集團站出來

鑑於資本形成過程的荒謬性——我們最終會看到風投指責Meme，而Meme製作者則指責風投導致了該領域的監管混亂和聲譽危機。

但為什麼風投對代幣如此有害？

風投公司抬高 FDV 有其結構性原因。比如說一個大型風投基金投資400萬美元換取20%的股份，估值2000萬美元；從邏輯上講， 他們必須在 TGE（代幣發行活動）上將 FDV 提升到至少 4 億美元，才能為 LP 帶來利潤。協議被推動以儘可能可能最高的FDV上市，以提升種子期/前種子期投資者的收益。

在這個過程中，他們不斷鼓勵項目在更高的估值下籌集資金。基金規模越大，就越可能給項目一個荒謬的高私人估值，建立一個強大的敘述，並最終以更高的公共估值上市，迫使在代幣發行時對散戶進行拋售。

1. 高FDV的啟動只會導致螺旋式下降和零關注度。參考Starkware的案例。

2. 低FDV的啟動允許散戶從重新定價中獲利，並幫助形成社區和思維份額。參考Celestia的案例。

散戶比以往任何時候都更加敏感於解鎖。僅在5月，就有價值12.5億美元的Pyth將被解鎖，加上來自Avalanche、Aptos、Arbitrum等的數億美元。

一些解鎖數據

Meme是金融體系崩潰的產物

可以說，比特幣是最大也是最古老的Meme幣，誕生於2008年的金融危機之後。負/零實際利率（利率 - 通貨膨脹）迫使每個儲戶在新光鮮的資產類別上進行投機（例如，Meme幣）。零利率環境創造的市場環境中充滿了靠廉價資本維持的亡命之徒。即使是像標普500指數這樣的頂級指數，也有約5%的殭屍公司，而隨著利率的上升，它們的狀況即將變得更糟，使它們與Meme沒有什麼兩樣。更糟糕的是，它們是由基金經理推銷，散戶每個月都在不斷買入。

投機永不消亡是有原因的，這個週期來說它們是Meme。

FRED via Kana和Katana

在此基礎上，'金融虛無主義'一詞最近引起了很多關注。它概括了這樣一個觀點：生活成本正在扼殺大多數美國人，越來越多的人無法獲得向上流動的機會，美國夢基本上已成為過去式，而房價與收入的中位數比值達到了完全無法維持的水平。金融虛無主義的根本驅動因素與民粹主義相同，後者是一種吸引普通人的政治方法，他們對建立的精英團體感到厭倦——'這個系統對我不起作用，所以我想嘗試一些非常不同的東西’（例如，購買BODEN而不是投票給Biden）。

Meme正在測試基礎設施

Meme不僅是一個很好的加密貨幣入門工具，也是測試基礎設施的絕佳方式。與A16z的立場相反，我們認為Meme對任何生態系統都有淨正面影響。沒有Meme幣，像Solana這樣的鏈就不會面臨網絡擁堵，所有網絡/經濟漏洞也不會浮出水面。Solana上的Meme幣產生了淨正面影響：

1. 所有DEX不僅處理了有史以來最高的交易量，而且還超過了它們的以太坊對手。

2. 貨幣市場整合Meme以增加TVL。

3. 消費者應用程序整合Meme以獲得關注或用於營銷目的。

4. 得益於優先費和 MEV，驗證者可以賺取鉅額費用。

5. 由於流動性和活動的增加，DeFi中的網絡效應更效應。

Solana 錢包 Phantom 的月活躍設備數達到 700 萬，這是有原因的，因為它由 memecoins 提供支持，可以讓普通人上機，這可能是目前加密貨幣中使用最多的應用程序之一。

對於真正的RWA來說，在鏈上交易需要具備足夠流動性的基礎設施（看看頂級Meme，它們除了L1代幣/穩定幣外，流動性最深），經過壓力測試的DEX，以及更廣泛的DeFi。Meme不會分散人們的注意力；它們只是存在於共享分類賬上的另一種資產類別。

Meme作為籌資機制

Meme現已被證明是一種有效的資本協調手段。研究Pump.fun，它已促成接近數百萬Meme的發行，併為Meme創造了數十億的價值。為什麼？因為這是人類歷史上第一次，任何人都可以在不到2美元和不到2分鐘的時間內創建一個金融資產！

Meme可以作為一種極好的籌資機制和上市策略。傳統上，項目通過分配15-20%給風投來籌集大量資金，開發產品，然後在通過Meme和營銷建立社區的同時發行代幣。然而，這通常導致社區最終被風投拋棄。

在Meme時代，人們可以通過推出自己的Meme（沒有路線圖，只是為了好玩）並早期形成部落式社區來籌集資金。然後，他們可以繼續構建應用程序/基礎設施，不斷為Meme增加實用性，而不需要做出虛假承諾或提供路線圖。這種方法利用了Meme社區的部落主義（例如持有者偏見），確保來自社區成員的高參與度，這些成員成為您的BD/營銷人員。它還確保了更公平的代幣分配，對抗風投採用的低流通量高FDV的抽水和傾銷策略。

這已經在發生了

1. BONKBot，一個Telegram bot（日交易量高達2.5億美元），源自BONK Meme，利用10%的交易費用購買並銷燬BONK。它已通過費用累計銷燬了約700萬美元的BONK，從而使其經濟與持有者保持一致。

2. Degen，Farcaster生態系統中的一個Meme，使投稿人可以用DEGEN獎勵/小費他人發佈的優質內容。此外，他們還為degen構建了一個L3鏈。同樣，上一週期中最受歡迎的Meme之一，Shibatoken現在正在構建一個L2。

這種趨勢最終將導致Meme和治理代幣的融合。重要的是要注意，並不是所有的Meme都是平等的；騙局很常見，但它們比風投悄無聲息地進行的騙局更容易被揭露。

展望未來

每個人都想在下一個大事件上搶先一步，Meme是散戶投資者能比大多數機構更早進入的少數領域之一。由於對風投私人交易的訪問受到限制，Meme為沙湖資本提供了更好的潛在市場契合度。雖然Meme確實使加密貨幣看起來像賭場，但它確實讓社區重新掌握了權力。

那麼，解決方案是什麼？

像a16z這樣的風投應該聯合他們的交易，讓任何人都能參與其中。像Echo這樣的平臺非常適合。

對風投來說，將您的交易放在Echo上，讓社區參與到聯合交易中，並見證早期社區為項目集會的類似 Meme的魔力。

需要澄清的是，我們並不反對VC/私人資金，我們倡導更公平的分配，創造一個每個人都有機會獲得財務主權的公平競爭環境。風投應該因其早期的風險承擔而得到獎勵。加密貨幣不僅關乎開放和無許可技術，還關乎早期融資的開放，而目前早期融資與傳統初創企業一樣不透明。

總而言之：

1. 一切都是Meme。

2. 研究 Meme作為籌款和社區建設機制。

3. 項目應該傾向於更加公平的啟動。

是時候讓早期融資更加開放了。