Memecoin 率先反彈，牛市序曲還是巨鯨設下的陷阱？

撰文：Oluwapelumi Adejumo

編譯：Chopper，Foresight News

隨著 PEPE、SHIB 等代幣價格飆升，Memecoin 市場總估值突破 500 億美元，再度引發市場對投機熱潮的熱議。

在經歷了一整年的持續下跌後，一項衡量 Memecoin 在山寨幣市場佔比的核心指標「Memecoin 主導率」，從歷史低點強勢反彈。Memecoin 總市值重回 5000 億美元關口，PEPE、BONK、FLOKI 等代幣在開年之際紛紛錄得兩位數漲幅。

這波暴漲讓機構基金經理和散戶交易者都不得不直面一個關鍵問題：這究竟是節後投機情緒的短暫爆發，還是市場風格全面切換的早期信號？

市場情報公司 CryptoQuant 的數據凸顯了這一轉變的劇烈程度。2024 年 11 月 「Memecoin 狂熱」 達到頂峰後，該板塊在山寨幣市場的主導率便開啟了漫長的下跌通道。

Memecoin 市場主導率，數據來源：CryptoQuant

巔峰時期，Memecoin 佔整個山寨幣總市值的 11%，主導率達到 0.11。而到 2025 年 12 月，這一數值暴跌至僅 0.032，觸及歷史底部。

不過分析師指出，上一次該指標觸及這一低位時，隨後便迎來了投機性流動性的大規模湧入，最終帶動整個山寨幣板塊走高。

如今，投機投資者正將當前的觸底反彈視為潛在的先行指標。

如果這一趨勢延續下去，意味著市場的風險偏好正以超出預期的速度回升，可能為新一輪山寨幣牛市拉開序幕，並對 2026 全年的區塊鏈活躍度及代幣上市標準產生深遠影響。

喧囂中的關鍵信號

數據分析平臺 Santiment 的數據顯示，開年第一週，Memecoin 的整體市值飆升超 20.8%，板塊總價值突破 453 億美元。

而加密貨幣行情網站 CoinGecko 給出的估值更高，該機構測算，涵蓋狗狗、青蛙等主題以及政治諷刺類幣種的 「Memecoin 經濟」，總規模已達到約 516 億美元。

引領此次反彈的，正是那些在前幾輪牛市中叱吒風雲的老牌幣種。過去七天內，PEPE 幣與自嘲式命名的 USELESS 幣漲幅雙雙達到 54%；MOG 幣上漲 38%；而 Solana 鏈上的 BONK 也錄得 34% 的漲幅。就連 Dogecoin、Shiba Inu 這類元老級資產也不甘落後，週日交易熱潮再起，柴犬幣單日漲幅達 13%。

Santiment 分析師將這波反彈的時機，歸因於一個經典的逆向投資信號。此次上漲始於聖誕節後不久，恰恰是散戶交易者對投機性資產的 FUD 達到頂峰的時刻。

Memecoin 引領加密貨幣市場反彈，數據來源：Santiment

當市場情緒跌入谷底、普通交易者紛紛看空離場時，精明的資金卻選擇逆勢入場，趁著市場恐慌性拋售的機會，以低價大舉吸籌。

對於那些在 2025 年將資產配置轉向「優質幣種」的基金經理而言，Memecoin 板塊的捲土重來讓他們陷入兩難。

這波行情考驗著整個行業重新擁抱槓桿交易的意願：無視這輪反彈，可能會錯過風險偏好週期啟動的第一階段；而跟風追漲，則意味著必須重新涉足加密市場中波動最劇烈的資產領域。

ETF 的助推效應

與此前幾輪幾乎完全由海外交易所和去中心化交易所驅動的 Memecoin 牛市不同，2026 年的這場反彈，還帶上了合規化的屬性。

美國多個複雜加密貨幣 ETF 的獲批與上市，為投機熱潮開闢了新的傳導渠道，使其能夠滲透至傳統券商賬戶。

彭博情報 ETF 分析師 Eric Balchunas 指出，開年表現最佳的部分基金產品，正是槓桿型 Memecoin ETF。

其中，21Shares 兩倍做多狗狗幣 ETF（TXXD）的表現尤為亮眼，這一現象表明，市場對 Memecoin 的投資需求，已不再侷限於使用鏈上錢包的加密原生狂熱交易者。

21Shares 狗狗幣 ETF 領漲市場，數據來源：Eric Balchunas

「Memecoin 經濟」 的機構化，徹底改變了其對整個加密市場的影響權重。當數十億美元資金湧入 Memecoin 相關資產時，其產生的漣漪效應將向外擴散。

這會影響大型中心化交易所的上線決策，畢竟這些平臺依賴高成交量代幣的交易手續費，來補貼其他業務的運營；同時也會倒逼資產管理機構拓寬產品管線。

一旦這個規模達 500 億美元的資產類別開始主導市場週期節奏，整個加密行業的基礎設施，都將被迫適應這些曾被視為 「曇花一現的玩笑幣種」 的流動性需求。

與此同時，Memecoin 板塊的內部格局也在不斷分化。CoinGecko 的數據將 516 億美元的 Memecoin 市場劃分為多個細分領域，呈現出複雜的層級結構。

「男孩俱樂部」和 「青蛙主題幣」目前分別佔據 Memecoin 市場 10.9% 和 10.7% 的份額，對長期佔據主導地位的 「狗狗主題幣」（約 6.1% 市場份額）發起了挑戰。

Memecoin 細分板塊佔比，數據來源：CoinGecko

「政治金融幣」、「AI Memecoin」 等新興類別，也已佔據了數十億美元的市場規模，這一趨勢表明，Memecoin 板塊正形成自身的內部輪動規律。

公鏈生態戰事再起

Memecoin 的捲土重來，同時也成為底層區塊鏈網絡的壓力測試與增長引擎，其中尤以 Solana 公鏈和 Coinbase 旗下二層網絡 Base 表現突出。

在 Solana 生態中，Memecoin Launchpad 的活躍度已攀升至三個月以來的高點。日交易量、新發代幣數量以及 「日代幣畢業數」—— 即那些熱度足夠、成功從首發平臺遷移至去中心化交易所的幣種數量，均出現大幅飆升。

Solana Memecoin Launchpad 平臺交易量，數據來源：Blockworks Research

這一活躍態勢，重新點燃了 「手續費戰爭」 的話題 —— 不同公鏈之間競相爭奪，試圖成為高頻投機交易的首選陣地。

去年，Pump.fun、LetsBonk 等平臺為 Solana 網絡貢獻了鉅額收入；而 2026 年初的數據顯示，這一趨勢正再度加速。

這一市場動態，也引發了行業領袖的熱議，他們認為 Memecoin 現象的意義遠不止於投機賭博。

Base 網絡的首席開發者 Jesse Pollak 表示，這類資產在加密經濟中具備實際功能。他將 Memecoin 定義為 「社區的協作錨點」，能夠凝聚人群，併為集體創造活動提供場景。

「我們需要更多 Memecoin，因為我們需要更多的創造力、社區活力與集體行動。」Pollak 如此表示，他將 Memecoin 視為一種流量入口機制，能夠吸引用戶入場，而這些用戶最終會轉向其他鏈上應用。

對於區塊鏈網絡本身而言，這場 Memecoin 熱潮的影響實實在在：持續的上漲會推高對公鏈原生代幣的需求，考驗網絡的吞吐量，並吸引更多流動性提供者入駐。

中心化悖論

儘管 Memecoin 的敘事始終圍繞 「社區自治」 與 「去中心化趣味」 展開，但現有數據卻揭示了一個關於持倉集中度的重大風險。

表面上看，此次行情呈現出普漲態勢，但頭部幣種的所有權卻高度集中。

Santiment 的數據顯示，作為 Memecoin 領域的佼佼者之一的 Shiba Inu，10 個錢包控制著近 63% 的總供應量。其中，最大的單個錢包持有約 41% 的供應量，目前價值約 33 億美元。

這種高度集中的持倉結構並非 Shiba Inu 獨有，「Solana Memecoin」 和 「青蛙主題幣」 等多個熱門賽道的幣種，均呈現出類似的分佈特徵。

這為後入場的散戶投資者埋下了巨大隱患：由於流動性集中在少數 「巨鯨」 錢包手中，市場隨時面臨砸盤的風險。

CryptoQuant 分析師警告稱，儘管當前的市場格局與此前牛市啟動前的信號相似，但 「現在斷言趨勢能否持續，還為時過早」。

對於投機投資者而言，當下正是典型的高風險、高回報時刻。Memecoin 主導率從歷史低點反彈，意味著市場正在甦醒，但高度集中的持倉結構與槓桿驅動的行情本質，仍讓整個板塊的根基岌岌可危。